融资观察：融资租赁风险分析

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1、融资观看：融资租赁风险分析 融资租赁是一种交易方式， 出租人依照承租人的请求， 向承租人 指定的出卖人， 按承租人同意的条件， 购买承租人指定的资本物 资，并以出租人保留租赁物的所有权和收取租金为条件， 在租赁 合同期内将该资本物资的占有、 使用和收益权转让给承租人。 它 不是买卖或分期付款，因为标的物的所有权不转移。不是借款， 因为标的物是资本物资不是货币。 不是借款中的抵押， 因为目标 的物属于出租人所有。融资租赁集融资、融物、贸易多重职能。 设备供应商通过融资租赁， 促进企业产品销售， 提高企业的竞争 力。承租企业通过融物实现融资，完成企业的技术进步，推动制 造业的进展。 出租企业以租赁

2、物为介质提供金融服务， 取得租赁 收益，并通过操纵物权和债权，比银行更有利于实现债权。银行 同过租赁公司平台， 防范资金被挤占和挪用， 为信贷资金查找安 全着陆点，降低信贷风险。1 / 69融资租赁项目具有融资和融物、金融和贸易相结合 的特点，使得其业务涉及投资人、出租人、承租人、供应商、银 行和担保人等多方当事人， 工作流程和合同相比一般的银行等其 他金融机构更为复杂和多样。 依照项目的实施进度可将其工作划 分为前期和后续工作，流程如图 1 所示。现代融资租赁自 1952 年首创于美国加州的美国金融贴现公司以来，作为银行与客户的中介机构，解决了产品销售、 新的融资渠道和为资金查找出路等问题。

3、其进展经历了传统租 赁、简单融资租赁、变通融资租赁、经营性租赁、租赁创新和成 熟租赁市场等六个进展时期。 融资租赁历来被视为“小行业、 大 市场”，进展到今天全球有三分之一的投资是通过这种方式完成 的，己成为世界上仅次于银行信贷的第二大金融工具， 是发达国 家商品流通的主渠道之一。 全球 2007 年交易总量达到 8791 亿美 元，较上年增长 13.2%。所有地区中，欧洲增幅最大，达到 20.8%，2 / 69交易量首次超过美国。 而美国仍是目前世界上租赁交易总额最高 的国家，占全球租赁总额的 38%，2007 年交易额增长 13.4%。市场渗透率 （租赁在所有设备固定投资中的比例） 直接反

4、映了租赁和其他替代性融资方式的竞争情况， 发达国家的租 赁市场渗透率明显较高，美国融资租赁业通过近半世纪的进展， 市场渗透率高达 30%，己经形成固定资产投资中银行、证券、融 资租赁三分天下的融资格局， 80%以上的设备是靠租赁得以流通 的。由伦敦金融集团 1999 年引入的衡量渗透率的标准 LFG/GDP 比率（租赁交易量占各国 GDP勺百分比）,是一种相对更可靠的衡 量租赁业重要性的方法，美国租赁交易总额占该国GDP1.91%，日本仅次于美国， 表明该国租赁业的成熟情况和政府对租赁进行 战略性的推动。依照国际租赁新闻 近期公布的世界 100 家租赁公 司的进展情况和所涉及的领域来看， 当前

5、融资租赁业呈现业务范 围广、设备种类多、资金来源多样、品牌效应强、个性化服务的 趋势。国外融资租赁业通过金融市场上多年的探究， 为适应该行业的不 断进展，己经逐步完善为安全的、多功能的融资手段，成为银行 等金融机构良好的投资对象和信贷资金的配置渠道， 通过各种技3 / 69术和治理手段防范金融市场风险，加强融资租赁风险治理能力， 提高企业盈利能力和市场竞争力。我国融资租赁始于 1980 年由荣毅仁先生执掌的中国 国际信托投资公司与日方共同出资成立的中国东方租赁有限公 司，进展至今已快 30 年，到 2007 年中国的租赁额也只有 44 亿 美元，仅占全球租赁业交易总规模 7791 亿美元的 0

