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1、道氏理论道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖。而从本质上来说，道氏理论是关于股票投资的哲学思想，其 次它才是一种技术方法体系。理论比技术更重要，投资者要有所作为，建立正确的投资理念是基础。 由于对道氏理论的掌握有所欠缺，小组本次只是系统性地对道氏理论进行阐述分析，并无过多从技 术角度进行研究，但求大致掌握道氏理论的思想，不足之处有待以后研究改善。本次小组主要从形成过程、三假设、主要内容、五个技术原则、局限性、核心思想、应用、与公司 交易系统结合、研究体会这9方面着手阐述道氏理论。一、形成过程道氏理论至今已有100多年的历史，首先理论起初来源于查尔斯.亨利.道在华尔街日报上发表的股 票评论，那是道氏
2、理论的雏形。随后，华尔街日报记者将道氏见解编成投机初步一书，书中正式定 名道氏理论。查尔斯亨利道去世以后，威廉皮特汉密尔顿和罗伯特雷亚继承了道氏理论，汉 密尔顿在1922年出版了股市晴雨表，集中论述了道氏理论的精华，并使道氏理论具备较为详细的内 容与正式的结构。而雷亚他则将成交量的观念正式引入到道氏理论，使价格预测又多了一个判断依据， 并在1932年完成出版了道氏理论。因而，我们一般所称的道氏理论，是道、汉密尔顿和雷亚三人共同研究的结果。它是以道氏为首的，集 百家之精华的创造性研究成果。二、三假设假设一：主要趋势不会受到人为的操作总的来说，就是道氏认为由于市场太庞大，任何人想要能长期操作都是不
3、可能的，但若你要说对日 间波动或者次级运动进行操纵，那或者还是有一定的可能性。比如说当你知道玉米价格受到短期震荡时， 再加上一些报纸杂志头版头条地去大肆渲染，此时就有可能被一些散户理解为大涨或者大跌而迅速跟进。 此时市场的确受到冲击或者“操纵”，但是人为的操纵绝对不足以影响到玉米期货的长期走势。再如，在 现在中国A股市场上每天都会有数千亿的成交量，要说少数人在这种市场上呼风唤雨，是根本不现实的。 综合所得，人为操纵是无法撼动市场上的主要趋势的。假设二：市场价格指数（道氏原著中主要是指铁路指数和工业指数）反映每一条信息。这句话从中说明了道氏理论的一个道理，就是道氏是归属于认为“市场永远是对的”一
4、派，它认为 市场指数能够预测未来事件，并且能够有效反应其影响。举个简单例子，就比如说今天的股市是大跌的， 从而我们看到的是人们对市场的判断是以做空为主的，还有如果今天发生了什么国家大事，其影响也会 迅速在指数价格中反映出来。从中我们小组反思到，市场预测的成功与否在于所收集到的是信息。这就 好像之前我们研究军工板块那样，经过调查、思考、评估，最后汇总大家的有用信息得出结论，军工板 块不久会上涨，这里就表现一个股市的预期性，而不久后军工方面就迎来了利好消息而股价上扬。假设三：道氏理论是客观化的分析理论（道氏理论并无万能，理论自身缺陷性的肯定）道氏理论并非万能，试想若你假设它是的话，那么就会有人永远
5、能够精确判断股市，那股市中也就 没有输赢之分了。掌握道氏理论最主要的是要先经过深入的学习研究，然后再加以实战操作。在股市中， 你如果不想亏损的话，切忌不能把自己的主观意愿强加在对股市的判断中或过分依赖道氏理论，我们应 该持客观的态度运用道氏理论。在这里可以说一个经典例子，就是汉密尔顿本人的人生中出现过的一次 严重判断失误。那时候的他将牛市中的次级回调解释为熊市，之所以出现失误，那是因为汉密尔顿主观 情感上认为熊市近在眼前，他的主观愿望严重影响到他对晴雨表的客观判断，后果可想而知。三、主要内容大家都知道，道氏理论所探讨的主要内容是市场的趋势方向及级别。趋势的方向主要是以牛熊市做 区分，而对于趋势
