《通往绝对收益之路（一）：股债混合配置与衍生品对冲》由会员分享，可在线阅读，更多相关《通往绝对收益之路（一）：股债混合配置与衍生品对冲（34页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1 .研究背景6.股债混合配谿策略61.1 股债再平衡策略6引入目标波动率的股债再平衡策略 81.2 均值方差模型9风险平价和风险预算策略101.3 加入择时的股债混合策略12加入另类资产的股债混合策略151.4 加入增强策略的股债混合策略16.衍生品对冲策略201.5 市场中性策略20方向型策略231.6 期权策略25.基于股债混合和衍生品的复合策略285 .总结与讨论29.风险提示3020094.13%2.77%2.27%1.511.841.56%20101.34%1.76%3.19%0.770.421.11%20113.30%2.03%1.69%1.641.970.89%20122.82
2、%1.61%1.82%1.771.570.99%2013-2.15%2.04%4.93%-1.06-0.441.11%201416.13%2.88%0.93%5.6417.390.89%20158.89%3.45%2.83%2.623.191.82%20160.78%2.15%4.06%0.370.190.61%20171.77%2.01%2.05%0.900.881.94%20186.09%2.24%1.37%2.774.522.03%20196.65%1.50%1.06%4.456.320.97%2020.1-32.64%2.07%1.42%5.457.941.24%全区间5.23%2.4
3、2%5.13%2.161.021.94%资料来源：Wind,风险平价策略由于配珞大量债券，组合收益率相对较低，在实际投资中，可以通过 杠杆放大债券资产的收益和波动，以提升整个组合的收益率。 风险预算策略风险预算策略是三种预算策略中的一利另外两种分别是权重预算策略和业绩预算 策略。在权重预算策略中，我们直接定义权重，例如股债权重固定为20%和80%o在业 绩预算策略中，我们为了到达一定的业绩贡献度而调整组合的权重。例如，假定组合目 标收益是10%,股债的业绩贡献度分别为6%和4%o风险预算那么是对资产的风险预算 做选择。例如，希望组合的风险度量为5%,股债的风险预算分别为3%和2%。RCi(w)
4、 =，R(w)lTw = 11T b = 1，W/ N 0bi 0相比于风险平价策略，风险预算策略在风险分配上更加灵活，可以通过优化求解以 下方程得到资产权重。2 I I” = 1吗n，(w；b)=2：卜嘿(w).】：彘1 比NO策略在不同风险预算下的表现如以下列图表所示。随着股票风险预算的提升，策略的 收益和波动随之上升。当股票和债券的风险预算为8:1时，策略的年化收益率和年化波 动率分别为6.83%和4.54%,夏普比率为1.51,表现优于目标波动率为5%的均值一方差 策略。表6股债风险预算策略收益风险特征(2006.1-2020.3 )资料来源：Wind,股1:债1股2:债1股3:债1股
5、4:债1股5:债1股6:债1股7:债1股8:债1股9:债1年化收益率5.23%5.65%5.95%6.18%6.38%6.55%6.70%6.83%6.95%年化波动率2.42%2.88%3.26%3.58%3.86%4.11%4.33%4.54%4.73%最大回撤5.13%5.26%5.43%6.30%7.04%7.68%8.25%8.76%9.23%夏普比率2.161.961.821.731.651.591.551.511.47calmar比率1.021.071.100.980.910.850.810.780.75换手率1.94%2.42%2.77%3.05%3.28%3.48%3.65%
6、3.81%3.95%图6股债风险预算策略净值980600 909065。 ZOO6OZ CO06085OU 寸S085。 OLo8Loe cosozse coegozse oeozse Coe609se 090957 0OJ09S。 esLgoe 二 9O9OZ 二 eogse LNOaoa 寸e90bLoe zeeo 寸57 Lcooose ooozocose 寸 ocoocose 5二CMse 6060ese o二二SCM 寸LZOLoe LecoOLLOe NLOse eezoose 9CMOO005CM ze二600。 OZO6OOCU 80寸0600Z 80ZL8。 二80800a
7、ZL寸08007 swzooe eesozooe 9CM寸 ozooe 9CMCML900OJ 0CO809003 二909。 寸 009007980600 909065。 ZOO6OZ CO06085OU 寸S085。 OLo8Loe cosozse coegozse oeozse Coe609se 090957 0OJ09S。 esLgoe 二 9O9OZ 二 eogse LNOaoa 寸e90bLoe zeeo 寸57 Lcooose ooozocose 寸 ocoocose 5二CMse 6060ese o二二SCM 寸LZOLoe LecoOLLOe NLOse eezoose 9C
8、MOO005CM ze二600。 OZO6OOCU 80寸0600Z 80ZL8。 二80800a ZL寸08007 swzooe eesozooe 9CM寸 ozooe 9CMCML900OJ 0CO809003 二909。 寸 0090072.82.62.42.22.01.81.61.41.2股1:债1股2:债1股3：债1股4:债1股5:债12.5加入择时的股债混合策略我们可以将择时观点加入资产配谿模型中，构建主动性的资产配谿策略。 宏观动量择时策略宏观动量策略是一种以经济理论为基础的系统化投资策略，区别于趋势跟踪策略只 使用资产的价量数据，宏观动量策略采用宏观基本面数据产生交易信号。AQR在 加入择时的股债20/80再平衡策略我们首先将择时观点加入股债20/80再平衡策略中，股票、债券、现金资产分别为 沪深300指数、中债总财富指数和中证货币型基金指数（H11025.CSI）。每个月月初根 据宏观动量择时策略发出的信号进行相应调整，构建以下两种调整方案：方案一：仅根据股票择时信号调整仓位，假设看多（看空），那么股票仓位上调（下调） 10%,债券仓位下调（上调）10%,不配谿现金。_
