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1、资本运营管理资本运营管理引言诺贝尔经济学奖获得者、美国经济学家施蒂格勒诺贝尔经济学奖获得者、美国经济学家施蒂格勒“纵观世界上著名的大企业、大公司、没有一家不是在某个纵观世界上著名的大企业、大公司、没有一家不是在某个时候以某种方式通过资本运营发展起来的，也没有哪一家是单纯时候以某种方式通过资本运营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的。依靠企业自身利润的积累发展起来的。”海尔集团董事长张瑞敏海尔集团董事长张瑞敏“资本是船资本是船,品牌是帆品牌是帆”课程内容l第一章第一章绪论：资本运营的概念绪论：资本运营的概念l第二章第二章资本运营形式：实体与虚拟资本运营形式：实体与虚拟l
2、第三章第三章 购并的理论与动因购并的理论与动因l第四章第四章购并的计划与实施购并的计划与实施l第五章第五章购并后的整合与核心能力购并后的整合与核心能力l第六章第六章跨国购并跨国购并l第七章第七章五次全球购并浪潮五次全球购并浪潮l第八章第八章购并重组在我国的发展购并重组在我国的发展l第九章第九章案例分析与讨论案例分析与讨论第一章第一章资本运营的概资本运营的概论论主要内容主要内容:1、资本运营的基本概念、资本运营的基本概念2、资本运营的内容、资本运营的内容一、资本运营的基本概念资本运营是指企业所拥有的各种可以支配的资源，资本运营是指企业所拥有的各种可以支配的资源，不论是有形的、还是无形的，都可以以
3、资本的身份加入不论是有形的、还是无形的，都可以以资本的身份加入到社会经济活动中，通过收购、兼并、重组、参股、转到社会经济活动中，通过收购、兼并、重组、参股、转让、剥离、置换等各种途径优化配置，进行有效运筹和让、剥离、置换等各种途径优化配置，进行有效运筹和经营，以实现最大限度资本增值的目标。经营，以实现最大限度资本增值的目标。资本运营的概念关键词关键词:l资本资本:有形有形人人,财财,物物;无形无形市场市场,技术技术,管理管理l优化配置优化配置买进买进,卖出卖出,整合整合l增值增值几何级数几何级数例一：海尔的资本运营l 海尔集团是中国电子信息百强企业之首。旗下拥有海尔集团是中国电子信息百强企业之
4、首。旗下拥有240240多家多家法人单位，在全球法人单位，在全球3030多个国家建立本土化的设计中心、制造基地多个国家建立本土化的设计中心、制造基地和贸易公司，全球员工总数超过五万人，和贸易公司，全球员工总数超过五万人，20052005年，海尔全球营业年，海尔全球营业额实现额实现10391039亿元（亿元（128128亿美元）。亿美元）。l 海尔有海尔有9 9种产品在中国市场位居行业之首，种产品在中国市场位居行业之首，3 3种产品在世界市种产品在世界市场占有率居行业前三位，场占有率居行业前三位，2005 2005年，海尔品牌价值高达年，海尔品牌价值高达702702亿元，亿元，20052005年
5、，海尔被英国金融时报评为年，海尔被英国金融时报评为“中国十大世界级品牌中国十大世界级品牌”之首。海尔已跻身世界级品牌行列。其影响力正随着全球市场的之首。海尔已跻身世界级品牌行列。其影响力正随着全球市场的扩张而快速上升。扩张而快速上升。海尔的资本运营海尔的资本运营海尔资本运营的基本策略海尔资本运营的基本策略“吃休克鱼吃休克鱼”人们习惯上将企业间的兼并比作人们习惯上将企业间的兼并比作“鱼吃鱼鱼吃鱼”。从国际上看，。从国际上看，企业间的兼并可以分成三个阶段：企业间的兼并可以分成三个阶段：先是先是“大鱼吃小鱼大鱼吃小鱼”，即大企业兼并小企业；，即大企业兼并小企业；再是再是“快鱼吃慢鱼快鱼吃慢鱼”，即资
