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1、第一节国际资本流动与世界经济第一节国际资本流动与世界经济n一、国际资本流动的内涵与形式一、国际资本流动的内涵与形式n1.国际资本流动的内涵国际资本流动的内涵n国际资本流动是指一个国家国际资本流动是指一个国家(或地区或地区)的政府、企业或个人与另一个国家的政府、企业或个人与另一个国家(或或地区地区)的政府、企业或个人以及国际金融的政府、企业或个人以及国际金融组织之间资本的流出与流入，它是国际组织之间资本的流出与流入，它是国际经济交往的基本内容之一。经济交往的基本内容之一。n国际资本流动的内容国际资本流动的内容资本流动的方向资本流动的方向注意资本输出和资本输入的区别注意资本输出和资本输入的区别国际
2、资本流动的类型国际资本流动的类型n2.国际间接投资国际间接投资n是指一国投资者不直接参与国外所投是指一国投资者不直接参与国外所投资的企业的经营管理，而是通过证券、信资的企业的经营管理，而是通过证券、信贷等形式获取投资收益的国际投资活动。贷等形式获取投资收益的国际投资活动。n跨国界的间接投资行为，即购买外国跨国界的间接投资行为，即购买外国公司股票、外国政府或外国公司债券，以公司股票、外国政府或外国公司债券，以及提供中长期信贷形式的资本对外投资活及提供中长期信贷形式的资本对外投资活动。动。n其其主体包括主体包括了国际金融组织、外国政府、了国际金融组织、外国政府、外国私人商业银行、机构投资者以及一般
3、的私外国私人商业银行、机构投资者以及一般的私人投资者。人投资者。n当公司股票的发行和交易跨越国界时，这当公司股票的发行和交易跨越国界时，这种股票就是种股票就是国际股票国际股票。对这种股票的投资就是。对这种股票的投资就是国际股票投资。国际股票投资。n债券是政府、企业或金融机构对外举债并债券是政府、企业或金融机构对外举债并承诺在一定期限还本付息所发行的借款凭证。承诺在一定期限还本付息所发行的借款凭证。国际债券国际债券就是跨国界的债券，国际债券投资就就是跨国界的债券，国际债券投资就是跨国界的债券投资。是跨国界的债券投资。n与直接投资相比，国际间接投资有以下特点：与直接投资相比，国际间接投资有以下特点
4、：1）投资回收期短。投资回收期短。国际直接投资一般要参与企国际直接投资一般要参与企业的经营，投资周期长，一般业的经营，投资周期长，一般10-15年左右，由年左右，由企业的利润直接偿还投资。国际间接投资企业的利润直接偿还投资。国际间接投资一般不一般不直接参与直接参与东道国企业的生产，投资回收期不受企东道国企业的生产，投资回收期不受企业利润的影响。业利润的影响。2）投资风险小。投资风险小。国际直接投资一旦投入具体项国际直接投资一旦投入具体项目后要抽出资金较困难，其资金流动性较小，从目后要抽出资金较困难，其资金流动性较小，从而加大投资风险。国际间接投资一般有较高的流而加大投资风险。国际间接投资一般有
5、较高的流动性，相对减少了投资者的风险。动性，相对减少了投资者的风险。3）快速移动性。国际直接投资与项目结合在一起，）快速移动性。国际直接投资与项目结合在一起，从立项到开工建设直到正常生产需要相当的时间其从立项到开工建设直到正常生产需要相当的时间其投入资金移动性较差。国际间接投资受国际间利率投入资金移动性较差。国际间接投资受国际间利率差异的影响，自发地从低利率国家向高利率国家流差异的影响，自发地从低利率国家向高利率国家流动。动。4）国际直接投资主要得利润，国际间接投资得）国际直接投资主要得利润，国际间接投资得利息、股息收益等。利息、股息收益等。以上几个特点是相联系的。资金流动性大在一以上几个特点