6、.56%，市场 渗透率仅达到 1%，远远低于同属于亚洲的日本 8.7%。目前我国 融资租赁业面临市场化程度低、产品功能不完善、适应面窄、信 息不畅、市场认知度差、利润水平低等现状，同时存在宏观配套 条件、市场规范、交易信息、筹融资和专业人才缺乏等问题，最 为重要的是运行风险的操纵手段的单一和措施的不完善， 使得业 内普遍存在对融资租赁信心不足的现象。国内租赁业要改变这些不良现状、 降低投资风险， 应 该首先加强市场环境规范和宏观配套条件的建设， 使融资租赁业 健康地可持续进展， 树立投资人的信心， 扩大筹融资渠道。 其次， 建立有效的风险治理和评价机制， 通过风险治理减少和操纵项目 风险，这是

7、项目投资成功的关键， 也是融资租赁业最急需完善的 制度。随着经济全球化， 金融市场的波动性增大， 金融创新的同时金融4 / 69风险和危机也在增大， 促使国外研究者对金融风险治理的研究倾 注了大量精力，在新巴塞尔协议框架下，信用、市场和操作风被 列为以商业银行为代表的金融界面临的三大风险， 金融机构面临 的风险在融资租赁业上的呈现出多样性和复杂性， 其缘故要紧以 下几方面 : 融资租赁项目涉及金融、贸易、交通运输、保险等诸多业务流 程，使其风险呈现出多样性和复杂性。 融资租赁租赁物所有权和经营权分离， 使得风险不易的到有效 操纵。 融资租赁项目多数投资金额较大、 投资周期较长、 投资期内不 可

8、确定的因素专门多，使得出租方不能及时识 不潜在风险。融资租赁项目的风险分析， 是按照融资租赁项目的特点和要求，对项目进行分类研究，在外部投资环境、项目生产环 境和投资收益风险分析的基础上，识不、计量、操纵项目各项风 险。由于融资租赁项目是债权投资， 不能从项目投资中获得股本 收益，因此在预测分析项目可能产生的收益同时， 更重视分析承 租企业面临的风险使得项目出现坏的前景的可能性， 有足够现金 流量偿还项目以后债务是项目最终成功的关键因素。 企业风险是 由于外部环境的不确定性、 经营的复杂性、 能力的有限性形成的，5 / 69对项目风险进行有效的风险识不、 度量和操纵， 对有关风险要素 做出正确

9、的评价是一项复杂的系统工程， 即包括定性分析， 也包 括定量评价。融资租赁风险的识不是通过对承租企业所处外部、 内 部环境和企业各项信息采集、甄不、处理，对阻碍预期目标、业 务进程、环境变化等诸多因素进行识不。融资租赁风险的计量是推断租赁项目风险这一不确 定性事态随机发生的概率。 在欧美金融业发达的国家， 具体操作 中专业的项目融资顾问能够为投资者提供许多有价值的信息， 如 风险系数的确定、 项目贴现率的确定、 项目承受债务能力的分析、 金融风险及通货膨胀对项目的阻碍等等。 同时，运行良好的融资 租赁公司大多各自建有具有特色的项目评价模型， 对投资项目建 立适用、有效、快捷的分析计算手段，采取

10、一系列手段操纵融资 租赁风险。融资租赁风险的操纵是企业运用各种手段和技巧回 避、分担、转移和退出风险的策略。任何风险如不加以防范，其 负面效应会阻碍整个项目的正常运行和资金的安全回收。 国内融资租赁作为一项金融服务，由于其自身集融资、融物、贸 易于一身的特点， 任何环节上的风险都可能导致项目资金不能安 全回收。融资租赁业务运作过程中面临风险的风险大致有 : 项目 的整体环境风险、信用风险、设备风险、财务风险、市场风险、 操作风险和退出风险等等。笔者将以操作过的A融资租赁公司的“C磁体股份公司设 备融资租赁项目”为基础案例， 改变局部风险推断、 用历史财务 数据指标评价项目风险、 用历史经营业绩

11、评价以后进展状况的传 统项目评审机制， 针对融资租赁项目风险复杂的特点， 对项目的 租前、租中、租后进行全程操纵和监督， 对项目的整体环境风险、 设备风险、信用风险、财务风险、市场风险、操作风险等进行识 不、计量和操纵制度的设计， 并尝试建立风险分散化治理方式和 设计出可行的退出方案。项目投资方 A 融资租赁公司是一家中外合资企业。 项目融 资方C磁体股份公司成立于1996年民营企业，2000年改制成为 股份有限公司，注册资本 5000 万元， 2004 年增资扩股为 12000 万元，属于通信设备、 计算机及其他电子设备制造行业的高新技 术企业，主营业务永磁合金元件及光机电高新技术服务。C公

