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1、山西证券股份SHANXI SECURITIES CO-, LTD.风险提示：宏观经济增长不及预期；疫情持续扩散恶化风险；地产调控政策风险；市场竞 争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；经销商管理风险；整装业 务拓展不及预期；大宗业务回款风险等。山西证券股份SHANXI SECURITIES CO-, LTD.潜在投资机会。表1： SW轻工制造上市公司家数比照板块2003年末2020年2月3日新增家数SW轻工制造3713295sw造纸in19223sw包装印刷m83830sw家用轻工107161SW家具42925SW其他家用轻工11176SW珠宝首饰11312sw文娱用品6126SW其他
2、轻工制造III110资料来源：山西证券研究所、相关公司公告、公开信息表2： 2003年SW轻工制造个股年涨跌幅排名证券代码证券简称区间涨跌幅 (%)所属申万行业名称 行业级别三级行业200488.SZ晨鸣B128.84造纸m600086.SH东方金钮22.55珠宝首饰600308.SH华泰股份21.91造纸in600135.SH乐凯胶片17.90其他家用轻工000488.SZ晨鸣纸业8.48造纸皿200168.SZ*ST舜特B7.72珠宝首饰200986.SZ粤华包B7.01造纸in000815.SZ美利云-5.38造纸HI600210.SH紫江企业-7.00包装印刷ni600439.SH瑞贝
3、卡-7.21其他家用轻工600069.SH银鸽投资-8.40造纸m600567.SH山鹰纸业-11.35造纸in600103.SH青山纸业-12.40造纸m600356.SH恒丰纸业-12.73造纸m000659.SZ珠海中富-13.17包装印刷in600076.SH康欣新材-15.57包装印刷in200026.SZ飞亚达B-16.51珠宝首饰600735.SH新华锦-17.20其他家用轻工000663.SZ永安林业-18.02家具000910.SZ大亚圣象-18.78家具600235.SH民丰特纸-19.23造纸山600612.SH老凤祥-20.84珠宝首饰600539.SHST狮头-20.
4、87其他家用轻工000812.SZ陕西金叶-20.99包装印刷in资料来源：山西证券研究所、相关公司公告、公开信息900905.SH老凤祥B-33.64珠宝首饰600337.SH美克家居-33.71家具600793.SH宜宾纸业-34.60造纸m600433.SH冠豪图新-38.98造纸in000587.SZ金洲慈航-39.10珠宝首饰000026.SZ飞亚达-40.81珠宝首饰600891.SH*ST秋林-48.19珠宝首饰600836.SH界龙实业-58.52包装印刷m000695.SZ滨海能源-60.38包装印刷niSHANXI SECURITIES CO-, LTD.SHANXI SE
5、CURITIES CO-, LTD.山西证券股份3.生活用纸：疫情防控促进短期销售，卫生消毒意识提升利好长期卫生消毒湿巾对于防控新冠疫情具有重要作用，为了减少交叉感染，环境物表的清洁与消毒是十分必 要的。2月2日，国家卫生健康委召开新闻发布会，中国疾控中心消毒首席专家、环境所消毒中心主任张流波提 到：”要让手干净，实际有两种方式：一是用流动水洗手，二是擦手消毒剂。”“如果没有手消毒剂，只有一个消毒 湿巾，那用消毒湿巾擦一擦也是可以的。”消毒湿巾，是以非织造布、织物、无尘纸或其他原料为载体，纯化水为生产用水，适量添加消毒剂等原材料而制成的具有清洁与消毒作用的产品，适用于人体、一般物体外表、医疗器
6、械外表及其他物体外表。普通的湿巾主要用于清洁,不具有抗抑菌和消毒的效果。图11：卫生消毒纸巾使用方法医疗器械消毒n医疗器械有大量, 硒残留，要flr 经常消毒。儿童玩具消毒玩具含有大量细菌 孩子动过之后，再 吃东西容易引起 拉肚子.ns-?，其它物体外表消毒桌椅板凳消毒可有效的杀灭日常常见的细菌 给你健康生活.桌椅板凳由于不 同人使用，病菌 很多，擦拭消毒 可减少细菌侵害.图12：纸巾被广泛放置于电梯等公共场所数据来源：山西证券研究所、中海国际中心数据来源：山西证券研究所、百度目前在欧美国家，许多医疗机构都选择使用消毒湿巾，主要有以下五大原因：（1）浓度正确。消毒湿 巾由生产厂家配好浓度，不需
7、要自行配置，可保证使用时的浓度正确，防止人为操作失误，如多加或少加 水，导致浓度过高或过低。（2）有效释出。消毒湿巾中所使用的无织布，经过实验测试，能将有效消毒成山西证券股份SHANXI SECURITIES CO-, LTD.分完全有效释出，能够保证消毒效果。（3）含液量稳定。每张消毒湿巾的含液量十分稳定，不会出现因浸 泡时间、拧干的力度、对湿度的判断等人为因素，导致小方巾太干或太湿的问题。（4）即抽即用。消毒湿 巾随时抽取即可使用，无需调配，其包装方便放置在各个区域，提高了方便度与依从性，不用在使用前花 费时间调配，也不需要担忧调配出的液体是否还能使用。（5） 一物一巾。湿巾因外形触感与卫
