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1、半导体独角兽芯原科创板过会 bstract摘要芯原由戴伟民创办并担任董事长、总裁，在2021年收购Vivante图芯，而图芯的创始人戴伟进则是戴伟民的弟弟。有趣的是，芯原的其中一个用户美满电子，该企业的创始人之一是戴伟民的妹妹戴伟立。在2021至2021年，芯原的研发投入分别为亿元、亿元、亿元，研发费用率分别为%、%、%。芯原是中国大陆排名第一、全球排名第七的半导体IP供给商，在2021年IP授权全球市场份额占比为%。芯原为提升本身芯片设计技术、积累相关经验等可能定价较低，该等战略性设计项目可能存在亏损情况，拉低了芯片设计业务毛利率。ontents目录一、大基金、小米、IDG、英特尔投资，创始
2、人“半导体家族”.2二、高研发致亏损，产品质量问题被起诉，现金流“大翻车”.4高研发投入下，连续亏损，还有近16亿元未填补亏损缺口4主打一站式芯片定制和IP授权业务，全球第七IP供给商被大用户起诉6“卧薪尝胆”降价求学，现金流“大翻车”92021年5月，芯原微电子经过了上海证券交易所科创板上市委员会审议，取得上市同意。芯原是一家提供一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的独角兽企业，吸引了来自小米、国家大基金、IDG、英特尔等机构投资。在芯原微开启科创板上市申报后，比特币“矿机”制造商亿邦国际旗下香港比特以产品质量存在缺点等为由，将芯原香港 芯原子企业 诉至香港尤其行政区高等法院，索赔超250
3、0万美元。一、大基金、小米、IDG、英特尔投资，创始人“半导体家族”芯原微电子 上海 股份有限企业 芯原 成立于2021年，是一家依靠自主半导体IP，为用户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的企业。芯原以平台即服务SiPaaS SiliconPlatformasaService 作为经营模式，打造从定义到测试封装完成的半导体产品，为包含芯片设计企业、半导体垂直整合制造商、系统厂商和大型互联网企业在内的多种用户提供高效经济的半导体产品替换处理方案，业务范围覆盖消费电子、汽车电子、计算机及周围、工业、数据处理、物联网等行业应用领域。芯原总部设在上海，在中国和美国设有5个设计
4、研发中心，全球共有10个销售和用户支持办事处，现在职员已超出900人。据芯原披露信息，其拥有多个芯片定制处理方案，包含高清视频、高清音频及语音、车载娱乐系统处理器、视频监控、物联网连接、数据中心等；另外，芯原还拥有5类自主可控的处理器IP，分别为图形处理器IP、神经网络处理器IP、视频处理器IP、数字信号处理器IP和图像信号处理器IP，和1400多个数模混合IP和射频IP。依据企查查信息，芯原自2021年开始，经历了多轮融资，吸引了包含IDG、汇丰、英特尔、软银中国、IBm、联想、华威国际等多家机构投资；2021年，芯原境外架构重组；2021年，取得了国家集成电路产业投资基金 大基金 2亿元投
5、资；2021年，芯原改组为股份有限企业，并取得了来自小米的3亿元股权融资。截至招股说明书签署日，芯原有多达45名境内外股东，其中第一大股东为VeriSiliconLimited，持股百分比为%。另外，前五大股东还包含国家集成电路基金 持股百分比% 和小米基金 持股百分比% 。图1：芯原股权结构资料：芯原，零壹智库芯原由戴伟民创办并担任董事长、总裁，在2021年收购Vivante图芯，而图芯的创始人戴伟进则是戴伟民的弟弟。有趣的是，芯原的其中一个用户美满电子，该企业的创始人之一是戴伟民的妹妹戴伟立。美满电子是一家提供全套宽带通信和存放处理方案的半导体厂商，职员近6000人，2021年在纳斯达克上
