6月地方政府与城投行业运行分析

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1、本文格式为Word版，下载可任意编辑6月地方政府与城投行业运行分析 6 月，抗疫特别国债启动发行，并计划于 7 月底全部通过公开发行的方式发行完毕，地方债发行 规模较 5 月高峰回落明显，新增债发行大幅回落；城投债发行规模小幅上升，发行延续向中高级别倾斜；地方债、城投债发行利率均上升。二级市场方面，地方债、城投债交易规模进一步增加，收益率整体上升，中短端上升幅度较大。信用方面，共有 48 家城投企业上调主体、债项级别；但区域风险 分化仍持续，贵州省再现城投非标违约事件，为今年以来该省第 3 起非标违约事件。此外，到期分布 方面，年内地方债、城投债到期压力仍较大，月均到期规模均超过 2000 亿

2、元，需持续关注。一、 一级市场：地方债、城投债发行规模一降一升，发行利率均上升 （一）发行规模：地方债发行规模回落，城投债发行规模小幅上升、向中高级别倾斜 6 6 月地方债发行规模回落明显，新增债占比回落。6 月地方债发行规模较 5 月高峰回落明显，共 发行地方债 61 只，发行规模回落 1.02 万亿元至 2866.78 亿元，净融资额由正转负，回落 1.22 万亿 元至-491.86 亿元。 从期限分布看，加权平均发行期限有所缩短、较上月减少 0.94 年至 14.07 年， 其中，10 年期占比达到 24.59%、居于首位，但较上月回落 6.26 个百分点；15 年期限占比 11.48%

3、， 较上月回落 11.92 个百分点，占比回落较为明显；20 年期限、30 年期限占比分别为 22.95%、14.75%， 占比分别上升 5.73、1.13 个百分点。 从区域分布看，发行地方债的省、自治区及直辖市共 18 个，湖北发行 13 只，发行数量居于首位。 从债券品种看，以再融资债券为主，其中再融资一般债发行 1657.03 亿元、占 6 月地方债发行规模的 57.80%，再融资专项债发行 365.84 亿元、占比 12.73%，新增债发行规模回落明显，其中新增专项债发行 810.92 亿元、占比 28.29%，发行规模占对比前值回落 48.34 个 百分点，新增一般债发行 34 亿

4、元、占比 1.19%，占比回落 2.02 个百分点。 截至 6 6 月底，新增专项债 累计发行 2.23 万亿元，占全年额度的 59.50%，新增一般债累计发行 5555.93 亿元，占全年额度的56.69%，再融资专项债和再融资一般债分别累计发行 1412.76 亿元、5582.73 亿元，尚无置换债券发行。 图 1 1 ： 6 月地方债发行回落至 2866.78 亿元 图 2 2 ： 1 地方债发行结构走势 15000 3000% 亿元 15,000 10,000 5,000 - 新增专项债 新增一般债 再融资专项债 10000 2000% 1000% 5000 0% 0 -1000% 1

5、月 2月 3月 4月 5月 6月 地方政府债（亿元） 地方债环比增速（%） 地方债同比增速（%） 数据来源：choice, 中诚信国际区域风险数据库 数据来源：choice, 中诚信国际区域风险数据库 图 3 3 ： 6 月湖北发行的地方债数量最多 6 月地方政府与城投行业分析：地方债发行规模大幅回落，中短期限收益率上升明显 2 14 只 13 12 10 8 8 6 6 6 5 4 4 3 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 0 湖北 辽宁 内蒙古 西藏 黑龙江 吉林 北京 陕西 四川 云南 江苏 重庆 山东 贵州 湖南 新疆 甘肃 宁夏 数据来源：choice, 中诚信国际区域

6、风险数据库 城投债发行规模、净融资均小幅上升，发行向中高级别倾斜。6 月城投债共发行 406 只，发行规模较上月上升 633.23 亿元至 3215.97 亿元，净融资额上升 589.80 亿元至 1367.74 亿元。 从债券品种看，超短融占比仍居于首位、达到 32%，其次为非公开公司债、占比达到 21%。 从期限分布看，1 年及以下期限占比居于首位、达到 39%，较前值上升 4 个百分点，加权平均发行期限整体较上月缩短 0.21 年至 3.08 年。 从主体级别看，发行主体以 AA+与 AAA 级居多，占比分别为 39.90%、30.05%，AA+ 级占对比 5 月上升 6.24 个百分点

