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1、-精品 word 文档值得下载值得拥有 -试分析贵州茅台股份公司 2009年年报中资产质量的状况，以及近三年资产结构变化的合理性随着理财环境的日趋复杂企业更加关心未来的财务发展状况和资产变化是否合理。通过对公司财务战略的研究企业可以明晰未来资金运动帮助其根据理财环境变化制定出合理的资金规划 以提高资金收益率。本文欲以上市公司年报为基础 ，参考09年报中资产质量状况，利用财务分析的技术，探究上市公司所采取的财务战略帮助投资者了解上市公司未来财务状况和投资风险 为投资者提供决策有用信息。一、基于年报的资产质量分析财务战略是指在企业战略统筹下以价值分析为基础的决策活动，因其关注的焦点是企业长期资金的
2、有效流动， 因此企业财务战略主要包括以下三个方面的内容：筹集战略、投资战略和收益分配战略。利用上市公司财务年报分析其财务战略的根本目的是防止上市公司发生隐藏信息和隐藏行为，而给投资者带了经济损失。根据信息不对称理论，在信息数量和质量上占优势的上市公司为使公司或个人利益最大化而发生隐藏信息或隐藏行为，造成信息劣势方，即投资者，因缺少足够的信息而无法做出正确的投资决策，遭受经济损失。通过对上市公司财务报表的战略分析， 投资者可以多角度地了解其财务状况、 经营业绩，为投资提供有用信息。 利用上市公司财务报表对其财务战略的分析可采用定性与定量相结合的分析方法， 通过对比上市公司近几年来披露的信-精品
3、word 文档值得下载值得拥有 -精品 word 文档值得下载值得拥有 -息，利用水平分析法和垂直分析法等专业分析手段，可以清晰地描述公司的经营方向、财务风险等经营战略的变化， 掌握公司各项战略的变化，进而全面地评价上市公司的投资可行性和投资价值。二，贵州茅台股份公司的财务战略分析本文以业绩比较优良的贵州茅台股份有限公司 ( 以下简称茅台股份 ) 为案例，利用其提供的公开年报信息，分析该公司的财务战略，进而探究其所实施财务战略的类型，为投资者提供决策信息。负债及所有者权益的配置。融资战略分析具体包括融资规模分析和融资结构析。其中融资规模分析是利用近几年的资产负债表中的相关数据采用水平分析法揭示
4、公司资金占用规模的变动规律。融资结构分析则是采用垂直分析法利用资产负债表中的有关结构比率，揭示公司财务风险以及风险与收益的均衡性。(1) 融资规模分析为了反映资金占用规模变动本文从该公司历年资产负债表中选取相关数据分析可知， 茅台股份近 4年来资金占有规模逐年递增2009 年资金增长率为 1 6 5。相比较近几年主营业务收入波动状况来看公司伴随着经营业务规模的不断扩大资金投入量也在不断增长。从融资来源看该公司既有外源融资也有内源融资。利用外源渠道融资时由于债务资金的配置直接影响着公司的财务风险，因此本文选择资产负债率这个指标来初步观测其财务风险。该公司的资产负债率逐年提高，从2006年的 29
5、 99 增长到到 2009年的 361 5 。这表明随着公司资金总额的增加其债务规模逐步增加，财务风险逐步增加。(2) 融资结构分析-精品 word 文档值得下载值得拥有 -精品 word 文档值得下载值得拥有 -为了更深入地探究贵州茅台股份公司的融资策略， 现对其历年资产负债表进行结构分析。近三年来公司的长期资产负债率非常低，表明公司债务中绝大多数是流动负债，特别是流动负债中的预收账款，而长期借款几乎没有。 这足以表明公司的负债多数是由生产经营中预收商品货款形成的，而公司主动根据资金需求进行筹资安排的负债 长期负债比例较低。另一方面 预收账款所占的高比例，说明公司产品销售供不应求，现金流比较
6、充裕。因此，按照财务战略理论，该公司所采取的筹资策略属于稳健型的，资本结构以权益资本的直接融资为主，很少或几乎不采用财务杠杆，显现出强烈的股权融资偏好理论上讲，采用稳健型的融资策略，一方面可以降低企业的财务风险，而另一方面公司资金成本较高，且对股东有不利影响的。根据融资理论可知，长期债务资金有放大权益资金利润率的效应，即杠杆效应。因此，对于茅台股份来说，随着近几年经营业绩不断提高，公司经营风险并不高，此时完全可以逐步提高长期债务规模，更大限度利用财务杠杆降低资金成本，放大权益资金收益率，提高每股收益，提高股东收益率和公司市场价值。2、投资战略分析通过投资战略的制定与实施， 公司将各种有限的资源