6、市，现在市值超200亿美元。戴氏兄妹三人均毕业于美国加州大学伯克利分校，以后全部从事半导体行业，各自创办了企业，这和AI芯片独角兽寒武纪的陈氏弟兄有相同之处。此次IPo，芯原拟公开发行新股万股，不低于发行后总股本的10%，拟募集资金不超出亿元，所募资金将用于智慧可穿戴设备、智慧汽车、智慧家居和智慧城市、智慧云等IP和芯片定制平台项目当中，和研发中心升级项目。图2：芯原募集资金用途资料：芯原，零壹智库二、高研发致亏损，产品质量问题被起诉，现金流“大翻车”高研发投入下，连续亏损，还有近16亿元未填补亏损缺口招股书显示，芯原2021年一季度实现营业收入亿元，同比增加%，净利润为-万元，受疫情等原因影
7、响，估计2021年上半年营业收入约为亿元至亿元，净亏损为亿元。2021年至2021年芯原分别实现营业收入亿元、亿元、亿元，同期净亏损分别为亿元、万元、万元。芯原针对亏损问题解释称，之因此还未在一个完整会计年度内盈利，关键因为连续研发投入、规模效应还未完全显现，和受优先股等金融工具公允价值变动、同一控制下企业合并影响。其中，优先股等金融工具公允价值变动、同一控制下企业合并的影响已消除；但为保持技术优秀性，芯原在未来仍需连续进行较高研发投入，假如经营的规模效应无法充足表现，则可能面临在未来一定时间内无法盈利的风险。另外，截至2021年末，芯原累计未填补亏损有亿元缺口，估计上市后短期内将无法现金分红
8、。图3：芯原经营情况资料：芯原，零壹智库在2021至2021年，芯原的研发投入分别为亿元、亿元、亿元，研发费用率分别为%、%、%。在职员组成上，芯原的研发人员为789人，占职员总百分比为%，职员总数中超出65%含有硕士硕士及以上学历水平。图4：芯原研发费用资料：芯原，零壹智库近日，芯愿景软件技术股份有限企业 芯愿景 提交了招股书，拟登陆科创板。芯愿景是一家以Ic设计和分析、IP授权等为关键业务的企业，面向Ic设计企业、集成器件制造商、电子产品系统厂商等用户，和芯原具有一定的可比性。依据芯愿景招股书信息，2021年末研发费用为万元，研发费用率为%，远低于同期芯原研发费用率。图5：芯原微和芯愿景研
9、发费用率对比 %资料：芯原微，芯愿景，零壹智库在技术方面，芯原披露现在本身已拥有14nm/10nm/7nmFinFET和28nm/22nmFD-SoI制程芯片的成功设计流片经验，并已开始进行新一代FinFET和FD-SoI制程芯片的设计预研。依据compassIntelligence汇报，2021年人工智能芯片企业排名中，芯原位居全球第21位，在中国大陆企业上榜名单中排名第三。主打一站式芯片定制和IP授权业务，全球第七IP供给商被大用户起诉业务组成方面，芯原关键有一站式芯片定制业务和半导体IP授权业务，其中一站式芯片定制业务以设计业务和量产业务确定收入，半导体IP授权以IP授权使用费和特许权使
10、用费组成。2021年，一站式芯片定制业务和半导体IP授权业务为芯原贡献的收入为万元和万元，分别收入占比为%和%。图6：芯原业务占比资料：芯原，零壹智库其中，一站式芯片定制服务指芯原向用户提供平台化的芯片定制方案，并能够接收委托完成从芯片设计到晶圆制造、封装和测试的全部或部分服务步骤，分为芯片设计和芯片量产。在28nm流片上，芯原在2021年完成了14个项目，28nm流片设计占比自2021年开始逐年提升，不过完成项目数比2021年要少。2021至2021年，芯原的芯片量产出货量分别为98814、96821和79123片，出货量逐年下降。2021年11月，矿机厂商亿邦子企业香港比特以芯原微电子子企
