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1、可行性研究报告学习资料（3）-财务评价部分（讲解2） 财务分析部分一、内容提要1、财务分析的基本原则、作用、内容和程序。2、财务分析的价格体系选用。3、财务效益与费用估算。4、财务盈利能力分析。5、偿债能力分析和财务生存能力分析。6、非经营性项目财务分析。二、内容讲解第一节 概述一、财务分析的含义财务评价是在国家现行财税制度和市场体系下，分析预测项目的财务效益与费用，计算财务评价指标，考察拟建项目的盈利能力、偿还能力、据以判断项目的财务可行性。二、财务分析的作用（一）项目决策分析与评价的重要组成部分，是项目建议书、可行性研究报告的必不可少的重要内容。 （二）重要的决策依据（三）项目或方案比选中
2、起着重要作用（四）财务分析中的财务生存能力分析对项目，特别是对非经营性项目的财务可持续性的考察起着重要的作用。三、财务分析的内容和步骤（一）财务分析的内容：财务分析是在确定的建设方案、投资估算和融资方案的基础上进行财务可行性研究。财务分析的主要内容如下：1、选取适宜的方法：在明确项目评价范围的基础上，根据项目性质和融资方式确定。2、财务分析基础数据与参数的确定、估算与分析：选取必要的基础数据进行财务效益与费用的估算，编制相关辅助报表，为财务分析进行准备。这里的基础数据包括：主要投入品和产品财务价格、税率、利率、汇率、计算期、固定资产折旧率、无形资产和递延资产摊销年限，生产负荷及基准收益率等基础
3、数据和参数。简单称之为营业收入、成本费用和相关税金估算等。3、财务分析（编制财务分析报表、计算财务分析指标进行）：包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析。4、不确定性分析（财务分析后进行，包括盈亏平衡分析和敏感性分析），反馈财务分析的结果，优化原设定的建设方案，有时甚至会对原初步设定的建设方案进行较大的调整。注意：财务评价的基础数据与参数选取是否合理，直接影响财务评价的结论，在进行财务分析计算之前，应做好这项基础工作。主要包括：11.财务价格财务评价是对拟建项目未来效益与费用进行分析，应采用预测价格。预测价格应考虑价格变动因素，即各种产品相对价格变动和价格总水平变动（通货膨胀或者通货
4、紧缩）。由于建设期和生产经营期的投入产出情况不同，应区别对待。基于在投资估算中已经预留了建设期涨价预备费，因此建筑材料和设备等投入品，可采用一个固定的价格计算投资费用，其价格不必年年变动。生产运营期的投入品和产出品，应根据具体情况选用固定价格或者变动价格进行财务评价。（1）固定价格。这是指在项目生产经营期内不考虑价格相对变动和通货膨胀影响的不变价格，即在整个生产运营期内都用预测的固定价格，计算产品销售收入和原材料、燃料动力费用。（2）变动价格。这是指在项目生产运营期内考虑价格变动的预测价格。变动价格又分为两种情况，一是考虑价格相对变动引起的变动价格；二是既考虑价格相对变动，又考虑通货膨胀因素引
5、起的变动价格。采用变动价格是预测生产运营期内每年的价格都是变动的。为简化起见，有些年份也可采用同一价格。进行盈利能力分析，一般采用只考虑相对价格变动因素的预测价格，计算不含通货膨胀因素的财务内部收益等盈利性指标，不反映通货膨胀因素对盈利能力的影响。进行偿还能力分析，预测计算期内可能存在较为严重的通货膨胀时，应采用包括通货膨胀影响的变动价格计算偿还能力指标，反映通货膨胀因素对偿还能力的影响。在财务评价中计算销售（营业）收入及生产成本所采用的价格，可以使含增值说的价格，也可以是不含增值税的价格，应在评价时说明采用何种计价方法。在投资项目可行性研究指南中财务评价报表均是含增值税的价格设计的。2.税费