7、按照经营战略的需要配置在经营管理的各个环节，转化成各种形态的资产，进而创造各种形式的收益。 因此投资战略的分析主要依赖资产负债表中的资产项目和利润表而进行。 投资策略分析的重点包括投资方向的分析和投资效率的分析。(1 】投资方向分析通过数据分析， 茅台股份 2003年 2006年对外长期投资占总资产的比重均较低， 2007年第一季度的对外长期投资率为仅 0 65 。因此公司-精品 word 文档值得下载值得拥有 -精品 word 文档值得下载值得拥有 -投资的方向专注于和主营业务有关的对内投资。深入分析 2006年公司财务报表附注中关于投资信息可知，公司本年度累计进行20项长期投资，这些投资重
8、点集中于传统生产工艺的技改、营销网络的完善、生产规模和生产能力的提高等对内投资上。投资规模最大是”十一五”万吨茅台酒工程。通过上述分析可以看出，该公司整体投资思路是以自我发展为主，其风险相对较小，收益的安全性和稳定性较高。(2) 投资效率分析由于公司侧重对内投资， 因此本文重点分析资产规模与经营规模是否协调和资产收益的情况 ( 具体数据如表 2) 。该公司平均总资产占用 2006 年比 2005年增长 2089 ，但主营业务收入增长 24 57 ，明显高于平均资产占用的增长速度。与此同时，净利润、平均总资产利润率及平均总资产周转率都呈上升趋势，且增长率高于行业平均增幅。数据表明茅台股份的资产规
9、模比较合理， 与经营规模相协调， 且投资收益率较高。表2 期末资产规模合理性分析表项 目 2005 年, 差异 差异率净利润 ( 万元 ) l1185&16 1504l168 38557 52 34 ，47主营业务收入 ( 万元 ) 393051 52 489618 69 96567 17 24 57平均总葛 产( 万元 ) 721562 48 87232558 15 凹631 20 8弧平均总葛 产利润率 15 5096 1724 1 74 l1 23平均总葛 产周转幸 0 535 0 55 0 015 2 8o96上述分析可以看出，该公司的投资策略属于稳健型的投资策略，投资项目集中于公司内
10、部投资，以稳定和长期的收益性项目为主，对前瞻性的项目比较重视，较好地实施公司的长期发展战略3股利分配策略分析-精品 word 文档值得下载值得拥有 -精品 word 文档值得下载值得拥有 -股利政策主要研究上市公司的留用利润如何在股东和企业之间进行分配。通过股利支付方式和股利支付率这两个指标可以反映上市公司所执行的股利分配战略。 现阶段我国上市公司通常采用现金和股票作为股利的支付方式，茅台股份也不例外。从该公司历年的利润表来看，其股利发放采用现金加股票股利的混合支付形式 ( 见表 3) 。随着公司的经营业绩的不断提高，公司分红比例也越来越高，尤其现金股利， 2006年现金股利为最高，成为当年证
11、券市场中派现比率较高的上市公司之一。 因此，该公司采取的是积极的股利分配战略。表3 股利支付方式分析表每股收益 ( 元) 2 09 2 37 1 59每股收益增长率 ( ) 40 05 4 67 11 81股利形式现金股利 ( 元 tO股，含税 ) 7股票股利 1O转增 2 1O转增 10现金股利增长率 ( ) 116 67 一2蕊 36&67公司采取积极的股利分配策略的主要原因是：公司获利水平较高，同时短期内没有高回报的投资项目。上市公司发放一定的现金股利，既可以给股东实实在在的投资回报，同时也表明公司有较强盈利能力，现金流充裕，有利于股价和投资者信心的稳定，维护公司在资本市场上优质蓝筹股的形象，进而吸引更多的潜在投资者。特别指出的是，公司 2005 年现金股利下降股票股利上升， 主要是因为公司 2006年有重大投资项目
