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1、PPP 落地示范工程社会资本方全解析(中国式 PPP 争论手册第 11 集受诸多因素影响，PPP 工程投资遴选标准不尽一样，基于客观因素，我们将已经落地的财政部入库示范工程作为相对最优的参考。这主要依据以下几点规律:第一，入库工程优于未入库工程,由于前者已经过地方政府行业主管部门和财政部门的筛选。其次，示范工程优于非示范工程,由于前者已经过财政部专家评审委员会的综合评定和筛选，而且目前示范工程的落地率接近60%，远高于非示范工程.第三，落地工程优于未落地工程，由于这代表地方政府优先推动,社会资本情愿优先出资，各方工作推动较快.综上，假设一个企业能够在这些工程上中标，那他们可能已经在PPP 盛宴
2、中占得先机。在公开资料的根底上,本文系统梳理了三批示范工程中 300 多个落地工程的社会资本信息， 并从社会资本方的全部制构造国企、民企、法人性质(上市、非上市、主营业务类型施工类、融资平台类、财务投资类、运营类、联合体模式综合、互补、共性四个维度进 行全面分析。一、全部制构造:国企险胜民企，民间资本参与力度加大中国式PPP 的主要特征是社会资本方的定义格外广泛，包括国有控股企业、民营企业、混合全部制企业等各类型企业,可促进各类资本融合，有利于创投融资机制。在落地示范 工程既有国企、民企参与，还有国企与民企联合参与等多种情形。在社会资本方信息的 300 多个落地示范工程中，国企、民企、国企+民
3、企三者之比为 47%:43：10%，国企仍为社会资本方的主力军,但民间资本的参与力度渐渐加强，尤其是在第三批落地示范工程中表 现地尤为明显。1 国企始终以来，国企作为 PPP 社会资本方的中坚力气，凭借在资质、资金实力以及资金猎取便利性及资金本钱和地方政府关系亲热等优势,抢占先机，乐观参与 PPP 工程中，成为此轮 PPP 的社会资本主力。尤其是大型建筑类国企在PPP 工程竞争中在业务资质和资本运作两个层面上具有较大优势，从而成为PPP 模式的受益者,已有多家大型国企先试先行，乐观投身于PPP 市场.案例：其次批财政示范工程安庆市外环北路工程 PPP 工程，北京城建设计进展集团在多方剧烈竞争中
4、成功胜出，究其缘由,主要是北京城建设计进展集团作为拥有中国设计 及勘察行业的最高资质综合甲级资质的大型国有建筑类企业，具备以下优势：一是丰富 的施工阅历,安庆市外环北路全长近 15 公里，共有 12 座桥梁，其中 7 座是跨水网的水桥， 且有多处与其他道路的穿插施工，施工难度颇大，对社会资本的资质要求甚高，前身为北京 城建设计争论总院的北京城建设计进展集团，其在国家体育场、首都机场第三航站楼、北京 地铁机场线及北京市上清桥等工程上积存了丰富的市政工程建设阅历，具备承接工程的能 力。二是价格优势，北京城建设计进展集团在对招标文件及工程充分争论根底上，在可用性 效劳费静态总额、年可用性效劳费支付比
5、例、年运维绩效效劳费、政府购置效劳付费现值等报价中取得了微弱的优势,性价比较高。三是资本运作优势，该工程中标合同总价19。76 亿元,其中工程公司注册资金 5 亿元，安庆市城投公司占股为 12，北京城建公司占股比例为88,工程公司承受股东借款、金融机构贷款等方式筹措工程资金，对社会资本方的资本运 作力量提出了挑战，最终北京城建公司凭借其良好的资质成功获得国开行安徽省分行供给的信贷支持。2 民企在民间投资的增速和占比持续“双降”的背景下，PPP 模式作为激发民间投资的途径, 被寄予厚望。为激发民间资本的投资热忱，国家相继出台支持政策,民间资本投资限制渐渐 削减,准入门槛逐步降低，地方相继出台优待
