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1、杠杆原理在财务管理中的应用摘要：作为公司财务管理中预测和分析的工具, 杠杆原理反映了产量、收入、利润以及每股收益之间的变动关系。公司杠杆效用无论在财务管理的理论研究还是实践中都具有十分重要的意义，其内涵及外延均在不断地发展中。正确熟练地运用杠杆原理，回避经营风险和财务风险，取得杠杆收益，实现企业价值最大化，使企业取得竞争优势，在竞争中生存和发展，是每个财务管理者或企业家的目标。鉴于此，本文通过对杠杆原理的概念及其带来的收益和风险进行分析，提出了关于杠杆原理在财务管理中应用的对策，旨在为财务管理者和企业家在实践中应用杠杆原理提供借鉴和参考。关键词：经营杠杆，财务杠杆，收益，风险Abstract:
2、As a tool of the forecast and analysis in the financial management of a company ,the Leverage reflects the changes in relations among production, income, profits and earnings per share. The Leverage is of great significance both in the throry research of the financial management and in the practice
3、of the financial management, and both its connotation and denotation are constantly evolving. Properly skilled use of the Leverage to avoid operational risk and financial risk, achieve leveraged income to maximize enterprise value, and enable enterprises to gain competitive advantage and survival an
4、d develop in the competition is the goal of each financial manager or entrepreneur. In view of this, by analysing the main theories of the Leverage and the profits and risks it brings, this paper propose the countermeasures of the application of the Leverage in the financial management, trying to pr
5、ovide some methods and advice in the application of the Leverage in practice for the financial managers and entrepreneurs. Keywords: Operating leverage, Financial leverage, Profit,Risk目录一、杠杆原理的相关概念1（一）经营杠杆公司经营状况的重要尺度11.经营杠杆的概念12.经营杠杆系数1（二）财务杠杆公司财务状况的重要尺度11.财务杠杆的概念12.财务杠杆系数2（三）复合杠杆公司整体运营状况的重要尺度21.复合杠
6、杆的概念22.复合杠杆系数2二、杠杆利益与风险的衡量2（一）经营杠杆利益与风险21.经营杠杆利益分析32.经营风险分析3（二）财务杠杆利益与风险41.财务杠杆利益分析42.财务风险分析5三、杠杆原理在实际中的应用分析6（一）经营杠杆在实际中的应用分析61.产品销量的变动62.产品售价的变动73.单位产品变动成本的变动74.固定成本总额的变动7（二）财务杠杆在实际中的应用分析71.资本规模的变动72.资本结构的变动83.债务利率的变动84.息税前利润的变动8（三）复合杠杆在实际中的应用分析8四、杠杆原理在财务管理中应用对策的探讨8（一）根据企业所处发展周期的不同科学地应用杠杆原理81.初创期82
7、.发展期93.成熟期94.再生期9（二）建立财务预警系统，充分发挥杠杆作用10（三）加强财务预算，合理安排资金，实现财务杠杆和经营杠杆的协调、配合10五、结束语10参考文献：11- 1-杠杆是一个应用很广泛的概念。在物理学中, 利用一根杠杆和一个支点, 就能用很小的力量抬起很重的物体。我们经常说到的“给我一个支点，我可以翘起整个地球”, 诠释的就是杠杆的作用。财务管理中的杠杆原理，是杠杆理论在企业财务活动中的引申，是指由于固定成本或费用的存在，当业务量发生比较小的变化时，利润会产生比较大的变化。通常包括经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。一、杠杆原理的相关概念财务管理中的杠杆原理本质可以概括为企业在
8、每个会计期间对所发生的固定成本或费用的利用程度。这里所讲的固定成本或费用分为两类：（1）经营活动所产生的固定成本或费用（以下简称为固定成本），如固定资产的折旧、职工工资、办公费等；（2）筹资活动所产生的固定成本或费用（以下简称为固定财务费用），这一部分费用主要是由企业从事筹资活动而产生的，主要体现为债务资本的利息或发行优先股应支付的股息。在下面的分析中，笔者假设筹资活动中，债务资本的利息是唯一的固定财务费用。（一）经营杠杆公司经营状况的重要尺度1.经营杠杆的概念企业营业成本按其与产销量（或营业总额，下同）的依存关系可分为变动成本和固定成本两部分。其中，变动成本是指随着产销量的变动而变动的成本；