6、财务评价中合理计算各种税费，是正确计算项目效益与费用的重要基础。财务评价涉及的税费主要有增值税、营业税、资源税、消费税、所得税、城市维护建设税和教育费附加等。进行评价时应说明税种、税基、税率、计税额等。如有减免税费优惠，应说明政策依据以及减免方式和减免金额。（1）增值税是对生产、销售商品或者提供劳务的纳税人实行抵扣原则，就其生产、经营过程中实际发生的增值额征税的税种。财务评价的销售收入和成本估算均含增值税，项目应缴纳的增值税等于销项税减进项税。（2）营业税是对交通运输、商业、服务等行业的纳税人，就其经营活动营业额（销售额）为课税对象的税种。在财务评价中，营业税按营业收入额乘以营业税率计算。(3
7、)消费税是以消费品（或者消费行为）的流转额为课税对象的税种。在财务评价中，一般按销售额乘以消费税税率计算。（4）城市维护建设税和教育费附加是以增值税、营业税和消费税为税基乘以相应的税率计算。（5）资源税是对开采自然资源的纳税人征税的税种。通常按应课税矿产的产量乘以单位税率额计算。（6）所得税是按应税所得额乘以所得税税率计算。3.利率借款利率是项目财务评价的重要基础数据，用以计算借款利息。采用固定利率的借款项目，财务评价直接采用约定的利率计算利息。采用浮动利率的借款项目，财务评价时应对借款期内的平均利率进行预测，采用预测的平均利率计算利息。4.汇率财务评价汇率的取值，一般采用国家外汇管理部门公布
8、的档期外汇牌价的卖出、买入的中间价。5.项目计算期选取财务评价计算期包括建设期和生产运营期。生产运营期，应根据产品寿命期（矿产资源项目的设计开采年限）、主要设施和设备的使用寿命期、主要技术的寿命期等因素确定。财务评价的计算期一般不超过20年。有些项目的运营寿命很长，如水利枢纽，其主体工程是永久性工程，其计算期应根据评价要求确定。对设计计算期短于运营寿命期较多的项目，计算内部收益率、净现值等指标时，为避免计算误差，可采用年金折现、未来值折现等方法，将计算期结束以后年份的现金流入和现金流出折现至计算期末，6.生产负荷生产负荷是指项目生产运营期内生产能力发挥程度，也称生产能力利用率，以百分比表示。生
9、产负荷是计算销售收入和经营成本的依据之一，一般应按项目投产期和投产后正常生产年份分别设定生产负荷，7.财务基准收益率（ic）设定财务基准收益率是项目财务内部收益率指标的基准和判据，也是项目在财务上是否可行的最低要求，也用作计算财务净现值的折现率。如果有行业发布的本行业基准收益率，即以其作为项目的基准收益率；如果没有行业规定，则由项目评价人员设定。设定方法：一是参考本行业一定时期的平均收益水平并考虑项目的风险因素确定；二是按项目占用的资金成本加一定的风险系数确定。设定财务基准收益率时，应与财务评价采用的价格相一致，如果财务评价采用变动价格，设定基准收益率则应考虑通货膨胀因素。资本金收益率，可采用
10、投资者的最低期望收益率作为判据。（二）财务分析的步骤（1）首先要做的是融资前的项目投资现金流量分析，其结果体现项目方案本身设计的合理性，用于考察项目是否基本可行，并值得去为之融资。（2）如果第一步分析的结论是“可”，则进行项目的融资后分析，包括项目资本金现金流量分析、偿债能力分析和财务生存能力分析等。（3）如果融资前分析的结果是“否”，可对项目建设方案进行修改；若多次修改仍不满足要求，则放弃或暂时放弃项目。注意：投资估算和融资方案是财务分析的基础。但实际上三者互有交叉。注意：融资后分析是比选融资方案,进行融资决策和投资者最终出资的依据。四、财务分析的基本原则（一）费用与效益计算口径的一致性原则
