目录私募股权西安产权交易所课件

私募股权讲座主题：主题：主题：主题：一、私募股权融资的优劣势分析一、私募股权融资的优劣势分析一、私募股权融资的优劣势分析一、私募股权融资的优劣势分析 二、私募股权资本的显著作用二、私募股权资本的显著作用二、私募股权资本的显著作用二、私募股权资本的显著作用 三、案例简析：三、案例简析：三、案例简析：三、案例简析：XXXXXXXX烟花集团私募方案烟花集团私募方案烟花集团私募方案烟花集团私募方案主讲：主讲：主讲：主讲：西安产权交易所西安产权交易所西安产权交易所西安产权交易所 首席经济学家首席经济学家首席经济学家首席经济学家 欧永坚研究员欧永坚研究员欧永坚研究员欧永坚研究员目录目录一、私募股权融资的优劣势分析一、私募股权融资的优劣势分析一、私募股权融资的优劣势分析一、私募股权融资的优劣势分析 1 1、私募股权融资的含义、私募股权融资的含义 2 2、私募股权融资的优势、私募股权融资的优势 3 3、私募股权融资的劣势、私募股权融资的劣势 4 4、私募融资与企业上市的关系、私募融资与企业上市的关系二、私募股权资本的显著作用二、私募股权资本的显著作用二、私募股权资本的显著作用二、私募股权资本的显著作用 1 1、推动产业结构升、推动产业结构升 2 2、深化资本市场、深化资本市场 3 3、完善公司治理结构、完善公司治理结构 4 4、推动中小企业发展、推动中小企业发展 5 5、推动高新技术发展、推动高新技术发展三、案例简析：三、案例简析：三、案例简析：三、案例简析：XX XX烟花集团私募方案烟花集团私募方案一、私募股权融资的优劣势分析一、私募股权融资的优劣势分析31、私募融、私募融资的含的含义 私募融资是企业上市过程中的一个重要步骤。它是指私募融资是企业上市过程中的一个重要步骤。它是指不采取公开方式，而通过私下与特定的投资人或债权不采取公开方式，而通过私下与特定的投资人或债权人商谈、招标等方式募集资金。私募融资方式比较灵人商谈、招标等方式募集资金。私募融资方式比较灵活，条件比较宽松，当事人之间可以通过协商谈判，活，条件比较宽松，当事人之间可以通过协商谈判，约定各种各样不同的融资条件、权利义务。约定各种各样不同的融资条件、权利义务。私募融资除企业上市外，还包括企业初创期的融资私募融资除企业上市外，还包括企业初创期的融资（风险投资）、投资扩展期的融资、与管理层收购有（风险投资）、投资扩展期的融资、与管理层收购有关的融资、投资过渡期的过桥融资等。关的融资、投资过渡期的过桥融资等。42、私募股、私募股权融融资的的优势私募股权融资不同于以一般投资大众为销售对象的公开发行，私募股权融资直接将股权授予个别投资人或机构投资者等特定人，尤其是退休基金和保险公司，因此可以豁免向证券主管部门注册的手续及繁琐的承销作业。其优点主要有以下几点：5 A A、节省注册相关成本、节省注册相关成本 由于私募股权融资方式可以豁免向证券主管部门的注由于私募股权融资方式可以豁免向证券主管部门的注册登记，因此可以节省注册等作业所耗费的时间成本册登记，因此可以节省注册等作业所耗费的时间成本和会计师、律师签证等相关成本。和会计师、律师签证等相关成本。B B、节省公开发行的承销费用、节省公开发行的承销费用 私募股权融资是直接洽商特定对象销售股权，故可省私募股权融资是直接洽商特定对象销售股权，故可省去公开发行的承销费及相关的发行成本。一般而言，去公开发行的承销费及相关的发行成本。一般而言，私募股权融资的发行费用只有公开募集的私募股权融资的发行费用只有公开募集的1/31/3。C C、掌握时效、掌握时效 私募股权融资具有注册豁免权，得以避免发行程序冗私募股权融资具有注册豁免权，得以避免发行程序冗长而错失发行时机，在资金的取得上较能掌握时效，长而错失发行时机，在资金的取得上较能掌握时效，使私募成为许多规模不大或财务结构不佳的企业的主使私募成为许多规模不大或财务结构不佳的企业的主要融资方式要融资方式 6 DD、融、融资弹资弹性性较较高高 私募股私募股权权融融资资的筹的筹资资方式由方式由发发行公司与特定投行公司与特定投资资者直者直接洽商，融接洽商，融资发资发行条款往往需要适行条款往往需要适应应双方的不同需求，双方的不同需求，而使而使协议协议内容更具融内容更具融资弹资弹性。