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1、Risk and ReturnRisk and ReturnRiskdefinedandmeasured.Returndefinedandmeasured.Standarddeviationandcovariance.Riskanddiversification.Portfoliosbeta.Capm:capitalassetspricingmodel.第一节第一节 有效资本市场有效资本市场一、效率层次一、效率层次费马定义:弱势市场:未预期收益率与以前未预期收益率不相关，半强势市场:未预期收益率与任何可利用的公共信息不相关。强势市场:未预期收益率与任何信息都不相关，无论这种信息是公开的还是内部
2、的。纽约证券交易所 上海和深圳两市股票市场二、套利效率二、套利效率套利arbitragearbitrage:套利指找到基本相同的两种东西，买入便宜的而卖出贵的。当套利机会不存在时，证券价格就平衡了。市场效率是指不存在套利机会，所有套利机会被套利者消除了。三、市场效率的例外三、市场效率的例外1987年10月19日，美国股市崩盘.反常事件，影响市场效率的变量很多，完全左右这些变量的可能性又太少，变量在某一时刻聚集在一点或一条线上，崩盘现象崩盘现象。第二节第二节 有价证券组合有价证券组合一、期望收益一、期望收益两种或两种以上的证券组合的期望收益率.rj是证券j的期望收益率；Aj是投资于证券j的资金占
3、总投资额的比例；m是证券组合中证券种类总数；表示从证券A到证券m的加总。IllustrationOnekind:euro100%Expectedreturn:14%Rp=14%x100%=14%2kindsEuroanddollar:14%and14%vs70%and30%respectively.Rp=14%x70%+14%x30%=9.8%+4.2%=15%3kindsEuro,dollarandrmb:Exp.:14%,15%and18%.Proportion:40%,30%and30%respectively.Rp=14%x40%+15%x30%+18%x 30%=5.6%+4.5%+
4、5.4%=15.5%4kindsEuro,dollarandrmbandrubee:Exp.:14%,15%,18%and22%.Proportion:30%,30%,20%&20%respectively.Rp=14%x30%+15%x30%+18%x20%+22x20%=4.2%+4.5%+3.6%+4.4%=16.7%经 济 状况 发 生 概率证券A的收益率（%）shipping证券B的收益率（%）shipmaking繁荣正常衰退0.250.500.252815-2101310反周期行为，两种证券在3种经济状态下的单期收益率。证券A（%）证券B（%）期望值标准差14.010.711.51
5、.5期望值和标准差如下:14.0%(0.5)11.5%(0.5)12.75%。加权平均标准差是10.7%(0.5)1.5%(0.5)6.1%。经济状况概率组合收益率（%）portflio繁荣正常衰退0.250.500.2519144期望收益率是19%(0.25)14%(0.50)4%(0.25)12.75%，标准差是(0.190.1275)2(0.25)(0.140.1275)2(0.50)(0.400.1275)2(0.25)1/25.4%。三、协方差三、协方差证券组合收益率概率分布的标准差m是证券组合中证券种类总数；是证券j的期望收益率；Aj是投资于证券j的资金占总投资额的比例；Ak是投资
6、于证券k的资金占总投资额的比例；jk是证券j和证券k收益率的协方差。五、相关数的取值范围五、相关数的取值范围相关系数:-1和+1之间。1:成比例；-1:减少/负比例，0:两者不相关，期望收益率是Rp=12%(0.50)+18%(0.50)=15%conditionAportfoliowith2securities.Oneexpected12%andst.11%.Oneexpected18%andst.19%.Correlationcoefficient:0.2Investment:50%each.Covariance=(.5)2(1)(.11)2+(2)(.5)(.5)(.2)(.11)(.1
7、9)+(.5)2(1)(.19)2 1/2 =11.89%Rp=12%(0.50)+18%(0.50)=15%Std devi:(11%)(.5)+(19）(.5)=15%组合组合对港口的投对港口的投资比例资比例对航运的投对航运的投资比例资比例组合期望收组合期望收益率益率/%/%组合标准组合标准差差/%/%1234561.00.80.60.40.2000.20.40.60.81.012.013.214.415.616.818.011.010.2611.0213.0115.7919.00二、多角化二、多角化1.风险分散效果是相当显著的。2.当相关系数仅为0.2时，抵消效应还是存在的。3.它取决于
8、相关系数的大小。4.2到最大期望收益率组合6的那段曲线。5.投资比例的变动只能影响在机会集曲线上的位置。三、相关性三、相关性证券收益率间的相关性越高，风险多角化效应就越弱。证券收益率间的相关系数越小，机会集合曲线的弯曲程度越大，风险分散效应也就越强。第四节 多种证券组合的机会集一、机会集一、机会集不同证券收益率相互抵消，产生风险多角化效应。有效集又称为有效边界，马可维茨的均值方差定理：投资者应该在有效集上寻找证券组合。有效集合是根据优势组合来确定的，证券组合优于单个证券的原因在于多角化投资可降低风险二、效用函数和投资者选择二、效用函数和投资者选择无差异曲线：期望收益率和标准差的任意组合对投资者
9、来说是一样的。无差异曲线越陡，投资者就越厌恶风险。三、无风险资产全部的期望收益率(w)(风险证券组合的期望收益率)+(1w)(无风险利率)，1w：投资于无风险资产的比例。有贷款，则w小于1；如果有借款，则w大于1。总标准差是w乘以风险证券组合标准差，六、全球性的多角化六、全球性的多角化投资者能获得比只向一个国家投资时更强的风险分散效应。Cosco:5 areas listed.不同国家的经济周期不是完全同步的，一个国家的经济疲软可以被另一个国家的经济繁荣抵消。汇率风险和其他风险因素也增强了风险分散效应。在过去的10年里，其他国家证券的平均期望收益率和标准差都比美国和中国证券高。第五节 资本资产
