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1、摘要金融体系作为经济增长的润滑剂，其促进资本积累，并将资本有效地转化为投资的作用早已成为共识。本文在借鉴国内外有关金融发展和经济增长关系的研究成果基础上，选取长江三角洲地区（上海、江苏、浙江）为研究对象，对三地各自金融发展和经济增长相关性作实证研究。在此基础上，深入细致地分析了金融发展指标（FIR，RR和SV）对经济增长的贡献度，然后再对三地的回归结果作比较分析。最后，得出实证分析的结论，依次在全国、地区、各省市三个层次上，分别提出推进金融改革、促进金融发展的政策建议。关键词：金融发展，经济增长，相关性，长江三角洲IAbstractAs the lube of economy, it has
2、been a consensus that financial system can facilitate capital stimulation and effectively enable the capital to be invested in different projects. On the basis of domestic and foreign research results about the correlation between financial development and economic growth, this thesis chooses Yangts
3、e River Delta as a research object. Then it makes a demonstration research of financial development and economic growth respectively in Shanghai, Jiangsu and Zhejiang. Thus, it analyses how much contribution the indicators of financial development will make to economic growth. It also compares the d
4、ifferent regression results of the three districts. Finally, it draws the conclusion of demonstration analysis. Furthermore, in order to promote financial development, it tries to give policy suggestions at three levels that are country level, zone level and district level.Keywords： financial develo
5、pment, economic growth, correlation, Yangtse River Delta目录1 问题的提出和理论概述11.1 引言11.2 金融发展和经济增长理论回顾22 国内外有关金融发展与经济增长的研究成果62.1 国外有关金融发展与经济增长的研究成果62.2 国内有关金融发展与经济增长的研究成果63 长三角金融发展与经济增长现状及衡量指标83.1 长江三角洲经济增长与金融发展现状83.2 衡量指标113.3 统计数据124 长江三角洲地区金融发展与经济增长实证分析174.1 二元回归分析174.2 一元回归分析225 结论和政策建议255.1 推进我国利率市场化进
6、程255.2 改善长三角金融生态环境265.3 推动长三角金融一体化275.4 针对各地区的政策建议29参考文献33致谢35II 351 问题的提出和理论概述1.1 引言经济增长是人类福利增进、社会发展和政治稳定的前提条件。寻找经济增长的源泉，并采取措施解放生产力，是人们一直探究的问题。现实中，不同国家、不同地区在不同历史条件下，经济增长率呈现出很大不同，为此，人们一直寻找导致这个差别的原因。大量的理论和实证研究表明，要素的积累、资源配置、技术进步、宏观经济稳定、教育水平、制度发展、法律有效性、国际贸易，甚至宗教的差异导致了国家或地区间经济增长率的差异。近些年，关于金融发展对经济增长作用的研究
7、在全球范围内引起广泛关注。国际货币基金组织等许多研究机构和各国的经济学家，利用各种各样的研究方法，对多个国家和地区的研究表明：金融深化与经济增长存在显著的正相关关系。一国经济发达程度越高，其金融市场发展水平也就越高。这些研究揭示了如下内涵：努力提高金融发展水平，可以促进经济增长；金融发展滞后，将不利于经济增长。世界上多个国家相继爆发的金融危机进一步证实，不合适的金融发展，将导致金融危机，不仅使数十年的经济增长成果毁于一旦，还会带来严重的经济危机、社会危机甚至政治危机。江苏、上海和浙江三地同为东部经济较发达地区，是国家近年来重点发展的地区之一。从金融发展角度研究如何促进三地经济发展，这不仅对长江
8、三角洲地区的经济发展十分重要，也对整个中国经济持续、健康地发展有重要意义。国际上，对于金融业的作用和功能，虽然已有大量的理论和实证研究，但是，这些文献大都关注于发达国家和新兴市场国家及转轨经济的国别研究，对于中国金融发展的探讨较少。国内的经济学者们从90年代开始，对我国整体金融发展状况进行了不少研究，如周业安、宾国强、张杰和谈儒勇等学者。他们基本上将整个中国金融业当作一个研究对象，缺乏对具体地区的深入研究。当然，在地区金融发展研究方面，张军洲（1995）、殷德生和肖顺喜（2000）都以“区域金融”分析为研究课题，但是张军洲缺乏对中国各地区金融数据的计算和分析，殷德生等虽收集整理了一些地区金融发
