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1、5UJ5RESEARCH主题投资策略2010年07月05日发掘进口替代的受益者5UJ5RESEARCH5UJ5RESEARCH主要观点：进口替代是拓展内SI市场的一种有效途径 人民币重启升值和欧债危机，増加外需的不确定性.内需市场将更 值得倚重 进口替代是拓展内需市场的一种有效途径。一般情况下，挤占进口 产品的市场份额要比拓展新的市场来得容易，因为需求原本就是存 在的，企业只需要通过更优的性价比去替代进口，而增帛市场的拓 展涉及到刺激需求量的增加。发掘具备进口空间和实力的行业 不少行业既有进口替代的空间，也具备进口替代的实力。如果某行 业呈现净进口格局，我们认为该行业存在进口替代的空间；如果近
2、 年来其净进口比重正在减少，我们认为该行业存在进口替代的实 力。 这样的行业包括：纸浆，有机化学品，材料技术，塑料，染料，动 力机械及设备，特种工业专用机械，金工机械，未列名电力机械、 装置、器具及其电气零件，专业、科学及控制用仪器和装叠，航空 航天技术。分析师袁宜 A陈杰che 联系人戴卉卉 (8621)23297818 7410 地址：上海市商京东玄号电话：(8621)23297818 上海申根万国证券研究所有限公司 http:/关注进口替代行业的龙头公司 具备进口替代实力行业内的龙头公司值得看好一从具备进口替代可 能的行业名单中发现，这些行业有的存在较高的技术门槛(如材料 技术、仪器仪表
3、、特种机械等)或存在资源门槛(如纸浆等)，医 此一般而言，该行业内的国内龙头公司才最具竞争优势和替代进口 产品的潜力。本公司或K关联机构在法徨许可苗况下可能持冇或交舄木报占捉刘的上市公司所发行的证狰或投资标的.还可能为或争取为这飞公同捉供投资银行或财务颐 问眼务.I知晓范慟内槪行披瀕义务.客户 披爲資料客户面理解本报告结尾处矿法紳明2010年07月A股策略Cf 5UJ5tcsuaca1 进口替代是拓展内需市场的一种有效途径22 发掘具备进口空间和实力的行业23 关注进口替代行业的龙头公司4表目录图1：2009年底以来欧元兑对人民币贬值近20%2图2：欧洲制造业PMI和消费信心拐头向下2图3：具
4、备进口替代空间和实力的行业（一）3图4：具备进口替代空间和实力的行业（二）3图5：具备进口替代空间和实力的行业（三）3图6：具备进口替代空间和实力的行业（四）3图7：具备进口替代空间和实力的行业（五）31：具备进口替代潜力的行业与公司42：受益公司估值表错误！未定义书签。请参阅最后一页的信息披露和法律芦明#申万研究拓展您的价值请参阅最后一页的信息披滋和法律声明#申万研究拓展您的价值1进口替代是拓展内需市场的一种有效途径汇率改革和欧债危机增加外需不确定性，内需市场更值得倚重在6月 19 H人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革之后，人民币升值之 路重启：而此询由于美元升值，钉住美元的人民币
5、n 2009年底以来已相对欧 元升值了近20% （图1） 人民币的升值,将削弱我国出口产品的价格竞争力. 此外，欧债危机以及欧洲国家紧缩财政的举措，将对欧洲的经济和需求产牛 一些不利影响（图2）.这两方面因素叠加，意味着外需市场而临的不确定性 在増加。在此背景下，内需市场将更值得倚卓.图1： 2009年底以来欧元兑对人民币贬值近20%图2：欧洲制造业PHI和消费倍心拐头向下11Kk兀対AKiDil *0-10-1520-25-3035-40I丄占I gxo 7-i gcko 773 xwoI丄丄0T-O一-90 I 丄-90 gxoI丄40 1-0=0I丄丄。 poro 7X0 -10700
6、?0007307W0TU 二67A0X6?ds60丄三6?营67W6U8?支8TZS8m8K8?ur资料来源：CEIC.申万研究资料来源：CEIC.申万研究0进口替代是拓展内需市场的一种有效途径企业拓展内需市场的途径月 两种：一是开拓增最市场，包括扩大现有产品的市场容最以及开发新产品： 二是分享存最市场，主要依靠挤占原本进口产品的市场空间.眾然，一般情 况下，后者要比询者来得容易，因为需求原本就是存在的，企业只需要通过 更优的杵价比去粋代进【I,而增就市场的拓展涉及到刺激需求就的増加。2.发掘具备进口空间和实力的行业不少行业既有进口替代的空间，也具备进口替代的实力.考虑到我国进 口产品以资源品
7、和耕密设备、髙新技术产品为主，很长时间以來，进口粋代 的难度都不小。我们试图发掘具备这种潜力和能力的行业.首先，根据海关 分类，我们找出所有需要净进口（贸易逆差）的行业，显然，这些行业貝有 进口替代的空间。然后，任其中寻找净进口比朿呈减少趋势的行业，这样的 行业已经开始进口替代的历程显然具备进I替代的实力。5UJStts&AMa2010年07月A股策晦这样的行业包括；纸浆，有机化学品，材料技术，塑料，染料，动力机 械及设备，特种工业专用机械，金工机械，未列名电力机械、装置、器具及 其电气零件，专业、科学及控制用仪器和装置，航空航天技术（图3-7） o图3：具备进口替代空间和实力的行业（一）20