性。E E、发发行行风险较风险较低低 私募股私募股权权融融资资的的发发行公司往往先取得特定机构投行公司往往先取得特定机构投资资者者的的认购认购承承诺诺后，才决定是否后，才决定是否发发行。行。这这种筹种筹资资方式方式类类似似公开公开发发行的包行的包销销作作业业，使，使发发行公司能掌握行公司能掌握资资金的来源，金的来源，降低其降低其发发行行风险风险。F F、提供、提供较较少的公开少的公开资讯资讯 私募股私募股权权融融资资无需向投无需向投资资者公开公司者公开公司许许多内部信息，多内部信息，可以避免可以避免发发行公司的部分内部机密被行公司的部分内部机密被竞竞争争对对手知悉。手知悉。73、私募股、私募股权融融资的劣的劣势 私募股权融资方式的缺点主要有以下几点：私募股权融资方式的缺点主要有以下几点：A A、流动性较差、流动性较差 私募股权具有流动性差的特性，结果导致投资者买进私募私募股权具有流动性差的特性，结果导致投资者买进私募股权后经常持有数年之久，提高了投资风险。为弥补投资股权后经常持有数年之久，提高了投资风险。为弥补投资者不易变现的损失，发行公司必须提供较优惠的利率，从者不易变现的损失，发行公司必须提供较优惠的利率，从而相对提高了发行公司的资金成本。流动性溢酬的高低则而相对提高了发行公司的资金成本。流动性溢酬的高低则取决于个别企业的状况。取决于个别企业的状况。B B、仍需通、仍需通过过投投资银资银行中介行中介 大多数初次大多数初次进进行私募股行私募股权权融融资资的的发发行公司，行公司，难难以从特定的以从特定的法人机构募集到所需法人机构募集到所需资资金，因此仍需依靠投金，因此仍需依靠投资银资银行的行的协协助。助。8 C C、增添、增添额额外的研究及外的研究及查证查证工作工作 虽虽然私募股然私募股权权融融资资可省去大笔的注册及承可省去大笔的注册及承销费销费用，但由于用，但由于持有私募股持有私募股权权的的风险风险相相对较对较大，且大，且发发行公司不能提供充分行公司不能提供充分的公开的公开资讯资讯，使特定投，使特定投资资者必者必须对发须对发行公司行公司进进行行详细详细的研的研究及究及查证查证工作，而此工作，而此类费类费用必将在未来用必将在未来协协商商发发行条件行条件时转时转嫁嫁给发给发行公司，行公司，发发行公司所承担的利率未必行公司所承担的利率未必较较低。低。DD、失去与投、失去与投资银资银行的合作关系行的合作关系 如果如果发发行公司行公司长时间长时间都不都不经经投投资银资银行的中介来筹行的中介来筹资资，而直，而直接向特定接向特定对对象募集象募集资资金，容易金，容易丧丧失与投失与投资银资银行良好的合作行良好的合作关系，将来若需要投关系，将来若需要投资银资银行的帮助，双方关系只能重新开行的帮助，双方关系只能重新开始。始。94、私募融、私募融资与企与企业上市的关系上市的关系（一）、私募融资与企业上市的关系（一）、私募融资与企业上市的关系（一）、私募融资与企业上市的关系（一）、私募融资与企业上市的关系（1 1）在公募融资之前，拟上市的企业和其他企业一样需）在公募融资之前，拟上市的企业和其他企业一样需要进行私募融资。要进行私募融资。（2 2）上市是企业初创和扩展阶段的一些私募投资者拟定）上市是企业初创和扩展阶段的一些私募投资者拟定的退出和盈利渠道。的退出和盈利渠道。（3 3）在成功上市之后，企业也仍然离不开私募融资。而）在成功上市之后，企业也仍然离不开私募融资。而根据不同融资方式的特点与成本决定适合企业的融资机构，根据不同融资方式的特点与成本决定适合企业的融资机构，权衡不同融资方式的适当比例是决定上市发行方案的的重权衡不同融资方式的适当比例是决定上市发行方案的的重要组成部分，也是上市后再融资方案的重要组成部分。