10、定价模型假设资本市场是高效率的，投资者的信息畅通，交易成本是零，对投资者投资活动的限制可以忽略不计，没有税赋，并且不存在影响证券价格的大投资者。投资者对单个证券的可能收益率和风险的估计大体上一致，而且他们的估计是建立在相同持有期的代表上述两组超额收益率的预期关系1.值市场组合的预期超额收益率越大，则单个股票超额收益率越高。，它是特征线在纵轴上的截距。2.值特征线的斜率，表明单个股票超额收益率相对于市场组合超额收益率的敏感度。（1）风险的放大作用单个股票的特征线的斜率，即系数越大，它的系统风险就越大。（2）获取系数（3）非系统风险总风险系统风险（不可规避）非系统风险（可规避）CAPM假定除系统风
11、险外所有的风险都已分散掉二、单个股票的期望收益率二、单个股票的期望收益率1.期望收益2.系数的可加性组合的系数是组合股票的期望收益率将是3.期望收益率的另一种表述股票j的系数可表示为式中：rjmjm是股票j和市场组合收益率的协方差；rjm是二者之间的预期相关系数；j是股票j收益率概率分布的标准差；m是市场组合报酬率概率分布的标准差；是市场组合收益率分布的标准差。三、证券市场线quizCovariance=(.5)2(1)(.11)2+(2)(.5)(.5)(.2)(.11)(.19)+(.5)2(1)(.19)2 1/2 =11.89%组合组合对港口的投对港口的投资比例资比例对航运的投对航运的
12、投资比例资比例组合期望收组合期望收益率益率/%/%组合标准组合标准差差/%/%1234561.00.80.60.40.2000.20.40.60.81.013.019.012.020.001、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。9月-229月-22Thursday,September 1,20222、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。06:09:3206:09:3206:099/1/2022 6:09:32 AM3、越是没有本领的就越加自命不凡。9月-2206:09:3206:09Sep-2201-Sep-224、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。06:09:3206:09:3206:
13、09Thursday,September 1,20225、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。9月-229月-2206:09:3206:09:32September 1,20226、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。01 九月 20226:09:32 上午06:09:329月-227、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。九月 226:09 上午9月-2206:09September 1,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/9/1 6:09:3206:09:3201 September 20229、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。6:09:32 上午6:09
14、上午06:09:329月-2210、你要做多大的事情，就该承受多大的压力。9/1/2022 6:09:32 AM06:09:3201-9月-2211、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。9/1/2022 6:09 AM9/1/2022 6:09 AM9月-229月-2212、这一秒不放弃，下一秒就会有希望。01-Sep-2201 September 20229月-2213、无论才能知识多么卓著，如果缺乏热情，则无异纸上画饼充饥，无补于事。Thursday,September 1,202201-Sep-229月-2214、我只是自己不放过自己而已，现在我不会再逼自己眷恋了。9月-2206:09
15、:3201 September 202206:09谢谢大家谢谢大家1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路2022/9/1 6:09:3206:092、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。06:09:3206:09:3206:099/1/2022 6:09:32 AM3、每天只看目标，别老想障碍Thursday,September 1,2022。9月-2206:09:3206:09Monday,July 19,202101-Sep-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子6:09:32 上午。06:09:3206:09:3206:09Thursday,September
16、 1,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素06:09:32。9月-229月-2206:09:3206:09:32September 1,20226、生活总会给你另一个机会，9月-226:09:32 AM6:09:32 上午06:09:329月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走21:19:489月-2206:09September 1,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/9/1 6:09:3206:09:3301 September 20229、我们必须在失败中寻找胜利Thursday,September 1,20229月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。9/1/2022 6:09:33 AM06:09:3301-9月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。9/1/2022 6:09 AM9/1/2022 6:09 AM9月-229月-22谢谢大家谢谢大家