8、%S3氓II初级影状的蠟4（ A |1|）2京血料.WFIZknCiH77比他力机械从辛ft 50% 87仪找縊咒（九 TX4T劝力机械从孤篙0%-50% -100% -150% 200% -250% -300% 350%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%-400% LU-140%-Oi8 uion ow88 clrg u88 0188 Feos y88 orooo UI8OH OH AMR Z7I-666X rlr4-o6x C1V4-966X资料来源：WIND.申万研究 注：净进口比重（进口-岀口）/出口，下同图4：興备进口替代空间和实力的行业（二）图5：具备进口替代
9、空间和实力的行业（三）5-紬）72-?為种川机械73B金1 机械0%-200%-400%-600%-800%-1000%-1200%0%10000%-20000%30000、-40000%-50000%010-0VS07S0100 ,900 700 匸00 匸00E0O7S0 -1000 661 rs66 一 r66I r966 一 xllnE3AOZ Z7S0Z u80“ ion 39002 :7sooz uo0“ “788 moon 口。* rlT&s资料来源：WIND,申万研究图6：具备进口替代空间和实力的行业（四）资料来源:WIND-申万研究0图7：具备进口替代空间和实力的行业（五）A
10、 W 机0、 A 如-阳新技术产M：材料技术林新技术产M:航玄航斤枝术0%-100%-200%-300%400%-500%600%-700%-S00%1 J让人机电品0%-50% -100% -150% -200% -250% 300% -350% -400%3o-p Tsp JI3P Jlfep JI8P J ISP JI3P lop Typ Tsp 0T8P-OHHOC CIAOOC sooo 0 Jooo cl工 00： Fooc 0X08 mooc doo:资料来源：WIND.申万研究资料来源：WIND.申万研究03.关注进口替代行业的龙头公司具备进口替代实力行业内的龙头公司值得看好.
11、从前述的貝备进11怦代 可能的行业名单中可以发现，这些行业有的存在较髙的技术门槛（如材料技 术、仪器仪表、特种机械等或存在资源门槛（如纸浆等），因此一般而言, 该行业内的国内龙头公司才最具竞争优势和替代进11产品的潜力。按照这样的筛选逻辑线索.我们罗列出受益于进口替代主题的上市公司, 供投资者参考（表1-2） o表1：具备进口替代潜力的行业与公司25章纸浆及废纸纸浆太阳纸业、展鸣纸业.岳阳纸业乙烯、丙烯中国石化、中国石油51章有机化学品有机硅新安股份MDI烟台万华53章染料、软料及着色料中高端染料安诺其、浙江龙盛57章初级形状的塑料聚乙烯、聚丙烯中国石化58章非初级形状的塑料改性塑料金发科技、
12、普利特柴油机云内动力自动变速箱东安动力71章动力机械及设备航空发动机设备航空动力、成发科技.ST宇航SITC行业分类相关上市公司产品船舶配套设备（低速柴油机、甲板中国重工 设备）72章特种工业专用机械饮料包装机械达意隆电焊弧焊技术机器人73章金工机械机床沈阳机床、昆明机床、华东数控核电东方电气、上海电气、中国一重、二重重装大功率火电东方电气、上海电气大容呈风电机组湘电股份铁路信号系统鼎汉技术永磁电机大洋电机中低压变频器英威腾特高压输变电一次设备平高电气、中国西电77章未列名电力机械、装鱼、器 具及其电气零件输变电二次设备国电南瑞、国电南自、 荣信般份思源电气、特锐徳、电子元件卓翼科技、莱宝高科
13、、顺络电子、得润电子液晶面板京东方集成电路士兰微、中环股份、华微电子、长电科技.通富微电、生益科技ATM机广电运通打印机新北洋医疗设备科华生物音箱广州国光、漫步者5LU587童专业、科学及捽制用仪器和仪器仪表汉威电子、凤凰光学、自仪股份装首医疗器械乐普医疗、九安医疗高新技术类产品相关上市公司民用汽车刹车片、飞机刹车盘博云新材航空发动机的高温和粉末合金材料钢研高纳髙新技术：材料技术非晶带材安泰科技核电材料久立特材、嘉宝集团卫星地面设备中国卫星、北斗星通航空发动机设备同前高新技术：航空航天技术通用飞机和直升机产业哈飞股份航空系统设备岭T昌河、中航精机高新技术：电子技术电子元器件同前高新技术：仪器仪表仪器仪表同前资料来源：CEIC.申万研究表2：受益公司估值表公司名称公司代码申万二级行业09EPS09PE09PB10EPS10PEHEPS11PE太阳纸业002078. SZ造纸II0. 4820. 551.640. 7014. 040.
