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1、13-1第十三章第十三章资本预算方法资本预算方法资本预算方法资本预算方法第一页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-2 资本预算方法资本预算方法资本预算方法资本预算方法uu 项目评估和选择项目评估和选择项目评估和选择项目评估和选择uu 潜在的困难潜在的困难潜在的困难潜在的困难uu 资金限额资金限额资金限额资金限额uu 项目监测项目监测项目监测项目监测uu 事后审计事后审计事后审计事后审计第二页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-3 项目评估和选择的方法项目评估和选择的方法项目评估和选择的方法项目评估和选择的方法uu 回收期回收期回收期回收期(PBP)(PBP)uu 内部收益率内部收益率内
2、部收益率内部收益率(IRR)(IRR)uu 净现值净现值净现值净现值(NPV)(NPV)uu 盈利指数盈利指数盈利指数盈利指数(PI)(PI)第三页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-4 提出项目数据提出项目数据提出项目数据提出项目数据 Julie Miller Julie Miller 正在评估其正在评估其正在评估其正在评估其BWBW公司的新项目。公司的新项目。公司的新项目。公司的新项目。预计此项目未来预计此项目未来预计此项目未来预计此项目未来1515年的税后现金流量分别年的税后现金流量分别年的税后现金流量分别年的税后现金流量分别为为为为$10,000,$12,000,$15,000,$
3、10,000,and$10,000,$12,000,$15,000,$10,000,and$7,000$7,000，初始现金流出量为初始现金流出量为初始现金流出量为初始现金流出量为$40,000$40,000。第四页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-5 独立项目独立项目u独立独立-其接受或拒绝不会影响正在其接受或拒绝不会影响正在 考虑的其他项目的决策的投资项目。考虑的其他项目的决策的投资项目。u对于这个项目，假设它是对于这个项目，假设它是独立独立于于BW 公司公司可能承担的潜在的其它项目。可能承担的潜在的其它项目。第五页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-6 回收期回收期回收期回收期
4、(PBP)(PBP)PBPPBP是使投资项目预期现金流量是使投资项目预期现金流量是使投资项目预期现金流量是使投资项目预期现金流量 的累加值等于其初始现金流出量的累加值等于其初始现金流出量的累加值等于其初始现金流出量的累加值等于其初始现金流出量所需要的时期。所需要的时期。所需要的时期。所需要的时期。0 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K第六页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-7(c)10 K 22 K 37 K 47 K 54 K 回收期解法回收期解法回收期解法回收期解法(#1)(#1)PBPPBP =a a+(+(b b -c c)/)/d d
5、=3 3+(4040-3737)/)/1010=3 3+(+(3 3)/1010=3.3 3.3 年年年年0 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K累计现金流入量(a)(-b)(d)第七页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-8-40 K -30 K -18 K -3 K 7 K 14 K 回收期解法回收期解法回收期解法回收期解法(#2)(#2)PBPPBP =3 3+(+(3K 3K)/)/10K10K=3.3 3.3 年年年年0 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K累计现金流入量第八页，编辑于星期一：十九点
6、 二十五分。13-9 回收期接受标准回收期接受标准回收期接受标准回收期接受标准 应该接受应该接受应该接受应该接受!因为公司收回初始资金因为公司收回初始资金因为公司收回初始资金因为公司收回初始资金 的时期将小于的时期将小于的时期将小于的时期将小于3.5 3.5 年年年年 3.3 3.3 年年年年 3.5 3.5 年年年年 BW公司规定此类项目的最大回收公司规定此类项目的最大回收期是期是3.5 年。年。那么这个项目该接受吗？那么这个项目该接受吗？第九页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-10 回收期的优缺点回收期的优缺点回收期的优缺点回收期的优缺点优点优点优点优点:uu 易于使用和易于使用和易
7、于使用和易于使用和 被人接受被人接受被人接受被人接受uu 反映项目资金反映项目资金反映项目资金反映项目资金 的流动性的流动性的流动性的流动性uu 更方便的预测更方便的预测更方便的预测更方便的预测缺点缺点:u 未考虑货币时间价未考虑货币时间价值值u 无法考察回收期终止无法考察回收期终止 后发生的现金流量后发生的现金流量u 作为上限的最大回作为上限的最大回收收 期纯粹是一种期纯粹是一种主观选主观选 择择第十页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-11 内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率(IRR)(IRR)使投资项目的未来净现金流量的现值等于使投资项目的未来净现金流量的现值等于项目的初始现金
8、流出量项目的初始现金流出量 的贴现利率。的贴现利率。CF1 CF2 CFn(1+IRR)1 (1+IRR)2 (1+IRR)n+.+ICO=第十一页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-12$15,000$10,000$7,000 内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法$10,000$12,000(1+IRR)1 (1+IRR)2就是使预期净现金流量的现值等于初始就是使预期净现金流量的现值等于初始现金流出量现金流出量$40,000时的贴现率。时的贴现率。+$40,000=(1+IRR)3 (1+IRR)4 (1+IRR)5第十二页，编辑于星期一：十九点 二十五分。1
