风险管理范文

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1、西南大学风险管理课程论文题 目：投资组合在风险管理中的运用院 系：经济管理学院金融系班 级：金融二班第一作者：江楠学 号：班级小号：519第二作者：贺振东学 号：班级小号：62投资组合理论在风险管理中的应用研究摘 要：风险管理中，投资组合理论主要解决两大问题：一是如何衡量不同的投资风险；二是投资 者如何合理地组合自己的资金以取得最大收益。TCL集团、四川长虹这两家上市公司可能形成的不同投 资组合的月股票收益率的均值、标准差和标准离差率表明，马柯维茨投资组合理论的运用的确具有技术 上的可行性。该理论对于指导投资决策和加强财务风险管理有一定的应用价值。关键词：投资组合；风险衡量；风险管理一、引言投

2、资组合理论是金融学研究的重要课题，其的目的是寻求一个最有的投资组合，在给定的风险下是 投资组合收益最大化。现在投资组合理论是以经典的哈利马柯维茨证券投资组合理论为基石的，由于 其理论在不同的情况下游不同的缺陷，所以在分析一个投资组合时，我们还需进行其他的工作。由于风 险管理当中包括了对风险的量度、评估和应变策略。理想的风险管理，是一连串排好优先次序的过程， 使当中的可以引致最大损失及最可能发生的事情优先处理、而相对风险较低的事情则押后处理。现实情 况里，优化的过程往往很难决定，因为风险和发生的可能性通常并不一致，所以要权衡两者的比重，以 便作出最合适的决定，所以我们首要的一步就是进行风险衡量。

3、进入 90年代，随着国际金融市场的日 趋规范、壮大，各金融机构之间的竞争也发生了根本性变化，特别是金融产品的创新，使金融机构从过 去的资源探索转变为内部管理与创新方式的竞争，从而导致了各金融机构的经营管理发生了深刻的变 化，发达国家的各大银行、证券公司和其他金融机构都在积极参与金融产品（工具）的创新和交易，使 金融风险管理问题成为现代金融机构的基础和核心。随着我国加入WTO,国内金融机构在面对即将到 来的全球金融一体化的挑战，金融风险管理尤显其重要性。二、投资组合风险的评估（一）投资组合分析 6大指标（1）行业基本特征（2）外部因素（3）供给与需求（4）盈利能力（5）国际竞争能力与市场影响力（

4、6）关注度与特有因素（二）风险评估的过程 总体来说主要包括三个方面：（1）全面评估投资组合风险（2）提供标准差、VAR和BETA等风险控制指标（3）计算投资组合的整体风险、个股（行业）风险贡献、边际风险等。具体如图示：（1）系统调研是熟悉和了解组织和系统的基本情况，对组织战略，业务目标、业务类型和业务流程以 及所依赖的信息系统基础架构的基本状况和安全需求等进行调研和诊断。（2）资产识别是对系统中涉及的重要资产进行识别，并对其等级进行评估，形成资产识别表。资产信 息至少包括：资产名称、资产类别、资产价值、资产用途、主机名、 IP 地址、硬件型号、操作系统类型 及版本、数据库类型及版本、应用系统类

5、型及版本等。（3）威胁识别是对系统中涉及的重要资产可能遇到的威胁进行识别，并对其等级进行评估，形成威胁 识别表。识别的过程主要包括威胁源分析、历史安全事件分析、实时入侵事件分析几个方面。（4）脆弱性识别是对系统中涉及的重要资产可能被对应威胁利用的脆弱性进行识别，并对其等级进行 评估，形成脆弱性识别表。脆弱性识别又具体分为物理安全、网络安全、主机系统安全、应用安全、数 据安全、安全管理六个方面的内容。（5）风险综合分析是根据对系统资产识别，威胁分析，脆弱性评估的情况及收集的数据，定性和定量 地评估系统安全现状及风险状况，评价现有保障措施的运行效能及对风险的抵御程度。结合系统的 IT 战略和业务连