11、（二）费用与效益识别的有无对比原则有无对比是国际上项目评价中通用的费用与效益识别的基本原则。（三）动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则（四）基础数据确定的稳妥原则第二节 财务分析的价格体系一、财务分析涉及的价格（一）影响价格变动的因素影响价格变动的因素很多，可归纳为两类：一是相对价格变动因素，二是绝对价格变动因素。相对价格是指商品间的价格比例关系。一般体现为供求均衡价格发生变化引起商品间的比价发生变化。如供应量的变化、价格政策的变化、劳动生产率变化等可能引起商品间比价的确改变；消费水平变化、消费习惯改变、可替代产品的出现等引起供求关系发生变化，从而使供求均衡价格发生变化、引起商品间比
12、价的改变等。绝对价格是指用货币单位表示的商品价格水平。绝对价格变动一般体现为物价总水平的变化。即因货币贬值（通货膨胀）引起的所有商品价格的普遍上涨，或因货币升值（通货紧缩）引起的所有商品价格普遍下降。（二）财务分析涉及的三种价格及其间关系1基价（固定价格）：是指以基年价格水平表示的,不考虑其后价格变动的价格。如果采用基价，项目计算期内各年价格都是相同的。一般选择评价工作进行的年份为基年，也有选择预计的开始建设年份的。如某项目财务分析在2010年进行，一般选择2010年为基年，假定某货物A在2010年的价格为100元，即其基价为100元，是以2010年的价格水平表示的。注意：基价是确定项目涉及的
13、各种货物预测价格的基础，也是估算建设投资的基础。2时价：是指任何时候的当时市场价格。它包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响，以当时的价格水平表示。以基价为基础，按照预计的各种货物的不同价格上涨率（可称为时价上涨率）分别求出它们在计算期内任何一年的时价。还是以上例作说明：假定某货物A在2011年的时价上涨率为2%，在2010年的基价100元基础上， 2011年的时价应为100（1+2%），即为102元。若2012年货物A的时价上涨率为3%，则2012年货物A的时价为100（1+2%）（1+3%），即105.06元。3实价：是以基年价格水平表示的,只反映相对价格变动因素影响的价格。可以由时价中扣
14、除物价总水平变动的影响来求得实价。（实际就是扣除了通货膨胀因素的影响）还是以上例作说明：若物价总体水平上涨率为3.5714%，则2011年货物A的实价为102/（1+3.5714%），即98.48元，这可以说明，虽然看起来 2011年A的价格价格比2010年上涨了2%，但扣除物价总水平上涨影响后，货物A的实际价格反而比2010年降低了。如果把实际价格的变化率称为实际上涨率，那么A的实际上涨率为 （1+2%）/（1+3.5714%）-1=-1.52%。4三种价格的关系（1）基价与时价Pcn= Pb(1+c1)(1+c2)(1+cn) 若各年ci 相同，则有：Pcn=Pb(1+ci)n （2）时价
15、与实价第i年的实价=第i年的时价/（1+f1）ri=(1+ci)i/(1+fi)i-1 (注，这里的实价上涨率是相对于基年的实价上涨率) 注意：只有当时价上涨率大于物价总水平上涨率时,该货物的实价上涨率才会大于零,此时说明该货物价格上涨超过物价总水平的上涨。如果货物间的相对价格保持不变，即实价上涨率为零，那么实价值就等于基价值，同时意味着各种货物的时价上涨率相同，也即各种货物的时价上涨率等于物价总水平上涨率。【例】某种货物2010年年初的价格为150元/件，预计该种货物2010和2011年的时价上涨率分别为15%和6%，同时预计2010和2011年的物价总水平分别上涨4%和3.5%，则预计该种货物2011年底的实价应为多少元/件。【解析】实价=150(1+15%)(1+6%)/(1+4%)(1+3.5%)=169.87(元/件)【例】某种货物2011年初的价格为100元/