6、的级别，道氏理论主要划分为三种运动，分别是主要运动、次级运动和日间波动。三重运动产生的原因是，由于市场中有三类投资者：1、长期投资者（依照基本运动进行投资，决定基本运动。聪明资金投资者）2、中期投机者（依照次级运动进行投机，决定次级运动。精明专业投资者）3、短期交易者（根据日间波动进行交易，决定日间波动。大众投资者）（1）主要运动：代表的是股市的整体趋势方向是向上还是向下，也就是此时股市是处于牛市还是熊市阶 段，持续时间可能少于一年或者持续数年。主要运动主要有两种趋势，牛市和熊市。首先说熊市，它在主要运动期间表现的状态是长期整体向下的主要运动，其中伴随着重要的反弹。而构成熊市的三个阶段分别是：
7、第一阶段：出货阶段，即前一段牛市的后期，牛市后期追高导致的套牢；第二阶段：恐慌阶段，引发股票的抛售；第三阶段：利空不断传来，股价持续暴跌，投资者不理智地割肉卖股。再说说牛市：其实牛市和熊市概念相反理解就好。它指的是是长期整体向上的主要运动，其中伴随 着重要的回调。构成牛市的三个阶段分别是：第一阶段：积累（建仓）阶段，人们对未来经济复苏的信心恢复；第二阶段：复苏阶段，股价稳步上涨、成交量显著增加，公司经营业绩已显著好转，经济前景明朗； 第三阶段：利好不断传来，市场投机气氛浓厚，股市一片大好形势。在这里要说一下的是，道氏提醒我们一定要搞清楚牛市第一阶段的回调和熊市最后一次反弹，因为 两者的相似性，
8、这需要假以时日才能区分。而汉密尔顿本人曾说过“预测牛市顶部比熊市底部还要困难”， 他觉得在长期熊市之后，市场指数是否见底，可以根据一些上市公司的情况洞察，比如公司净利润、股 息支付率、货币价格等去研究。或者另避途径，从行为心理学的方面着手，即当一些卖菜的、修鞋的都 要打探牛市小道消息时，我们最好清仓离场。（2）次级运动：指的是发生在牛市中重要回调和熊市中的重要反弹的现象，一般持续的时间为三周或者 几个月。小组主要从三方面去理解：1、次级运动的运行幅度往往是其前一个主要运动幅度的三分之一到三分之二。但是由于市场的变幻莫 测9,次级运动具体的持续时间，道氏理论是无法解答的，就好像你要求一位农民精准
9、预测，每日具 体浇灌水量，具体收获日期，具体收获成果，他将无言以对。2、根据汉密尔顿对次级运动的二十多年观察，当上涨承受压力太大时，次级运动就会产生，正如一个 人的工作压力到顶时，就需要适当的放假休息、出外走走、旅游以宣泄一部分压力。3、次级运动的一个明显特征：它是与主要运动方向相反，并且脚步速度比之前的主要运动要敏捷得多。（3）日间波动：在道氏理论的观点认为，股票市场的日间波动是没有固定规律的，我们邀慎用日间波动 的信号来进行主观猜测买卖。但是我们又不能忽略了每一天的价格运动，因为只有日间波动形成具有预 测特征的形态时，才能帮助我们判断整体市场趋势。就好比建造房子时，一根柱子不能建成一栋房子
10、， 但是你又不能缺少它来完成房子建造的工程。四、五个技术原则1、两指数相互验证原则道氏在这里主要指的是要始终考虑铁路指数和工业指数，才有可能得出可靠的结论。道氏认为如果没有 得到这两种指数的相互确认，任何价格运动将毫无价值。道氏理论虽然没有明确说明为什么要用铁路指 数和工业指数的理由，但是道氏理论是建立在20多年的市场走势观察的基础之上，因此他的结论是以实 际应用来推导反证的。在此，雷亚举了个例子说明，借助运输，工业上需要的建材才能顺利到达工厂， 铁路股指应该与工业股指数一起变动。这里面包含了一种经济循环的过程，国家需要建造房子，工业行 业要有足够的材料，而这样材料储备又需要依靠运输行业支撑，
11、两者互相带动发展。2、交易量跟随原则成交量会随着主要的趋势而变化，量在价先。当市场处于向上发展趋势时，在价格上涨的同时，成交量 就表现出下跌乏力，上攻动力十足。反过来，当市场趋势向下时时，成交量就表现出上攻乏力，下跌动 力十足。这就好比当你在做空市场时，市场在下跌时变得活跃（交易量递增）反弹时变得迟钝（交易量 减少），这就表示市场要延续下跌趋势。需要强调的一点是，在道氏理论中，判定市场趋势的最终结论性 信号只由价位的变动产生，成交量仅仅是一辅助参考的工具，用以帮助对从其他角度无法解释的情况进 行解释。3、直线（盘局）可以替代次级趋势在道氏理论中，“直线”是指指数进行的一种横向运动，相当于我们平
