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1、宋鸿兵博士长沙演讲稿（2009年2月27日根据录音整理）怎样来看待现在国际金融市场变化情况，包括未来发展的一个分析。我觉得到现在为止这个局面还比较混乱，就是绝大多数人都觉得这个局面还看不清楚或者对整个市场行情还有个不确定性。所以现在呢，越是在这种情况下就越是要深入了解这场金融危机，席卷全球的这场金融危机的本质。如果我们不把真正的主要原因抓出来，不把真正的原因找到，我们就没有办法去把握大行情，去真正的了解这场危机会以什么样的程度和影响多长的时间。我今天来来跟大家家简单的的作个交交流，主主要是谈谈谈我自自己的看看法。这这场金融融危机到到现在呢呢，可以以说是对对它的原原因分析析是千奇奇百怪，说什么么
2、的都有有。你要要去问任任何一个个人的话话说金融融危机的的本质是是什么？有人会会告诉你你这是美美国政府府监管不不力，有有人会告告诉你是是借贷者者贪婪、贩卖者者或者是是华尔街街的贪婪婪，有人人会说是是监管不不对，也也有人说说是次级级贷款骗骗贷，甚至有有人说是是中国的的原因，中国人人过度的的储蓄然然后导致致汇率超超重，所所以认为为中国是是有责任任的。对对于这场场金融危危机，还还有人说说是美国国人的责责任，总总而言之之说什么么的都有有。但是任何何一个事事情我觉觉得它在在发生发发展过程程中，包括到到现在演演化成一一场重大大危机，它一定定是有个个客观的的本质性性的原因因，而且且应该有有一个最最主要的的原因
3、。可能有有其他的的很多的的因素，那么其其实这些些因素并并不构成成最主要要的原因因，而且且我们最最根本的的分析就就是把这这最重要要的因素素抓出来来，就是是突出主主要矛盾盾，一定定抓住主主要矛盾盾。如果果抓不住住主要矛矛盾，就就会对整整个危机机的认识识和判断断发生偏偏差，包包括政府府的救助助行动能能不能奏奏效，就就会产生生很多不不同的看看法。在我看来来，我跟跟很多人人谈论过过，也问问过很多多金融专专家和学学者说你你们谁能能够用四四个字或或者两个个字来给给我描述述这场金金融危机机的本质质？如果果只给你你两个字字的机会会你会怎怎么描述述这场危危机，如如果给你你四个字字的机会会你会怎怎么描述述？给你你一
4、句话话你会怎怎么描述述？给你你半个小小时你又又会怎么么描述？为什么么我要这这么提呢呢，就是是去逼着着大家去去思考它它的本质质究竟是是什么。其实在在我看起起来这场场金融危危机的本本质就两两个字，两个字字足以概概括，但但是如果果不把这这两个字字抓住，那对整整个局势势的判断断，危机机的分析析就会出出现很多多不同的的看法，最后使使大家达达不成共共识，找找不到真真正的原原因。我昨天晚晚上也跟跟一个金金融界实实战经验验非常丰丰富的名名人探讨讨这个问问题，我我们一开开始探讨讨的时候候我就说说你就给给我两个个字来描描述。然然后他就就说这是是个很复复杂的问问题怎么么两个字字能够说说得清楚楚呢，这这是不可可能说清
5、清楚的，那我就就说你说说几条原原因，然然后他就就一二三三四五。我说你你哪条是是最主要要的呢，他说最最主要的的也不只只是一个个问题，可能有有四五个个问题都都是很重重要的。这个说说明什么么呢？说说明我们们很多的的业内人人士在分分析这个个金融危危机的时时候仍然然没有抓抓住最主主要的原原因，其其实在我我看来，这场金金融危机机最根本本的原因因就两个个字，这这两个字字就是“债务”。债务是这这场危机机的最本本质的原原因，用用四个字字来描述述就是这这是场“债务危危机”。如果果不能从从这个角角度来看看问题，所有的的分析都都会失去去抓住这这个本质质的机会会。为什什么这是是一场债债务危机机呢？那那么这场场债务危危机
