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1、企业资本结构债辅股计策1资本结构理论内涵资本结构属于企业理财范畴是分析财务风险、确止筹资略、利用财务杠杆的刖提0企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资方式形成的它是指企业的全部资金来源中除流动负债以外的长期负债与所有者权血之比是企业可以长期使用的资本故又称为企业的永久性筹资项目0各种筹资方式及其不同组合类型决止着企业的资本结构及其变化011早期资金结构理论早期资金结构理论的研究始于20世纪50年代以美国财务学豕戴维杜兰德为代表的西方研究者提出了净收理论、净营业收理论和传统理论二种观占八、0111净收理论净收血理论认为由于债务资金成本通常较低公司利用债务资本筹资可以降低公司的综合资金成本提高公司
2、的价值0因此企业利用负债资金总是有利的0公司负债越多综合资金成本越低公司为100%是企业的最佳资金成本最低而公司的112净营业收入这是关于资本结构与公认为如果假止债务成本本在变化因为随着负风险增大股东要求的司的权资本成本率会用带来的好处平均下本率没有改变是一个同净营业收入理论考资本成本率的影响例为多少其综合资金结构对企业的价值没有113传统(折传统(折)理论的观围内利用负债的财务杠本率的上升并不台匕目匕占兀全低的债务资金的好处的价值就越高0即负债本结构此时综合资价值达到最大0司价值无关的观占八、0它是一个常数但权血成债的增多公司承担的收率也要增大则公上升并抵消财务杠杆作来公司的综合资金成常数0
3、与净收理论不虑了负债比例增加对权认为无论企业的负债比成本率是不变的资金影响0)理论占八、是:企业在一止的范杆作用时权资金成抵消使用资金成本率较因此综合资金成本率会随着适度负债比例的业的价值上升并可能但是当企业的负债比于风险明显增大企业上升它和权血资金成使综合资金成本率上升下降0负债的比例超过成本率上升越快0该理司价值的提高是有利的司债务过度就会使公12现代资本结构理在现代资本结构理论诞的讨论均是初浅的仅是建立在经验判断的基行为的一种推论没有本质0直到1958年“M1M资本结构理论研究的新121MM/I理论1)无税条件下的资本结该理论认为在不考虑增加而下降而此时企在此范围内达到最高0例超过这个范
4、围时由债务资金成本率也开始本率的上升共同作用企业的价值因此开始这个范围时综合资金论认为债务的增加对公但必须适度0如果公司价值下降的0论生之刖关于资本结构就一些现象讨论现象础上的只是对所有者系统地、科学地讨论其理论的出现才开创了时代0构理论公司所税且企业经营风险相同而只有资本结构不同时公司的资本结构与公司的市场价值无关0或者说当公司的债务比率由令增加到100%时企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动即企业价值与企业是否负债无关不存在最佳资本结构问题02)含税条件下的资本结构理论在考虑公司所税的情况下由于负债的利息是免税支出可以降低综合资本成本负债越多杠杆作用越明显公司价值越大0当债务资本在资本结构中趋近100%时才是最佳的资本结构此时企业价值达到最大01*2*2米勒模型理论该模型用个人所税对含税条件下的MM1理论进行了校正认为含税条件下的IVIM理论高估了负债的好处实际上个人所得税在某种程度上抵消了个人从投资中所得的利息收入他们所交个人所得税的损失与公司追求负债减少公司所得税的优惠大体相等0于是米勒模型又回到无税条件下MM理论中去了01*2*3
