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1、第五章第五章 汇率制度与汇率政策汇率制度与汇率政策 第一节第一节 汇率制度及其选择汇率制度及其选择第二节第二节 汇率政策及其理论依据汇率政策及其理论依据第三节第三节 中国的汇率制度与汇率政策中国的汇率制度与汇率政策 第一页，编辑于星期二：五点 三十一分。第一节第一节 汇率制度及其选择汇率制度及其选择一、汇率制度的分类一、汇率制度的分类二、不同汇率制度的优劣分析二、不同汇率制度的优劣分析三、汇率制度的选择三、汇率制度的选择第二页，编辑于星期二：五点 三十一分。一、汇率制度的分类一、汇率制度的分类（一）传统的分类（一）传统的分类 1 1、固定汇率制度、固定汇率制度、固定汇率制度、固定汇率制度 (1
2、)(1)含义：含义：含义：含义：固定汇率制度固定汇率制度固定汇率制度固定汇率制度（Fixed Exchange Rate System）是指两国货）是指两国货币的比价基本固定，现汇汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的币的比价基本固定，现汇汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。汇率制度。(2)(2)发展过程：经历了两个阶段：发展过程：经历了两个阶段：发展过程：经历了两个阶段：发展过程：经历了两个阶段：金本位制下的固定汇率金本位制下的固定汇率：从：从1816年到年到1914年。年。金本位制度下汇率的决定基础是铸币平价金本位制度下汇率的决定基础是铸币平价 金本位条件下外汇市场的汇率是
3、以黄金输送点为界限，围绕铸币平价上下波金本位条件下外汇市场的汇率是以黄金输送点为界限，围绕铸币平价上下波动的。所以，金本位制度下的外汇汇率是固定汇率。动的。所以，金本位制度下的外汇汇率是固定汇率。基本特征：基本特征：（1）汇率取决于）汇率取决于铸币平价铸币平价；（2 2）受）受黄金输送点黄金输送点限制，汇率的波动很小。限制，汇率的波动很小。（3 3）汇率具有）汇率具有自发调节机制自发调节机制。第三页，编辑于星期二：五点 三十一分。布雷顿森林体系下的固定汇率制：布雷顿森林体系下的固定汇率制：从从1945到到1973年。年。是一种以美元为中心的国际货币体系。该体系的汇率制度是一种以美元为中心的国际
4、货币体系。该体系的汇率制度安排，是钉住型的汇率制度。安排，是钉住型的汇率制度。基本内容：基本内容：（）实行（）实行“双挂钩双挂钩”，即，即美元与黄金挂钩美元与黄金挂钩，其他各国货其他各国货币与美元挂钩币与美元挂钩。即各国货币与美元保持稳定汇率的汇率制度。即各国货币与美元保持稳定汇率的汇率制度。（）在（）在“双挂钩双挂钩”的基础上，的基础上，国际货币基金组织要求会员国有义国际货币基金组织要求会员国有义务将汇率的波动幅度控制在平价的务将汇率的波动幅度控制在平价的11范围内范围内(19711971年年1212月后，月后，将这一范围又扩大到平价的将这一范围又扩大到平价的222525)。各国必须同各国必
5、须同IMFIMF合作，并合作，并采取适当的措施保证汇率的波动不超过该界限。采取适当的措施保证汇率的波动不超过该界限。因此，金本位制度下的固定汇率制是典型的固定汇率制，而布雷因此，金本位制度下的固定汇率制是典型的固定汇率制，而布雷顿森林体系下的固定汇率制，即纸币流通条件下的固定汇率制，顿森林体系下的固定汇率制，即纸币流通条件下的固定汇率制，严格来说只能称为可调整的钉住汇率制（严格来说只能称为可调整的钉住汇率制（Adjustable Pegging Adjustable Pegging SystemSystem）。）。第四页，编辑于星期二：五点 三十一分。布雷顿森林体系制度的特点：布雷顿森林体系制