6、所体体现出来来的整个个分析方方法和思思维模式式就完全全不同于于我们现现在所看看到的美美国政府府，包括括很多中中国的分分析人士士所作出出的分析析和包括括它的救救市方法法都会产产生本质质性的差差别，这这个就是是为什么么我们首首先要认认识这场场危机的的一个本本质。那么这场场危机的的本质就就是什么么呢？是是债务内内爆，为为什么叫叫债务内内爆呢？我们可可以简单单来看一一组数据据，这组组数据就就是美国国政府和和私人商商业整体体的负债债情况，看完这这张图大大家就明明白了为为什么到到了现在在一定会会爆发一一场严重重的全球球性危机机，这场场危机不不是偶然然的。昨天那个个人士跟跟我说，这可能能是偶然然的因素素，几
7、个个大州区区的调整整凑合在在一起导导致了一一个临时时的突发发性的谁谁也没有有料到的的措不及及防的危危机。我我说不对对，这场场危机的的爆发是是一场必必然的危危机，到到现在这这个阶段段，想不不爆发都都不行。那么这这场危机机的核心心在哪呢呢？就是是美国的的负债过过度，严严重过度度。我们来看看下美国国政府现现在的负负债情况况，美国国联邦负负债是110.88万亿美美元，地地方政府府负债是是2.22万亿美美元，社社保基金金潜在亏亏空这实实际是政政府的隐隐形负债债是133.6万万亿美元元，医疗疗保险的的隐形负负债是885.66万亿美美元，联联邦雇员员的潜在在隐形负负债是44万亿美美元，政政府雇员员的医疗疗保
8、险潜潜在负债债是2.7万亿亿美元，现在整整个美国国政府的的负债加加在一起起显形负负债和隐隐形负债债加在一一起是1118万万亿美元元。那么么私人和和商业负负债，按按揭抵押押贷款，全国老老百姓欠欠房地产产总额是是13.8万亿亿美元，商业机机构负债债是100.1万万亿，其其他金融融机构负负债是116.77万亿美美元，其其他负债债是2.3万亿亿，私人人和商业业负债总总额是442万亿亿，如果果你把政政府私人人商业的的负债和和隐形负负债加在在一起和和潜在的的高达1160万万亿美元元。有人说其其实这个个债务不不是很大大的问题题，只要要这个经经济在发发展，这这个债务务就不是是一个大大问题。我昨天天和那个个人士
9、辩辩论，他他就是说说这不是个个太大的的问题。我说关关键是你你能挣多多少钱，现在关关键是你你欠的债债和你挣挣的钱之之间的差差距，这这个比例例的差距距大到一一定程度度就会让让你出现现危机。你每个个月挣的的钱让你你还不起起本金和和利息，这个时时候就会会出现违违约，那那么这场场危机的的实质就就是一场场支付行行为危机机，债务务导致支支付行为为的危机机。那么举个个简单的的例子，现在美美国政府府的这个个1600万亿，美国的的GDPP是144万亿，换句话话说这个个债务是是它GTTP的十十几倍，这就好好像是在在美国经经济的上上游积累累一个庞庞大的债债务构成成的堰塞塞湖，我我称之为为债务堰堰塞湖，悬在头头顶上。它
10、整个个经济每每年创造造出的全全部生产产总值是是14万万亿，结结果头上上的债务务是1660万亿亿，这是是不可能能不出问问题的。换句话话说，这这个GDDP形像像来说就就是做蛋蛋糕的一一件事，一年可可以做一一个144万亿的的大蛋糕糕，但是是你的负负债你欠欠别人的的钱就是是1600万亿，这中间间是存在在严重问问题的。危机的核心：债务内爆政府负债（美元） 联邦政府债务：10 万亿 地方政府债务： 2.2 万亿 社保金亏空额：13.6 万亿 医疗保险亏空：85.6 万亿 联邦雇员亏空： 4 万亿 政府雇员医保： 2.7 万亿-政府总负债： 118.1 万亿私人和商业负债（美元） 房产按揭负债：13.8 万