要组成部分，也是上市后再融资方案的重要组成部分。10（4 4）通过私募融资引入适当的机构投资者是很多）通过私募融资引入适当的机构投资者是很多企业上市方案不可或缺的前置步骤，是帮助企业企业上市方案不可或缺的前置步骤，是帮助企业达到上市要求或进一步优化企业资本结构和股东达到上市要求或进一步优化企业资本结构和股东构成、进一步提升企业价值（提高发行价格）的构成、进一步提升企业价值（提高发行价格）的重要环节。重要环节。（5 5）在我国以往和现在的监管体系下，一些企业）在我国以往和现在的监管体系下，一些企业境内资产通过境外公司境外上市往往需要境外过境内资产通过境外公司境外上市往往需要境外过桥私募融资。桥私募融资。（6 6）还有一些私募融资与企业上市同时涉及管理）还有一些私募融资与企业上市同时涉及管理层收购或管理层入股有关。层收购或管理层入股有关。11（二）、私募股权融资涉及的有关条款（二）、私募股权融资涉及的有关条款成功的私募股权融资必须满足一下基本条件：一成功的私募股权融资必须满足一下基本条件：一是往往需要从广泛的投资者资源中寻找到合适的是往往需要从广泛的投资者资源中寻找到合适的投资者；投资者；二二二二是合理的能为投融资双方接受的融资是合理的能为投融资双方接受的融资方案，涉及股权定价、支付方式、股权结构等。方案，涉及股权定价、支付方式、股权结构等。A A、私募股、私募股、私募股、私募股权权融融融融资资的一般流程的一般流程的一般流程的一般流程1 1、相比债务投资而言，股权投资要承担更大的风、相比债务投资而言，股权投资要承担更大的风险，投资人对企业管理的渗透程度大得多，其定险，投资人对企业管理的渗透程度大得多，其定价与权利义务关系具有更强的专业性。私募股权价与权利义务关系具有更强的专业性。私募股权融资流程一般包括：融资流程一般包括：122 2、聘请专业的投资银行或其他中介机构作为融资、聘请专业的投资银行或其他中介机构作为融资顾问；顾问；3 3、向潜在投资人提交私募股权融资备忘录；投资、向潜在投资人提交私募股权融资备忘录；投资人进行尽职调查，包括律师的尽职调查、会计师人进行尽职调查，包括律师的尽职调查、会计师的审计、财务顾问的尽职调查等；的审计、财务顾问的尽职调查等；4 4、价格、双方权利义务与其他重要问题的谈判；、价格、双方权利义务与其他重要问题的谈判；5 5、签署协议；、签署协议；6 6、股权投资人行使股东权利，通过股东会、董事、股权投资人行使股东权利，通过股东会、董事会等控制或参与企业管理；会等控制或参与企业管理；137 7、根据企业发展的情况，一些股权投资者和原、根据企业发展的情况，一些股权投资者和原有股东可能依据协议对双方股权比例等进行进有股东可能依据协议对双方股权比例等进行进一步调整；一步调整；8 8、一些股权投资者通过转让给其他私募股权投、一些股权投资者通过转让给其他私募股权投资者、原有股东或上市等方式实现资本退出和资者、原有股东或上市等方式实现资本退出和盈利，也有一些股权投资者（主要为产业投资盈利，也有一些股权投资者（主要为产业投资者）继续保留企业股权，甚至进一步提高持股者）继续保留企业股权，甚至进一步提高持股比例，乃至最终由参股变为控股。比例，乃至最终由参股变为控股。14B B、私募股、私募股、私募股、私募股权权融融融融资协议资协议常常常常见见的特的特的特的特别别条款条款条款条款 由于私募股权融资的特殊性，融资双方常常约定一些特别由于私募股权融资的特殊性，融资双方常常约定一些特别条款规范双方权利义务，这些条款反映出融资双方的要求、条款规范双方权利义务，这些条款反映出融资双方的要求、决策依据、权利义务关系以及双方的博弈。决策依据、权利义务关系以及双方的博弈。1 1、分段投、分段投资资 私募股权融资的投资方往往采取分段投资，只提供企业发私募股权融资的投资方往往采取分段投资，只提供企业发展到下一阶段的资金，严格进行预算管理，反复评估企业展到下