6、本向技术靠拢，新技术企业兼并，即资本向技术靠拢，新技术企业兼并传统产业；传统产业；然后是然后是“鲨鱼吃鲨鱼鲨鱼吃鲨鱼”，即，即“强强联合强强联合”。海尔人认为，他们吃的是海尔人认为，他们吃的是“休克鱼休克鱼”。海尔的资本运营对对“休克鱼休克鱼”，张瑞敏的解释是：，张瑞敏的解释是：鱼的肌体没有腐烂，比喻企业的硬件很好；而鱼处于休克状鱼的肌体没有腐烂，比喻企业的硬件很好；而鱼处于休克状态，比喻企业的思想、观念有问题，导致企业停滞不前。态，比喻企业的思想、观念有问题，导致企业停滞不前。这种企业一旦注入新的管理思想，有一套行之有效的管理办这种企业一旦注入新的管理思想，有一套行之有效的管理办法，很快就能
7、够被激活起来。法，很快就能够被激活起来。海尔看中的不是兼并对象现有的资产，而是潜在的市场、潜海尔看中的不是兼并对象现有的资产，而是潜在的市场、潜在的活力、潜在的效益。海尔在的活力、潜在的效益。海尔15件兼并案中有件兼并案中有14件是按照件是按照“吃休吃休克鱼克鱼”的模式进行的。的模式进行的。14家被兼并企业的亏损总额达到家被兼并企业的亏损总额达到5.5亿元亿元,海尔投入现金约海尔投入现金约1 1亿，而最终盘活的资产为亿，而最终盘活的资产为14.2亿元亿元。海尔的资本运营鱼的四种吃法鱼的四种吃法海尔资本运营主要有四种形式：海尔资本运营主要有四种形式：整体兼并；投资控股；品牌运作；无形资本经营。整
8、体兼并；投资控股；品牌运作；无形资本经营。四种形式，反映了海尔扩张之路走过的三个阶段：四种形式，反映了海尔扩张之路走过的三个阶段：l 整体兼并带有明显的计划经济色彩，属于产品运营阶段；整体兼并带有明显的计划经济色彩，属于产品运营阶段；l 投资控股是市场经济条件下的规范行为，属于资本运营阶段；投资控股是市场经济条件下的规范行为，属于资本运营阶段；l 品品牌牌运运作作和和虚虚拟拟经经营营则则进进入入了了资资本本运运营营的的高高级级形形态态，属属于于无无形形资本运营阶段。资本运营阶段。海尔的资本运营一一、整体兼并整体兼并 即依托政府的行政划拨实现企业的合并。青岛红星电器公司即依托政府的行政划拨实现企
9、业的合并。青岛红星电器公司曾是我国三大洗衣机生产企业之一，年产洗衣机曾是我国三大洗衣机生产企业之一，年产洗衣机70多万台，拥有多万台，拥有3500多名职工，但由于经营不善，企业亏损多名职工，但由于经营不善，企业亏损1亿多元。亿多元。1995年年7月，青岛市政府决定将红星电器公司及所属五个厂月，青岛市政府决定将红星电器公司及所属五个厂家整体划归海尔。兼并三个月后，企业扭亏，半年后盈利家整体划归海尔。兼并三个月后，企业扭亏，半年后盈利151万万元元。1997年海年海尔尔集集团团与合肥市政府与合肥市政府签订资产签订资产重重组组协议协议，合肥黄，合肥黄山山电视电视厂整体划厂整体划归归海海尔尔集集团团。
10、海尔的资本运营l二二、投资控股投资控股 整体兼并更多地出现在同一地区、同一行业间的兼并中，整体兼并更多地出现在同一地区、同一行业间的兼并中，而跨地区、跨行业的兼并则主要依靠投资控股的形式。前者借助而跨地区、跨行业的兼并则主要依靠投资控股的形式。前者借助行政力量，后者则是经济行为。行政力量，后者则是经济行为。1995年年12月海尔收购武汉冷柜厂月海尔收购武汉冷柜厂60%股权，迈出了跨地区经股权，迈出了跨地区经营的第一步。营的第一步。1997年年3月，海尔出资月，海尔出资60%与广东爱德集团公司合资组建顺与广东爱德集团公司合资组建顺德海尔电器有限公司，并创下了德海尔电器有限公司，并创下了“第一个月
11、投产，第二个月形成第一个月投产，第二个月形成批量，第三个月挂牌批量，第三个月挂牌”的的“海尔速度海尔速度”。海尔的资本运营l三、品牌运作三、品牌运作 以品牌无形资产调控、盘活有形资产。山东莱阳家电总厂以品牌无形资产调控、盘活有形资产。山东莱阳家电总厂生产的生产的“双晶双晶”牌电熨斗曾名列行业三大名牌之一。牌电熨斗曾名列行业三大名牌之一。1997年年1月，月，海尔与莱阳家电总厂以海尔与莱阳家电总厂以“定牌生产定牌生产”的方式合作推出了海尔的方式合作推出了海尔“小小松鼠松鼠”系列电熨斗；系列电熨斗；8月月,又进一步组建了莱阳海尔电器股份有限又进一步组建了莱阳海尔电器股份有限公司。海尔首次以品牌折股
