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1、2.3 盈利能力（核心）一、 指标计算及分析（一） 净资产收益率=净利润/净资产*100%杜邦分析法（综合的财务分析方法） 定义：将核心指标净资产收益率（龙头）分解成若干个因素相乘的关系。 公式：净资产收益率=净利润/净资产=净利润/营业收入*营业收入/总资产*总资产/净资产 =销售净利率*总资产周转率*权益乘数（盈利能力） （营运能力） （偿债能力） 其中：权益乘数=总资产/净资产=1/（1-资产负债率） 如果一个企业资产负债率越高，权益乘数越大，从而净资产收益率越大。一般企业资产负债率合理范围 30%-70%权益乘数合理范围 1.43-3.3【例】：如果权益乘数等于 1，则资产负债率等于
2、0如果权益乘数等于 5，则资产负债率等于 80%如果权益乘数等于 10，则资产负债率等于90%应用：1. 提高净资产收益率的途径一般有有三种：1） 提高销售净利率（2）加快资产周转率（3）提高权益乘数2. 该指标（净资产收益率）是决定经营管理者职业生涯沉浮的重要指标。一同期的，一年期的定期存款利率为标准，即 3.25%，大于 3.25%，合格，越大 越好。案例分析：A、B、C 三家公司的净利率均为 10，净资产均为 100，则三家公司的净资产 收益率为 10%，但三家公司的营业收入，资产总额不同。营业收入资产总额A公司20100B公司200100C公司50500要求：用杜邦分析法分析三家公司是
3、如何实现净资产收益率为 10%的。1)销售净利率总资产周转率权益乘数A公司50%0.21B公司5%21C公司20%0.15(2) 通过计算，我们发现三家公司实现销售净利率10%的途径大不相同。A公司营业 收入最少，但销售净利率高达50%，说明该公司是厚利多销；B公司营业收入最 多，但销售净利率只有 5%，说明该公司是薄利多销； C 公司资产负债率高达 80%， 超过合理范围 30%70%，说明该公司主要靠高额负债实现的。注意：10%净资产收益率是衡量一个上市公司所发行股票是否为绩优股的重要标志。认定绩优股，上市公司必须连续三年净资产收益率均超过 10%。【例】教材(P90)相关分析:净资产收益
4、率销售净利率总资产周转率权益乘数资产负债率2011 年17.10%16.16%0.24234.3777%2010 年16.19%17.43%0.23523.9575%2009 年14.16%13.15%0.363.0367%通过计算，该公司三年的净资产收益率均超过 10%，可认定为绩优股。净 资产收益率三年呈上升趋势，其影响因素是销售净利率，总资产周转率和权益乘 数，而前两项因素变化不大，较平稳，而权益乘数呈上升趋势，并且资产负债率 已超过 30%70%合理范围，财务风险加大。建议该公司从提高销售净利率和总资 产周转率着手，从而提高净资产收益率，降低权益乘数，减少风险。（二）销售净利率=净利润
5、/营业收入一）销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入同一企业，同一时期，销售毛利率销售净利率二）总资产利润率=净利润/资产总额净资产收益率=（净利润/营业收入）*（营业收入/总资产）*（总资产/净资 产）= 总资产收益率 * 权益乘数总资产收益率=销售净利率*总资产周转率注意：销售净利率和总资产周转率呈反向变化树形图（组织结构图）：资本密集型行业： 钢铁、冶金、交通运输辅助业（高速公路、港口、飞机场） 销售净利率非常大，总资产周转率缓慢。二、 上市公司特有的盈利能力指标一）市盈率=普通股每股市场价格/普通股每股利润二）市净率=每股市价/每股净资产【例】教材（P103）四、计算分析题时间资
6、产负债 率权益乘 数净资产收益率总资产收益 率销售净利 率总资产周转 率201131.82%1.4713.36%9.09%16.67%0.5528.57%25%1.41.3313.33%13.30%9.52%10%18.18%20%0.520.51）偿债能力分析通过对该公司连续三年的相关数据进行计算，资产负债率呈上升趋势，并 向 30%70%的合理范围靠拢，所以说明该公司的偿债能力比较强。（2）盈利能力分析通过计算三年相关数据，其分析盈利能力的核心指标净资产收益率略有所上升，根据杜邦分析法，其影响因素是总资产收益率和权益乘数，而权益乘数上 升的趋势幅度大于总资产收益率下降的幅度，所以净资产收益