11、亿 商业机构负债：10.1 万亿 金融机构负债：15.8 万亿 其它： 2.3 万亿-私人商业总负债：42 万亿政府与私人、商业总负债与潜在亏空高达：160.1万亿美元！我们看右右边这张张图，这这张图很很明显的的表示这这个曲线线，蓝线线部分是是代表美美国从119577年到现现在500年以来来的国民民收入增增长的情情况。连连续500年美国国国民收收入增长长平均增增长速度度是3，也就就是做蛋蛋糕的增增长速度度是3。而红红线部分分是美国国的负债债情况，也就是是美国政政府私人人商业整整个的负负债情况况。它550年以以来是以以一个非非常快的的速度在在增长，而且越越到最近近的一段段时间增增加的速速度越快快
12、，最近近的几年年它几乎乎是笔直直的往上上冲。这中间存存在一个个什么样样的问题题？其实实这个东东西说起起来很简简单，这这就好像像一个家家庭，如如果你一一个月收收入一万万块钱，你硬是是要花一一万五千千块钱，时间长长了，你这个个家庭的的财政收收支一定定会恶化化，其实实这是任任何一个个老百姓姓不用经经济常识识就能够够完全理理解的家家庭财务务状况，量入为为出，说到底底就是，你这个个国家能能不能量量入为出出。美国的问问题是它它没有量量入为出出，不能能够量入入为出，而且这这个时间间持续了了几十年年之久。那么为为什么它它过去没没有爆发发这个危危机，现现在爆发发一场这这么严重重的危机机？这就就是一个个危机的的积
13、累，量变到到质变，积累到到一定程程度，到到了某一一个关键键点的时时候，这这场危机机的来临临就不可可避免了了。所以从这这张图上上我们就就很明显显的看到到，做蛋蛋糕的这这块每年年增加33，但但是它的的债务却却是以直直线往上上冲，那那么这个个里头553万亿亿是扣除除潜在负负债的，隐形债债务是刨刨除掉的的，这就就是刚性性负债部部分，它它刚性负负债一年年的。我我们来看看美国的的债务情情况，美美国的债债务平均均而言，它的平平均利息息比如说说是7或者百百分之几几，因为为这个最最低可能能是美国国国债，高到信信用卡几几乎是高高利贷11819，平均均下来大大概是77，而而它的GGDP的的增加或或者是做做蛋糕这这块
14、增加加只有33。这这个简单单的事实实导致美美国积累累的债务务势必持持续不断断上涨，也就是是说GDDP新做做的那块块蛋糕用用它去还还债务是是还不了了的，还还不出来来的，它它最后肯肯定是要要积累更更多的债债务。所以从这这个意义义来讲，整个GGDP和和债务增增加的曲曲线是越越拉越大大，负债债是越来来越大，大到有有一天老老百姓从从政府到到企业到到私人都都还不起起债的时时候，每每个以挣挣的钱扣扣除还债债的本金金和利息息再也没没有多余余的钱了了，这个个经济就就难以自自我维持持了，这这个时候候危机是是必然爆爆发的。所以说说我们假假设这条条曲线一一直持续续的往上上走，比比如说220088年这个个时间轴轴再往后
15、后推十年年，这个个曲线会会到一个个什么程程度，这这个曲线线肯定会会冲破这这个计算算机屏幕幕，达到到一个惊惊人的数数字。比如说220088年一年年，美国国GDPP实际增增长是非非常低的的，增加加了40000多多亿，债债务大概概增加了了4.77万亿，而且越越到最后后它是利利滚利，债务的的基准是是53万万亿，以以每年77的速速度利滚滚利的往往上涨。而你的的GDPP是144万亿以以每年33的速速度往上上滚动，谁滚得得快？债债务永远远都滚动动得更快快，比如如说20009我我们就可可以看得得更清楚楚，美国国的债务务涨得更更快，很很可能突突破5.5万亿亿。而GGDP呢呢，今年年可能是是负增长长。但是债务务是永远远不断的的，它是是利滚利利，总有有一天庞庞大的债债务会压压跨美国国经济体体系，它它是没有有办法承承受这么么大的压压力，也也就说到到了一个个极端的的点，由由于这条条曲线的的增加肯肯定是一一直往上上走，大大到什么么程度这这个整个个系统会会崩盘？大到美美国一年年全部创创造的GGDP114万亿亿或者多多少万亿亿拿去全全部还债债务的利利息仍然然还不起起的时候候，这个个经济就就无法持持续了，它就非非崩盘不不可，这这个就是是整个危危机的本本质，但但往往被被很多
