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1、第九章 货币需求下篇 金融宏观调控篇2货币理论的基石是货币供求规律，即反映货币需求（Md）与货币供给（Ms）的相互关系和互为作用。有人曾论断，一部货币史就是货币需求和货币供给如何相适应的历史。中央银行货币政策的直接调控对象不是宏观经济本身，而是货币供给和货币需求，或者说中央银行是运用货币政策工具，通过调控货币量，才对宏观经济目标发生影响的。本章开始，进入金融宏观调控篇。CONTENTS目录 3货币需求概述货币需求理论货币需要量的测算货币需求概述l货币需求的含义和研究内容第一节l货币需求的分类 4l货币需求和资金需求一、货币需求及其理论货币需求是指在一定时期内，社会各阶层(个人、企业单位、政府部
2、门等)愿以货币形式持有财产的需要。或社会各阶层对执行流通手段、支付手段和价值贮藏手段的货币的需求指客观的货币需求，是能力与愿望的统一根本原因在于货币所具有的职能是一个宏观经济学问题货币需求与货币供给直接对应（需求与供给相联系）（一）货币需求的含义概念理解一、货币需求及其理论（二）货币需求理论的研究内容6货币需求理论是关于对货币需求动机的影响因素和数量决定的理论。货币需求理论是货币政策选择的理论出发点。用通俗的话讲，货币政策是先研究需要多少货币，然后决定供给多少货币，从而实现政策目标一、货币需求的含义和研究内容长期以来为什么将货币需求理论作为研究重点？（1）在实物货币与金属货币流通时代，流通中货
3、币量的形成是一个自发的过程。（2）20世纪60年代以前，西方国家的经济学者通常把货币供应量看作是中央银行可以绝对控制的外生变量。7二、货币需求的分类主观货币需求：欲望无止境主观货币需求：欲望无止境客观货币需求：客观货币需求：收入等收入等约束条件，约束条件，“能够能够”微观货币需求微观货币需求：个人、家庭或单位在既定的收入、：个人、家庭或单位在既定的收入、利率等利率等条件条件下下持有货币持有货币的欲望。的欲望。宏观货币需求宏观货币需求：一个国家或地区根据一定时期内经：一个国家或地区根据一定时期内经济发展（约束条件）的济发展（约束条件）的要求要求所考虑的所考虑的货币需要量货币需要量。货币的货币的微
4、观微观需求是宏观需求的需求是宏观需求的基础基础宏宏观观的的货货币币需需求求最最终终目目标标是是为为了了实实现现货货币币需需求求的的微观微观化。化。8（一）微观货币需求和宏观货币需求二、货币需求的分类名义货币需求名义货币需求，是指一个社会或一个经济部门在，是指一个社会或一个经济部门在不不考虑价格变动考虑价格变动情况下的货币需要量，用情况下的货币需要量，用Md表示。表示。真实货币需求真实货币需求，则是在，则是在扣除价格扣除价格变动以后的货币需变动以后的货币需要量，可记作要量，可记作Md/P。在价格水平经常变动且幅度较大的情况下，在价格水平经常变动且幅度较大的情况下，区分区分名义货币需求名义货币需求
5、和和真实货币需求真实货币需求就变得就变得非常必要非常必要。9（二）名义货币需求和真实货币需求三、货币需求和资金需求1.1.什么是货币？指一般等价物，包括现金和存款。102.2.什么是资金？指在社会再生产过程中，不断占用和周转的、有特定目标和用途的、可以增值的一定价值量。l不能将“资金紧”和“货币紧”等同货币需求理论第二节l古典经济学派的货币需求理论l马克思的货币需求理论11l凯恩斯学派和后凯恩斯学派的货币需求理论l货币主义的货币需求理论l对货币需求理论的综合评析一、古典经济学派的货币需求理论12l威廉配第在他的赋税论中就模糊地提到了货币需要量的问题。l18世纪的斯图亚特曾明确提出：“一国的货币
