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1、引言一.基本常识1金融市场：外汇、股票、证券、金融衍生产品债券：债权股票（经济晴雨表）：所有权2 .研究金融机构的目的：利于资源合理配置金融危机：金融市场出现混乱，并伴随金融资产的价格暴跌，及众多金融机构和非金融企业的破产。金融创新：商品和设备的不断发展，有益于降低成本。3 .研究货币和货币政策的目的现象：货币增长率下降，金融危机发生率上升。4 .财政政策VS货币政策财政政策：政府支出和税收的决策。（税收、国债、公共设备、公务员工资）货币政策：货币供应与利率。国际货币基金组织 VS世界银行国际货币基金组织（IMF）:保持汇率稳定、维稳（要求经济改革）世界银行：贷款热钱：房地产、股票。二.研究方
2、法分析资产需求的简化方法均衡的概念用需求一供给的理论解释市场行为（供求理论）对利润的追求（利润最大化）用交易成本和不对称信息解释金融结构的方法 总需求一总供给分析金融体系概览一.金融市场的功能.将资金从储蓄者（贷款）一支出者（借款）1 .间接金融：金融中介机构（规模大）例：银行2 .直接金融：金融市场（直接出现借贷）例：股票、债券、借款.期限：短期（1年以下）、中期（1 10年）、长期（10年以上）.一级市场VS二级市场一级市场：新的股票发行（发行市场）二级市场：达到上市标准予以流通（流通市场）500股首次；100股以后.交易所VS场外市场二级市场：1 .交易所：集中在一个区域（例：纽约证券交
3、易所、芝加哥商品交易所）（大部分大公司）2 .场外市场：分处各地随时进行（普通股）货币市场VS资本市场货币市场：期限为1年以下资本市场：期限为1年或1年以上国际债券市场VS欧洲债券市场VS欧洲货币市场国际债券市场：最传统的金融工具是外国债券。外国债券：国外发行并以发行国货币计价。欧洲债券：在外国市场发行，但并不以发行国货币计价。欧洲货币：放在本国之外的银行的外国货币。欧洲美元：放在美国以外的外国银行或美国银行的国外分支机构的美元。二.金融中介机构1 .作用：降低交易成本：形成规模经济、提供流动性服务降低交易风险：逆向选择（事前）道德风险（事后）（抵押、担保、监督）2 .类型：存款结构（银行）、
4、契约型储蓄机构、投资中介机构存款结构（银行）：商业银行、储蓄和贷款协会、信用社契约型储蓄机构：人寿保险公司、火灾和意外伤害保险公司、养老基金和政府退休基金投资中介机构：财务公司、货币市场共同基金、投资银行、共同基金（向众多个人销售股份获得资金，把资金用于购买多样化的股票或债券）三.金融体系监督根源：信息不对称、金融体系不健全对策：帮助投资者获得更多信息：减少逆向选择、道德风险减少内幕消息确保金融体系的健全：准入限制、信息披露、资产和业务信息的限制、存款保险、对竞争的限制、 利率管制（不能过激）什么是货币?货币：在产品和服务支付以及债务偿还中被普遍接受的东西。（支付、偿还）（交易媒介）通货：纸币
5、和硬币。财富：用于价值储藏的各项财产总和。（货币、债券、普通股、艺术品、土地、家具、汽车、房屋）收入：单位时间段内收益的流量。流动性：某一资产转化为交易媒介的便利程度和速度。二.货币的功能（此处货币指：贝壳、黄金、纸张 ）货币基本要求：易于标准化、被普遍接受、易于分割、易于携带、不会很快腐烂交易媒介：要求欲求、时间一致性即需求的双重吻合。优点：缩短产品和服务的交易时间（降低交易成本）促使人们的专业化生产，提高经济效益（鼓励专业化和劳动分工）记账单位：经济社会中价值衡量的手段。优点：减少需了解价格数目，节省交易成本。价值储藏：跨越时间段的购买力的储藏。特点：任何资产均可用于储藏财富。三.支付体系
6、的演进1商品货币：贵金属或其他有价值的商品构成的货币。2不兑现纸币：政府将纸币宣布为法定偿还货币（在支付债务时，人们必修接受他）， 而不能转化成硬币或贵金属。印刷技术必须发展到伪造极为困难。3支票4电子支付5电子货币 形式：借记卡、储值卡（智能卡）、电子现金四.货币的计量M1:最狭义的货币指标，通货、支票账户存款和旅行者支票（非银行机构）M2M1+能签发支票的资产（货币市场存款账户货币+市场共同基金份额）+较小成本但能迅速转化为现金的资产（储蓄存款 +小额定期存款（10万美元以下）M3 M2+殳票M责券划分标准：货币的流动性多关注长期情况与M2的指标理解利率经济学家所使用的利率即到期收益率一.
