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1、手机摄像头产业专题-双摄崛起 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告深度报告 IT 硬件与设备 Table_IndustryInfo 手机摄像头产业专题研究 超配 （维持评级） 20176 年 08 月 23日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业专题 手机摄像头之双摄崛起 ? 传统“单摄”难以满足日益增长的拍照需求 传统单摄存在难以突破的瓶颈，包括有：单纯像素数量提高难以改善拍照质量、暗光拍摄成像较差、难以更快速地对焦、多任务拍摄无法完成，因此传统单摄已然难以满足日益增长的拍照需求。 ? “双摄”正在崛起，突破“单摄”瓶颈 双摄突破单摄
2、瓶颈，各大厂商纷纷力推双摄，并且双摄能够拓展新的拍照应用，将大幅提升拍照体验，应用包括有双图像拍摄、光学变焦、图像暗光增强、3D拍摄和建模。伴随着双摄渗透率的提升，双摄将大幅拉动双摄产业链市场空间，预计 16-18 年 CAGR 达 134%，2018 年双摄产业链市场规模预计超过 87.3 亿元。 ? “双摄”产业链盛宴，芯片、模组、镜头等核心组件受益明显 通过对手机摄像头结构的剖析，我们重点分析了摄像头核心组件 CMOS 芯片、镜头、VCM、模组等市场份额、竞争格局、技术要点及行业壁垒。根据当前产业情况，我们认为 CMOS 芯片、镜头和模组等产业环节将显著受益。 ? “双摄”产业链企业及上
3、市公司标的 根据双摄的产业链，我们列举了相关的企业，其中主要上市公司标的有镜头（舜宇光学），模组（舜宇光学、丘钛科技），图像传感器中封装检测环节(晶方科技，华天科技)。 ? 摄像头模组上市公司对比分析:舜宇、欧菲光各有千秋；丘钛迎增速拐点、信利稳步发展。 我们重点对比四家摄像头模组上市公司:舜宇光学，欧菲光，丘钛科技，信利国际等的行业地位、销售收入趋势及毛利率变化，我们认为舜宇光学仍然保持着龙头老大地位，光学镜头和摄像头模组业务都将明显受益；欧菲光摄像头模组业务发展迅速；丘钛摄像头模组迎增速拐点；信利稳步增长。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码
4、名称 评级 （元） （百万元） 2016E 2017E 2016E 2017E 002185 华天科技 买入 12.22 13,021 0.39 0.52 31.3 23.5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 半导体材料行业研究：材料为产业基石，迎结构性历史机遇 2016-08-05 半导体设备行业专题研究：设备是产业支柱，机遇与挑战并存 2016-08-05 行业重大事件快评：紫光联合新芯，加速国家存储器战略落地 2016-07-29 行业重大事件快评：新能源汽车电子发展中的十大成就、十大疑虑及相关问题探讨 2016-07-12 行业重大事件快评：NB-IOT 标准
5、化工作完成，助力物联网市场爆发 2016-06-20 证券分析师：刘翔 电话： 021-608751 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515110001 证券分析师：唐泓翼 电话： 021- 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 A-15 O-15 D-15 F-16 A-16 J-16 IT硬件与设备 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分
6、全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 投资摘要 关键结论与投资建议 当前全球宏观经济增长放缓，手机市场趋于饱和，全球手机从两位数的增速滑落到今年的 7%左右，预计未来将进一步缓步下滑。因此我们着眼于产业变化与机会，关注到随着客户日益增长的拍照需求，手机厂商越来越重视拍照的体验，并以此作为手机的卖点和核心竞争力，同时我们观察到越来越多的手机主流品牌推出双摄手机，我们判断这一趋势将不断深化，并将显著拉动手机双摄产业链，而产业链上的龙头企业也将会充分受益。 通过对手机摄像头结构的剖析，我们深入浅出地分析了摄像头核心组件 CMOS芯片、镜头、VCM、模组等市场份额、竞争格局、技术要点及行业壁垒。
7、根据当前产业情况，我们认为 CMOS 芯片、镜头和模组等产业环节将显著受益。 其中主要上市公司标的有镜头（舜宇光学），摄像头模组（舜宇光学、丘钛科技），图像传感器中封装检测环节(晶方科技、华天科技)。 最后我们选择了上市数量较多、竞争较为激烈的手机模组产业，重点分析对比舜宇光学、欧菲光、丘钛科技、信利国际等四家公司的行业地位、销售收入趋势及毛利率变化，我们认为舜宇光学仍然保持着龙头老大地位，光学镜头和模组业务都明显受益；欧菲光摄像头模组业务发展迅速；丘钛摄像头模组迎增速拐点；信利稳步增长。 核心假设 第一，双摄当前渗透率在 5%左右，预计未来 2018 年将达到 40%。 第二，随着消费者对手
8、机拍照的需求提升，手机厂商愿意不断增加手机摄像头的成本支出。 第三，全球智能手机的出货量趋于缓慢的增长。 核心假设的主要风险 智能手机出货量不达预期 双摄市场渗透率不达预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 内容目录 1. 单摄像头难以满足日益增长的拍照需求 . 5 1.1. 像素提高遇瓶颈 . 5 1.2. 暗光拍摄成像较差 . 6 1.3. 难以进一步提高对焦速度 . 6 1.4. 无法满足多任务拍摄需求 . 6 2. 双摄正在崛起，突破单摄瓶颈 . 7 2.1. 双摄多种应用:双图像拍摄、光学变焦、暗光增强、3D 拍摄. 7 2.2. 双摄拉动产业链增速
9、:3 年复合增长达 27.4% . 9 2.3. 双摄像头门槛较高 . 10 3. “双摄”产业链盛宴，核心组件受益明显 . 11 3.1. 手机摄像头的结构 .11 3.2. 手机摄像头产业链分布:芯片、模组、镜头环节明显受益 .11 3.3. CMOS 芯片:日韩企业强势主导高端市场，产业收购搅动市场格局 . 12 3.3.1. CMOS 芯片厂商模式较量:一体化模式和分段外包模式 . 12 3.3.2. CMOS 芯片技术:索尼、三星引领产业技术发展 . 13 3.3.3. CMOS 芯片行业壁垒突出:工艺、人才、资本缺一不可 . 14 3.4. 镜头行业:高毛利率高壁垒，市场份额相对集中 . 15 3.4.1. 镜头市场:大力光一家独大，舜宇光学稳步增长 . 15 3.4.2. 四大工艺影响镜头成像质量 . 16 3.5. VCM国内市场快速增长 . 17 3.6. 手机摄像头模组竞争激烈，市场份额集中度较低 . 18 3.6.1. 模组技术
