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1、证券业从业人员资格考试辅导 证券投资分析 前言一、考试简介1.全国统考，闭卷，计算机上机考试2.160道题，满分100分，60分通过单项选择题60题（每题0.5分，答对得分，不答或答错不得分）多项选择题40题（每题1分，答对得分，不答或答错不得分）判断题60题（两个选项：正确、错误；每题0.5分，答对得0.5分，不答或答错不得分）3.考题特点考题的特点是点多面广、时间紧、题量大、单题分值小。二、学习方法1.全面系统的学习2.在理解的基础上记忆3.抓住要点（把握大纲思想）大纲层次：掌握熟悉了解，重要程度依次下降4.条理化记忆（善于归纳总结）5.注重实用（实际业务能力）6.适当培训7.适当的证券法
2、规学习（尤其新法规）8、优化学习步骤（通读根据大纲，精读模拟测试通读、精读）三、应试方法1.考前充分、高效地学习2.均衡答题速度3.不纠缠难题遇到难题，可以在草稿纸上做好记号，不要纠缠，最后有时间再解决。原因是单题分值小，时间紧，题量大。4.不漏答题即使有难题、学员感觉拿不准的选择题，尽量都要给出一个答案，至少有选对的概率。5.考前不押题猜题、押题，适得其反。6.根据常识答题考生工作任务重，学习时间紧。在很短的时间里要把所有课程内容完全“死记硬背”的记住是不可能的，可以根据平时对证券业知识和工作规则的了解进行答题。7.把握第一感觉8.健康的应试心理第一章证券投资分析概述考试大纲：掌握证券投资分
3、析的含义及证券投资分析的目标；了解证券投资分析理论发展的三个阶段和主要的代表性理论；熟悉证券投资分析的基本要素；熟悉我国证券市场现存的主要投资方法及策略；掌握基本分析法、技术分析法、量化分析法的定义、理论基础和内容；熟悉证券投资分析应注意的问题；了解证券投资分析的信息来源。第一节证券投资分析的含义及目标一、证券投资分析的含义证券投资：指的是投资者购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。证券投资分析：是指通过各种专业分析，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资
4、过程中不可或缺的一个重要环节。二、证券投资分析的目标（一）实现投资决策的科学性；科学的投资决策有助于保证正确性。但由于背景情况不同，不同的投资者，要努力寻找到相应的投资对象。相应：在风险性、收益性、流动性和时间性方面的相应，相匹配。（当幸福来敲门）（二）实现证券投资净效用最大化。证券投资的目的：净效用（收益带来的正效应和风险带来的负效应的权衡）最大化。在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。1.正确评估证券的投资价值。2.降低投资者的投资风险。 【例题1单选题】证券投资的目的是（）。A.证券风险最小化B.证券投资净效用最大化C.证券投资预期收
5、益与风险固定化D.证券流动性最大化答疑编号5250010101正确答案B答案解析证券投资的理想结果是证券投资净效用（即收益带来的正效应和风险带来的负效应的权衡）最大化。第二节证券投资分析理论的发展与演化本节内容变化较大，但从大纲要求来看本节主要出于了解层面。一、早期投资理论（1950年前）没有系统的理论体系，提出了一些概念、分析方法早期投资理论（1950年前）复利与现值现代会计概念概率、预期、套利、静态定价、赌徒破产问题统计、生命表、预期寿命、寿险年金、养老保险效用、风险回避、分散化、心理感受布朗运动、随机游走、正态分布、期权定价早期理论风险、不确定性、企业利润来源即期价格、远期价格、期望价格
6、证券基本面分析其他理论发展二、经典投资理论（1950-1980）经典投资理论（1950-1980）现代资产组合理论资产组合选择理论1952，马柯维茨分离定律1958，托宾市场模型（单因素模型）威廉夏普资本资产定价模型1964、1965、1966，威廉夏普、约翰林特耐、简摩辛套利定价理论1976，史蒂芬罗斯证券市场的竞争性均衡理论1953，肯尼斯阿罗；1959，得布鲁资本结构理论（MM定理）1958，莫迪利安尼、米勒随机游走与有效市场理论1959，奥斯本；1965，尤金法码期权定价理论1973，布莱克、休尔斯、默顿其中，尤金法玛，1965年股票市场价格行为，1970年深化和提出“有效市场理论”：
7、 只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。根据市场对信息反映的强弱将有效市场分为三种水平： 弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。1.弱式有效市场在弱式有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息。2.半强式有效市场在半强式有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息。如果市场是半强式有效的，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助，因为针对当前已公开的资料信息，目前的价格是合适的，未来的价格变化依赖于新的
