贵州茅台财务分析报告

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1、贵州茅台财务分析报告茅台酒产于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，下面整理了 有关贵州茅台财务分析报告，供大家参考!贵州茅台财务分析报告（一）资产负债表的科目分析分析一个上市公司的资产 负债表，我们主要从应收票据、应收账款、其他应收款、预 付账款、存货、固定资产、投资性房地产、在建工程、无形 资产、商誉、长期待摊费用、交易性金融资产、可供出售金 融资产、长期股权投资、资产减值准备、短期借款、长期借 款、应付票据、应付账款、预收账款来分析。应收票据从公司财务报表及附注中可看到，贵州茅台的 应收票据全部为银行承兑汇票，共有3亿多，没有商业承兑 汇票，说明贵州茅台的产品是属于热销产品，也反射出贵州 茅台这家

2、上市公司的市场竞争力比较强。数据如下:应收账款应收货款也是企业卖出产品后，未 马上收到的货款。从贵州茅台的资产负债表中可以知道贵州茅台的应收 账款比应收票据少了很多，并且在营业收入增加的情况下， 应收账款减少了很多，说明企业的竞争能力2009年较2008 年上升了。其中五年以上的应收账款计提坏账准备为100%，说明财 务报表中反映企业盈利能力和资产质量的水分更少，展示了 公司对于自身资产质量的高度自信。其明细及账龄如下:其他应收款从贵州茅台 07、08 年的 资产负债表中可看出，其他应收款 2008 年较 07 年减少了 75% 左右，且从其他应收款附注中可以看出，贵州茅台的其他应 收款账龄主

3、要是 3 到 4 年的，占全部其他应收款的 91.31%， 说明公司从 05、06 年开始其他应收款的数额极少，即公司 经营越来越规范、主业突出、业绩优良。其数据如下:预付账款从资产负债表中可知，08 年的预 付账款较之 07 年的预付账款增加了一亿多，且占流动资产 的比例还蛮大，从预付账款明细表中可看出，一年以内的预 付账款占 60.1%，结合 08 年金融危机下的经济环境，贵州茅 台的预付账款增加可能是为了保障原材料来源及降低成本， 而增加预付账款的。数据如下:存货存货是在日常生产经营过程中持有以待 出售，或仍然处在生产过程，或者在生产或提供劳务过程中 将耗用的材料及物品等。从资产负债表中

4、可以看出，贵州茅台的存货数量比较大 当然也有可能说明贵州茅台的产品出现滞销，但从前面应收 款等及明细表中可看出，贵州茅台出现产品滞销的可能性不 大，从其明细表中我们看到，在产品、库存商品大幅增加， 而原材料反而减少。固定资产固定资产通常是指使用期限超过一:数据如下 年的房屋、建筑物、机器、运输工具以及其他与生产经营有 关的设备、工具等。从固定资产明细表中我们可以看出，固定资产增加额主 要来自房屋建筑及机器设备，从固定资产折旧政策中我们知 道，贵州茅台的固定资产折旧，与同行业相比，减少了很多， 说明贵州茅台倾向于加快固定资产折旧时间，即说明其盈利 能力比较强。在建工程从资产负债表及在建工程附注中

5、可知，08至 09年在建工程资产减少了4亿多，说明贵州茅台资产负债表 在这方面利用财务报表造假的可能性很小。其明细如下:长期待摊费用长期待摊费用明细表中可以 知道，其构成多为营销网络建设和动力锅炉大修费构成，说 明贵州茅台中不存在虚增利润的隐患。其明细如下:商誉从公司资产负债表中可看到，贵州茅 台没有商誉金额，说明贵州茅台并不是以溢价购买其他公司 股权来获得利润或抬高自己的股价，而是实实在在的靠销售 产品来获得利润，利润比较可靠。(10)交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投 资资产负债表中，我们可以看出，贵州茅台的交易性金融资 产、可供出售金融资产都没有，但有长期股权投资，但只有 40