6、是相联系的。资金流动性大在一定程度上可使风险性小；移动快可使回收期缩短。定程度上可使风险性小；移动快可使回收期缩短。n它主要分为国际信贷和国际证券投资两大类。它主要分为国际信贷和国际证券投资两大类。n1）国际信贷（）国际信贷（中长期中长期）n 国际信贷指借贷资本在各国间的流动。国际信贷指借贷资本在各国间的流动。它主要包括国际商业银行贷款、外国政府贷它主要包括国际商业银行贷款、外国政府贷款、国际金融机构贷款和出口信贷等。款、国际金融机构贷款和出口信贷等。n2）国际证券投资）国际证券投资n 国际证券国际证券(Security)投资是指在国际证投资是指在国际证券市场上购买外国企业发行的股票和外国企券
7、市场上购买外国企业发行的股票和外国企业或政府发行的债券等有价值证券的投资。业或政府发行的债券等有价值证券的投资。它主要包括国际股票投资和国际债券投资。它主要包括国际股票投资和国际债券投资。n影响国际间接投资的因素影响国际间接投资的因素：n1、利率是决定国际间接投、利率是决定国际间接投资流向的主要因素。资流向的主要因素。国际间接投资总是从国际间接投资总是从利率低的国家向利率高的利率低的国家向利率高的国家流动。例如，美国政国家流动。例如，美国政府为了缓解国内资金短缺，府为了缓解国内资金短缺，70年代以来采取高利率政年代以来采取高利率政策，结果导致外资大量流策，结果导致外资大量流入美国入美国。n2、
8、汇率因素对国际间接投资的影响较大。、汇率因素对国际间接投资的影响较大。汇率是一国货币用另一国货币表示的价格。汇率是一国货币用另一国货币表示的价格。一般汇率上升，就会增加外国对本国货币的需求，一般汇率上升，就会增加外国对本国货币的需求，促使本国资本流出，增加本国的国际投资。例如促使本国资本流出，增加本国的国际投资。例如20世纪世纪90年代由于日元与美元的汇率急剧上升，年代由于日元与美元的汇率急剧上升，使日本对美国的资本债权不断扩大，造成美国对使日本对美国的资本债权不断扩大，造成美国对日元需求的增加，从而促使日本资本大量流入美日元需求的增加，从而促使日本资本大量流入美国。国。n3、风险大小是影响国
9、际间接投资的一个因素。、风险大小是影响国际间接投资的一个因素。风险越大收益越不稳定。在获相同收益的情风险越大收益越不稳定。在获相同收益的情况下，持有风险较小的资产较有利。况下，持有风险较小的资产较有利。二战后随着国际间接投资的发展，投资规模二战后随着国际间接投资的发展，投资规模越来越大，对投资风险的评估也非常重要。国际越来越大，对投资风险的评估也非常重要。国际金融组织机构对外投资，尤其对发展中国家贷款，金融组织机构对外投资，尤其对发展中国家贷款，都要衡量债务负担。如果债务负担过重，投资环都要衡量债务负担。如果债务负担过重，投资环境恶化，投资风险就增大。境恶化，投资风险就增大。n4、偿债能力的差
10、异也会使国际间接投资的流、偿债能力的差异也会使国际间接投资的流向发生变动。向发生变动。偿债能力与吸收国际间接投资的数额成偿债能力与吸收国际间接投资的数额成正比，即偿债能力强的国有较强的吸收国际间正比，即偿债能力强的国有较强的吸收国际间接投资的能力。发达国家实力雄厚，有较多的接投资的能力。发达国家实力雄厚，有较多的外汇储备，有能力吸引大量国际资本。发展中外汇储备，有能力吸引大量国际资本。发展中国家中发展较快的一些国家和地区也吸收了较国家中发展较快的一些国家和地区也吸收了较多的国际间接投资。如中国和东亚一些国家和多的国际间接投资。如中国和东亚一些国家和地区。地区。n国际间接投资发展趋势国际间接投资
11、发展趋势：n1）国际间接投资增长速度超过）国际间接投资增长速度超过FDI（Foreign Direct Investment）n2）流向发展中国家）流向发展中国家n3）国际间投资证券化趋势明显）国际间投资证券化趋势明显n4）国际债券在国际金融市场所占比重日益提高）国际债券在国际金融市场所占比重日益提高n5）国际间接投资的虚拟化、衍生化和机构化趋）国际间接投资的虚拟化、衍生化和机构化趋势增强势增强n案例：俄罗斯计划发行案例：俄罗斯计划发行5050亿美元欧洲债券为国内亿美元欧洲债券为国内企业借款企业借款n路透莫斯科路透莫斯科4月月14日电日电-俄罗斯财政部债券事务主管俄罗斯财政部债券事务主管Kon
