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1、案例“鹰牌控股新加坡上市”小组讨论报告（第二组） 小组报告人：夏誉班级：K14春工商管理班讨论时间：2014年10月31日18:30到20:30讨论地点：在线学习平台课程讨论区参加者名单：夏誉 陈洪斌 张亚苑 余莉娜 王永仙 李亮 蒋孙杰 林全干 朱俊丽缺席者名单：无第一部分 发言提纲（每个同学500字的案例分析报告）林全干：从鹰牌在新加坡上市的一帆风顺我们可以看到，虽然诸多方面的豁免大大加快了它上市的进程，但是市场毕竟是理性的，不会总建立在偶然因素上运作。任何一个具有市场主体地位的企业想获得真正成功就要经得起市场的持久考验和积淀。因此，在该企业幸运上市的背后，我们更应该注意的是鹰牌控股在同行
2、业的良好业绩，这也是任何企业能够成功上市的首要条件。即使是在逆市的情况下，稳固的利润保证和管理者的有效协调同样能获得理性的投资者的认同。新加坡的投资者正是看到了鹰牌在建筑陶瓷生产行业领域，特别是在中高档产品上的不俗表现，再加上有一批“懂得如何控制成本、设计新产品并把新产品成功推向市场”的领导团队，理应能取得不错的销售额。即使它只是一家乡镇企业，也同样是一块值得雕刻的璞玉。在香港上市碰了钉子，鹰牌正在不知所措之时，新加坡发展银行却主动找到了和鹰牌一直在密切联系的中金公司，表示愿意助鹰牌在新加坡交易所上市。新加坡发展银行之所以看中了鹰牌，主要是鹰牌的辉煌吸引了他们当时鹰牌陶瓷销售额已超10亿，已经
3、能生产1米长的砖，设计师全从意大利请来的，当时哪家厂的砖都赶不上鹰牌。而且为了帮助鹰牌上市，石湾政府在新加坡成立sm art a ssets有限公司，并将45%的股份转让给了新加坡发展银行等几家境外公司，石湾政府保留了55%的股权。至上市摊薄后，石湾政府就以sm art a ssets有限公司持有鹰牌控股33%的股权，成为最大股东。“如果说peonyinternational有限公司是爸爸公司的话，那么sm art a ssets有限公司就是公司爷爷，都是石湾政府当初为了筹备鹰牌上市而设立的百分百控股企业。因此，鹰牌在新加坡成功上市，当地政府功不可没。余莉娜：凡事有因就有果，成功要占尽天时地利
4、人和。鹰牌陶瓷凭质量创品牌，凭服务赢市场，在行业和国内外消费者中树立了良好的口碑。鹰牌为什么幸运的成功有以下几个原因：1.强品牌。，强产品。1987年，鹰牌的产品定位调整为高档陶瓷产品，开发出当时中国国内罕有，在国际也属于前沿的大规模砖。此举大获成功，鹰牌被称为当时国内唯一大规模制造一平米大砖片的生产商 ，在这一领域的利润达50%以上。2.鹰牌公司上市是顺应新加坡招商需要。新加坡政府投资公司希望吸引中国企业奔赴新加坡上市，他们到中国国家建材局询问，当时国家建材局推荐了鹰牌。经过9个月的调查，新加坡政府投资公司决定与鹰牌合作，购买了鹰牌30%的股份，成为鹰牌控股的第二大股东。3.新加坡股票交易所
5、给于鹰牌控股上市豁免优惠。按照惯例，外资企业在新加坡上市，公众持有该上市证卷的最低百分比必须为已发行股本的25%，而鹰牌股票的总发行量只占鹰牌经扩股后总资本的20%。4鹰牌借壳上市有优势。鹰牌公司首先在百慕大注册一家鹰牌控股公司作为上市的壳，好处是注册程序简单，可以得到减少风险，。逃避外汇管制和合法避税等便利和优惠。5.鹰牌上市较容易获得中国证监会的批准。鹰牌通过保荐人中国国际金融公司向中国证监会申请时，证监会认为只要公司向当地政府申请便可。鹰牌很容易就获得广东省证卷委员会的批文。这可能和外方持有的鹰牌控股股份超过半数有关，一位业内人士说，批准并不等于审批，备案也是批准的一种形式。对一个企业来
