《中国股市价格波动因素分析 (2)》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国股市价格波动因素分析 (2)（16页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、中国股市价格波动因素分析作者：chenlin123基于2009年-2013年股票市场【摘要】：本文对中国股票市场自1990年以来的价格波动情况进行了简单回顾，并对2009年至2013年以深圳综合指数为代表的股市价格波动与货币供应量、平均每股收益增长率等经济因素的相关性进行检测，通过对趋势图的直观观察和使用SPSS统计软件对相关性进行科学测算，发现货币供应量中M1增加量增长率、新增贷款增长率、M2增加量增长率和股市价格波动高度正相关，银行理财产品规模增长率、平均每股收益增长率等其他经济因素也对股市价格波动有不同程度的影响。【关键词】：股市价格波动，资金面，宏观经济因素【正文】： 一、引言（一）中
2、国股票市场的发展历程股票自1606年诞生以来，虽然经历多次投机风潮，给金融和经济带来巨大灾难，但股票这一融资方式仍在全球得到广泛应用，为世界经济的发展作出了不可磨灭的贡献。1984年，新中国第一张股票由上海飞乐音响股份有限公司对社会公开发行，由此拉开了中国股市快速发展的帷幕。1990年11月26日，上海证券交易所成立。1990年12月1日，深圳证券交易所成立。经历23年的发展，截至2013年12月31日，上海证券交易所共有上市公司953家，股票总市值151,165亿元，流通市值136,526亿元，总市值占GDP比重为26.57%。深圳证券交易所共有上市公司1,536家，股票总市值87,911.
3、92亿元，流通市值63,053.16亿元，总市值占GDP比重为15.45%。（二）股市价格正常波动对保持市场生命力的重要性股票是代表股份资本所有权的证书，本身并没有价值，是一种独立于实际资本之外的虚拟资本。由于虚拟资本的特殊性，其价值难以简单确定，从而造成了股票价格波动的随意性和激烈性。投资者购买股票主要为了获得股息、分红和买卖价差形成的资本利得，而资本利得一般而言又远大于股息和分红。当投资者认为股票价格偏低时，会预期股价回升，因而买进股票，促使股票价格回升。当认为股票价格偏高时，在低价买进股票的投资者会获利卖出股票，促使股价从高位回落。投资者们对股票价值的认知不同，促进了股价波动。适度的股价
4、波动有利于增进股票市场的活跃，有利于增加股票的流动性，而股票二级市场的活跃又可以带动股票一级市场的活跃，有利于股票市场正常发挥其融资功能。（三）股市价格过度波动的危害引起股票价格波动的最直接原因是资金博弈。主力资金大量持续流入，股价因买盘增加开始上涨，主力资金大量持续卖出股票，股价因股票供给增加逐步下跌。股市价格波动若与经济发展基本保持一致，可以视为正常波动，股市价格波动若与经济发展不符或完全背离，则为过度或异常波动。股票交易本身并不会创造价值，只会引起财富在投资者之间的转移。股市过度波动会导致财富向少数拥有资金或信息优势的机构和个人快速集中，中小投资者损失惨重，进而影响经济的正常发展。192
5、9年美国股市大崩盘，道琼斯指数从380多点跌到1932年的42点，伴随股市崩盘而来的是美国经济陷入一轮深层次的持续时间较长的经济危机。美国经济的大萧条又引发了世界经济的迅速下滑，据不完全统计，全世界失业人口一度达到5,000万，财富损失上千亿美元。（四）2009年以前中国股市价格波动回顾通过SPSS数据分析软件对上证综合指数和深证成份股指数1991年至2008年的月度收盘指数进行相关性分析，二者的相关系数为0.966，显著性0.000，表现为正向高度相关，因此以上证综合指数对1990年至2008年的中国股市价格波动状况进行简单回顾，见图1.1。图1.1 上证综合指数1990年至2008年月K线
6、图上证综合指数以96.05点开盘，2008年12月收盘于1820.81点，收盘涨幅1721%。期间指数最低95.79点，最高6124.04点，振幅6293%，表现为“暴涨暴跌”，股市极不成熟。本文股票指数来源于大智慧365股票分析软件。（五）股市价格波动分析指数的选择上证综合指数是以上海证券交易所全部挂牌股票为计算范围的指数，深证综合指数是以深圳证券交易所全部挂牌股票为计算范围的指数。2009年-2013年五年间，上证综合指数上涨16.21%，深证综合指数上涨91.16%，二者相差较大。使用SPSS软件对上证综合指数和深证综合指数同期月度收盘指数进行相关性分析，二者的相关系数为0.732，显著
7、性0.000，虽然表现为正向相关，但相关系数已较之前的0.9以上有大幅下降。考虑到上证综合指数受权重股影响较大，指数失真较深证综合指数严重，故本文以深证综合指数为对象分析中国股市价格波动的主要影响因素，并且不考虑权重股对股市价格波动的影响。（六）股市价格波动研究期间2005年8月至2007年9月，深证综合指数从254.46点上涨到1,532.67点，涨幅502%，而2007年10月至2008年10月，深证综合指数又从1,532.67点下跌到470.91点，跌幅69%，波动太过异常不适宜用于常规影响因素分析。故本文以近几年中国股市价格波动为分析对象，研究期间为2009年1月至2013年12月。（