11、业芯原香港违反协议约定、提供的产品有缺点、不具有可销售质量等问题为由，将芯原香港起诉至香港尤其行政区高等法院原讼法庭。亿邦称，芯原香港向香港比特提供的2589片三星晶圆存在质量缺点，香港比特要求芯原香港赔偿其损失万美元，约合亿人民币。若质量问题坐实，反应出芯原品控或受到用户质疑，用户信心下降造成合作降低，推测这或许是芯片出货量下降的原因之一。半导体IP授权业务上，2021至2021年的IP授权次数从52次上升到65次，结合业务收入贡献来看，芯原加大了在半导体IP授权业务的发展。依据IPnest统计，2021年全球前10名IP授权厂商营收总额占全球总销售额的%，芯原是中国大陆排名第一、全球排名第
12、七的半导体IP供给商，在2021年IP授权全球市场份额占比为%图7：全球前10IP授权厂商IP收入份额。数据：芯原，零壹智库芯原关键面向消费电子、汽车电子、计算机及周围、工业、数据处理、物联网等行业，用户包含IDm、芯片设计企业、系统厂商、大型互联网企业等。2021年前五大用户分别为博世、涌现芯片、恩智浦、赛诺思和Facebook，共为芯原发明超5亿元收入，其中博世连续3年为芯原第一大用户。在收入地域拆解上，芯原的境外用户收入比境内要高，不过境内收入有走高迹象。2021至2021年，芯原境外的收入金额分别为万元、万元、万元，占当期营业收入总额的%、%、%。其中，北美和欧洲地域两地域同期收入占总
13、收入分别为%、%和%，对芯原收入影响很大。伴随中国和美国为首的国家贸易争端不停，芯原未来的境外业务收入将会受到很大的挑战，一旦被纳入美国实体清单，芯原的经营将受到重大打击。不过，伴随中国半导体行业快速发展，和国家推进进口替换化策略，芯原将处于一个庞大的蓝海市场当中，潜在收入巨大。图8：芯原业务按地域组成资料：芯原，零壹智库“卧薪尝胆”降价求学，现金流“大翻车”2021年芯原的综合毛利率为%，其中一站式芯片定制业务毛利率为%，半导体IP授权业务%。两项业务毛利率存在巨大差异，关键是IP授权业务关键研发成本均已费用化，因此展现高毛利率。另外，芯原为提升本身芯片设计技术、积累相关经验等可能定价较低，
14、该等战略性设计项目可能存在亏损情况，拉低了芯片设计业务毛利率，如Facebook、索尼等相关项目。同时，和博世合作的产品较为成熟，收入规模较高，而毛利率相对较低，对量产业务毛利率存在一定程度影响。图9：芯原毛利率资料：芯原，零壹智库2021年，芯原的经营现金流净额为-万元，2021年该项为-万元，2021年为万元。2021和2021年的经营现金流净额相比出现了异常大的“翻车”，关键系“经营性应付项目标增加”项目标巨大改变造成。2021和2021年经营性应付项目分别为万元和-万元，经过查阅招股书，该项改变关键由其它应付款的改变造成，而其它应付款项目下关键是应付知识产权授权款项和应付关联方Veri
15、SiliconLimited款项这两项出现了较大改变。实际上，造成经营现金流出现巨大改变的是芯原和亿邦国际的项目。2021年，芯原收到亿邦国际项目相关款项万元，2021年向供给商支付亿邦国际项目相关款项万元。若项目成功落地，那么芯原能够取得对应的酬劳，但问题是如前文提到，亿邦国际经过香港比特起诉芯原香港，认为芯原提供的产品存在质量问题，要求赔偿损失。若后续亿邦胜诉，或发觉更多的芯原产品存在质量缺点，那么对芯原的声誉和财务情况全部会造成较大的负面影响。另外，亿邦国际在2021年和2021年全部是芯原的前五大用户，但在2021年却没有出现在前五的名单当中，推测这和质量问题引发的诉讼事件存在较大的关联性。图10：芯原经营现金流净额资料：芯原，零壹智库关注上市企业，扫码可加作者微信交流
