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1、中航油风险治理案例分析一、案例背景中国航空油料集团唯一的一家海外公司中国航油加坡股份以下简称中航油在 2004 年 11 月 29 日公布了一个震惊的消息：这家加坡上市公司因石油衍生产品交易，产生了 5.5 亿美元的巨额亏损，致使中航油向加坡法院申请破产保护。最终公布公告申请停牌重组，这一重组事项涉及 16000 名股民，100 多家债权人，是加坡历年来债务金额巨大、债权人众多而简单的一次重组，也是中国首例在海外上市的中资企业进展的重组。该公司自 1997 年以来，凭借 6 年内净资产增长762 倍，成为股市上的明星公司，其总裁陈久霖也被评为“亚洲经济首领”，因此，中航油大事也被认为是继 19
2、95 年“巴林大事”后最大的经济丑闻。中航油的前身是 1993 年 5 月由中国航空油料总公司，中国对外贸易运输总公司和加坡海皇轮船出资在加坡建立的一家合资企业， 头几年经营状况始终不佳。直到 1997 年 7 月，中航油总公司派出了陈久霖这个自称“打工的皇帝”，带着 49.2 万元，赴加坡接收了当时濒临破产边缘的公司。2001 年 12 月中航油在加坡交易所主板上市，成为中国首家利用海外自有资产在国外上市的海外中资企业。其净资产由 1997 年的 16.8 万美元猛增至 2003 年的 1.28 亿美元，市值超过 65 亿元人民币，曾被国内誉为继中石油、中石化和中海油之后的“第四大石油公司”
3、。中航油以突出的业绩被选入加坡国立大学MBA 课程教学案例；获颁加坡上市公司“最具透亮度”企业；被美国应用贸易系统ATS 机构评比为亚太地区最具独特性、成长最快和最有效率的石油公司。由于中国内地航空油的供给几乎被中航油的母公司中航油集团所垄断， 所以内地航空公司需要以高于加坡航空油市价 6 成至 7 成的价格，每月从中航油进口至少 20 万吨航空油，约占市场总需求的 1/3。可以说， 中航油在内地航空油供给行业占据垄断地位。二、调查状况中航油作为中航油集团下一个海外上市公司。中航油集团向中航油董 事会派驻了 4 名成员，包括陈久霖本人，而他也是以集团副总经理的身份兼任中航油董事和执行总裁。中航
4、油的内控体系由部门经理、风险治理委 员会和内部审计部三局部组成，这一风险治理体系曾被广泛认同：成立独 立的风险治理部门，使风险治理日常化、制度化；聘请安永会计师事务所 为其设计了风险治理手册及财务治理手册，明确规定了相应的审 批程序和各级治理人员的权限，通过联签的方式降低资金使用的风险；采 用世界上最先进的风险治理软件系统将现货、纸货和期货三者融在一起， 全盘监控。另一方面建立三级风险防范机制，通过环环相扣、层层把关的 三个制衡措施来强化公司的风险治理，等等。中航油设有特地的7 人风险治理委员会及风险监控软件系统。其中，风险掌握的根本构造是：实施交 易员、风险掌握委员会、审计部、总裁、董事会层
5、层上报，穿插掌握，每 名交易员在其经手的交易损失到达 20 万美元时要向风险掌握委员会报告， 以征求他们的意见，当损失到达 35 万美元时要向总裁报告，征求他的意见，在得到总裁的同意后才能连续交易；任何导致 50 万美元以上的交易将自动平仓。而中航油总共有 10 位交易员，假设严格的依据风险治理规定执行，损失的最大限额应是 500 万美元陈久霖得悉公司在 2004 年第一季度消灭 580 万美元的帐面亏损后， 按中航油的风险治理手册的规定，期货交易止损上限为500 万美元。陈久霖打算不依据内部风险掌握的规章进展斩仓止损，也不进展任何信息披露，并连续扩大仓位。为了避开亏损的实际发生，他将交割日延
6、后至2005 年和 2006 年，并连续加大仓位，赌油价回落。到 2004 年 10 月，公司亏损累计到达 18，000 万美元，流淌资产已经耗尽。于是，陈久霖向集团公司汇报亏损并恳求救助。陈久霖把中航油集团公司向加坡公司派出的财务经理调开，从当地雇人担当财务经理，只听命于他本人。承受伪造中航油集团总裁荚长斌个人签名的手段来授权签署将中航油的负债和亏损转移到中航油集团的协议文件，以掩盖发生的期货交易损失。为应对期货交易的亏损，陈久霖成立了以他为组长的危机治理小组，全部方案皆由不生疏期货业务的陈久霖提出并形成决策，且多是防止损失被公布的手段，最终结果可想而知。陈久霖一年的薪酬高达人民币 2400 万元以上，其中的 87%与公司盈利挂钩。这种状况就肯定要考虑陈久霖制造虚假财务信息的动机，即通过粉饰公司盈利状况来到达谋取个人利益的目的。