12、stantin Vyshkovskiy周二对记者称周二对记者称,该国该国2010年年将至多发行将至多发行50亿美元欧洲债券亿美元欧洲债券,以方便国内企业借款。以方便国内企业借款。nVyshkovskiy称称,2010年发行的欧洲债券将不会用于解年发行的欧洲债券将不会用于解决国内预算赤字问题决国内预算赤字问题,而将是作为国内企业发债的指标。而将是作为国内企业发债的指标。n资料来源：路透社网站，资料来源：路透社网站，2009年年4月月14日日n案例案例2 2：德国银团来华推销欧洲债券：德国银团来华推销欧洲债券n欧元区国家盯上中国欧元区国家盯上中国6100亿美元外汇储备，德国银团来华推销亿美元外汇储
13、备，德国银团来华推销欧洲债券。欧洲债券。中中国国6100亿亿美美元元的的外外汇汇储储备备令令国国外外资资本本商商们们垂垂涎涎不不已已。2005年年3月月，一一个个为为德德国国19家家抵抵押押债债券券银银行行代代言言的的代代表表团团来来到到北北京京，希希望更多的中国投资者购买他们的债券。望更多的中国投资者购买他们的债券。2005年年3月月15日，这个代表团日，这个代表团德国抵押债券银行协会在北德国抵押债券银行协会在北京召开京召开“潘德布雷夫抵押债券潘德布雷夫抵押债券”介绍会。据称，这种债券的市场存量介绍会。据称，这种债券的市场存量已达到已达到110亿欧元，由德国专业的抵押债券银行发行，拥有亿欧元
14、，由德国专业的抵押债券银行发行，拥有AAA的的最高信用评级，以充足的抵押资产为后盾。协会总经理哈根博士介最高信用评级，以充足的抵押资产为后盾。协会总经理哈根博士介绍说：绍说：“即使银行破产，抵押品也不会受到清算的影响。即使银行破产，抵押品也不会受到清算的影响。”投投资资的的安安全全性性是是国国内内商商业业银银行行资资金金运运营营的的重重要要原原则则。据据了了解解，国国有有商商业业银银行行在在配配置置外外币币资资产产时时，以以买买入入美美国国国国债债居居多多，因因为为其其安安全全性性最最好好。不不过过，随随着着美美元的持续贬值，美元资产缩水的问题被一再提及。元的持续贬值，美元资产缩水的问题被一再
15、提及。2005年年3月月15日，国家外汇管理局资本司司长邹日，国家外汇管理局资本司司长邹林介绍说，到林介绍说，到2004年底，中国的外汇储备已达年底，中国的外汇储备已达6100亿美元，而我国的国际收支顺差则达到了亿美元，而我国的国际收支顺差则达到了2020亿美元。亿美元。“持续的顺差确实有一定的负面效果，我们追求的是国持续的顺差确实有一定的负面效果，我们追求的是国际收支平衡，并且已出台了一系列措施，例如鼓励企际收支平衡，并且已出台了一系列措施，例如鼓励企业海外投资、保险资金海外投资。业海外投资、保险资金海外投资。”在德国人眼中，这在德国人眼中，这一系列鼓励资本适度外流的措施正是他们寻求外来投一
16、系列鼓励资本适度外流的措施正是他们寻求外来投资的机会。资的机会。目目前前已已有有中中资资机机构构买买入入潘潘德德布布雷雷夫夫抵抵押押债债券券。国国家家外外管管局局储储备备司司官官员员在在2005年年3月月15日日透透露露，外外管管局局购购买买潘潘德德布布雷雷夫夫抵抵押押债债券券已已有有好好几几年年时时间间，并并且且随随着着中中国国外外汇汇储储备备的的增增加加，外外管管局局会会继继续续关关注注资资产产多多元元化化的的问问题题。此此前前，鉴鉴于于美美元元资资产产贬贬值值，外外界界对对国国家家外外汇汇储储备备资资产产多多元元化化的的呼呼声声很很高高。国国家家外外管管局局的的投投资资专专家家对对债债券券的的特特点点以以及及与与类类似似产产品品的的区区别别作作了了详详尽尽的的解解释释，表表明明国国家家外外管管局对这种债券已相当熟悉。局对这种债券已相当熟悉。鉴于外汇管理政策的限制，目前我国能投资潘德布雷夫抵押鉴于外汇管理政策的限制，目前我国能投资潘德布雷夫抵押债券的机构除国家外管局外，只有部分商业银行和保险公司，并债券的机构除国家外管局外，只有部分商业银行和保险公司，并且事先须得到批准。而基金和信