7、率有所上升，而影响总资产收益率的因素是销售净利率和总资产周转率，其下降原因是销售净利率 下降的幅度远大于总资产周转率上升的幅度。所以分析其公司的销售环节出现了问题，建议该公司从“开源”方面着手，提高产品的核心竞争力，扩大销售渠道。案例分析】:净资产收益率 下表是A、B两家公司的部分财务数据，按要求回答下列问题:项目AB负债9000权益1001000总资产10001000息税前利润120120利息费用900税前利润30120所得税1248税后利润1872要求：（1）计算 A、 B 公司净资产收益率和资产收益率。（2）比较两家公司收益率的大小，简要分析收益率不同的原因。（3）探险公司在非洲野外油田
8、开采业务中赚了 6%的投资收益率与5 倍的资产权 益比率相结合得出了 30%的净资产收益率。其间，另一家公司投资于证券，赚了 10%的投资收益率，在其财务来源中负债与权益所占比例相同，从而就产生 20% 净资产收益率。问哪一家业绩好？解析：1)名称净资产收益 率总资产收益率权益乘 数资产负债率A18%1.80%1090%B7.20%7.20%10(2)通过计算可以看出A公司净资产收益率18%大于B公司净资产收益率7.2%, 而A公司总资产收益率1.8%则小于B公司7.2%。根据杜邦分析法，A公司权益 乘数为10,资产负债率为90%，高额负债，财务风险过高。而B公司权益乘数 为 1，资产负债率为
9、0，无财务风险。两公司资产负债率均不在 30%70%合理范 围之内，不能发挥财务杠杆作用，而 B 公司在经营环节就使净资产收益率达到 了 7.2%，所以 B 公司的盈利能力相对要强。3)名称净资产收益 率总资产收益率权益乘 数资产负债率探险公司30%6%580%另一公司20%10%250%从上表可以看出，探险公司的盈利能力的核心指标净资产收益率为30%，根据杜 邦分析法，该公司净资产收益率之所以这么高，其主要原因是高额举债，资产负 债率为 80%，超过了 30%70%的合理范围内，财务风险加大，而另一家公司净 资产收益率高，并且资产负债率为 50%，在 30%70%的合理范围之内，所以可 以看
10、出另一家公司的经营业绩好，盈利能力强。【案例分析】：东方公司财务分析东方公司 20XX 年有关财务比率如下：项目流动比率速动比 率资产负债率资产报酬率销售净利率1月2.20.752%4%7%2月2.30.855%6%8%3月2.40.960%8%8%4月2.2155%13%9%5月21.153%15%10%6月1.91.1550%16%11%7月1.81.242%18%12%8月1.91.1545%16%11%9月21.146%10%10%10月2.1148%6%8%11月2.20.950%4%8%12 月 |2.2|0.8|52%2%|7%要求：（1）该企业经营有什么特点？（ 2 ）流动比率
11、与速动比率的变动趋势为什么会产生差异？怎样减少这种差异？（3）资产负债率的变动说明了什么？（4）资产报酬率与销售净利率的变动趋势为什么不一致。 解析：图1图2图3 （1）该企业生产经营具有明显的季节性。从图 3可以看出从 3份到9月份是经 营旺季，而 13 月份，912 月份属于经营淡季，收益率比较低。（2）流动比率与速动比率都反映短期偿债能力的指标，二者属于同一性质的指 标，应该呈同方向变化，而从图 1 可以看出流动比率呈现两头高，中间低的趋势， 而速动比率则呈现出两头低，中间高的趋势。（两头淡季，中间旺季） 流动比率=流动资产/流动负债速动比率=（流动资产-存货）/流动负债设存货占流动资产
12、 X%速动比率=（流动资产-流动资产*x%） /流动负债=流动资产* （1-X%） /流动负债速动比率=流动比率* （1-X%）从上述公式可以看出当X%越大时，速动比率越小，从图1中可以看出淡季的速 动比率小，说明存货多，该公司应该在淡季采取适当的营销策略，促销产品，减 少存货所占比率，这样速动比率与流动比率的变动趋势就一致了。（3）该企业整体资产负债率都在 30%70%的合理范围之内，而资产负债率两端 呈上升趋势，是因为淡季销售额少，资金回笼少，周转困难，所以要向银行举债。 而中间呈下降趋势，是因为旺季销售额有所增加，资金开始回笼，并且可以偿还 部分借款。从图 2 中可以看出最高点是 3 月份 60%，是因为向银行多举债为旺季 49 月份做准备。（4）从图 3 中可以看出，在淡季销售净利率高于资产报酬率，而在旺季，资产 报酬率大于销售净利率。销售净利率和资产报酬率都是反映盈利能力的指标，从 图中可以看出二者变化一致，所以属于同一性质指标，根据财务杠杆原理，在淡 季时该企业保持高的资产负债率，因此资产报酬率在实际销售额低于盈亏平衡点 销售额的情况下，比销售净利率下降的更快。