9、3-13内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法 (贴现利率贴现利率贴现利率贴现利率10%)10%)$40,000$40,000=$10,000(PVIF10%,1)+$12,000(PVIF10%,2)+$15,000(PVIF10%,3)+$10,000(PVIF10%,4)+$7,000(PVIF10%,5)$40,000$40,000=$10,000(.909)+$12,000(.826)+$15,000(.751)+$10,000(.683)+$7,000(.621)$40,000$40,000=$9,090+$9,912+$11,265+$6,830+$4,
10、347 =$41,444$41,444 利率太低了利率太低了利率太低了利率太低了!第十三页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-14内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法(贴现利率贴现利率贴现利率贴现利率15%)15%)$40,000$40,000=$10,000(PVIF15%,1)+$12,000(PVIF15%,2)+$15,000(PVIF15%,3)+$10,000(PVIF15%,4)+$7,000(PVIF15%,5)$40,000$40,000=$10,000(.870)+$12,000(.756)+$15,000(.658)+$10,000(.57
11、2)+$7,000(.497)$40,000$40,000=$8,700+$9,072+$9,870+$5,720+$3,479 =$36,841$36,841 利率太低了利率太低了利率太低了利率太低了!第十四页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-15.10$41,444.05IRR$40,000$4,603.15$36,841 X$1,444.05$4,603 内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法(插值插值插值插值)$1,444X=第十五页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-16.10$41,444.05IRR$40,000$4,603.15$36,841
12、 X$1,444.05$4,603 内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法(插值插值插值插值)$1,444X=第十六页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-17.10$41,444.05IRR$40,000$4,603.15$36,841($1,444)(0.05)$4,603 内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法内部收益率的解法(插值插值插值插值)$1,444XX=X=.0157IRR=.10+.0157=.1157 或或 11.57%第十七页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-18 内部收益率接受标准内部收益率接受标准内部收益率接受标准内部收益率
13、接受标准 不能接受不能接受不能接受不能接受!因为公司投资的内部报酬率为因为公司投资的内部报酬率为因为公司投资的内部报酬率为因为公司投资的内部报酬率为11.57%11.57%，低于预期报酬率，低于预期报酬率，低于预期报酬率，低于预期报酬率13%13%。IRRIRR 最低报酬率最低报酬率最低报酬率最低报酬率 BW公司规定此类项目的公司规定此类项目的最低最低报酬率报酬率为为13%，那么这个项目该被接受吗那么这个项目该被接受吗?第十八页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-19 内部收益率的优缺点内部收益率的优缺点内部收益率的优缺点内部收益率的优缺点 优点优点优点优点:uu 考虑了货币的时考虑了货币
14、的时考虑了货币的时考虑了货币的时 间价值间价值间价值间价值uu 包括了所有现金包括了所有现金包括了所有现金包括了所有现金流流流流uu 减少了主观性减少了主观性减少了主观性减少了主观性缺点缺点 u 假设所有的现金流假设所有的现金流 在内部收益率条件在内部收益率条件 下重新投资下重新投资u 项目评级和多重项目评级和多重IRRs 带来困难带来困难第十九页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-20 净现值净现值净现值净现值(NPV)(NPV)净现值是某个项目的净现金流量的现值净现值是某个项目的净现金流量的现值与项目初始现金流出量之差。与项目初始现金流出量之差。CF1 CF2 CFn(1+k)1 (1
15、+k)2 (1+k)n+.+-ICONPV=第二十页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-21BW公司规定此类项目的公司规定此类项目的合适折现率为合适折现率为 13%。$10,000$7,000 净现值解法净现值解法净现值解法净现值解法$10,000$12,000$15,000(1.13)1 (1.13)2 (1.13)3+-$40,000(1.13)4 (1.13)5NPV=+第二十一页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-22 净现值解法净现值解法净现值解法净现值解法NPVNPV=$10,000(PVIF13%,1)+$12,000(PVIF13%,2)+$15,000(PVIF13%
16、,3)+$10,000(PVIF13%,4)+$7,000(PVIF13%,5)-$40,000$40,000NPVNPV=$10,000(.885)+$12,000(.783)+$15,000(.693)+$10,000(.613)+$7,000(.543)-$40,000$40,000NPVNPV=$8,850+$9,396+$10,395+$6,130+$3,801-$40,000$40,000 =-$1,428$1,428第二十二页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-23 净现值的接受标准净现值的接受标准净现值的接受标准净现值的接受标准 不能接受不能接受不能接受不能接受!The The NPVNPV是负值。这表明股东的是负值。这表明股东的是负值。这表明股东的是负值。这表明股东的资产在减少。资产在减少。资产在减少。资产在减少。NPVNPV 0 0故拒绝故拒绝故拒绝故拒绝 BW公司规定此类项目的要求公司规定此类项目的要求回报率为回报率为13%。那么此类项目该被接受吗那么此类项目该被接受吗?第二十三页，编辑于星期一：十九点 二十五分。13-24 NPV NPV的优缺点的优缺点的优
