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1、同行业不同企业定位财务比率数据的差异性研究以服装行业为例一、引言（一）研究背景早在1969年就有学者证明了不同行业的财务数据比率是存在显著差异的，即同一行业财务比率是趋向于同行业的平均值，而与其他行业的财务比率数据的平均值是显著不同的。然而随着现代化企业分工越来越精细化，很多企业都把自己的企业定位，定位得越来越具体。因而产生了同一行业内的企业做的业务也产生了很大的不同。这就引发了本文关于同一行业内的不同企业定位财务比率数据是否不同的探索。本文的企业定位是指企业所销售产品的定位。（二）研究意义本文通过对同一行业内的不同企业定位是否其财务比率数据不同的探索，希望能更好的帮助企业或投资者了解企业的经
2、营情况。若得到的结论认为不同的企业定位财务比率数据是有差异的，那么我们评价一个企业或一个企业想了解自己的经营状况就需要通过比较和这个企业有着相似企业定位的公司才能了解本企业的经营等方面的情况。若得出的结论是同一行业的不同企业定位财务比率数据没有差异，那么我们评价一个企业或企业自测就可以通过和整个行业比较来了解该企业的经营状况了。而一个行业的数据是比较容易获得的，在政府网、证券网、行业报告等都会披露。同一行业相似的企业定位的数据则需要自己收集整理才可得到，这就需要自己动手收集资料，需要考虑人力物力财力等成本。（三）文献综述学者们很早就认识到不同行业的财务比率存在显著的差异，行业内的比率比较才更有
3、意义。Fouke在其经典教材PracticalFinancialStatementAnalysis中首次系统的总结了财务比率的行业标准问题，并给出了许多行业各种财务比率的均值。一定行业的公司比率处于某个范围内是理想的，否则是异常的。Gupta（1969）对美国21个SIC二级行业17.3万个制造业公司的各种财务比率进行了统计和回归，发现不同行业公司的财务比率具有显著不同。同时公司规模和增长率对财务比率的差异也有解释力，并从理论上对这些结果给出了解释。Lev（1969）首次对于公司比率逐渐向行业均值调整给出了经验证据。他使用部分调整模型对美国18个行业245家公司的六个财务比率进行了回归。证实了
4、财务比率具有显著的行业效应，并且公司比率不断向本行业该比率的均值进行调整。国内也有一些学者研究了不同行业上市公司的财务指标，但这些研究都没有涉及到同一行业内不同企业的定位财务比率数据的差异。（四）研究方法国内的研究方法主要有用K-W检验等非参数检验的方法，也有用多元统计的参数检验方法，来研究不同行业财务比率数据的差异性的。其中K-W检验是选择的每个指标都进行了检验，然后再从整体上看，是否选择的指标每个都通过了差异性的检验。个人认为同行业内也许有个别指标呈现的数据特征是相对很集中的，所以并未用K-W检验法去论证同一行业内不同企业定位财务比率数据的差异，而是通过先假设同一行业内的不同企业定位财务比
5、率数据是有差异的，相似的企业定位企业财务比率数据是相对集中的，也就是可以认为当我们对这些不同的企业定位的公司进行聚类时是可以将这些相似企业定位的公司正确的归为一类的。否则则说明同行业内不同的企业定位的企业财务比率数据上的差异是不存在或很小的，可以忽略不计的。本文以服装行业为例分析不同的企业定位是否存在财务比率数据的差异性。二、中国服装行业概述及所选公司简介（一）中国服装行业概述及影响企业定位因素1、中国服装行业概述中国是世界上最大的服装消费国，同时也是世界上最大的服装生产国。作为“衣食住行”中的一个主要成分，它在国民经济的重要性是不言而喻的。而且随着社会的分工越来越精细化，中国的大多数企业也把
6、自己的业务做得越来越精细化，越来越注重自己的企业定位。目前认为影响一个服装企业的定位的主要因素有以下七种。2、影响服装企业定位的因素（1）性别、年龄是男性服装还是女性服装，是少年，青年还是中老年。（2）职业特点是国家公务员还是特技人员；是高级知识分子还是工人、农民；上班族还是家族妇女等等。（3）经济状况是高收入、中等收入还是低收入；固定收入还是不固定收入等。（4）文化程度文化程度和文化素养往往决定着消费者对于服装的审美品味和层次等。（5）穿着场合上班着装、社会活动着装、休闲着装（室内、户外）等。（6）生活状态每一个消费层都有自己相对固定的生活状态，而这种生活状态又制约着对服装的审美及需求。（7
7、）文化习俗不同的民族、不同的地区都有着不同的喜好或禁忌，诸如宗教信仰、图腾崇拜、生活习俗、风土人情、习惯用色、装饰风格等，这些都会给服装带来一定的影响。（二）选择服装公司目前的营销理论也是认为只有产品或企业的定位非常清晰，才能更好的把自己的产品卖给设定的目标客户。早有学者告诉我们在不同的行业中，财务报表上的财务数据比率是有很大差别的。然而在同一个行业中是否也会因为企业的定位不同，而在财务报表上的表现就有所差异呢？针对这个问题的思考，我选择了中国的服装行业作为研究对象。本论文选择分析的公司有七匹狼、报喜鸟、希努尔、九牧王、朗姿、金飞达、富安娜、梦洁家纺、泰亚股份、星期六、罗莱家纺、步森、百圆裤业