12、投入合资企业，开辟了低成本扩张的公司。海尔首次以品牌折股投入合资企业，开辟了低成本扩张的新途径。新途径。海尔的资本运营l四、无形资本运营四、无形资本运营 这种资本运营方式已经超越了这种资本运营方式已经超越了“吃休克鱼吃休克鱼”的模式，通过的模式，通过“强强联强强联合合”，优势互补，新造一条活鱼。，优势互补，新造一条活鱼。海尔彩电海尔彩电“探路者探路者”是强强合作的结晶。海尔没有走建立厂房、招是强强合作的结晶。海尔没有走建立厂房、招募工人、把产品推向市场、广告促销的传统路子，而是将精力投放到科募工人、把产品推向市场、广告促销的传统路子，而是将精力投放到科研开发、高新技术的攻关上。到具备了一定的技
13、术实力、人才积累后，研开发、高新技术的攻关上。到具备了一定的技术实力、人才积累后，“借鸡生蛋借鸡生蛋”，19971997年年9 9月和拥有月和拥有1717亿元固定资产的杭州西湖电子集团合亿元固定资产的杭州西湖电子集团合作，共建一条生产线，首推中国数字化丽音大屏幕彩电。作，共建一条生产线，首推中国数字化丽音大屏幕彩电。设备、生产线、劳动力和所有有形资产都属于西湖电子，海尔在硬设备、生产线、劳动力和所有有形资产都属于西湖电子，海尔在硬件上没投一分钱，只是输出品牌、技术支持和销售网络等无形资产。这件上没投一分钱，只是输出品牌、技术支持和销售网络等无形资产。这是一次是一次“以无形博有形以无形博有形”的
14、行动，海尔的的行动，海尔的“软件软件”与西湖电子的硬件相得益与西湖电子的硬件相得益彰。彰。二、资本运营的内容资本运营内容的分类根据我国现实状况对上述分类的两点说明：根据我国现实状况对上述分类的两点说明：l目前我国的资源配置不甚合理，强调外部交易型资本运营是很必要的，但我们认为，全面的资本运营应包括资本的外部交易和资本的内部运用，必须把两方面结合起来，资本的外部交易应以内部运用为基础，资本的外部交易的目的是为了更有效地运用资本，充分发挥资本的使用价值，实现资本更多的增值。l我国已经加入了世界贸易组织，资本运营不应只局限于本国范围内，应具有全球视野，重视在全球领域、在国际间广泛开展资本运营。资本运
15、营的核心内容l购并购并l重组重组购并lMergerandAcquisition，缩写为，缩写为“M&A”l与购并相关的的英文词语有与购并相关的的英文词语有Merger、Acquisition、Consolidation、TakeOver、TenderOffer、TakeOffer、Amalgamation等等重组（1）企业重组）企业重组l企业重组是指对被重组企业的生产力诸要素进行分拆、企业重组是指对被重组企业的生产力诸要素进行分拆、整合以及内部优化组合的过程。整合以及内部优化组合的过程。l企业重组的本质是对企业的生产力的重组，按照现代企业重组的本质是对企业的生产力的重组，按照现代生产力理论，生
16、产力诸要素是指企业的劳动力、生产生产力理论，生产力诸要素是指企业的劳动力、生产资料、劳动对象、生产管理和科学技术等，所以企业资料、劳动对象、生产管理和科学技术等，所以企业重组是对这些生产要素的重组。重组是对这些生产要素的重组。（1）企业重组l广义的企业重组包括：广义的企业重组包括：业务重组业务重组资产重组资产重组债务重组债务重组股权重组股权重组职员重组职员重组管理制度重组管理制度重组l狭义的企业重组一般是指企业的资产重组狭义的企业重组一般是指企业的资产重组（2）资产重组l在我国，在我国，“资产重组资产重组”一词最初的含意是对国一词最初的含意是对国有资产，或国有企业的资产进行重组。有资产，或国有企业的资产进行重组。l后来，后来，“资产重组资产重组”又发展成了一个与购并相又发展成了一个与购并相关联的概念，是有关收购、合并、托管、资产关联的概念，是有关收购、合并、托管、资产置换、回购、分拆等一类行为的总称。置换、回购、分拆等一类行为的总称。资产重组的理论解释l从产权经济学的角度看，资产重组的实质在于对企业从产权经济学的角度看，资产重组的实质在于对企业规模和边界进行调整。规模和边界进行调整。从