6、说，练好内功，抓住机遇，成功指日可待。夏誉：1、鹰牌为什么会如此幸运？答：（1）内因：产品定位精准，定位于高档陶瓷产品；技术水平高，开发出当时中国国内罕有、在国际上也属于前沿的大规格瓷砖和用于圆柱及弧面墙壁装饰的瓷砖，当时国内唯一大规模制造一平方米大砖片的生产商；产品利润高，这一领域的利润达50%以上；公司发展迅速，在新加坡上市前夕，鹰牌已有12家子公司；业绩好，未来的成长性高，在1998年金融危机的背景下，当年上实现销售额超过11亿元人民币，利润超过2亿元人民币。（2）外因：天时，当时经济已经初现曙光，各类价值投资资金正四处找寻目标的时候，而经济的萧条掩盖了某些公司未来的高成长性，在经济出现
7、初步的复苏迹象前价值投资者就必须提前选出有长期持有价值的公司，鹰牌的状况正好符合投资者的选择；地利，就是鹰牌的“新加坡背景”，虽然香港和新加坡都是国际金融都市，但是由于当时新加坡政府投资公司希望吸引中国企业赴新加坡上市，这个政策性的利好措施在这里自然使得该公司在上市的过程中走得这么顺利。如果当时新加坡没有这种大的扶持政策倾向。那该公司可能上市之路就是困难重重，不会这么一帆风顺；人和，就是那些在全球经济恢复初期四处出击的价值投资的资金，在鹰牌1月28日在新加坡正式开始招股，招股说明书刚刚发出，90%的配售股票就被私人机构抢购一空。剩下10%的配售股票在新交所挂牌上市时也被超额认购。从鹰牌在新加坡
8、上市的一帆风顺可以看出，虽然诸多方面的豁免大大加快了它上市的进程，但是市场毕竟不会总建立在偶然因素上运作，任何一个具有市场主体地位的企业想获得真正成功就要经得起市场的持久考验和积淀。2、鹰牌成功的关键因素有哪些？答：（1）技术领先、业绩好、前景广阔：开发出当时中国国内罕有、在国际上也属于前沿的大规格瓷砖和用于圆柱及弧面墙壁装饰的瓷砖，国内唯一大规模制造一平方米大砖片的生产商；利润达50%以上；在上市前夕，拥有12家子公司，1998年销售额超过11亿元人民币，利润超过2亿元人民币；这些是鹰牌能成功上市的首要条件。（2）与政府部门关系好：中国国家建材局推荐了鹰牌，广东省证券委员会给了鹰牌批文。（3
9、）新加坡政府积极吸引中资企业到新加坡上市。（4）与国际金融公司合作良好，出售30%股份给新加坡政府投资公司，转让部分股权给风隆国际有限公司、华登国际投资集团和中国国际金融投资控股有限公司，新加坡政府投资公司帮助鹰牌拿到了新加坡上市的豁免优惠，中国国际金融投资控股有限公司帮助鹰牌拿到了中国政监会的“第二豁免”。（5）充分利用了法规监管的空白，在百慕大注册一家鹰牌控股公司，不仅注册程序简单，而且可以得到减少风险、逃避外汇管制和合法避税等便利和优惠。（6）正确地选择了上市地点：没有选择在香港上市，而是选择在有优势的新加坡上市（鹰牌控股有“新加坡背景”）。张亚苑：问题1：如果你对股票运作的规律有一定了
10、解其实就知道该公司并不是幸福，有必然在里面，投资领域有很多种投资风格，在国外市场上属于理性投资的风格，从巴菲特开始的价值投资在国外投资者身上体现是比较充分的。而价值投资在国内A股市场水土不服除了和大多数业余投资者投资理念混乱急功近利赌博心态日盛有关。而另外一个导致价值投资不符合中国国情的因素是投资者对价值投资理解不够，从众多所谓的价值投资者身上，可以看到的是对价值投资的误解，巴菲特强调某公司未来有高成长性业绩优良值得持有，也有条件限制的，公司的成长性是否仍然存在是药经过定期的数据公布进行审核的，而当该公司仍然能够达到持有条件那巴菲特会继续持有，讲究的是长期持有，如果公司一直优秀持有30年都是值
11、得的，这是投资公司，如果提前通过全球和个体金融形势分析出来该公司高成长性无法持续，具有很大的风险，巴菲特会坚持立即卖出，而不会管卖掉后股价是否再涨100%。而中国的价值投资者的掐头去尾，把公司发展过程中存在的可能出现的“风险”最核心一条前提忘掉，就只抓住30不卖这个所谓的价值投资者的信条不放，本末倒置的在中国市场进行他的价值投资，当然最终结果是业绩好的公司，最后因为业绩不好了，机构撤退了，价格下跌了，他还继续持有坚持30年不卖的价值投资。说到这里其实就是价值投资30年不卖的前提是没发现风险。但是大多数执行价值投资的人把风险这两个巴菲特最看重的字抛掉了，只留下了30年不卖。问题2：首先该股选对了