12、司作为一家专业生产高技术材料快淬钦铁硼粘结磁体的股份制 企业，其产品稀土永磁材料是稀土金属和过渡族金属形成的合金 经一定的工艺制成的永磁材料， 是支撑现代电子信息产业的重要 基础材料之一。随着信息、通讯技术和汽车、航天工业技术的高 速进展，产品被广泛应用于航空、航天、汽车及各种周密仪表、 微型电机、计算机及 IT 设备、办公自动化设备及各类家用电器 等各个领域的关键元件， 近年国外及国内市场对高性能稀土永磁 材料的需求量迅速增长。C 公司目前钦铁硼粘结磁体生产能力为 600吨，通过融资 租赁新增年产 1000 吨高性能粘结钦铁硼稀土磁体技改项目改造 完成后，生产能力将会达到 1500 吨以上。

13、从企业实际动身，该 企业产品技术保持国际先进水平， 客户群体稳定增长， 新的生产 线全部竣工投产以后， 将大幅度提高企业的赢利能力， 企业进展 潜力较大，前景良好。 国家打算将稀土材料开发和应用列为重点 进展的产业之一，这将成为该公司快速进展的一个机遇。 一、环境风险分析与操纵融资租赁公司每一笔交易事项前， 都要对项目的可行性进 行详尽审查， 首先对项目的外部环境和内部要素可能存在的风险 进行分析， 对数据和结论真实性和可靠性做出推断， 并对信用风 险和设备风险进行分析和操纵， 为投资人最终做出理性的投资决 策提供依据。1、外部环境风险分析外部环境风险属于不可控风险， 风险上升会阻碍项目的收

14、益。出租人在融资租赁项目进入前， 首先要对目标项目所处行业 的市场环境风险进行分析，了解行业的成长性、竞争状况、区域 和政策环境分析，是项目可行的前提条件。行业成长性分析稀土金属钦目前中国的储量占世界 80%，第三代永磁材料 快淬钦铁硼被誉为“磁王”。 粘结钦铁硼属高科技项目， 具有投 资少，附加值高，见效快等特点，以科技含量高、磁体形状自由 度好、尺寸精度高、易批量生产等优势，被广泛应用于各个生产 制造领域，计算机进展带动了相关配套元件的进展，磁盘、光盘 驱动器和打印机驱动头是使用钞票铁硼最大的一个方面。 显示器 需要各种高档次铁氧体软磁、 多媒体音响对永磁材料的需求量也 是专门大的。 随着

15、信息时代到来和计算机进入家庭的热潮， 据美 国市场调查，1996年全世界家用PC机总销量达2000万台，2000 年将达 4000万台， 2005年约达 8000万台中。通讯业的进展， 电话和移动电话装置需要越来越多的抗干扰磁芯、 片式微型化电 感，以及传声器和扬声器， 这对软磁和永磁材料带来了良好的市 场。随着汽车向小型化、轻量化和高性能化方向进展，对 汽车中使用的磁体的性能要求越来越高，这将会加快钦铁硼永磁、特不是粘结钦铁硼永磁的进展。 依照目前进展态势来看此产 品正处于高速成长期。 但同时我国钦铁硼磁体在产品性能和工艺 方面与国外相比还有一定的差距， 要紧表现在材料热稳定性、 抗 氧化性

16、未完全解决。产品磁性能不稳定、磁体加工、粘结和充磁 技术工艺等难题有待新的突破。 信息产业革命的进展需求是高档 磁性材料配套， 因此落实技术创新战略， 开发高档磁性材料产品 占据国际市场是 C 公司以及整个行业当务之急的头等大事， 此次 融资租赁设备的引进将大大提高产品的质量， 随着合金成分和工 艺的不断改进，将会研发生产出磁体性能更加优异的 Nd Fe 一 B粘结磁体。行业竞争状况分析 随着国内外市场对烧结钦铁硼磁体需求量的日益增长， 推 动了钦铁硼磁体的生产能力及产量的高速进展。通过对C公司市场竞争力整体评价 （ 近二年主营业务收入波动及缘故分析、主导 产品在同行业中的市场占比、 客户的要紧竞争对手及优、 劣势分 析）该企业国际竞争对手是日本的大同，精工和美国的GM该企业与国外公司的竞争优势要紧体现在 : 国外公司投资较大，设备成本较高，人工费昂贵，只适于批量 特不大的生产，而该产品