9、展的数据，但没有形成统一的指标和可信的衡量方法。周立（2004）研究了中国各地区金融发展与经济增长关系（19782000），他收集了大量数据，并修正了国外衡量金融发展水平的指标，首次展示了改革开放以来我国各地区金融发展的状况，揭示金融发展促进经济增长的途径。虽然他的研究已经比较详尽和深入，但是对于具体地区的金融发展状况及其对经济发展的贡献大小，他的研究略显粗糙。所以，本文将力图从地区角度对这个问题进行补充。以长江三角洲三省市为研究对象，进行实证研究。通过个别分析和比较分析，客观评价三地金融发展状况及其发挥的功能。在此基础上，为促进长三角地区经济稳定、健康、持续发展，探讨加快金融进一步发展的改革
10、方案和政策建议。1.2 金融发展和经济增长理论回顾1.2.1 经济增长理论经济增长是指在一个较长时期内一国总体潜在产出水平的提高。凯恩斯在研究工业化国家出现的新问题时，提出了有效需求不足的观点，主张工业化社会的景气变动是由总需求的变动而不是产量的变动引起的，从而可以通过扩大投资而增加就业，通过政府干预而调节经济，建立起现代宏观经济学。在凯恩斯理论的基础上，经济学家哈罗德从经济发展的各种现象中，提炼出国民收入持续增加这一现象，并冠以经济增长之名后，经济学界对经济增长的研究大大发展，形成了独特的经济增长理论。从哈罗德的理论出发，出现了许多经济增长理论，以下将介绍两个重要的经济增长理论：一、新古典经
11、济增长理论。哈罗德第一次用经济模型的形式来揭示经济增长的机制。以后，多马又对模型进行了改良，建立了著名的“哈罗德多马模型”。该模型把经济增长归结为三个要素：资本增加，劳动增加，以及劳动生产率的提高，即把这三个要素作为一国经济固有的媒介变量，说明经济增长的机制。但是，模型中的实际增长率、满意增长率和自然增长率三者难以吻合，“刀刃上的均衡”难以达到稳定的均衡状态。而且，在“哈罗德多马”模型中，假定资本和劳动的需求在生产量中又占固定比例。对此，1950年以后，以美国为中心的新古典学派的学者提出了异议，他们认资本和劳动的组合依利息率和工资率的相对价格而变化，对劳动和资本的需求，是根据边际生产力学说和最
12、优化理论推导出来的。此中，索洛、托宾、斯旺和米德进一步发展了经济增长理论，形成了新古典经济增长理论。新古典增长理论是从国民收入等综合性概念来把握经济增长，把一国经济看成国民收入这一简单商品的生产主体，根据边际理论，运用最优化假设分析资本、劳动、技术进步对经济增长的影响。二、新经济增长理论。随着经济发展，一些新的因素对经济增长的作用进一步增强，经济学家更关注经济增长中的这些因素，如人力资本、技术进步以及制度创新等。英国经济学家希克斯首先提出将技术进步作为经济增长的一个因素进行分析。美国的索洛和肯德里克等人开始推算技术进步对产量增长的贡献。西蒙、库兹涅茨对经济增长诸多新因素进行较为综合的分析。丹尼
13、森也对经济增长因素进行了测定和分析，把产量增产率中的各个因素对增长所作的贡献进行分解，并计算各个因素的具体比重。80年代中期，罗默和卢卡斯重新掀起了经济增长理论研究的热潮。纵观经济增长理论，无论是从理论模型，还是具体的数量分析，尽管没有专门论述经济增长中的金融作用，但是实际上隐含了金融对于经济增长的作用。首先，新古典经济增长理论把资本投入作为经济增长的重要因素，而此又建立在储蓄能有效转化为投资的基础上。因此，金融因素对于促进储蓄转化为投资的数量、质量，对于资本的投入规模、效率都有重要作用。其次，在新经济增长理论中，尽管没有把金融作为一个独立的因素进行分析，但是仍把金融作为制度、技术进步等新经济
14、增长因素的一个子因素，隐含在这些因素的作用中。再者，结合中国实际情况，在劳动力供给充分的条件下，资本投入无疑是最重要的因素，这又取决于金融的发展。因此，金融发展对于经济增长的作用是不容忽视，值得深入研究的。1.2.2 金融发展的内涵剖析对“金融发展”给以明确定义的学者也许只有雷蒙德W戈德史密斯。他在金融结构与金融发展一书中指出：“金融发展是指金融结构的变化。因此，研究金融发展必须以有关金融结构在短期或长期内变化的信息为基础。”罗纳德麦金农则更喜欢使用“金融增长”一词。他在经济发展中的货币与资本一书中的许多场合都用金融增长。通观全书，他所指的金融增长有两层意义。一是指某些微观的或宏观的金融变量的
15、增加或增长。如货币增长、货币需求增加、资本积累增加、实际现金余款增加。二是指某些宏观金融变量之间的比率增长变化，这些比率主要有实际货币余额/实际国民收入、货币或金融资产/名义收入、国民储蓄/GNP，M2/GNP，（M2+银行债务）/GNP。麦金农第二层意义上的金融增长含义与戈德史密斯的金融发展定义基本上是一致的。就其内涵来看，都是指的金融结构。此外，与麦金农一样，爱德华肖也以另一种语言说明了“金融发展”，这就是用“金融深化”来表达“金融发展”的内涵。由此看来，西方学者对金融发展的理解不尽相同。在笔者看来，主要原因还在于各自的理论分析体系和分析角度的差异。他们对于金融发展分析研究的表述差异不妨碍我们把握金融发展的本质，相反，更有助于我们从一般意义上对金融发展的全面理解。我们可以将金融发展定义为：一国在较长时期内宏观金融总量或人均量的持续增长，以及金融机制和金融结构等方面的不断改善，由此所形成的金融与经济的良性循环。这一表述所包含的命题有三个：A、金融发展表现为总量和质量两个方面；B、金融发展是一个较长时期的持续过程；C、金融发展的归宿是促进经济增长和社会进步。1.2.3 金融发展理论概述第一，古典学派的理论关于货币金融与经济发展的相关关系，早在重商主义时期就成为经济学家探讨的课题。重商主义理论认为，财富就是货币，货币就
