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1、D安信证券ESSENCE SECURITIES通信板块2020半年报总结：5G基建上游业绩稳健，光模块最亮眼，下半年看“一大两小”投资机会板块经历疫情考验，5G大规模投资推进，Q2明显改善。2020年上半年，通 信板块整体实现营业收入5208.3亿元，同比下降4.2%,实现归母净利润198.3 亿元，同比下降16.2%O 2020年Q2单季度，通信板块整体实现营业收入约 2756.84亿元，环比Q1增长12.46%,尤其湖北地区作为光通信产业“重镇”， 相关公司复苏明显。2020年Q2,随着海外疫情爆发，通信企业在全球产业链供 应、人员流动及海外订单推进方面受疫情影响仍然较大，导致上半年通信板
2、块整 体承压，营业收入及归母净利润同比略有下滑。细分行业比照：5G基建上游业绩稳健，光模块最亮眼，下半年看一大（工业 互联网）和两小（物联网、车联网）的投资机会。2020年上半年，运营商对前 三季度的建站目标明确，政策执行力度大，5G基建上游板块业绩稳健。其中， 光模块表现最亮眼，从芯片、组件到系统模块需求量增价稳。另外，PCB、环形 器&隔离器、连接器和FPGA等板块业绩各领风骚。同时上半年阿里、腾讯分别 宣布“2000亿及5000亿投资计划”和“百万级服务器规模IDC建设”，IDC板 块业绩稳健提升，板块核心公司股价超额收益显著。在不利的外部条件下，上半 年中国北斗三系统完成全球组网并正式
3、服务开通、支持车联网及工业互联网应用 的5G R16标准冻结、新基建RETs征求意见稿出炉、工信部发文支持Cat.1 在内的物联网标准，以及Robotaxi等“酷炫”应用的落地，中国科技行业显示 出强大的生命力。下半年，我们继续看好5G后应用一大（工业互联网）和两小（物联网、车联网）的机会，有望继续接力5G基建，成为通信板块新动能。业绩分布：板块增速继续分化，尾部公司受到疫情影响较大。2020年Q2,国 内新冠疫情的影响逐渐减弱，上半年板块业绩分布较Q1单季度有明显好转，营 业收入负增速的公司比例由2020年Q1的68.28%减少到了 49.46%。但是,2020 年上半年，板块中归母净利润增
4、速为负的公司比例仍到达了 49.46%,板块中小 尾部企业受到新冠疫情影响较大。一方面是因为2020年疫情全球爆发条件下， 全球需求下滑，无论复工复产、产业链供应保障还是资金方面，中小企业均处于 劣势。另一方面，由于5G技术要求高于4G （技术赢家通吃），市场格局也与 4G有较大差异，导致5G受益范围首先集中于少数头部优质公司。估值分析：目前估值为47倍，整体处于历史低位。2020年上半年，国内新冠 疫情对中国制造业整体造成一定冲击，通信板块在下游招标、交付及自身产线稼动 率方面受到影响。2020年Q2,之后通信整体（申万）市盈率有一定幅度回落。截 止8月末，通信（申万）板块市盈率（TTM）为
5、47倍，已经接近4G商用以来 的历史较低水平，同时通信板块估值与TMT其他板块分化，远低于计算机及传 媒，略低于电子。投资建议：2020年上半年，全球5G开展经受了新冠疫情和美国限制华为芯 片的不利影响，但中国5G网络建设风景独好。下半年，我们重点看好5G后应 用的三条投资主线（工业互联网、物联网、车联网），建议关注IDC龙头【数据 港/宝信软件工IDC光模块【新易盛/中际旭创工工业互联网【能科股份】、车联 网【万集科技/金溢科技】、物联网模组【广和通/移远通信】。此外，中国广电、 电力行业有望接力国内运营商，发力5G新基建，成为通信板块新动能，建议关 注网络设备【星网锐捷工PCB及覆铜板【沪