12、正确的天时地利人和时机，在合适的市场上市他的股票。首先该股选对了正确的天时地利人和时机，在合适的市场上市他的股票。陈洪斌：鹰牌与新加坡的财团开始结识。当时，新加坡政府投资公司希望吸引中国企业赴新加坡上市，他们到中国国家建材局询问，中国哪家企业在未来的市场竞争中会保持强势。当时国家建材局推荐了鹰牌。经过9个月的调查，新加坡政府投资公司决定与鹰牌合作，购买了鹰牌30%的股份，成为鹰牌控股的第二大股东。鹰牌还向风隆国际有限公司、华登国际投资集团和中国国际金融投资控股有限公司转让了部分股权。选择在新加坡上市的另外原因是，新加坡股票交易所给予鹰牌控股上市豁免优惠。按照惯例，外资企业在新加坡上市，公众持有
13、该企业上市证券的最低百分比必须为已发行股本的25%，而鹰牌股票的总发行量只占鹰牌经扩股后总资本的20%。香港也要求企业上市证券最低为总股本的25%。鹰牌控股财务总监黎汝雄表示，面对市盈率偏低的状况，他们要预留部分股票作日后之用。鹰牌公司首先在百慕大注册一家鹰牌控股公司作为上市的“壳”，好处是注册程序简单，可以得到减少风险逃避外汇管制和合法避税等便利和优惠。接下来就是要获得中国证监会的批准，幸运的是，鹰牌通过保荐人中国国际金融公司向中国证监会申请时，证监会认为只要公司向当地政府申请便可。鹰牌很容易就获得广东省证券委员会的批文。这一事件被证券业内称为“第二豁免”，此前只有珠光发展被获准无需中国证监
14、会的正式批文。“这可能和外方持有的鹰牌控股股份超过半数有关”，一位投资银行人士说。不过，按照当时刚公布的中国证券法第二十九条规定：“境内企业直接或间接到境外发行证券或者将其证券在海外上市交易，必须经国务院证券监督管理机构批准。”也就是说，无论是民营企业，还是在境内注册的外资企业，到境外上市都必须经过证监会批准。对此，一位业内人士的解释是，批准并不等于审批，备案也是批准的一种形式。当时香港联交所的人士希望中国证监会在处理大陆民营企业或者其他境内企业在香港创业板上市的问题上能以备案形式解决，而证监会也倾向于采用这种模式。不管怎么说，鹰牌一路顺风。鹰牌控股的一位人士说：“幸运的不敢让人相信。”王永仙
15、：鹰牌成功的关键因素主要有以下几个方面，（1）鹰牌作为当时国内唯一大规模制造一平方米大砖片的生产商，在这一领域的利润达 50%以上。 在新加坡上市前夕， 鹰牌已有 12 家子公司， 1998 年销售额超过 11 亿元人民币， 利润超过 2 亿元人民币。良好的行业业绩，领先的技术水平，广阔的的市场前景，是鹰牌能 成功上市的首要条件。（2）中国经济持续高速增长，使得海外投资者尤其是机构投资者逐渐看好中国概念股。据 悉，近年投资在新加坡的新上市中资企业的回报可高达 50%甚至数倍，远高于一般风险基 金 30%左右的回报率。 （3）中资企业在新加坡上市具有其比较优势。新加坡证交所是亚洲最具国际化的股市
16、，上 市公司中 1/5 来自海外，外国公司市值占 38%；上市的 600 多家公司中，制造业和高科技产 业占 36%，含高科技的服务业也占 10%；股票的相对流通性（交易值与市值之比）较大， 中资企业股票的平均换手率更高达 100；新交所的上市标准较为宽松，入市的门槛较低， 二级市场成熟，企业増发股票没有时间限制，也不受利润表现限制。同时，新加坡是国际金 融中心，又是中西文化的交汇点，具有自由的经商环境，可享有政府优惠税收政策，新交所 则具备健全和透明的监管制度，当地的国际基金机构和经理交易活跃。（4）新加坡政府积极鼓励中资企业到新加坡上市。中国入世之后，新加坡提出了“搭乘中国 经济顺风车”的“中国战略”，政府设立了跨部门研究小组专门研究如何吸引和协助更多包括 中资企业在内的外国企业到新加坡上市。2002 年 3 月，新加坡经济发展局计划在近 3 年内 吸引至少 100 家的中资企业到新加坡安家落户， 并进一