6、政策，多措并举,保障民间资本的合法权益。据悉,第三批示范工程评审过程中对有民间资本参与的工程赐予适当的政策倾斜，有民营企业 参与的 PPP 工程都有加分。因此，很多优秀民营企业乐观转型，发挥自身专业优势，乐观参与PPP 工程。案例：其次批财政示范工程-山东省泰安市宁阳县引汶工程，在进展社会资本的选择过程中格外慎重:在招标的过程中要求参与投标的企业注册资本金必需在 1 亿以上，并且能够持续为本工程的长期运营供给资金、人力资源等方面的投入。投标人须自2023 年以来在国内担当过合同总金额在人民币 10 亿元及以上的工程建设工程。同时,为避开工程存在变相融资的嫌疑，宁阳县规定县政府本级融资平台公司及
7、其他控股国有企业不得参与投标。这便为民企供给了良好的进展契机，最终经过层层筛选工程花落本地民营企业山东鲁珠集团.山东鲁珠集团看好工程的投资回报力量和风险防控力量：从经济层面上看，该工程承受打包 组合方式将无收益的水库、灌渠等根底设施与收益性较强的水厂、电站结合起来，保证了项 目的合理回报，据悉，宁阳县引汶工程工程与山东鲁珠集团合作期30 年，工程的水厂收入、设施租赁收入、发电收入等估量年营业收入2.1 亿元,总投资收益率在 8%左右。从风险掌握层面上看，在工程筹划过程中，当地政府部门准时将工程有可能产生的财政支付责任和可能支付的购置效劳费列入预算。在编制年度预算时,将政府付费局部列入年度财政预
8、算，从而 保障了工程的顺当实施.而且，列入示范工程后，在宁阳县财政局的乐观协调下，工程融资难题迎刃而解，首先 是有多家金融机构前来对接，主动要求合作。借助财政部PPP 示范工程的契机,工程已经获得了农业银行 1 亿元的授信额度，并与工商银行达成了 56 亿元融资意向。其次是乐观参与工程推介，先后参与多场省、市各级 PPP 工程推介会，将引汶工程工程放在更高的平台， 推向更广的资本市场。同时，乐观协调工程与山东省设立的1200 亿元的PPP 引导基金进展对接洽谈,目前，工程公司鲁鑫水务进展已经和PPP 引导基金中的建银城投达成了 合作意向，该基金拟出资 1.5 亿元入股SPV 公司.政府方对SP
9、V 公司融资工作的支持和帮助， 大大推动了工程落地实施进程.3 国企民企在 PPP 工程中,国企在资质、资金方面具备明显的竞争优势，而地方民营企业具备肯定的区域资源优势，因此，大型国企与地方民企合作，共同开发区域市场参与 PPP 工程，便成为一种普遍的模式。案例：第三批财政示范工程内蒙古自治区赤峰市中心城区防洪及环城水系治理工程 便是一个成功的范例，工程总投资高达39.3069 亿元，招标公告明确要求投资人具有120 亿以上的融资力量。而且该工程建设内容包括防洪工程、生态景观工程、水质保护工程三大部 分，施工期仅有 24 个月。工程任务重、工期紧,对社会资本要求甚高,最终由北控水务中国 投资国
10、企、综合水务、中铁三局集团国企、施工总承包、中电建建 筑集团国企、施工总承包、南京市园林经济开发有限责任公司国企、园林绿 化设计、赤峰市嘉易水利投资地方民企，水利工程投资组成的联合体成功中 标。通过国企与民企组合，联合体可以满足工程招标要求,实现叠加效应，该工程是北控水 务第一个承受股权基金形式投资的工程，也是北控水务目前单体投资额最大的工程;又能合 理分工，发挥各自的比较优势。对于这种资金体量大、业态简单的综合性工程，国企与民企 联合具有重要的示范和借鉴意义。二、法人性质:上市公司优势明显在经济增速放缓、下行压力加大的背景下，实体投资渠道有限，传统投资模式收益压缩， 企业投资意愿不强。而PP
11、P 模式存有三大优势：1.加速工程回款,改善财务报表；2。实现产业链扩展，有助于提升盈利力量；3.有效提升经营效率，加快业绩释放。因此,PPP 工程成为企业投资时所关注的热点 .依据是否公开发行,参与 PPP 工程的企业可分为上市公司、非上市公司和上市公司联合非上市公司三种形式。目前，从数量上看，非上市公司较有优势， 占比多达 54%，但从投资金额上看，上市公司偏好且有力量投资大型工程，上市公司和上市公司联合非上市公司的投资额是非上市公司的1。4 倍之多.1 上市公司PPP 工程具有投资大、周期长的特点，对社会资本的资金运作和工程运营力量提出了较大的挑战.但是市场化程度较高的上市公司在参与PP