9、固定成本是指在一定的营业规模内，不随产销量变动而保持固定不变的成本。企业可以通过扩大产销量而降低单位固定成本，从而增加企业的营业利润，使息税前利润（即支付利息和所得税之前的利润）的增长率大于产销量的增长率。反之，产销量的减少会提高单位固定成本，降低单位利润，息税前利润下降率也大于产销量的下降率。如果不存在固定成本，所有成本都是变动成本，边际贡献就是息税前利润，这时息税前利润变动率就同产销量变动率完全一致。这种由于存在固定成本而造成息税前利润变动率大于产销量变动率的现象，叫做经营杠杆。2.经营杠杆系数对经营杠杆进行计量的指标是经营杠杆系数。经营杠杆系数(DOL, Degree of Operat
10、ional Leverage)是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数，用于反映企业对经营活动所产生的固定成本的利用程度。计算公式为：经营杠杆系数= 息税前利润变动率/ 产销业务量变动率或DOL= 式中：EBIT 为变动前的息税前利润；EBIT 为息税前利润变动额；S 为变动前的产销量；S为产销量的变动额。为了便于计算，上述公式可以简化为：DOL= 或 DOL =式中：EBIT 为息税前利润；a为固定成本；p为单价；b为单位变动成本；x为销售量。经营杠杆系数体现了息税前利润变动和销量变动之间的变化关系。经营杠杆系数越大，经营杠杆作用和经营风险越大；固定成本不变，销售额越大，经营杠杆系数
11、越小，经营风险越小，反之亦然；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。（二）财务杠杆公司财务状况的重要尺度1.财务杠杆的概念无论企业息税前利润为多少，债务利息是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元利润所负担的固定财务费用就会相对减少。反之，当息税前利润减少时，每一元利润所负担的固定财务费用就会相对增加。这种由于固定财务费用的存在，使普通股每股利润的变动幅度大于息税前利润的变动幅度的现象，叫做财务杠杆。2.财务杠杆系数对财务杠杆进行计量的指标是财务杠杆系数。财务杠杆系数(DFL,Degree of Financial Leverage)是指普通股每股收益的变动率相当于息税前利润变动
12、率的倍数，用于反映企业对筹资活动所产生的固定财务费用的利用程度。计算公式为：财务杠杆系数= 每股收益变动率息税前利润变动率或DFL = 式中：EPS为每股收益的变动额；EPS为基期每股收益；EBIT为变动前的息税前利润；EBIT 为息税前利润变动额。为了方便计算，上述公式可以简化为：DFL= 假设没有优先股。若有优先股，则为DFL= 式中：I 为利息费用；T 为所得税率；P 为优先股股息。式中：I 为利息费用。财务杠杆系数表明息税前利润增长引起的每股收益的增长幅度；在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益也越大，反之亦然。（三）复合杠杆公
13、司整体运营状况的重要尺度1.复合杠杆的概念从企业利润产生到利润分配的整个过程来看，既存在固定的生产经营成本，又存在固定的财务费用，这便使得每股收益的变动率远远大于产销业务量的变动率，通常把这种现象叫复合杠杆。2.复合杠杆系数对复合杠杆进行计量的指标是复合杠杆系数。复合杠杆系数（DCL, Degree of Combining Leverage）是指每股收益的变动率相当于产销业务量变动率的倍数，用于反映企业对上述固定成本和固定财务费用的综合利用程度，是经营杠杆系数(DOL)和财务杠杆系数(DFL)之乘积。计算公式为：复合杠杆系数= 经营杠杆系数财务杠杆系数或DCL = DOL DFL复合杠杆系数
14、能够估计出产销量变动对每股收益造成的影响；可以反映出经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一复合杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。二、杠杆利益与风险的衡量（一）经营杠杆利益与风险1经营杠杆利益分析经营杠杆利益是指在企业扩大产销量的条件下，单位产销量的固定成本下降而给企业增加的息税前利润。企业在一定的营业规模内，变动成本随着产销量的增加而增加，固定成本则不因产销量的增加而增加，而是保持不变。随着产销量的增加，单位产销量所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的利润。例1 XYZ公司的营业总额在2400万元到3000万元之内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60
15、%。公司2009-2011年的营业总额分别为2400万元、2600万元和3000万元。现测算其经营杠杆利益，如表1所示。表1 XYZ公司经营杠杆利益测算表 单位：万元年份营业额营业额增长率（%）变动成本固定成本息税前利润利润增长率（%）2009240014408001602010260081560800240502011300015180080040067由表1可见，XYZ公司的营业总额在2400万元到3000万元的范围内，固定成本总额每年都是800万元，随着营业总额的增长，息税前利润以更快的速度增长。在上例中，2010年与2009年相比，XYZ公司营业总额的增长率为8%，同期息税前利润的增长率为50%；2011年与2010年相比，营业总额的增长率为15%，同期息税前利润的增长率为67%。由此可知，由于XYZ公司有效地利用了经营杠杆，获得了较高的经营杠杆利益，即息税前利润的增长幅度高于营业总额的增长幅度。下面再对拥有不同经营杠杆的三家公司进行比较分析。其中A公司的固定成本大于变动成本，B公司的变动成本大于固定成本，C公司的固定成本是