6、续性目标，确定系统不可接受风险范围。（6）风险控制计划是针对风险评估中识别的安全风险，特别是不可接受风险，制定风险控制和处理计 划，选择有效的风险控制措施将残余风险控制在可接受范围内。三投资组合风险管理策略（一）完善金融投资法制法规。随着市场经济的深入发展，需要成熟的金融法制法规来防止金融犯 罪。.法律手段作为金融风险管理与控制的重要手段日益发挥出应有的作用。但是要达到理想的效果还有 待于法律法规的进一步完善。 加快发展和完善金融市场。加快发展和完善金融市场是推进金融体制改 革的一项重要前提。（二）加强企业投资组合监管。这是防范和化解风险的必要条件。加强投资组合监管需要逐步健全 对企业机构的接

7、管、终止、兼并和破产等制度，以及对企业负责人的离任审计制度、要建立监管责任制。 监督企业机构与高层领导，降低资产风险，提高资产质量。（三）对企业投资操作人员强化金融风险防范意识。把风险意识贯穿于工作人员的工作中，深入到 部门内部，使他们在注重工作成果的同时，要善于及时发现可能的风险。只有在企业部门内部形成风险 意识的氛围，开展风险管理才有可能。（四）制定投资组合风险机制。在找出潜在的风险之后，估计和预测风险发生的可能性和将造成的 损失是非常的重要的。风险造成的损失取决于风险发生的和严重程度。风险评级制度可以使定量化，为 选择最佳的风险管理策略提供可靠依据。风险评级机制就是在风险识别和衡量的基础

8、上，对它们进行排 序，列入不同的风险级别。风险级别一般有高频率高损失、高频率低损失、低频率高损失和低频率低损 失四种类型。相应的金融风险管理策略的选择也有、风险回避、风险控制、风险转移和风险自留四种。 可以用来防范和化解风险。（五）健全企业内部风险控制系统。完善并落实资产负债比例管理制度，建立和健全内部稽核制度， 完善对各级经营权的。防范不良贷款，防范金融犯罪，努力把风险控制在最小范围。四、实证分析（TCL与长虹）（一）投资组合理论综述投资组合理论是由哈利马柯维茨于1952年在资产组合选择一文中首次提出，它是现代投资 理论的起源，为现代金融资产定价理论的建立和发展奠定了基础。该理论主要解决投资

9、者如何衡量不同 的投资风险以及如何合理组合自己的资金以取得最大收益问题。该理论认为组合金融资产的投资风险与 收益之间存在一定的特殊关系，投资风险分散具有规律性。马柯维茨的投资组合理论是基于以下假设之 上。第一，假设市场是有效的，投资者能够得知金融市场上多种收益和风险变动及其原因。第二，假设 投资者都是风险厌恶者，都愿意得到较高的收益率，如果要他们承受较大的风险则必须以较高的预期收 益作为补偿。风险以收益率的变动性来衡量，用统计上的标准差来代表。第三，假定投资者根据金融资 产的预期收益率和标准差来选择投资组合，而他们所选取的投资组合具有较高的收益率或较低的风险。 第四，假定多种金融资产之间的收益

10、都是相关的，如果得知每种金融资产之间的相关系数，就有可能选 择最低风险的投资组合。在风险管理中，应用马柯维茨的投资组合理论有两个目的，一是利用马柯维茨 的“方差模型”衡量风险；二是在投资决策中，寻求一种最佳的投资组合，即在同等风险条件下收益最 高的投资组合或在同等收益条件下风险最小的投资组合。即分散风险。基于马柯维茨的投资组合理论的 假设，马柯维茨通过“预期收益-方差分析”方法（即方差模型）对资产或投资组合的风险进行了衡量。该 模型认为风险与其结果的变异程度是联系在一起的在未来投资收益的随机结果服从正态分布条件下， 用平均值和方差两个参数就可以判断风险的程度。方差具有良好的数学特性，在判断资产

