《企业价值评估以腾讯公司为例》由会员分享，可在线阅读，更多相关《企业价值评估以腾讯公司为例（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、学生姓名： 系 部： 专 业：指导教师：企业价值评估案分析以腾讯公司为 学号：经济与管理系财务管理康翻莲十二 月摘要随着互联网产业的高速纵深发展，企业的商业模式、盈模式和价值评估问 题，再成为各界人士关注的集中点。 本文就从企业价值评估的角出发， 对腾 讯公司进企业价值评估。在论上，企业资产评估有很多种方法，譬如收法、成本法、市场法、期 权定价法，本文有做简单介绍。 结合腾讯公司近 8 的财务数据， 对该企业进 财务分析。 接着，用收法中的现法和期权定价法分别对企业进 价值评估。关键词：企业价值评估、评估方法、收法目录摘 要 11 论综述 31.1 企业价值论概述 31.2 企业价值评估的论和
2、方法 31.2.1 企业价值评估的含义 31.2.2 企业价值评估的必要性与意义 32 企业价值评估的一般方法 42.1 收法 42.2 成本法 42.3 市场法 42.4 期权定价法 43 腾讯公司企业概况 53.1 腾讯公司简介 53.2 企业财务状况 53.2.1 企业财务指标分析 63.2.2 营运能分析 74 企业价值评估 84.1 收法 84.2 期权定价法 11114.2.2 计算过程 114.2.1 参数估计5 结论及足 12参考文献 121. 论综述1.1 企业价值论概述效是企业价值的最好评判指标，企业财产的最佳的表现形式是企业价值， 企业价值可以看成是一种效用，这种效用满足
3、主体的需要。 企业价值的观点可 以分别从劳动价值和效用价值论分别看待。 从劳动价值的观点看，价值等于凝 结在生产中的必要劳动时间的总和。按照经济学的论， 效用决定价值，那么企 业的价值就应当等于企业能够给投资者带来的最大效用。资本收的多少， 资本 结构的变化，资本成本的多少增减，以及政府税收政策的改变，对企业价值的 增长有着很大的影响。1.2 企业价值评估的论与方法1.2.1 企业价值评估的含义企业资产价值评估是一种为， 同样也是一种过程。这种为包括对企业整 体价值、股东权价值等的分析估算以及最终结论的撰写与显现， 所谓过程就是 说，企业进资产价值评估具有一定的程， 企业要想得到准确的评估结果
4、，就 必须经历科学的具体的操作程 【1】。企业是一个有机的动态的整体系统，企业的 本质就是追求润最大化， 在润的引诱下， 企业必须从自身资产情况以及整体 的获能出发， 去追求企业整体经济效， 从全方位多层次的角测算企业资 产价值评估。1.2.2 企业价值评估的必要性与意义（1）为企业产权转让及兼并收购分析提供论依据在企业产权转让及收购的活动中，企业的购买方需要估计目标企业的公平价 值，企业的转让方或被兼并企业也需要确定自身的合价值， 双方在各自对同一 目标企业价值的同估计结果的基础上， 进协商谈判达成最终产权转让或兼并 收购要约。（2）在企业财务管中，为衡经营者绩效作参考 企业价值是企业在市场
5、中交的定价基础， 投资者根据他们对企业价值做出 的估计进投资决策； 而对于企业管者来说， 企业价值是企业管和决策中最 重要的驱动目标，也即价值目标管的核心。 目前企业价值最大化已取代企业 润最大化、 股东价值最大化而成为企业财务管的新的合的目标。 如何提 高企业价值，实现企业价值最大化的目标,成为企业管当局业务活动的中心内 容。从这个意义上讲，企业各个领域的人员应该深入解影响企业价值的因素， 并以对企业价值的影响作为决策的依据。同时企业管目标的实现程也作为企 业的投资者考核经营者业绩的主要依据。（3）为企业的相关者作出正确的决策作参考 由于企业的价值在本质上与社会价值存在一致性，所以企业的相关
6、者 （债权人、债务人、银、股东、税务机关、社会公众等 ）的价值在企业价值最大 化中有所体现。 对企业价值评估的研究，仅有于企业的相关者根据企 业的市场价值做出正确的投资决策，还有助于提高整个社会的 【2】。2. 企业价值评估的一般方法企业价值评估是对企业持续发展潜质的认识和评价过程，是一个综合企业 能、 宏观经济形式、主观判断等因素后的评价。现在国际上通用的评估方法有： 市场法、成本法和收法。 这三种方法又称为传统的企业价值评估方法【3】。当然 还有实物期权论的企业价值评估方法。2.1 收法收法的主要思是将要进价值评估的企业预期收资本化并折现， 从而 确定评估对象的价值。其主要方法是现法。2.