6、数量，和世界上其他部分相比，不论有多大，能够留在流通中的，只能是同富者的消费和贫者的劳动几成比例的数量，而这个比例不是决定于国内实际存在的货币量。”一、古典经济学派的货币需求理论13l亚当斯密也指出，“一国每年所流通的货币量，取决于每年在国内流通的消费品的价值”；货币流通量“不能使用超过必要的量”。l大卫李嘉图指出：“一国所运用的货币量，必然取决于其价值。”一、古典经济学派的货币需求理论14费雪公式也即交易方程式MV=PT l式中：M表示货币的数量，V表示货币流通速度，P表示物价水平，T表示交易总量。l并得出：V是由制度因素决定,可视为常数；T与产出水平保持一定比例，相对稳定；因此，P和M的关
7、系最重要。l结论：要使价格保持给定水平,就必须使货币量与总交易量保持一定比例。一、古典经济学派的货币需求理论15剑桥方程式其货币需求方程为：Md=KPY 式中，Md货币需求量；P物价水平；Y总收入；PY名义总收入；K一年中人们愿意以现金余额方式持有的货币量占商品交易量的比率。一、古典经济学派的货币需求理论16l交易方程式与剑桥方程式的对比交易方程式剑桥方程式重视货币作为媒介的交易功能强调货币的价值贮藏功能货币需求量=价格总额以收入Y代替了交易量T，以个人持有货币需求对收入的比率K代替了V重视影响交易的金融及经济制度等因素重视持有货币的成本与持有货币的满足程度的比较，重视预期和收益等不确定性因素
8、没有明确地区分名义货币需求与实际货币需求货币需求是指实际的货币需求二、马克思的货币需求理论17公式 马克思的货币需求理论又称货币必要量理论，集中表现为公式：M=PT/V 式中，M 为执行流通手段职能的货币量 P 代表商品价格水平 T 代表流通中的商品数量 PT 代表商品价格总额 V 代表同名货币的流通速度二、马克思的货币需求理论18观点 这一公式表明，M与PT成正比，与V成反比。并表明，在金币流通条件下，货币流通量总是等于货币必要量。在纸币流通条件下，纸币数量的增减成为商品价格涨跌的决定因素。理论指导意义 一是揭示了决定货币需要量的本质 二是反映了货币需要量的基本原理 三、凯恩斯学派和后凯恩斯
9、学派的货币需求理论19它决定人们货币需求行为的动机凯恩斯把决定人们货币需求行为的动机归结为三个方面：（1）交易动机：是指个人或企业为了应付日常交易需要而产生的持有货币需要。（2）预防动机：是指个人或企业为应付可能遇到的意外支出等而持有货币的动机。（3）投机动机：是指个人或企业愿意持有货币以供投机之用。三、凯恩斯学派和后凯恩斯学派的货币需求理论20其货币需求方程为：M=M1+M2=L1（Y）+L2（r）式中，M1表示交易动机和预防动机引起的货币需求，是收入Y 的增函数；M2表示投机动机的货币需求，是利率r的减函数；L是流动性偏好函数，因为货币最具有流动性所以也就相当于货币需求函数。三、凯恩斯学派
10、和后凯恩斯学派的货币需求理论21（a）图所示，曲线L1与利率无关，所以是一条与货币需求横轴垂直或与利率纵轴平行的直线。但L2则与利率有关，利率越高，货币需求越少；反之，利率越低，货币需求越多，所以是一条向右向下倾斜的曲线。（b）图为L1与L2相加，表现为货币总需求曲线L。图9-1 凯恩斯的货币需求曲线三、凯恩斯学派和后凯恩斯学派的货币需求理论22（2）当利率降低到某一低点后，货币需求就会变得无限大。这时，没有人会愿意持有债券或其他资产，只愿意持有货币。这就是著名的“流动性陷阱”。图中，当利率降至r0时，货币需求曲线变成与横轴平行的直线，货币需求的利率弹性变得无限大。图中表明：（1）既然 L因收
11、入多少而增减，那么L曲线也应随着收入的变化而移动。三、凯恩斯学派和后凯恩斯学派的货币需求理论23(1)论证交易动机和预防动机引起的货币需求同样也是利息率的函数；(2)发展了多样化资产组合选择理论。凯恩斯的后继者从两个方面推进了凯恩斯的货币需求理论：凯恩斯四、货币主义的货币需求理论24代表人物 该学派也称货币学派，以美国芝加哥大学教授弗里德曼为代表。货币学派的货币需求函数 f(Y,W;rm,rb,re,1/Pdp/dt;U)式中，M个人财富持有者持有的货币量，即名义货币需求量P一般物价水平 M/P个人财富持有者持有的货币所能支配的实物量，即实际的货币需要量四、货币主义的货币需求理论25 Y按不变