12、P 工程时具有肯定的优势:一是上市公司的资本运作力量强大，具有得天独厚的优势.除了一般的银行贷款、内源融资外，上市公司 还可通过定向增发、公司债券、PPP 产业基金等方式筹集资金.二是上市公司的运作较为标准，具有完善的治理体系和强大的工程执行力量，可有效掌控工程的实际运作进度，提高工程运营效率。因此，上市公司参与PPP 工程具有优势，大量中标实属正常。案例：其次批示范工程、中心财政支持地下综合管廊试点工程六盘水市地下综合管 廊试点城市PPP 工程总投资 29.94 亿元，其中中心财政专项补助资金 8。7 亿元，组建工程公司后，工程资本金 10 亿元地方政府配套资金 2 亿元，社会资本方出资 8
13、 亿元，后期融资约 11.24 亿元，由中标社会资本方全权担当,按市场化原则自行筹措。假设后续融资消灭困难，由社会资本方优先提用现有可用授信额度，对工程供给流淌性支持.对社会资本的资金 运作和工程运营力量提出了较高的要求，最终中国建筑股份凭借一流的融资、建设、运营治理力量成功中标。2 非上市公司在 PPP 模式受到力推的背景下，传统模式市场规模压缩,非上市公司也在乐观寻求投资时机.案例：首个公开的第三批示范工程-亳州市谯城区产城一体 PPP 创示范工程，安徽省路网交通建设集团股份作为非上市公司成功中标，主要是由于公司资质优良，拥 有国家大路工程施工总承包、市政公用工程施工总承包以及多个专业承包
14、壹级资质。其控股 股东江苏南通三建集团拥有房屋建筑施工总承包特级资质,位列中国企业榜首。而且公司实 施“一轴两翼”的进展战略，以基建为轴，以产业引入、金融效劳为两翼,致力于联合关联 商业合作伙伴,搭建共创共享、互联互通的事业平台,与亳州市谯城区产城一体 PPP 创示范工程中对社会资本方的要求不谋而合，不仅负责公共设施的设计、融资、建筑、运营，还有产业筹划、产业招商、产业投资、产业运营，有利于实现投建与产业运营一体化.中标后， 安徽省路网交通建设集团股份整合相关行业资源、组建专业化的百人招商团队、创园区运营机制，通过资源整合，为地方政府构建以产业为核心的区域进展运营平台,供给以“创驱动“为核心的
15、产业运营效劳。3 上市非上市如前所述，上市公司乐观参与 PPP,且在资金运作和经营治理方面更具竞争力，导致非上市公司参与的空间有限，因此，不少上市公司会联合旗下的非上市公司共同参与，发挥联动优势.案例：第三批示范工程-商州区高级中学建设(PPP工程已进入施工阶段，上市公司龙元建设集团股份与宁波海润惠达投资联合体被确定为商州区高级中学 建设PPP)工程的成交社会资本方,通过股东信息可以看出，宁波海润惠达投资是 龙元明城投资治理上海的全资子公司，而龙元明城投资治理(上海 是龙元建设集团股份为实施根底设施工程投融资、建设、运营治理及开展 PPP 业务而设立的专业机构。在工程实施过程中，龙元建设集团股
16、份主要负责工程的工程建设、投资治理,海润惠达主要负责工程融资,二者优势互补，从而实现资源的有效配置，利益共享。三、主营业务类型：建筑类企业占优势PPP 工程全生命周期中需要社会资本参与规划设计、投融资、工程建设、运营治理等事宜,对社会资本的综合力量提出了较大的挑战。纵观现已落地示范工程，结合企业的功能定 位，社会资本可分为建筑类企业、地方转型后的融资平台、专业运营机构和财务投资机构四 大类。建筑类企业可谓是 PPP 模式的最大受益者，除少局部近 5)的工程是由财务投资方单独作为社会资本外,其他工程都有建筑类企业参与，且不仅负责工程施工建设，还会承 担前期的融资、后续的运营事宜；融资平台参与的力度不高，缺乏10，且工程规模不大， 多集中于 10 亿以下的工程;运营类企业参与多为较为专业的领域,如地铁运