6、0万，却占40%的表决权及持股比例，说明企业的利润很 少受上市公司之间交叉持股的影响，利润表中的利润都是产 品所获利润。其明细如下:资产减值准备从财务报表明细表中可知， 贵州茅台的资产减值准备主要是坏账准备、存货跌价准备、 固定资产减值准备，且期初与期末其金额没有多大变动，说 明贵州茅台能保持强有力盈利水平，现金流通畅。短期借款和长期借款从贵州茅台资产负债表中可以看 到，其短期借款和长期借款都为0，说明公司的运营能力强， 不需向银行借款，靠应付款等负债类科目就看以保持公司的 运营，也说明公司产品畅销，信誉度好。应付票据、应付账款和预收款项从资产负债表中可以看 出，贵州茅台的应付账款、预收款项在

7、08年大大的加大， 说明贵州茅台的产品很抢手，因此可以预测公司来年销售收 入将会大大的增加，事实也是这样，09年贵州茅台的销售收 入大大的增加。(二) 利润表的分析(1)营业收入我们知道，营业收入是 上市公司实现利润的根本，从贵州茅台利润表中看到， 07、 08、09年，三年该公司的每年实现营业收入增加额达10%以 上，说明贵州茅台的业绩优良且持续高速增长，也从侧面反 映贵州茅台的市场拓展能力以及市场占有率程比较好的增 长态势。而销售费用却降低，不知道这是否说明贵州茅台有财务 造假的嫌疑，但管理费用同比增加幅度却大于营业收入的增 加，此时应注意贵州茅台的管理是否存在问题。从营业收入明细表中可看

8、出，营业收入主要有主营业务 收入和其他业务收入，但主要业务收入占整个营业收入的 99.999%，且主营业务产品全部是酒类。(三) 现金流量表看现金流量表主要包括经营活动产生 的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现 金流量。(1)经营活动产生的现金流量净额从现金流量表中我们 可以看到，经营活动产生的现金流量净额大大的小于公司的 净利润，因此我们要注意，是否是因为公司销售回款速度下 降，卖出货后没收回钱，还是存货出现积压，采购来的原材 料尚未形成产品或产品尚未销售。从资产负债表中存货的增加，我们推测经营活动产生的 现金流量净额小于净利润很有可能是因为存货的增加，在产 品的增加。(2)

9、支付给职工以及为职工支付的现金对比现金流量表 中的支付给职工以及为职工支付的现金和利润表中的净利 润，职工薪酬远远小于净利润，所以可以看出，它的安全边 际比较大，所以贵州茅台利润增长的空间比较大，而且员工 平均年薪只有90883.389，员工薪酬也还有很大上升空间。(四) 权益类科目(1)资本公积资本公积的主要部分是股 东认购股票时所形成的溢价，也就是股东认购股票时所支付 的钱中，超出股票面值的部分，也即告诉我们，实收资本和 资本公积的和，是上市公司发行股票募集的“本金”。从负债表中我们可以计算出资本公积与实收资本的比值为1.456，比较高，说明贵州茅台的扩张潜力比较大。(2)未分配利润从负债

10、表中计算未分配利润和股本的比值为3.386，也说明贵州茅台的扩张潜力比较大。各种比率的分析(1)资产负债率一、行业现状2016年白酒行业产量为1347.9万千升，销量为1305.71 万千升，产销率为96.9%;从产销率来看，较2015年98%的 产销率下降1.1个百分点，相比2016二季度98.9的产销率 下降2.8个百分点。从目前的产销率来看，未来行业的库存问题仍然有可能 成为影响行业发展的重要因素。行业2016年产量累计增长3.2%，同比2015年下降1.01个百分点;行业2016销量累计增长2.1%，为近年来最低。从行业的总体产销增速来看，可以看出，从总量上来看， 白酒板块已经处于非常

11、成熟的行业，未来行业整体增速会大 幅低于GDP增速，甚至有可能出现负增长。二、主要白酒上市企业经营现状从上表可知，所统计的16家主流的上市白酒企业，营 贵州，30%占比不到家，5年保持正增长的只有 2012收同比 茅台营收同比 2012 年增长 51.78%，老白酒干增长 46.33% ， 古井贡酒增长 43.37%，金徽酒增长30.93%，口子窖增长 12.91%;大部分的白酒企业营收同比 2012 年仍是下降的，其中 下降幅度较大的有酒鬼酒、金种子酒、山西汾酒、泸州老窖、 水井坊、沱牌舍得，分别下降 60.36%、37.43%、32.01%、28.14% 28.1%、25.41%。从真实销