6、电股份/深南电路/生益科技/华正新 材， 风险提示:全球疫情后续开展不明朗，可能对全球ICT资本开支存在不利影响。专网 宣站 工业互联网 光纤光 S-M卡 该里经营 CDN/.:北网物军网车斗安联工规联导网网网增 鬟空调 广电设 天线视 H. 大数据 射频器件 主设备商 瞿电源 光器件 僵产一 DC“机耍基站襄300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%-500%-600%-700%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%光纤光 车联网 专网 工警经营 手机堤 广电设 CDN、.： 鲁增 网安 总视 天线 S-M卡 网规网 北斗盘 大数据 僵电源 主设
7、备商 誉商 物联网 射频器件 军工 工业互联网 精密空调 CC Jgpc.: 望站饕 全站产 知器件2.1.运营商：2020年5G用户初具规模，移动DOU大增A股的运营商板块主要包括中国联通和鹏博士两家公司。2020年，运营商板块整体实现营业 收入1532.48亿元，同比增长3.53%,增速较去年同期增加6.54个pct,板块归母净利润合 计36.69亿元，同比增长19.58%,增速较去年同期增加11.28个pct。2020年5G用户初具规模，移动DOU大增。上半年，中国移动5G套餐客户到达7020万 户，全年计划净增超过1亿；移动ARPU为50.3元，同比下降3.7% （降幅进一步收窄），
8、手机上网DOU提升39.7%,到达8.6GB；中国电信5G套餐用户那么到达3784万户，5G ARPU 80.6元，移动用户ARPU 444降幅逐步趋缓。5G DOU到达14.11GB。中国联通用户ARPU 同比提升0.2%；手机上网总流量增长23.4%,手机上网DOU数据流量约9.4GB,下半年计 划加快5G用户开展。图19：运营商板块2015-2020年半年度业绩增速营业收入YOY归母净利YOY142.4%100%50%0%-50%-100%继帏原Wind,实言畴腕!心 资本开支：三大运营商上半年合计Capex到达1699.26亿元，同比增长19.5%,占全 年预算的50.75%o其中无线
9、网络和5G投资资本开支合计931.06亿元和879.53亿元， 占全年预算的63.26%和47.46%o5G建站：移动、联通和电信分别完成全年5G预算的52.6%、36.0%和44.5%。截至6 月底，中国移动在超50个城市累计开通了 18.8万个5G基站；联通可用5G基站累计 到达约21万站，其中自建站超过10万。中国电信上半年建成开通5G基站约8万站， 在用5G基站接近21万站。上半年，中国联通、电信新增共建共享5G基站约15万站。 移动用户及DOU：截至2020年7月末，三家运营商移动 用户总数达15.97亿户,其中4G用户数已经到达12.88亿户，同比增长3.4%,在移动 用户总数中占
10、比为 80.6%。17月，三大运营商移动互联网累计流量达889亿GB,同比增34.1%。其中， 手机上网的流量859亿GB,同比增30%,占移动流量的96.6%。7月当月户均移动互 联网接入流量（DOU）到达10.89GB/户,同比增长30.8%,比上年12月高2.3GB/户。我们认为，相比于韩国目前近24GB/月的单用户月均流量，后续国内5G新业务（比方AR/VR） 渗透率进一步提升后，国内DOU仍有望继续提升，有利于进一步刺激互联网基础设施（IDC/服 务器/交换机/光模块）投资。表3：运营商板块上市公司2020年半年度业绩一览600804 .SH600804 .SH28.51-7.27%
11、3.25517.03%基站。公司结合5G网络建设进程和手机供应的情况，适时的开展5G套 餐服务，并在自身平台上引入HD/4K/8K视频、AR/VR、云游戏等特色 业务。公司数据中心资产转让事项，扣除各项税费及其他本钱后，预计2020年度公司净利润将增加约9.5亿元。预计年年初至9月份的累计;归属 于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润与上年同期相比将天幅度 增长，净利润与上年同期相比将大幅度增长。（业绩预告）资料来原Wind,颂播姐1券腕肥股票代 碣公司2020 年 半年度营业收 入（亿 元）2020 年 半年度 营业收 入YOY （%）2020年半年 度归母净利 润（亿元）2020年半年