8、七）国内外对股市波动的研究现状1953年Maurice Kendall 借助计算机对股价波动进行研究，想探讨股价波动的规律，结果发现股价没有任何模式可言，完全是随机游走。1963年Mandelbrot对股票随机游走模型提出置疑，他在研究中发现收益率的分布是尖峰厚尾的，并且收益率序列还呈现长期相关性，而不是随机游走模型中的白噪声序列。1999年德国波恩大学托马斯-勒克斯和意大利卡利亚里大学马凯西利用数学模型对股票市场进行研究后认为，股票市场的波动相当程度上与交易者行为有关，而并非像一些经典经济学理论所认为的主要由公司业绩、利率变化等消息所决定。也就是说，股票市场的波动具有较强的“非理性”。200
9、5年周海燕使用各经济变量和上证指数的年度数据进行相关性分析，认为从长期看，我国股指的变化与宏观经济各变量的变化是符合理论分析的，股票市场的发展在很大程度上是依赖于宏观经济的发展和国家宏观经济政策的，但是股指尚不能完全成为真实反映宏观经济的“晴雨表”。2007年邹莉娜通过对影响我国股市异常波动的行为因素研究，认为投资者的非理性行为和政府的过度干预是影响我国股市异常波动的重要因素。2009年林毓鹏通过宏观经济因素对股市波动影响的研究，认为货币政策对股票市场的影响较显著，财政政策通过对经济增长的促进作用间接影响股市。二、2009年-2013年股市价格波动状况（一）国内股市价格波动状况2009年1月至
10、2013年12月，深证综合指数总体表现为大幅冲高后回落再小幅回升，期间累计涨幅91.16%。见图2.1深证综合指数2009年至2013年月K线图。2009年1月至2010年11月，深证综合指数由553.3点上涨到1307.83点，最高达1412.64点，期间上涨136.37%，而后持续下跌，到2012年11月收盘点数为752.84点，下跌42.44%，此后股指小幅回升，到2013年12月收盘时，点数为1057.67点，上涨40.49%。图2.1 深证综合指数2009年至2013年月K线图（二）美国股市价格波动状况1.道琼斯工业指数波动状况道琼斯工业指数是纽约证券交易所上市的30种著名公司股票的
11、价格加权平均数，代表着纽约证券交易所上市股票的价格波动状况。道琼斯工业指数2009年1月以8772.25点开盘，连续2个月下跌后开始一路上扬，2013年12月31日收盘于16576.66点，期间累计涨幅88.88%。见图2.2道琼斯工业指数2009年至2013年月K线图。图2.2 道琼斯工业指数2009年至2013年月K线图2.纳斯达克综合指数波动状况纳斯达克综合指数是反映纳斯达克证券市场行情变化的股票价格平均指数。纳斯达克的上市公司涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。纳斯达克综合指数包括5000多家公司，超过其他任何单一证券市场，比标准普尔500指数、道琼
12、斯工业指数更具有综合性。图2.3 纳斯达克综合指数2009年至2013年月K线图纳斯达克综合指数走势和道琼斯工业指数相近但涨幅更大，2009年1月以1578.87点开盘，2013年12月31日收盘于4176.59点，期间累计涨幅164.84%，是道琼斯工业指数同期涨幅的1.85倍。见图2.3纳斯达克综合指数2009年至2013年月K线图。（三）中国和美国股市价格波动状况对比从2009年1月至2013年12月股指涨幅来看，深证综合指数累计上涨91.16%，道琼斯工业指数累计上涨88.88%，纳斯达克综合指数累计上涨164.84%。纳斯达克综合指数一枝独秀。股指涨幅波动幅度差异，使用EXCEL软件
13、对3种股票指数月度涨幅计算标准差、平均值和离散系数来比较，结果见表2.1。数据显示，反映指数月度涨幅之间差异性的指标“离散系数”均大于1，表明3种股票指数的月度涨幅都存在较大差异也即波动明显，其中深证综合指数“离散系数”最大达5.79，纳斯达克综合指数最小为2.84。说明这3 种股票指数中，深证综合指数的月度涨幅波动性最大，纳斯达克综合指数波动性最小。表2.1 指数月度涨幅标准差、平均值和离散系数股票指数 标准差 平均值 离散系数道琼斯工业指数 0.04276 0.01158 3.69纳斯达克综合指数 0.05000 0.01760 2.84深证综合指数 0.08254 0.01426 5.7
14、9指数期间：2009年1月至2013年12月从股市涨跌幅度和同期国家GDP增长率来看，无论中国股市还是美国股市，2009年至2013年这五年数据都不能体现“股市是经济的晴雨表”这一说法。中国GDP增长率近五年最高10.4%，最低7.7%，均处于快速增长状态，但同期股市价格上下波动，见表2.2年度深证综合指数涨幅与中国GDP增长率数据。美国GDP增长率近五年最高仅3.00%，最低-2.60%，但同期股市价格大多大幅上涨，见表2.3年度道琼斯工业指数、纳斯达克综合指数涨幅与美国GDP增长率数据和图2.4美股年度涨幅和GDP增长率趋势图。表2.2 深证综合指数涨幅与中国GDP增长率年度 2009年
15、2010年 2011年 2012年 2013年深证综合指数涨幅 117.12% 7.45% -32.86% 1.68% 20.03%GDP增长率 9.20% 10.40% 9.30% 7.70% 7.70%资料来源：GDP增长率数据来源于中国国家统计局网站 表2.3 美股指数涨幅与美国GDP增长率年度 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年道琼斯指数涨幅 18.82% 11.02% 5.53% 7.26% 26.50%纳斯达克指数涨幅 43.89% 16.91% -1.80% 15.91% 38.32%GDP增长率 -2.60% 3.00% 1.70% 2.80% 1.90%资料来源：GDP增长率数据来源于美国商务部下属经济分析局网站 图2.4 美股年度涨幅和GDP增长率趋势图三、中国股市价格波动的主要影响因素分析（一）赢利能力