8、、浪莎、奥康国际共十五家上市公司。选择上市公司的理由是上市公司大多是达到了一定规模，其财务状况相对于未上市的公司要稳定的多。并且为了保证分析的精确度，所选择的公司的其他业务占总体业务的比重不超过2%，这样可以尽可能的降低其他行业的经营状况对分析服装行业财务报表上的财务比率数据的影响。所用数据来自广发证券，广发证券上的服装公司主要是通过在上海交易所或是深圳交易所上市的公司。有些服装公司并不是通过上海交易所或深圳交易所上市，如波司登是在香港交易所上市，由于在其他的交易所上市的公司并不一定会采用国内颁布的会计准则，因此并未选择其他的交易所上市的公司。通过对广发证券上的43家上市服装公司筛选选择出来的
9、公司见表1。表1所选公司及其定位所选公司企业定位七匹狼实业股份有限公司男仕休闲服装报喜鸟服饰股份有限公司男士系列服饰希努尔男装股份有限公司男士系列服饰九牧王股份有限公司中高档男仕系列服饰朗姿股份有限公司咼端女装品牌金飞达服装股份有限公司中高档女装服饰富安娜家居用品股份有限公司家纺产品梦洁家纺股份有限公司家纺产品泰亚股份有限公司运动鞋鞋底星期六鞋业股份有限公司鞋业罗莱家纺股份有限公司家纺产品步森服饰股份有限公司男装百圆裤业连锁经营股份有限公司裤业浪莎集团内衣奥康国际鞋业三、对上述公司进行分类分析（一）选择指标一个企业最被报表使用人所看重的主要有盈利能力、偿债能力、经营能力、产生现金流量能力、资本
10、结构、发展能力等方面。所以从广发证券所提供的财务指标中选择了几个比较重要的指标进行分析。其中资本结构与资产负债率存在一定的关系，所以就未选择对该指标的分析。从阅读的文献可知，一个行业的发展能力主要受宏观的经济环境影响，故认为它并不会造成行业的不同定位财务比率数据的差异，未对这方面的指标进行选择。综上，选择的指标有：净资产收益率%资产负债率%净利润现金含量、应收账款周转率%存货周转率%其中，净资产收益率（反映公司整体盈利能力的最重要指标）、资产负债率（反映公司的偿债能力）、净利润现金含量（反映公司产生现金流量的能力）、应收账款周转率和存货周转率都反映的是公司的经营能力。对一个企业而言，企业经营才
11、是最根本的生存之道，而这同时也是造成财务比率数据差异的根本。所以选择存货周转率可以反映企业生产方面的情况，而应收账款周转率可以反映企业销售方面的情况。故在选择对一个企业的经营能力方面有影响的指标时选择了两个指标进行反映。（各指标介绍见注释）。（二）对原始数据进行处理1、处理数据的原则虽然要分析的数据是属于面板数据的聚类，但是考虑到目前对于面板数据的聚类分析的理论仍不完善，因此采用对年度数据进行加权处理，将面板数据转化为二维数据，再对转化后的数据进行分析的方法。我们认为最近的数据相对于早期的数据，在准确性和重要性都要相对高些，因此赋予权重的原则主要是近期的数据给予较大的权重，而对于前期的数据则赋
12、予相对小的权重。所以处理原始数据时对2009年的数据赋予的权重为20%对2010年的数据赋予的权重为35%对2011年的数据赋予的权重为45%原始数据见附录的附表1。2、处理后得到的数据根据上述原则处理后得到的数据见下页表2。表2第一次数据处理结果品牌名称净资产收益率%资产负债率%净利润现金含量%应收帐款周转率%存货周转率%七匹狼18.575533.56489.0748.9363.4715报喜鸟14.572534.580561.42454.4271.1715希努尔12.2623.147582.147512.55252.349九牧王29.586531.76575.249520.97751.850
13、5朗姿28.11823.478.39221.962.287金飞达2.67359.5345353.40754.27855.792富安娜13.17323.65758.856540.01651.8345梦洁家纺14.398535.982518.664517.05951.963泰亚股份10.02415.204512.174.7743.314星期六6.920521.7435-153.0943.91251.084罗莱家纺18.097520.720574.38520.4592.9495步森15.24644.827552.3526.6824.4305百圆裤业20.15437.590540.91759.2653
14、.633浪莎8.931531.74321.64410.66351.9005奥康国际45.492559.61158.2194.3395.3005从上述的表2中可以初步判断存在着两个异常值。即金飞达的净利润现金含量为353.41%,星期六的净利润现金含量为-153.09%。在Excel中计算的净利润现金含量的均值为61.59%,标准差为99.81,由判断异常值的原则知，在均值的两倍标准差之外视为异常值。所以在区间(-128.03,261.21)之外的均为异常值。所以判断两个值是属于异常值的。对于异常值的处理，可以用上述其它十三家的净利润现金含量均值来代替。在EXCEL中算得均值为55.65%。经过
15、进一步处理后得到的数据见表3。表3第二次数据处理结果品牌净资产收资产负净利润现金应收帐款存货周名称益率（%债率（%含量%周转率（%转率（%七匹狼18.5833.5689.078.943.47报喜鸟14.5734.5861.424.431.17希努尔12.2623.1582.1512.552.35九牧王29.5931.7775.2520.981.85朗姿28.1123.4078.3921.962.29金飞达2.679.5355.654.285.79富安娜13.1723.6658.8640.021.83梦洁家纺14.4035.9818.6617.061.96泰亚股份10.0215.2012.174.773.31星期六6