6、度的特点：（）汇率的决定基础是黄金平价，但货币的发行与黄金无关（）汇率的决定基础是黄金平价，但货币的发行与黄金无关（）波动幅度小，但仍超过了黄金输送点所规定的上下限；（）波动幅度小，但仍超过了黄金输送点所规定的上下限；（）汇率不具备自动稳定机制，汇率的波动与波幅需要人为的政策来维持。（）汇率不具备自动稳定机制，汇率的波动与波幅需要人为的政策来维持。缺陷缺陷“特里芬难题特里芬难题”在布雷顿森林体系下，美元与黄金挂钩，美元承担的两个责在布雷顿森林体系下，美元与黄金挂钩，美元承担的两个责任，即保证美元按官定价兑换黄金、维持各国对美元的任，即保证美元按官定价兑换黄金、维持各国对美元的信心信心和和提供足
7、够的提供足够的国际清偿力国际清偿力（即美元）之间是矛盾的。即要满足世界（即美元）之间是矛盾的。即要满足世界经济和国际贸易不断增长之需，国际储备必须有相应的增长，即经济和国际贸易不断增长之需，国际储备必须有相应的增长，即要求各国手中持有比较多的美元，而美元的供给量太多，就会发要求各国手中持有比较多的美元，而美元的供给量太多，就会发生不能兑换黄金的风险，从而导致美元的信心危机。这种两难就生不能兑换黄金的风险，从而导致美元的信心危机。这种两难就是是“特里芬难题特里芬难题”。第五页，编辑于星期二：五点 三十一分。这两种汇率制度的共同点这两种汇率制度的共同点A：各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按
8、两国货币的金：各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币的金平价之比来确定的；平价之比来确定的；B:汇率是围绕中心汇率在很小的幅度内波动，汇率是围绕中心汇率在很小的幅度内波动，因而比较平稳。因而比较平稳。2 2、浮动汇率制度、浮动汇率制度、浮动汇率制度、浮动汇率制度(1)概述概述一国不规定本币对外币的比价和上下波动的幅度，汇率由外汇市一国不规定本币对外币的比价和上下波动的幅度，汇率由外汇市场的供求状况决定并上下浮动的汇率制度。场的供求状况决定并上下浮动的汇率制度。没有固定比价；没有固定比价；波动的幅度不受限制，受供求机制影响；波动的幅度不受限制，受供求机制影响；货币当局没有法定义务对外
9、汇市场进行干预。货币当局没有法定义务对外汇市场进行干预。(2)浮动汇率分类浮动汇率分类第六页，编辑于星期二：五点 三十一分。按政府是否干预划分：自由浮动和管理浮动按政府是否干预划分：自由浮动和管理浮动在现行货币体系下，各国实行的实际上都是管在现行货币体系下，各国实行的实际上都是管理浮动。政府干预的方式有三种：理浮动。政府干预的方式有三种：A）直接干）直接干预。预。B）运用货币政策。）运用货币政策。C）实行外汇管制）实行外汇管制自由浮动自由浮动自由浮动自由浮动(Free Floating)(Free Floating),又称又称清洁浮动清洁浮动清洁浮动清洁浮动（Clean Clean Float
10、ingFloating），是指一国政府对汇率不进行任何干预，汇），是指一国政府对汇率不进行任何干预，汇率完全由市场供求决定。率完全由市场供求决定。管理浮动管理浮动（Managed FloatingManaged Floating），又称），又称肮脏浮肮脏浮肮脏浮肮脏浮动动动动（Dirty FloatingDirty Floating）,是指一国政府对外汇市场进是指一国政府对外汇市场进行干预，以使汇率朝有利于己的方向浮动。行干预，以使汇率朝有利于己的方向浮动。第七页，编辑于星期二：五点 三十一分。按浮动的形式划分：单独浮动和联合浮动按浮动的形式划分：单独浮动和联合浮动 单独浮动单独浮动单独浮动单
11、独浮动（Single FloatingSingle Floating），又称），又称独立浮动独立浮动（Independent FloatingIndependent Floating）,指本国货币不与任何外国指本国货币不与任何外国货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化而单独调整变化。而单独调整变化。联合浮动联合浮动（Joint FloatingJoint Floating），又称），又称共同浮动或集体共同浮动或集体共同浮动或集体共同浮动或集体浮动浮动浮动浮动，指由若干国家组成货币集团，集团的成员国，指由若干国家组成货币集团，集团的成员国间规