7、利率的计量1 .现值即现期贴现值。2 .最普通的债务工具：普通贷款PV=CF(T77二.四种信用市场工具1 .普通贷款：借款人到期归还本金及利息。2 .固定支付贷款(分期偿还贷款)：每个期间归还固定金额(其中包括本金和利息)FP , FP . FPLV=1 +2 +00000000+(1 i) (1 i)(1 i)3 .息票债券：每年支付定额利息，到期偿还债券面值(本金及当期利息)息票利率：每年支付的息票利息占债券面值的百分比。C CC FP=r +三 + +-(1 i)1(1 i)2(1 i)n (1 i)n4 .贴现发行债券(零息债券)：购买价低于面值到期照面值偿还。三：到期收益率1 .到
8、期收益率是最准确的利率计量指标。2 .利率减少时，长期债券价格高于短期债券价格。3 .到期收益率越高，价格越低。4 . PV=-CFv,求i,即求到期收益率，n是以年为计量单位 (1 i)n5 .债券价格低于面值，到期收益率高于息票利率。对于普通贷款而言，单利率就等于到期收益率。四.永续债券(统一公债)1 . P=C i2 .到期收益率等于当期收益率。3 .长期债券利率约等于当期收益率。五.利率VS回报率债券回报率=C（R1-R）Pt二利息（正值）+资本利得（可正可负）六.利率风险1 .长期债券的价格和回报率的波动性比短期债券大。2 .短期和长期债券同时利率下滑，选择长期可获利得更多七.实际利
9、率VS名义利率1名义利率=实际利率+预期通胀e=ir2.实际利率越低，借款人借入金额越高。利率行为资产需求的决定因素1 .财富：个人拥有的全部资产。财富增加与资产成正相关。2 .预期回报率：相对于其他资产所能带来的替代性资产的回报。 预期回报率增加即需求量增加，所以成正相关。3 .风险：回报的不确定。风险越高需求量越低，所以成负相关。4 .流动性：资产转化为现金的容易程度和速度。流动性越强需求量越高，所以成正相关。.债券市场的供给与需求1.价格越低，需求越大，供应越少。需求曲线与供给曲线的交点是债券价格及名义利率。（即均衡点）2 .超额需求：价格上升，利率减少。债券需求曲线的位移变量变量的变动
10、需求量的变化解释财富上升上升右移（经济扩张）预期利率上升下降（长期债券）左移通货膨胀率:上升下降左移风险上升下降左移流动性上升上升右移债券供给曲线的位移变量变量的变动供给量解释盈利率上升上升右移预期通货膨胀率上升（名=实+膨）上升右移政府赤字上升上升右移.流动性偏好理论1债券+货币的供给量=债券+货币的需求量2用货币供需研究利率，货币供给由货币当局决定。利率越高，机会成本越高，货币越少。3 .货币供给曲线变量变量的变动需求或供给变化利率变化解释收入上升需求上升上升右移价格水平上升需求上升上升右移货币供给上升供给上升下降供给右移货币发行增加，利率下滑。三者相互联系，但流动性的效用最大，利率最终无
11、法回到最初水平。流动性收入+膨胀：利率上升流动性收入+膨胀：利率下降利率的风险结构和期限结构一.利率的风险结构违约风险定义：违约风险：债券发行人无法或者不愿意履行之前承诺的支付利息或者债券到期时偿付利息。无违约风险债券：没有风险（一般指国债）风险溢价：有违约风险与无违约风险之间的差价即风险溢价。流动性流动性越强，利率越低。所得税因素利息支付有较强的税收优势，利率会减少。二.利率的期限结构（只有期限不同）1 .收益率曲线：期限不同，在同等条件下的收益率连城的曲线。2 .现象：短期债券与长期债券的运动曲线一致。短期债券利率较低时，曲线会向上倾斜；短期债券利率较高时, 曲线向下倾斜。收益率曲线是向上
12、倾斜的。曲线形状：上升：长期债券大于短期债券平：长期债券等于短期债券下降：长期债券小于短期债券3 .三大理论预期理论：长期债券的利率等于其有效期内人们预知的短期债券的平均值。分割市场理论：不同到期期限的债券市场看作完全独立于相互分割的。债券无法代替投资者更愿意持有期短的、风险低的债券流动性溢价理论与期限优先理论1 .流动性溢价理论：长期债券到期前的短期债券的平均值+流动性溢价（期限溢价）（正值）2 .长期债券时间越长，所获得的流动性溢价更高股票市场、理论预期利率与有效市场假定计算普通股价1.单阶段估价模型 P0 -DIV11 Ke 1 KeKe为要求回报率2 .推广的股利估价模型 P0匕(永久
13、型不变利率)t 1 (1 ke)t ke3.戈登增长模型P0D0(1 g)Ke gD1Ke g.确定股票价格(1)(2)(3)价格确定：1.价格由愿意支付的买主的最高价格确定。2 .由最能有效利用该资产的买主决定。3 .信息在资产定价中有作用。价格变动因素：1.相互竞价过程中确定市场价格。2.出现相关公司信息时，预期与价格会发生变化。货币政策VS股票价格：利率下降，要求回报率会减少，则价格上升 次贷危机VS股票价格：危机发生，g减少，要求回报率增加 则价格下跌。三.有效市场假定：金融市场的理性预期1 .金融市场的现价水平根据已知信息对证券回报率所做的最优预测 等于证券的均衡回报率2 .金融市场
14、，证券的价格反应所有可得信息。3 .新的且未被市场预期的信息发布，会引起股价的变动。四.行为金融1 .卖空交易所产生的损失往往会大于投资者的初始投资。2 .人们对自己的判断过于自信。3 .过分自信与社会狂热是股票市场泡沫的原因之一。金融结构的经济学分析世界各国金融结构的基本事实1 .股票不是企业最主要的外部融资来源。2 .发行可流通的债务和股权证券不是企业筹资的主要方式。3 .间接融资比直接融资更加重要。4 .金融中介特别是银行，是企业外部资金的重要来源。5 .金融体系是经济体中最严格监管的部门。6 .只有信誉卓著的大公司才能进入金融市场为其经营活动筹资。7 .抵押是个人与企业债券合约的普遍特征。8 .债务合约是对借款人的行为设置无数限制条件的、极复杂的法律文本。.交易成本VS信息不对称（一）降低交易成本：规模经济、专门技术（二）信息不对称的表现：1.逆向选择2股权中的道德风险3债务中的道德风险逆向选择解决办法：1.信息的私人生产与销售2. 旨在增加信息的政府监管3.