12、常所说的震荡横盘，这一运动通常 持续两到三周，有时甚至长达数月，期间指数的波动幅度为5%或更低。这种形状显示多空双方的力量是 平衡的。价位向上突破盘局的上限是多头市场的征兆。相反，价位向下跌破盘局的下限是空头市场的征 兆。4、仅使用收盘价道氏理论并不注意一个交易日当中的最高价、最低价、而只注意收盘价。收盘价表现出多空双方争夺的 结果。5、只有当反转信号明确显示出来，才意味一轮趋势的结束或许我们以牛顿第一定律来理解这句话比较容易，当物体在没有受到力的作用时，总是惯性地保持原 有运动状态，同样地对于市场趋势而言，市场具有延续原有的趋势方向的惯性，只有当任一方的力 量突破另一方时，趋势方向才得以改变
13、。其实这句话说明的道理就是说我们要顺势而为，判断出反转 信号后，顺应下一个趋势继续发展。判别反转信号的方法比较多，诸如趋势线、移动平均线、价格形态 等等。五、道氏理论的局限性道氏理论是建立在一系列假设条件之上的，从这点而言，道氏就已经存在一定的局限性，加上道氏本身 就已承认该理论并非万能的钥匙，因而在日后的实际应用中，我们更多的是学习其哲学思想，批判地看 待其作技术参考结果。1、道氏理论对市场中信号的反应有一定的滞后性。总所周知，道氏对趋势的判研是通过两指数相互验证的原则进行确立的，那是一种等待确认的方法，等 就意味着它是后于市场而反应的，这就是它之所以滞后的原因。道氏理论的滞后性主要表现在：
14、它使每 一个交易者在每一个主要趋势中错过前1/3阶段和后1/3阶段的买卖时机。2、道氏理论确认的时间间隔并不确定。在大多数情况下，道氏理论是通过对两种或两种以上指数的变动情况来判断市场的运行趋势，但指数之 间的变动存在一定的时间间隔，而道氏理论恰恰没能明确地指出两种指数相互确认的时间间隔。投资者 在通过对指数的变动状况来确定市场趋势时，就会显得比较迷茫。3、道氏理论只能定性分析而不能定量分析。道氏理论能推断股市的大势所趋，但大趋势里面的升跌幅程度和反转时间却无法衡量。4、道氏理论只对长期的投资者有较大的指导意义。从道氏理论对趋势分析的论证可以看出，该理论最适合的是长期投资者。从实际的运用中我们
15、也可以看 出，道氏理论对于中期趋势，特别是短期趋势的运行根本给不出有效的信号，这对于我们在中短期的操 作策略没有太大的指导性作用。5、道氏理论不能对个股投资进行有效的指导。从前面的论述可以看出，道氏理论通过对市场指数的变动把握市场中的总体趋势，同时将变动趋势告之 投资者。然而市场的总体变动趋势只是说明市场中的大部分股票是按照这种趋势来运行的，但也有一部 分股票表现出与市场趋势的背离，因此道氏理论不能有效的对个股投资进行指导。6、指数无法指导买卖。道氏理论研究的是市场价格指数，然而却无法指导实际的股票买卖。不过这种情况随着股指期货的诞生 已不复存在。总之，道氏理论并不是一个完美的理论，该理论没有
16、严格的逻辑体系，而且距今年份远久，总会存 在某些与时代推介的地方。然而我们要明白道氏理论的核心思想并不是战胜市场，而是“顺势而为”道 氏理论对技术分析理论体系的最大贡献并不在于其能为投资者带来多少利润，而是它是历史上第一个对 证券市场的运行特征进行分析和论证的理论，这为其他理论的诞生奠定了坚实的基础。六、核心思想道氏理论着重于把握市场的整体趋势，并“不谋求在最低点买入，在最高点卖出”道氏以时间因素 做为划分标准原则，研究平均价格指数的运动，即主要运动、区间运动和日间运动及其作用、反作用和 相互作用。对于道氏理论的探讨，小组认为其本质上是一种哲学思想，是看待市场的一种方式。道氏的思想方法，主要通过客观化原则、两要素法原则和相互验证原则得以体现。首先，道氏对于趋势的定义是客