8、生纸类似， 一般人使用后会立即丢弃，不需做额外的教学培训，有效到达一物一巾，防止污染与传播。此外，不需担 心小方巾是否经过正确的清洗与消毒步骤，也不会有是否有反复浸泡、交叉污染的可能。图13：中顺洁柔提供50万元卫生消毒湿巾和其他生活用纸供医护以及救援人员使用证券代码：002511证券简称：中顺洁柔公告编号：2020-03中顺洁柔纸业股份关于对外捐赠的公告本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。一、捐赠事项概述面对全国多地区发生新型冠状病毒肺炎疫情，中顺洁柔纸业股份（以下简称“公司）作为生活用纸领域的 第一梯队企业，积极履行社会责任，共计捐
9、赠1,080万元现金并提供50万元卫生消毒湿巾和其他生活用纸。其中，公司向湖北省慈善总会捐赠1,000万元现金、向孝感市孝南区慈善会捐赠50万元现金，用于新型冠状肺炎疫情 防控专项专用，帮助湖北省抗击疫情；并提供50万元卫生消毒湿巾和其他生活用纸供医护以及救援人员使用。公司之全资子公司中顺洁柔（云浮）纸业向罗定市红十字会捐赠30万现金，用于罗定市新型冠状病毒感染的 肺炎疫情防控工作。本次捐赠事项已经公司第四届董事会第二十次会议审议，获全体董事一致同意通过，根据深圳证券交易所股票上市 规那么、公司对外捐赠管理制度等相关规定，本次捐赠事项在董事会权限范围内，无需提交股东大会审议。本次捐赠事项不涉及
10、关联交易。数据来源：山西证券研究所、Wind此次疫情事件将显著提升我国居民的环境消毒、健康平安意识，培养个人良好卫生习惯，长期来看构 成两个利好：1）有利于生活用纸普及千万家，目前我国生活用纸人均消费量和渗透率处于较低水平，长期看有很大增 长空间。我国大局部城市的人均生活用纸年消费量在5公斤以下，只有少数一线城市的人均消费量能到达 10公斤，与欧美等兴旺国家相比，生活用纸的人均消费量仍处于较低水平。2013-2017年，我国生活用纸人 均消费量年均复合增长率到达6.75%o随着我国消费水平的提升、生活用纸习惯的养成，生活用纸人均消费量 和渗透率有望逐步提高，未来存在很大增长潜力。SHANXI
11、SECURITIES CO-, LTD.山西证券股份图14：生活用纸人均消费量不断增长生活用纸:人均消费量（千克） 同比（%）图15：世界各地生活用纸人均消费量（千克）数据来源：山西证券研究所、RISI数据来源：山西证券研究所、wind2）有利于培养我国居民生活用纸的消费习惯走向多元和成熟，特别是手帕纸、消毒湿巾和其他中高端纸 类,未来有望迎来快速增长，高毛利产品占比逐步提升，释放盈利弹性。CBNData报告显示，近三年 线上高端纸品市场规模持续扩大，期间新增消费者68%,订单量增加45%o从市场细分来看，消费者的用 纸需求呈现多元化、品质化、细分化开展趋势，衍生出了母婴用纸、美容用纸、生理用
12、纸以及厨房用纸等 不同功能品类，湿厕纸、厨房专用纸、私处护理、婴幼儿专用纸品热销。绿色健康、天然环保成为高端用纸的新宠，本色纸那么逐渐成为主流材质之一。图17：此次疫情纸巾被广泛放置于电梯等公共场所图16：非厕用纸消费量占比不断提升厕用卫生纸面巾纸 手帕纸 餐巾纸擦手纸 厨房用纸衬纸侧用卫生纸面巾纸手帕纸餐巾纸擦手纸厨房用纸数据来源：山西证券研究所、wind数据来源：山西证券研究所、wind数据来源：山西证券研究所、wind中高端纸品毛利率优势显著，消费占比提升释放盈利弹性。2014-2017年间，中顺洁柔的非卷纸类产品收 入占比由50.42%提升至57.40%,增加6.98个百分点。2018
13、年，Face、Lotion及自然木系列产品的销售收 入占比到达60%以上。中顺洁柔的非卷纸类产品毛利率超过40%,而卷纸类产品毛利率不到30%,随着山西证券股份SHANXI SECURITIES CO-, LTD.重点产品收入占比的提高，中顺洁柔的生活用纸毛利率到达34.56%,位居国内生活用纸行业第一。图18：中顺洁柔非卷纸类产品收入占比持续提升图19：中顺洁柔非卷纸类产品毛利率优势显著100%100%90%80%46.7745.0343.2639.7870%60%45.0040.0035.0040.1850%40%30%50.4252.4253.5457.4020%30.0025.0029
14、.11201420152016非卷纸类卷纸201710%0%20.002014201520162017非卷纸类卷纸数据来源：山西证券研究所、wind数据来源：山西证券研究所、wind数据来源：山西证券研究所、wind4 .文具：线上办公显著受益，B2B办公集采订单充足无虞传统文具消费增速平稳略有放缓，文具龙头品牌主动拓展业务边界、推进有潜力、有前景的新型业务， 依然具有较强的成长性，比方零售端的精品文创（受益于“口红经济”效应、文具消费升级、文创产品ip开 发与变现等），以及B端的办公用品直销（受益于广阔头部客户增量空间、招标模式下非排他竞争、存量客户 利润率提升空间大等）。同时，文具单价低、易消耗，属于收入弹性较小的消费品，受到新冠疫情的影响相对 较轻，防御属性较强。4.1 远程线上办公成为主流，利好后续普及和客户转化由于有效防止人与人直接接触，线上办公系统、云视频会议服务是此次疫情的受益领域。疫情期间， 短期看会有更多人看到线上办公、云视频的移动性、便捷性等优势，长期那么有利于线上办公系统、云视频 会议服务在更多行业、更多领域的普及使用。随着国院发文延长春节假期，很多企