7、、AA 级占比回落 6.99 个百分点，城投债发行向中高级别倾斜。 从区域分布看，共有 28 个省及直辖市发行城投债，江苏发行仍居首位，达到 98 只，规模达到 597.6 亿元，较 5 月上升 116.99 亿元，北京发行城投债 5 只、规模 84 亿元，较前值回落 141.24 亿元，回落规模在 6 月发行城投债区域中居于末位，6 月辽宁、内蒙古、海南未发行城投债。 取消发行方面，共有 35 只城投债取消发行，规模合计 213.5 亿元，涉及城投主体 35 家，主体名单详见文末附表。 疫情防控城投债方面，伴随国内疫情逐步稳定，6 6 月城投企业疫情防控债发行规模持续回落。6 月城投企业共发

8、行疫情防控债 6 只、规模 51.00 亿元，较 5 月回落 5.50 亿元，涉及省份与直辖市仅 5 个，分别为广西、贵州、天津、湖北及广东，募集资金主要用于归还前期债务、补充企业运行所需 滚动资金以及用于防控疫情相关工程。截至 6 月底，共发行疫情防控债 584 只、规模 3964.39 亿元， 其中，疫情防控城投债 117 只、规模 859.30 亿元，占疫情防控债发行规模的 21.68%，占对比 1-5 月 小幅回落 0.19 个百分点。 图 4 4 ： 6 月城投债发行规模、净融资额均小幅上升 6 月地方政府与城投行业分析：地方债发行规模大幅回落，中短期限收益率上升明显 3 7000.

9、00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 发行规模（亿元） 到期及回售规模（亿元） 净融资额（亿元） 数据来源：choice, 中诚信国际城投行业数据库 图 5 5 ：6 6 月城投债多为超短 融 图 6 6 ：6 6 月城投债多为 1 1 年及以下期 限 一般企业 债 4% 一般短期融资券5% 一般公司债 5% 非公开发行公司债21% 7年期 10年期 4% 1% 3年期 22% 2年期 2% 5年期 32% 定向工具 14%

10、一般中期票 据 19% 超短期融资债券32% 1年及以下期限 39% 数据来源：choice, 中诚信国际城投行业数据库 数据来源：choice, 中诚信国际城投行业数据库 图 7 7 ：6 6 月城投债发行主体多为 AA+ 级 图 8 8 ：6 6 月江苏发行城投债数量居 首 100 AAA AA+ AA AA- 0 6月占比 较上月变化 数据来源：choice, 中诚信国际城投行业数据库 数据来源：choice, 中诚信国际城投行业数据库 （二）发行本金：地方债发行利率整体上升，城投债发行利差多数收窄 地方债发行利率整体上升，发行利差涨跌不一。从期限分布看，各期限地方债发行利率均上升， 发

11、行利差涨跌不一； 从券种分布看， 一般债加权平均发行利率为3.10%，上升17.52BP，利差为21.71BP， 江苏湖南山东广东湖北陕西上海安徽云南贵州北京山西甘肃 西藏 50.00% 8.00% 120 只 40.00% 6.00% 4.00% 98 30.00% 2.00% 80 0.00% 20.00% -2.00% 60 10.00% 0.00% -4.00% -6.00% -8.00% 40 25 24 23 2222 21 1919 18 15 13 1212 20 1010 7 7 5 5 5 4 4 2 1 1 1 1 较 5 月小幅收窄 0.26BP，专项债加权平均发行利率

12、为 3.42%，上升 14.42BP，利差为 22.78BP，较 5 月收窄 0.27BP； 从区域分布看，宁夏地方债加权平均发行利率、发行利差均居于首位，分别为 3.86%、33.64BP。 表 1 1 ： 6 月地方债加权平均发行利率及利差 数据来源：choice, 中诚信国际区域风险数据库 图 9 9 ： 6 月地方债发行利率上升，发行利差收窄 图 10 ： 6 月地方债发行期限以 10 年期为主 30.00 %,B %,B 20.00 30.00% 10.00% P 15.00 P 0.00 25.00% 20.00% 5.00% 0.00% 15.00% 0.00 -20.00 -5

13、.00% 一般 专项 加权平均利率（%） 10.00% 5.00% -10.00% 加权平均利差（BP） 利率较前值变化（BP）（右轴） 利差较前值变化（BP）（右轴） 0.00% -15.00% 数据来源：choice, 中诚信国际区域风险数据库 数据来源：choice, 中诚信国际区域风险数据库 图 11 ： 6 月宁夏地方债发行利率、发行利差居于首位 5 % BP 40 4 30 3 20 2 1 10 0 0 加权平均发行利率（%） 加权平均发行利差（BP） 数据来源：choice, 中诚信国际区域风险数据库 城投债发行利率整体上行、发行利差多数收窄，超 7 7 成省份发行利率较 5 5 月上行。从期限分布看，各期限、各级别城投债发行利率均上行，其中 3 年期限的 AAA 级与 AA+级城投债发行利率上行较 6 月地方政府与城投行业分析：地方债发行规模大幅回落，中短期限收益率上升