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1、财务报表分析作业4:财务报表综合分析所谓财务综合分析，就是将企业偿债能力、营运能力和 获利能力、发展能力等各专项或专题方面的分析纳入到一个 有机的分析系统之中，系统、综合、全面的对企业财务状况， 经营状况进行解剖、分析和评价，从而对企业整体财务状况 和经济效益做出较为准确、客观的评价与判断。财务报表综 合分析方法有很多，主要有杜邦分析法、综合系数分析法、 雷达图分析法等，我们采用杜邦分析法对格力电器进行财务 报表综合分析。一、杜邦分析法的核心比率杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系 ，简称杜邦体 系,是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济利益进行综合系统分析评价的方法。该体系以
2、净 资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力，资产投资收益能力及权益乘数对净资产 收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。杜邦分析法中涉及的几种主要财务指标关系为：净资产收益率=总资产收益率 *平均权益乘数因为：总资产收益率=销售净利率 *总资产周转率 所以：净资产收益率=销售净利率 *总资产周转率*平均权益 乘数=（净利润/营业收入）* （营业收入/平均总资产）* （平 均总资产/平均净资产）从公式可以看出，销售净利率是利润表的概括，净利润与营业收入两者相除是企业全部经营成果的概括，权益乘数 是资产负债表的概括。总资产周转率把利润表和资产负债表 联系起来
3、，是净资产收益率可以综合整个企业经营活动和财 务活动业绩。二、杜邦分析法的基本框架利用杜邦分析法进行综合分析时，我们可以把各项财务指标之间的关系绘制成杜邦分析图，编制格力电器 2014-2016年度的基本框架如下：2014年度格力电器杜邦分析图峠匸二收二/弟23囲礼机討沁站比广丄朴炳9.31fi3.fi8豪帅释解I覽曲军-mmio. ie%次n14ClUOOE逊亿莒疋i上划机-13.8P,13 6營站感AF磁；25 W旷耳1?殺7.24F3.98,别卜地4空6万1431Z 弋1400亿1400 亿轻产总廊 lM2g16621山亿譴动贷产1201361谢币时可戡恥拥粧沪土 |5J5E1臭性缶沪-
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7、512.9114.33资产周转率（%0.9660.6330.64平均权益乘数3.683.473.39运用杜邦分析法能够全面、系统、直观的反映出企业的 整体财务状况，大大提升了财务报表分析者的分析效率和效 果。正因为如此，运用杜邦分析法进行综合分析时，应着重 注意以下几点：1、净资产收益率是一个综合性很强的与公司财务管理 目标相关性最大的指标，是杜邦分析系统的核心。财务管理 及会计核算的目标之一是使股东财富最大化，净资产收益率 反映企业所有者投入资本的获利能力，说明企业筹资、投资、资产营运等各项财务及管理活动的效率，不断提高净资产收 益率是使所有者权益最大化的基本保证。所以，这一财务分 析指标是
8、企业所有者、经营者都十分关心的。决定净资产收 益率高低的因素主要有三个方面，即销售净利率、总资产周 转率和权益乘数。这样分解之后，就可以将净资产收益率这 一综合指标发生升降变化的原因具体化，比只用一项综合性 指标更能说明问题。从上面数据可以看出格力电器的净资产 收益率较高，尽管2015年较前一年有所下降，但是2016年又有所回升，仍稳定处于行业较为领先的水平。2、销售净利率反映企业净利润与营业收入的关系，它 的高低取决于企业销售收入与成本总额的高低。其计算公式 为：销售净利率=（净利润/销售收入）*100%，其中，净利润 （税后利润）=利润总额-所得税费用=主营业务收入+其他业务收入-主营业务
9、成本-其他业务成本-营业税金及附加- 期间费用（销售费用+管理费用+财务费用）-资产减值损失+ 公允价值变动收益（亏损为负）+投资收益（亏损为负）-所得 税费用。要想提高销售净利率，一是要扩大销售收入，二是 要降低成本费用。扩大销售收入具有重要意义，它既有利于 提高销售净利率，又可以提高总资产周转率。降低成本费用 是提高销售净利率的一个重要手段。根据格力电器公司 2014-2016年的年度报告数据，可以计算出近三年的销售净 利率分别为10.35%、12.91%、14.33%,该企业三年的销售毛 利率在同行业中处于中上水平，远远要高于同行业的四家企 业平均值。销售毛利水平的高低主要取决于企业的成
10、本和成 本管理水平的高低，通过销售毛利率可以看出该企业的成本 管理还是不错的。3 、影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。资 产总额由流动资产与非流动资产组成，它们的结构合理与否 将直接影响资产的周转速度。一般来说，流动资产直接体现 企业的偿债能力和变现能力，而非流动资产则体现企业的经 营规模，发展潜力。两者之间有一个合理的比率关系。如果 发现某项资产比重过大，影响资产周转，就应深入分析其原 因。企业持有的货币资金超过业务需要，就会影响企业的获利能力：如果企业占有过多的存货和应收账款，则会影响企 业的偿债能力。根据格力电器公司2014-2016年的资产周转率分别为0.966、0.633、0
11、.64，可以看出该公司总资产周转 率从15年总资产周转率比 14年下降了 0.333,2016年基本 和15年持平，15年和16年的总资产周转率较低，说明格力 电器在这段时期利用全部资产进行经营的效率有所降低，虽自身的总资产周转速度在放慢，但该公司总资产周转率在同 行业中的速度还是较快的。说明企业销售能力在增强，总资 产运用效率在转好，其结果将使企业的偿债能力和盈利能力 逐步增强。4、权益乘数产要受资产负债率指标的影响。负债比率 越大，权益乘数就越高，说明企业的负债程度比较高，在给 企业带来了较多的财务杠杆利益的同时，也带来了较多的风 险。根据格力电器公司2014-2016年的平均权益乘数分别
12、为3.68、3.47、3.39，虽然三年来略有降低，但数值仍然较大， 企业资产对负债的依赖程度较高，企业承担的风险也较大。 对权益乘数的分析要联系销售收入分析企业的资产使用是 否合理，在资产总额不变的条件下，适当开展负债经营，可 以减少所有者权益所占的份额，从而达到提高所有者权益净 利率的目的；在权益总额及资本结构相对稳定的情况下，加 速资产周转也可以提高企业的偿债能力和盈利能力。5 、销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关 键所在。格力电器2014-2016年的销售净利率分别是从数据来看，格力电器2014年-2016年三年来的销售净利
13、率分别是10.35%、12.91%、14.33%,三年来呈现一直上升的状态，说 明格力电器的经营管理较为合理，获利能力逐年提升。三、杜邦分析法对各指标分析1 、从短期偿债能力角度看，格力电器有着很强的营运资本，流动比率和速动比率及现金比率较好，说明格力电器 把大部分资金都用于企业的运营和发展，企业的短期偿债能 力很强。从长期偿债能力的几个数据指标看，有可能会得出 企业财务风险有所提高，有可能存在不能偿还到期债务的风 险。但是格力电器的利息偿付倍数很高，说明格力电器的负 债经营赚取的利润远远大于负债的资金成本，偿还需支付的 利息的能力很强。所以综合起来看，格力电器还是有很强的 长期偿债能力。综合来看，格力电器有着很强的营运资本， 短期偿债能力和速动比率及现金比率较好，说明格力电器把 大部分资金都用于企业的运营和发展，且他的利息偿付倍数 远远大于同行业。因为企业营业收入稳定可靠，获利有保障，即使企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转