12、定货币比价和波动浮动限制，实行固定汇率，间规定货币比价和波动浮动限制，实行固定汇率，而对非成员国实行同升或同降的浮动汇率安排，也而对非成员国实行同升或同降的浮动汇率安排，也就是共同浮动的作法。就是共同浮动的作法。第八页，编辑于星期二：五点 三十一分。（二）（二）19991999年年IMFIMF对成员国汇率制度的分类对成员国汇率制度的分类 无独立法定货币的汇率制度无独立法定货币的汇率制度货币局制度货币局制度其他传统固定汇率制度其他传统固定汇率制度水平区间钉住水平区间钉住爬行钉住爬行钉住爬行区间钉住爬行区间钉住 不事先公布干预路径的管理浮动不事先公布干预路径的管理浮动 独立浮动汇率制独立浮动汇率制
13、第九页，编辑于星期二：五点 三十一分。1.1.1.1.无独立法定货币的汇率安排无独立法定货币的汇率安排无独立法定货币的汇率安排无独立法定货币的汇率安排 无独立法定货币的汇率安排指一国采用另一国的货币作为唯一无独立法定货币的汇率安排指一国采用另一国的货币作为唯一法定货币，如美元化法定货币，如美元化.美元化的典型特征就是外国货币替代本国货币进行流通，如美元化的典型特征就是外国货币替代本国货币进行流通，如巴拿马和厄瓜多尔等拉美国家。巴拿马和厄瓜多尔等拉美国家。（20072007年之前，货币联盟也属于这一类，年之前，货币联盟也属于这一类，20072007年之后，年之后，IMFIMF对汇对汇率制度分类方
14、法做了调整，将其纳入其他相关分类中。货币联盟率制度分类方法做了调整，将其纳入其他相关分类中。货币联盟即在联盟内流通着超越国家主权的单一货币，建立统一的中央银即在联盟内流通着超越国家主权的单一货币，建立统一的中央银行。）行。）第十页，编辑于星期二：五点 三十一分。货币替代和美元化货币替代和美元化货币替代货币替代 货币替代，就是指一国居民因对本币的币值稳定失去信心，货币替代，就是指一国居民因对本币的币值稳定失去信心，或本币资产收益率相对较低时发生的大规模货币兑换，从而或本币资产收益率相对较低时发生的大规模货币兑换，从而外币在价值贮藏、交易媒介和计价标准等货币职能方面全部外币在价值贮藏、交易媒介和计
15、价标准等货币职能方面全部或部分地替代本币。或部分地替代本币。美元化美元化（1 1）概念：）概念：美元化是指一国居民在其资产中持有相当大一部分外币资产美元化是指一国居民在其资产中持有相当大一部分外币资产（主要是美元），美元大量进入流通领域，具备货币的全部和（主要是美元），美元大量进入流通领域，具备货币的全部和部分职能，并具有逐步取代本币成为该国经济活动主要媒介的部分职能，并具有逐步取代本币成为该国经济活动主要媒介的趋势，美元化实质上是一种狭义或程度较深的货币替代现象。趋势，美元化实质上是一种狭义或程度较深的货币替代现象。第十一页，编辑于星期二：五点 三十一分。（2 2）内容：非官方美元化）内容：
16、非官方美元化 官方美元化官方美元化（3 3）美元化的风险和收益）美元化的风险和收益收益：利于消除外汇风险降低交易成本收益：利于消除外汇风险降低交易成本 有助于避免国家投机攻击有助于避免国家投机攻击 有助于约束政府行为避免恶性通货膨胀有助于约束政府行为避免恶性通货膨胀 提高货币可信度提高货币可信度风险：损失大量铸币税风险：损失大量铸币税 失去货币政策自主性失去货币政策自主性 最后贷款人能力受限最后贷款人能力受限第十二页，编辑于星期二：五点 三十一分。2.2.2.2.货币局制度货币局制度货币局制度货币局制度 货币局制度指货币当局规定本国货币与某一外国货币货币局制度指货币当局规定本国货币与某一外国货币保持固定的交换比率，并且对本国货币的发行作特殊限保持固定的交换比率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务。货币局制度要求货币当局制以保证履行这一法定义务。货币局制度要求货币当局发行货币时，必须有等值的外汇储备作保障，并严格规发行货币时，必须有等值的外汇储备作保障，并严格规定汇率，没有改变平价的余地，也对货币政策形成了制定汇率，没有改变平价的余地，也对货币政策形成了制度性制约。度性