12、 度归母净利 润YOY （%）主要业绩变化原因600050 .SH国通 中联1503.973.76%33.4410.89%2020年上半年，通信行业景气度提升明显，公司通过5G创新应用引领 用户消费升级，二季度以来，公司移动用户ARPU和移动主营业务收入 己双双环比止跌同升，盈利能力提升。在5G方面，公司与电信实现5G网 络共建共享，实现5G网络能力翻倍，公司在超过50个重点城市实现 连续覆盖，并在局部省成功实现2.1GHz频段软件升级4G基站为5G22主设备商：业务受区域性疫情影响显著，国内下游Capex下半年稳健推进2020年，主设备商板块整体实现营业收入863亿元，同比增长3.33%,增
13、速较去年同期减 少4.14个pct,板块归母净利润合计27.27亿元，同比增长5.53%。板块上半年业绩下滑较 大，主要由于烽火通信所在地域处于疫情中心，同时各家公司不同程度受到招标、交付延期 的影响。图20：主设备商板块2015-2020年半年度业绩增速20.0%5 2。20.0%5 2。57.5%归母净利丫。丫7.5%-309.6%201820192020201520162017100%50%0%-50%-100%-150%-200%-250%-300%-350%资隔掘Wind,勿前券的心2020年无线侧资本开支是5G重中之重，主设备受益最大。2020年，三大运营商5G资本 开支总额预算到
14、达1803亿元，同比增长338.39%o上半年，运营商资本开支顺利推进。三 大运营商上半年合计Capex到达1699.26亿元，同比增长19.5%,占全年预算的50.75%。其中无线网络和5G投资资本开支合计931.06亿元和879.53亿元，占全年预算的63.26% 和 47.46%o主设备龙头中兴通讯，运营商和国内业务收入贡献双提升。中兴通讯上半年实现营业收入 472.0亿元，同比增长5.8%；归属于上市公司普通股股东的净利润18.6亿元，同比增长26.3%； 扣非后归母净利润9.0亿元，同比增长47.4%； 2020年上半年，公司运营商网络收入实现 349.7亿，同比增长7.7%。公司在
15、2020年34月，国内运营商5G各类主设备集采中均稳 居前二份额。同时公司研发持续投入，芯片、数据库、OS领域全面突破，自主可控能力大 幅提升。其中，公司5G核心7nm系列芯片规模商用，分布式数据库Golden DB在大型银 行核心业务系统正式上线，自研操作系统“新支点”应用领域不断扩大。2020上半年主设备行业新上市公司震有科技，主要产品涵盖公网+专网领域，核心网技术深 厚。2020上半年，公司实现营业收入2.11亿元，同比增长41.45%,实现归母净利润7,32 万元，同比增长96.49%。公司近年在核心网领域逐步实现海外市场突破，现有客户均有明 确的计划将网络逐渐迁移到IMS架构，并同公司达成未来核心网迁移合作意向。近年来，公 司公网业务体量较小，但公司产品在海外同华为、中兴、诺基亚等行业领先厂商竞争，通过 多年的核心网技术积累，公司自主研发的5G核心网技术目前正处于产品化阶段，其中，公 司产品已具备用户面单服务器吞吐量超60Gbps的能力，有望在海外市场实现突破。另外2020年上半年，星网锐捷在复工复产后业务全面恢复，4月中国移动IDC交换机集采 中标第一份额。4月20日，中国移动发布2020年至2021年数据中心交换机和管理交换机 集采候选人公示（预算集采金额约为22亿元），本次中移动IDC交换机采购量为同类产品历