12、售收入来看，相比 2012 年保持正增长的白酒 企业有8 家，占比达到 50%，相比2016 年的3季度的 11家 下降3家;真实销售收入相比 2012年增速最大的5家分别是 贵州茅台、老白酒干、古井贡酒、金徽酒、洋河股份、分别 增长 101.61%、69.34%、44.46%、44.01%、35.23%;真实销售收入同比2012 年下降最多的 5家分别是酒鬼 酒、金种子酒、泸州老窖、山西汾酒、沱牌舍得。从上表可以看出大部分白酒企业，2017 一季度，绝大部 分白酒企业营收保持同比正增长，仅有金种子酒一家出现下 滑，同比去年一季度下滑 18.63%;营收增速最快的 5 家为山 西汾酒、贵州茅台

13、、水井坊、今世缘、泸州老窖，营收增速 分别为 48.29%、35.73%、32.78%、20.74%、20.58%。虽然营收增速仅有1 家下滑，但真实销售收入增速下滑 的有 6 家，金徽酒同比下滑 31.08%，五粮液下滑26.07%（五 粮液下滑主要原因是因为去年同期提高出厂价经销商提前 打款造成），金种子酒下滑18.63%，伊力特下滑18.6%，洋 河股份下滑14.92%，迎驾贡酒下滑6.72%;2017年一季度真实销售收入增速有5家超过30%，泸州 老窖真实销售收入增速为60.73%，贵州茅台为45.82%，沱 牌舍得为40.58%，山西汾酒为38.2%,老白干酒为38.07%。从上表2

14、.3可知，白酒行业从2012年开始调整，2015 年进入复苏进程中，到2016年从营收及净利润两个指标均 超过2012年的白酒企业只有5家企业，贵州茅台、古井贡 酒、口子窖、老白酒干、金徽酒，占所统计企业的比例不到 3成。市值创新高的白酒企业有5家（未包含2012年后上市的 新股），分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、老白酒干、 伊力特。结论：从表2.1、表2.2、表2.3，我们可以很明显的看 出，历经四年调整当复苏来临的时候实际上白酒产业的格局 已经发生了深刻的变化，这种格局变化体现在四个方面。第一、茅台一支独秀完全走出了一条与众不同的逆势成 长，逆势拉大与其它竞争者之间的距离。茅台一家的盈利

15、超过了五粮液、洋河、泸州老窖、山西 汾酒、古井贡酒盈利的总和。第二、五粮液、洋河、泸州老窖行业地位都发生了明显 变化，洋河在追赶五粮液的进程中已经略显疲乏，出现后继 乏力的状态，五粮液老二的地位已经坐稳。而泸州老窖则确定的退出了前三甲，泸州老窖明确掉出 第一梯队，进入第二梯队。第三、古井贡酒超越山西汾酒。第四、有根据地的地域名酒市场份额上升，如老白干酒、 口子窖等。三、贵州茅台主要业务指标2016年公司生产茅台及系列酒基酒59887.97吨，其中 茅台基酒39312.53吨，系列酒基酒20575.44吨，从公司过 去几年的茅台基酒的生产量来看，未来茅台酒（不包含系列 酒）销量达到4万吨之前，也

16、就是在茅台销售额达到560亿 元之前，不用担心茅台供应的问题。2016年公司营收总额为401.55亿元，其中茅台酒收入 367.14亿元，同比增长16.38%，增速处于近年来最高点;系 列酒收入21.27亿元，同比增长91.97%;其他业务收入为 13.14亿元。2016年公司营收401.55亿元，同比增长20.06%，归属 股东净利润为167.18亿元，同比增长7.84%;2017年一季度 公司营收139.13亿元，同比增长35.73%，归属股东净利润 为61.23亿元，同比增长25.24%。从营收及净利润增速的趋势看，营收及净利润增速处于年后的高位。2012一个向上通道中，且增速处于预收款是大部分白酒企业绩的蓄水池，预收款越多，表 明未来的业绩确定性越高，从上面的图表我们可以看出，贵 州茅台的预收款在2017的一季度再创新高，达到