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1、内容目录1 .通信板块2020年中报总结：业绩持续承压 光通信及IDC表现亮眼41.1 疫情之下2020H1通信板块业绩持续承压 费用率小幅下降4业绩承压大量公司营收下滑41.1.1 归母净利增速转负 板块整体盈利能力仍未改善 5行业景气度缺乏 毛利水平小幅下滑51.1.2 疫情下业务拓展放缓 费用率小幅下降6经营性现金流净额大幅改善71.2 疫情缓解2020Q2通信板块回归常态增长能力 71.3 子板块业绩分化显著 光通信及IDC板块表现亮眼8光模块：业绩表现优异5G与数通需求支撑长期增长91.3.1 光器件：天孚通信、博创科技、仕佳光子业绩高增 9IDC：上云需求带动IDC业绩增长101.
2、4 通信板块持仓回落 光模块及IDC获青睐10.投资策略122 .风险提示13.行情回顾14图表目录图1 : 2016-2020H1通信板块营收及增速4图2: 2016-2020H1通信板块营收及增速（剔除联通、中兴）4图3 : 2018-2020H1通信板块营收增速分布情况4图4 : 2016-2020H1通信板块归母净利及增速5图5： 2016-2020H1通信板块归母净利及增速（剔除联通、中兴）5图6 ： 2018-2020H1通信板块归母净利增速分布情况5图7 : 2016-2020H1通信板块毛利率水平6图8 : 2018-2020H1通信板块毛利率分布情况6图9 : 2016-20
3、20H1通信板块费用率水平6图10： 201519年通信板块经营性现金流净额 7图11 ： 2015-19年通信板块经营性现金流净额/营业收入7图12 : 20162020上半年通信板块经营性现金流净额在营业收入中占比 7图13 : 2017-2020Q1&Q2营业收入（亿元）8图14 : 2017-2020Q1&Q2归母净利（亿元）8图15 ： 2017-2020Q1&Q2营业收入增速 8图16 ： 2017-2020Q1&Q2归母净利增速 8图17: 2019-2020H1通信各子板块营业收入（亿元）8图18 ： 2019-2020H1通信各子板块归母净利润（亿元）8图19: 2019-2
4、020H1通信各子板块营收增速9图20 : 2019-2020H1通信各子板块归母净利增速9图21 : 2019年光模块板块营收及归母净利增速9图22 : 2018-2019年板光模块块毛利率9图23： 2019年光器件板块营收及归母净利增速10图24 : 2018-2019年光器件板块毛利率10图25： 2019年IDC板块营收及归母净利增速 10图27 : 2013-2020H1公募基金通信行业持仓占比资料来源：Wind,申港证券研究所2020Q2光模块、IDC板块获公募基金青睐。从市值来看，2020Q2通信行业公募 基金前十大重仓股分别为中兴通讯、亿联网络、新易盛、光环新网、中天科技、中
5、 际旭创、光迅科技、星网锐捷、天孚通信。其中，除中兴通讯外，其余个股均得到 了增持。2020Q1公募重仓的烽火通信退出前十位置。从持股数量变动来看，排名 前十的为中国联通、亿联网络、网宿科技、海能达、七一二、新易盛、光迅科技、 中天科技、星网锐捷、中际旭创。光模块、IDC及存在估值修复空间的相应标的获 得了显著增持。表1 : 2020Q2通信板块公募基金持股市值排行前十排名证券简称Q2市值（亿元）Q1市值（亿元）环比变动Q2持股（万股）Q1持股（万股）环比变动1中兴通讯180.06199.16-9.59%44,86846,532-3.58%2亿联网络70.2518.51279.58%10,29
6、22,269353.59%3新易盛42.6013.16223.70%6,7502,256199.24%4光环新网27.3319.8837.48%10,4848,30826.19%5中天科技25.6817.3947.64%22,42718,09923.92%6中际旭创25.196.06315.52%3,9981,128254.51%7光迅科技24.319.54154.83%7,3973,037143.58%8星网锐捷24.0113.2281.64%6,7973,60288.68%9天孚通信22.279.49134.67%3,7402,43353.69%10中国联通22.0119.1115.15%
7、45,46936,61024.20%资料来源：Wind,中港证券研究所表2 : 2020Q2通信板块公募基金持股数量排行前十排行证券简称Q2持股（万股）Q1持股（万股）环比变动Q2市值（亿元）Q1市值（亿元）环比变动1中国联通45,46936,61024.20%22.0119.1115.15%2亿联网络10,2922,269353.59%70.2518.51279.58%3网宿科技9,0073,013198.94%7.652.35225.38%4海能达7,2911,551370.11%5.530.90512.03%5七一二5,662605835.87%21.731.451396.61%排行证券
