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1、 2011年9月4日债券周评 宜宾市商业银行 资金财务部联系人：石权shiquan_地址：宜宾市女学街1号电话：（0831）5103578 （0831）5103571宜宾市商业银行股份有限公司 债券分析报告 债券市场周报分析 2011年9月4日债券市场周报本期市场综述： 公开市场方面： 央行本周三（8月31日）以价格招标方式发行了2011年第六十六期央行票据，发行量为10亿元，期限一年，价格96.54元，参考收益率为3.5840%，与上期持平。当日央行无正回购操作。 央行本周五（9月2日）以价格招标方式发行了2011年第六十七期中央银行票据，发行量10亿元，期限3个月，价格99.22元，参考收
2、益率为3.1618%，与上期持平。当日央行无正回购操作。 由于票据及正回购到期，本周公开市场操作投放资金270亿元，而本周共计回笼资金20亿元，故央行公开市场本周净投放资金250亿元，连续四周展开净投放操作，但净投放量与上周相比，增加90亿元。 央行公开市场操作名称发行量期限利率%变化bp11央票66101Y3.5840011央票67103M3.16180本周下周8月本年总回笼量200185028300到期量2701760352052370净投放2501760167024070资料来源：Wind一级市场方面： 本周一（8月29日）一级市场5年地方债中标利率4.3%，较之前市场预期高出15bp左
3、右，主要原因是受央行将保证金纳入上缴存款准备金的范围，预计将有8000多亿元在未来6个月分期上缴；认购倍数1.45倍。本周无利率债券发行，。本周短融和中票供给压力大。本周一级市场共发行15支短融和4支中票，发行规模合计138.6 亿，其中，短融96.6亿、中票42亿，短融供给压力较大。从主体评级看，有6支AAA级、2支AA+级、5 支AA 级、和6支AA-级。本周一级市场发行4 支公司债。公司债方面，5+2年期11冀东01主体和债项评级均为AA+级，票面利率6.28%，发行规模16亿。二级市场方面：本周债市周一至周二较为活跃，周三至周五较为平淡，收益率先上行再下行。原因是先受央行将保证金纳入上
4、缴存款准备金的范围，预计将有8000多亿元在未来6个月分期上缴；周三市场上传言央行将下降中小银行存款准备金率。本周10年期国债双边上行到4.2%-4.1%，在 4.12%有成交，下行3bp，10年国开债成交在 4.79%。投资策略与市场分析：1、9月份新增基础货币规模较大，资金面不会太紧张，并且受 8、9月份广义货币增速下降的影响，央行继续全面收缩流动性的可能性并不大，资金面的压力主要在于保证金存款上缴降低货币流动速度，同时中长期的准备金存款缴准吸收流动性预期导致金融机构惜借心态强化，提高资金成本。2、按照保证金存款全额缴准估算金融机构受此事件影响需缴纳 8900亿，大行和小行缴款时间错开有利
5、于降低对资金面的冲击，但持续的资金收缩对资金面的冲击不容小觑，资金面本来偏紧的中小银行受到的冲击是非常直接的，并且10月和11月大行缴款规模较大，受影响也会较大。3、利率品到期收益率1到2个月内难以出现大幅度趋势性，下行,CPI 同比增速高位回落的过程中利率品投资风险并未完全消失，理由：在 CPI 高位回落的过程中，利率品到期收益率与 CPI 之差仍为负的，投资国债的持有期实际利息为负，因而短期内利率品到期收益率可能对 CPI高位回落并不会很敏感，相反还可能受资金面、政策调控、加息预期等因素影响冲高。对于利率债券，我行在收益率处于高位时配置是不错的选择，如10年国债到期收益率在 4.15 在4.1%，4.2%之间，如果突破 4.2%后继续上行，建议我行加大配置力度。4、下周，有2支利率债券发行，分别为9月7日，11附息国债13的续发，期限3年，票面利率3.26%；9月8日，11农发15，期限5年。在收益率继续上升迹象，并且从税收方面出发，建议配置一部分国债。