8、公开信息。在这样的市场中，只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的超额回报。3.强式有效市场在强式有效市场中，证券价格总是能及时充分地 反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息，任何人都不可能通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。证券价格反映了所有即时信息。在这种市场中，任何企图寻找内部资料信息来打击市场的做法都是不明智的。强式有效市场假设下，任何专业投资者的边际市场价值为零，因为没有任何资料来源和加工方式能够稳定地增加收益。对于证券组合的管理者来说，如果市场是强式有效的，管理者会选择消极保守的态度，只求获得市场平均的收益水平。三、1980年以来的投资理论发展1980年以来的投资理论发
9、展市场微结构理论1995，奥哈拉行为金融理论1979，卡尼曼，特维斯基【例题2单选题】著名的有效市场假说理论是由（）提出的。A.威廉夏普B.奥斯本C.尤金法玛D.马柯维茨答疑编号5250010102正确答案C答案解析有效市场假说是尤金法玛在1970年提出的。所以选C。【例题3单选题】在（）中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息包括所有公开的信息和内幕信息。A.弱势有效市场B.强势有效市场C.半弱势有效市场D.半强势有效市场答疑编号5250010103正确答案B答案解析在强式有效市场中，证券价格总是能及时充分地 反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息，任何人都不可能通过对公开或内幕
10、信息的分析来获取超额收益。证券价格反映了所有即时信息。所以选B。【例题4多选题】1980年以来的投资理论发展包括（）。A.市场模型B.市场微结构理论C.期权定价理论D.行为金融理论答疑编号5250010104正确答案BD答案解析80年代以后投资理论发展包括：1、市场微结构理论；2、行为金融理论。所以选BD。第三节证券投资主要分析方法、理念和策略一、证券投资主要分析方法证券分析的三个基本要素：信息、步骤和方法三类分析方法：基本分析法、技术分析法、量化分析法。（一）基本分析法基本分析又称基本面分析，是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏
11、观经济指标、经济政策走势、行业发展状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。基本分析的理论基础在于：（1）任何一种投资对象都有一种可以称之为“内在价值”的固定基准，且这种内在价值可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析而获得。（2）市场价格的内在价值之间的差距最终会被市场所纠正，因此市场价格低于（或高于）内在价值之日，便是买（卖）机会到来之时。两个假设为：股票的价值决定其价格；股票的价格围绕价值波动。基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析三大内容。1.宏观经济分析。宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的
12、影响。经济指标分为三类： （1）先行性指标。（2）同步性指标。（3）滞后性指标。2.行业分析和区域分析。板块效应。3.公司分析。 公司分析是基本分析的重点，无论什么样的分析报告，最终都要落实在某家公司证券价格的走势上。（二）技术分析法是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。有多种表现形式， 最基本的表现形式是市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间（价、量、时、空）。三个重要假设： （1）市场行为包括一切信息；（2）价格沿趋势移动；（3）历史会重复。可以将技术分析理论分为以下几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。（三）量化分析
13、法（四）证券投资分析应注意的问题1.基本分析方法适用于周期相对较长的证券价格预测，以及相对成熟的证券市场和预测精确度要求不高的领域。2.技术分析方法适用于短期的行情预测。长看基本、短看技术。二、证券投资策略（一）主动型策略与被动型策略（二）战略性投资策略与战术性投资策略（三）股票投资策略、债券投资策略、另类产品投资策略【例题5多选题】证券投资分析的分析方法包括（）。A.基本分析法B.技术分析法C.投资组合分析法D.量化分析法答疑编号5250010105正确答案ABD答案解析进行证券投资分析所采用的分析方法主要有三大类：基本分析法、技术分析法、量化分析法。所以选ABD。【例题6多选题】证券投资分析的三个基本要素包括（）。A.信息B.步骤C.方法D.资料答疑编号5250010106正确答案ABC答案解析证券分析的三个基本要素：信息、步骤和方法。【例题7多选题】以下属于战略性投资策略的有（）。A.买入持有策略B.固定比例策略C.投资组合保险策略D.趋势策略答疑编号5250010107正确答案ABC答案解析战略性投资策略包括买入持有策略、固定比例策略、投资组合保险策略。第四节证券投资分析的信息来源信息是进行证券投资分析的基础。（一）政府部门政府部门是国家宏观经济政策的制定者，是信息发布的主体，是一国证券市场上有关信息的主要来源。政府部门