11、组合的总风险 时，方差可以分解为单个资产收益的方差和各个资产之间的协方差，从而为资产组合配置提供了技术基 础。根据该理论，投资组合的期望收益率是投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数，投资组合的 风险可用该投资组合的总体期望收益的方差、标准差和标准离差率来衡量。同样基于马柯维茨的投资组 合理论的假设，即“假设投资者都是风险厌恶者，都愿意得到较高的收益率，如果要他们承受较大的风 险则必须以得到较高的预期收益作为补偿”，投资者都希望实现在同等风险条件下的投资收益最大化或 同行收益条件下的投资风险最小化。通过投资组合可以分散投资风险。在现实证券市场上，各种证券的 收益率之间不存在完全的正相关关系，

12、即当收益率发生变动时，不同的证券收益率之间不会存在完全一 致的同步变化关系，而是会出现同方向但不同幅度。或者反方向的变化情形。这可使风险在各种不同的 证券之间在一定程度上相互抵消，从而降低整个投资组合的风险。投资组合中选取的证券种类越多，风 险相互抵消的作用也就越显着。但随着证券种类的增加，风险减少的程度逐渐递减，直到非系统风险完 全抵消，只剩下由市场因素引起的系统风险。（二）单项资产风险的衡量根据马柯维茨的投资组合理论的假设，风险是以收益率的变动性来衡量。风险可以用未来各种可能 的收益率与其平均收益率（即期望收益率）的偏差来衡量。所以要衡量风险，就必须对资产的收益率进行 估测和计算。假设投资

13、者在第tl期末购买股票，在第t期末出售该股票，则第t期股票投资收益率可 按离散型与连续型两种方法计算：（1）离散型股票投资收益率可定义为：Rt=（PtPt-1） +D t / Pt-1（1）公式中：R t表示第t期股票投资收益率；Pt和Pt-1分别表示第t期和第tl期股票价格；D t表示第t 期股利。（2）连续型股票投资收益率可定义为：Rt= ln （Pt+ D t）/ Pt-1（2）公式（1）和（2）是计算单项投资在单一年份的持有期收益率，在一个多年期的个别投资中，还 需要计算一个总体变量，集中反映该项投资的业绩。给定某单个投资各年度的持有期收益率，可以采用 算术平均收益率和几何平均收益率来

14、衡量收益率，其计算公式分别为：R =ER j/n（3）amjR gm = （1+R ）（1+R2 ）人（1+RN）l/n -1（4）式中：R am , R gm分别表示算术平均收益率和几何平均收益率；R j代表收益率数据系列R1 ,R2RN （其中 N 是序列观测值的数目）下文通过计算，TCL集团和四川长虹在2007年月股票收益率的均值、标准差和标准离差率。以比较这 两家公司股票的投资风险。TCL集团和四川长虹2006年12月至2007年12月各月收盘价、收益率如表所示。日期TCL集团长虹收盘价收益率收盘价收益率Dec-06Jan-07%Feb-07%Mar-07%Apr-07%May-07%

15、Jun-07%Jul-07%Aug-07%Sep-07%Oct-07%Nov-07%Dec-07%合计%算术平均%资料来源： 根据上表数据，TCL集团的股票收益率的均值、标准差和标准离差率分别是:o 2=%；o =%； CV= 长虹集团的股票收益率的均值、标准差和标准离差率分别是：o 2 =%；o =%； CV= 计算结果汇总如下：指标TCL集团长虹集团收益率均值%标准差%标准离差率有结果可知：长虹集团的风险大于TCL集团，通过比较2007年两家公司股票收益率的时间序列也 可以看出，四川长虹股票收益率的整体波动比，TCL集团要大一些，因此，四川长虹的风险大于TCL 集团，与上表的结论相同。如图 1所示：（三）投资组合的风险衡量与风险分散假设一个投资组合是由TCL集团和四川长虹两种股票组成的。根据投资组合理论，两项资产组成 的投资组合的收益率均值和标准差的计算公式如下：RP=WlRl+W2R2（5）o