7、2 成本法成本法也称成本加和法、资产基础法，是评估人员在合评估企业各项资产和负债价值的基础上，确定评估对象价值的一种评估方法。成本法的基本思是： 将被评估企业视为一个生产要素的组合体，在对各项 资产清查核实的基础上，逐项进评估，最后加和获得企业整体价值。2.3 市场法 运用市场法进企业价值评估是指将评估对象与可参考企业或者在市场上 已有交案的企业、 股东权、 证券等权性资产进对比以确定评估对象的 价值。2.4 期权定价法期权定价法【4】考虑同的投资机会和投资者决策权对企业价值的影响，并认为互联网企业价值具有看涨期权的性质。期权定价法中应用最广泛、也最基 础的模型就是布莱克-斯科尔斯定价模型：布
8、莱克-斯科尔斯公式：C 二 SN(d ) - Xe -rtN(d )12其中：d = ln(S / X) + (r + Q2 / 2)T/(q VT )1d = d21-Q ；T式中： C为看涨期权股权价值S为标的资产的前价格K为看涨期权的执价格r为连续无风险收t为期权到期的时间(5 2为标的资产价格变化的方差N (dl)、N (d2)为正太分布随机变直小于或等于 dl、d2的概3. 腾讯公司企业概况3.l 腾讯公司简介腾讯控股有限公司成于l998ll 月，并于 20046 月 l6 日在香港交所主板上市，依托 QQ 即时通讯软件带来的大用户群，是目前中国最大的互联 网综合服务提供商。成十三以
9、来，腾讯公司一直积极展各方面互联网服务业务，始终处于稳健、高速发展的状态。腾讯公司提供多种互联网增值服务和无 线增值服务，为互联网用户带来丰富的网络互动体验。通过即时通信工具、门户 网站、旗下游戏平台、多媒体社交网络服务和无线门户等网络平台，腾讯公司服 务于中国最大的网络社区，满足互联网用户在线沟通、资讯、娱乐和电子商务等 方面的需求。腾讯主要提供以下服务：增值服务、网络视频、音乐媒体、 网游、 博客、电子邮件、分类信息、收费服务、电子商务和企业服务等。腾讯的收入主 要由大块构成：网络广告、增值服务和电子商务交。3.2 企业的财务状况2013 第二季，以最后一个交日为计算节点（6 月 28 日
10、）腾讯的市值为 726.5 亿美元，排名首位，成为股价最贵的中国公司。情数据显示，腾讯控 股上市 9 多以来， 其股价计上涨约 107 倍，但仍有国际投资机构继续上调 其股价目标价，一至 480 港元。3.2.1 企业财务指标分析表3.1腾讯公司2005-2012简明资产负债表（单位：亿元）20052006200720082009201020112012次 资产非L动7.639.1720.933.643.46104.55213.01387.47动26.6437.344&3664.69131.6253.74355.03365.09总额34.2746.5169.269&56175.0635 &29
11、568.04752.56权29.2837.1852.3571.19122.9921&4290.88421.48负非L动0.010.650.416.456.449.6765.33124.43债动4.988.6816.520.9245.63130.22211.83206.65总额4.999.3316.9127.3752.07139.89277.36331.08资来源：腾讯公司财务报表3.2腾讯公司2005-2012简明损表（单位：亿元）收入（亿元）毛（亿元）除税前盈（亿元）盈（亿元）200514.279.574.374.8520062&0019.8311.1710.6420073&2127.031
12、5.3515.68200871.5549.8431.052&162009124.4085.5160.4152.222010196.46133.2699.1381.152011284.96185.68120.99102.252012438.94256.86150.51127.85资来源：腾讯公司财务报用 财务管 所学的知识，财务杠杆是企业用负债对资本收进调节 的方式，即从企业的权结构的合、 稳定等性能可以看出企业的债务偿还能。 企业通过一定的融资手段对自身资产进融资时可以看做是采用财务杠杆。 衡 财务杠杆的指标有：资产负债=负债总额/资产总额X100%权乘数 =资产总额/权总额 X 100%下表
13、所示的腾讯 2005-2012 资产负债和权乘数指标，从表中可看出， 腾讯公司的权乘数总体偏低但却呈现出逐步上升的势头，说明腾讯的负债比 低，债务的偿还能较好，财务风险低。表 3.3腾讯公司财务杠杆分析指标指标2005200620072008201020112012资产负债(%)14.5620.0624.4227.7229.744&7943.99权乘数1.131.221.291.361.411.561.793.2.2 营运能分析表 3.4 腾讯 公司近 5 营运”能相关指标统计表20082009201020112012经营动负债1397.9611663.5152307.3674358.8346
14、993.677经营动负债1940.3574058.5637138.84312274.69118627.921净经营营运资本-543396-2395048-4831476-7915857-11694244如表 3.4 所示，腾讯公司近 5 的净经营营运资本均为负数。 本文将腾讯公 司现及现等价物的 1%划为经营性动资产， 99%划分为融资产，腾讯持有 大规模的现是导致其净经营营运资本为负数的主要原因。 再者，递延收入的大 幅增加导致经营动负债的增加也是重要原因之一。 腾讯公司近来的销售收入急剧增长，互联网增值服务收入又是其主要收入来源，而此项收入的性质主 要是预收客户的增值服务费用，因此，销售收入的增长导致相应的递延收入的 增长。表 3.5 腾讯 公司近 5 营运能 相关扌时标统计表20082009201020112012应收账款周 转次数7.2710.1211.4514.1018.65存货周转次数1304.867