12、价格计算的实际收入 W物质财富占总财富的比率 rm预期的货币名义收益率 rb固定收益的债券收益率 re非固定收益债券（股票）的收益率 1/Pdp/dt预期的物价变动率，即实物资产的名义报酬率 U货币的效用以及影响此效用的因素四、货币主义的货币需求理论26这一公式认为：（1）Y作为按不变价格计算的实际收入对货币需求具有重要作用，进而推测货币存量与Y的比值（也可称V）是相对稳定的，所以货币需求也是稳定的；（2）W与货币需求负相关；（3）rm说明货币主义考察货币的口径已大于过去各学派对货币考察的口径；（4）rb和re说明人们可以持有多种货币形式，其机会成本就由相对于货币的各种资产的预期报酬率和由分别
13、相对于货币的债券和股权的预期报酬率来表示；四、货币主义的货币需求理论27（5）1/Pdp/dt属于机会成本变量，与货币需求负相关（6）V指收入以外的影响货币效用的其他因素若将上式中括号内的决定因素用符号K表示，则有：M/P=KY 或 M=KPY 或 MV=PY 其中V=1/K，意即货币需求函数是货币流通函数的倒数。五、对货币需求理论的综合评析28（1）考察对象的演变是从金到纸币再到一切可称为货币的金融资产，是一个不断演进的过程。（2）考察范围从宏观总量到既宏观又微观。（3）对影响货币需求变量的深化过程，就是从f(Y)发展为f(Y，r)，并不断纳入更多自变量的过程。结论：对货币需求的研究虽然越来
14、越细，但计算却越来越困难。货币需要量的测算第三节l权变法和规则法l中国传统的货币需要量确定方法29l多项挂钩和单项挂钩法一、权变法和规则法30 货币需求从本质上分析是重要的，但富有实际意义的还是量的分析。符合经济发展的货币需要量既是货币供给的标的，又是货币政策调控的依据。1.权变法代表人物：现代宏观经济理论的创立者凯恩斯。理论依据：国民经济具有内在的不稳定性，主要来自实物部门的干扰。一、权变法和规则法31主要措施：实行国家干预，在财政政策上，搞所谓“补偿性财政”；在货币政策上，主张采取“相机抉择”的办法。结果：20世纪60年代末后，世界各国相继出现滞胀，凯恩斯主义备受责难；加上新货币主义的崛起
15、，使之遭受冷遇。一、权变法和规则法322.规则法代表人物：1976年诺贝尔经济学奖获得者米尔顿弗里德曼。理论依据：在所有经济变量中，货币最重要。基本思路：国民经济具有内在的稳定性，国民经济混乱的多数情况来自货币部门；经济政策制定过程中存在有许多不定因素；当今资本主义国家货币政策所追求的目标大都是多重的；“政府不可信”，“货币管理当局不可信”。主要做法：确定货币的定义；选择一个合适的货币增长百分比。一、权变法和规则法33优点缺点权变法可灵活调节货币供应量,实现经常性货币供需均衡主观随意性太强,货币需要量难以计算,可信度不高规则法操作简单,便于中央银行控制,以不变应万变不能把货币供应量与货币政策量
16、挂起钩来二、中国传统的货币需要量测定方法34原理：马克思货币需要量公式。方法：公式倒推，即M=PT/V 转换为 V=PT/M 但M的确定必须是选取正常年份的货币流通量，此年份货币流通量近似货币需要量。失效：随着中国的改革开放，各种相关因素发生了很大变化，这一方法失去了实用价值和应有意义。1.“1:8”的经验数据二、中国传统的货币需要量测定方法352.定额法即中央银行确定一个货币供应量增长的绝对额指标，作为计划期的货币供应依据，年度货币调节的任务就是努力使货币供应增量不突破这个指标。一般说来，制定这个定额指标的依据是国民经济发展计划，因而它有一定的科学性。但实践中由于计划指标很少能严格控制住，所以执行结果并不理想。二、中国传统的货币需要量测定方法363.增长率计算法公式：M=Y+P 式中，Y表示经济增长率；P表示物价的预期或计划的上涨率；M表示名义的货币需求增长率。优点：思路要宽阔得多，主要体现在考虑了P的变化。问题：在开放价格的条件下，求证物价上涨率是一个复杂而不易解决的问题；决定货币需要量还有除Y和P外的其他很多因素，这些因素的叠加和消长，往往会使货币需求增长率距Y和P的算术相加值很