8、简称Q2持股（万股）Q1持股（万股）环比变动Q2市值（亿元）Q1市值（亿元）环比变动6新易盛6,7502,256199.24%42.6013.16223.70%7光迅科技7,3973,037143.58%24.319.54154.83%8中天科技22,42718,09923.92%25.6817.3947.64%9星网锐捷6,7973,60288.68%24.0113.2281.64%10中际旭创3,9981,128254.51%25.196.06315.52%资料来源：Wind,申港证券研究所截至9月4日收盘，申万通信动态市盈率44.06倍。eTunr eTd s COEBW coTum c
9、oTdes 寸LJ.ew 寸Tum 寸Tds 寸T。 9工可工 gTunr sTd s gT。 a 9TEW 9Tum 9Td s 9V。 Q zTum zTd s ZL& a 8工ajw 8Tum 8Td s 82a 6TBH 6Tum 6Td s 63a OUm 昂ds图28 : 2012至今通信板块动态市盈率资料来源：Wind,申港证券研究所2.投资策略2020上半年，面临疫情造成的供应链损伤及下游需求的衰退，通信板块整体业绩依 然承压，盈利能力下滑。2020上半年，通信板块整体实现营业收入3829.22亿元, 同比增长1.08%。增速同比2019上半年的1.46%,再度下滑0.38pp
10、。实现归 母净 利润136.68亿元，同比下降14.84%,增速由正转负。毛利率小幅下滑至25.34%,去年 同期为26.42%。综合费用率18.78%,同比下降1.18pp。其中，销售、管理 及财. 务费用率小幅下降，研发费用率小幅增长。2020Q2疫情影响逐步缓解，通信板块回归常态增长能力。202001,通信板块营收 及归母净利增速均出现了加大幅度的下滑，呈现负增长。拆分来看，2020Q2,通信 板块已走出疫情阴影。实现营业收入2142.65亿元，同比增长11.87%。实现归母 净利润97.9亿元，同比增长14.16%。相比Q1的下滑，Q2业绩已回归常态增长 能力。通信各子板块业绩表现显著
11、分化，光通信及IDC板块呈现高增长态势。细分来看， 仅有光模块、光器件、IDC、北斗导航、专网、云视频、通信运营板块实现了营收 及归母净利的双增。其中，光模块、光器件及IDC板块营收及归母净利呈现显著增 长。展望下半年，疫情影响有望解除，通信板块投资重点关注以下方向: 5G投资：市场对5G建设规模预期相比前期已有所回落，关注下一轮5G网络建 设及2021年资本开支规划情况；光通信：上半年光模块板块呈现出极强的业绩增长能力。我们认为在数通和5G 需求的共同推进下，光模块市场有望持续保持高增速； 物联网：车联网及工业互联网等To B场景5G最有望落地的应用方向，物联网行 业有望受益，进入增长周期；
12、云计算：数据上云热潮下，数据中心建设提速。从时间顺序上看，IDC, laaS PaaS、SaaS行业有望受益。推荐关注5G设备龙头中兴通讯，数通设备商星网锐捷、紫光股份、光模块厂商中 际旭创、新易盛，物联网模组厂商移远通信、有方科技、广和通，IDC供应商奥飞 数据、宝信软件、数据港。3.风险提不5G开展不及预期；云计算开展不及预期；物联网开展不及预期；疫情控制不及预 期；贸易摩擦加剧。4.行情前5个交易日，上证指数下跌1.42%,深证成指下跌1.41%,申万通信指数环比持 平，位列申万28个一级行业涨幅榜第10位。目前通信板块TTM市盈率为44.06 倍，位列申万28个一级行业的第3位。自20
13、20年初至今，上证指数上涨10.01%、深证成指上涨30.93%、创业板指上涨 51.95%、沪深300指数上涨16.44%、申万通信指数上涨9.95%。通信指数在申万 28个一级行业涨幅榜排名第18位。图29 ：前5个交易日申万一级行业涨跌幅2%1%0%-1%-2%-3%-4%2%1%0%-1%-2%-3%-4% 5日涨跌幅(S 壬)TM-S区 (H)由於r妥 (Ra)喉蜜k点 (火)根基H6 (H卜亚 (Ha)卅K- 一资料来源：Wind,中港证券研究所图30 ：年初至今申万一级行业涨跌幅资料来源：Wind,中港证券研究所图30 ：年初至今申万一级行业涨跌幅80%70%60%50%40%3
14、0%20%10%80%70%60%50%40%30%20%10%年初至今长岳适米 Ra)世景魅 Ea延霎去抵 ()理制视 (H)幡*丘出 (Ha)器在旺怅 (=)遮阳 (上)哽右回皿 E)哥史 (穴丑)弱建 (火)照装隼三 (R)H7) (月云)塾*44 (贝世鞍e (R卜亚 (Ha)晶岑宿兴 (火)口鼾应国 (R)曲去r耳 ()与珏宙岖 (上)菰处唱侬 (火珏)陈一/医长 LIL资料来源：Wind,申港证券研究所资料来源：Wind,申港证券研究所图31 ： SW通信估值水平50005000收盘点位一31.26x - 38.21x45.15x 52.10x59.05x资料来源：Wind,申港证券研究所资料来源：Wind,申港证券研究所个股方面，本周涨幅前五的股票是中光防雷、邦讯技术、华星创业、宜通世纪、万 马科技、世纪鼎力、中富通、恒信东方、立昂技术、亿联网络；跌幅靠前的是德生 科技、永鼎股份、中兴通讯、天孚通信、盛洋科技、东软载波、星网锐捷、特发信 息、海能达、深桑达A。图32 :前5个交易日申万
