《行业配置策略景气度视角》由会员分享，可在线阅读，更多相关《行业配置策略景气度视角（44页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、正文目录本文导读5基于业绩和一致预期数据的行业景气度指标构建6行业景气度指标构建思路6行业景气度指标构建方法7指标有效性测试8单指标检验8复合景气度指标构建以及检验8单项行业景气度指标测试结果9定期业绩指标9定期业绩指标回测结果11即时业绩指标13即时业绩指标回测结果14行业一致预期指标15行业一致预期指标回测结果16个股合成一致预期指标18个股合成一致预期指标回测结果18关注度指标20关注度指标回测结果20复合行业景气度指标测试结果22复合指标构建方法22复合景气度指标回测结果23景气行业数目的变化符合基软周期变化规律28基于行业基本面数据对景气度进行修正29行业基本面指标初步选取29行业基
2、本面指标有效性筛选31纳入行业基本面数据之后景气度指标回测表现32风险提示36附录：行业基本面指标选取列表37图表目录图表1: 行业全景画像系列研究框架 5图表2:本文主要研究内容5图表3:本研究构建的行业景气度指标类别6图表4：行业景气度指标构建例如（以销售毛利率环比指标为例）7图表5：行业复合指标构建例如8图表6:本研究采用的定期业绩指标列表 9将原始业绩指标转换为行业景气度指标的详细过程如下：1 .将个股财务数据通过整体法汇总成行业指标，再对行业指标进行同比或环比变换，计 算季度数据之间的差值：a） 对于比率类型的指标，假设分子或分母涉及利泗表和现金流量表中的会计科目，对 其进行TTM转
3、换后，采用环比增量的方式计算。假设指标分子、分母全部为资产 负债表科目，那么不用计算TM指标，对其当期值采用同比增量的方式计算。b）对于数值型指标，计算其TTM指标的同比增长率增速（同比增长率的环比增量）， 注意在计算增速时需要对前后两期的成分股进行统一。2 .行业指标调仓频率设定为月频，在每个月末给出对所有行业的多空观点。每个行业指 标的配置观点简化为看多、看空以及无观点三种类型，分别采用1.-1和。进行标注。 假设业绩指标与行业景气度正相关，对环比或同比财务数据增加的行业看多，反之那么看 空；没有变化的行业标为0,表示不给出配置意见。3 .只取一季报、半年报和三季报的数据进行计算，三种正式
4、财报对应的截面日期分别为 4月份、8月份和10月份的最后一天。其他月末日期对应的信号采用向后填充的方式 补充。定期业绩指标回测结果七类定期业绩指标平均回测收益率和调仓胜率存在明显的分化。总体来看，成长能力、资 本结构、盈利能力、营运能力类型的业绩指标表现较好，偿债能力和现金流量类指标效果 相对较差，平均胜率没有超过50%。图表8：各类型定期业场指标平均年化超额收益率资料来漉：Wind. &图表9:各类型定期业绩指标平均调仓胜率资料来双：Wind. &从单个指标回测表现来看，能够有效衡量行业景气度的定期业绩指标主要有两类：1 . 一类是和利润以及营收相关的经营业绩指标，业绩向好的行业往往能够获得
5、正超额收 益。与利润挂钩的净利洞增速、ROE、本钱费用利润率、净利率等指标都有不错表现， 和营收挂钩的营收增速、总资产周转率等指标回测收益也比拟高。2 .二是和资本结构以及偿债能力相关的指标，比拟典型的就是资产负债率。一般而言， 个股层面资产负债率是个双刃剑指标，资产负债率过高的个股可能存在资不抵债的风险。 但是在行业层面，资产负债率是个典型的正向指标，负债越高的行业意味着处于扩张 状态，往往具有较好的市场表现。图表10:固测年化超毅收益率大于1%的定期业绩指标资料来沛；Wind, &指标名称指标代码指标类型年化收益率年化波动率夏普比率最大回微调仓胜率超叛收益率本钱费用利涧率nptocoste
6、xpense盈利能力11.52%26.94%0.43-54.29%62.79%5.33%销售净利率netprofitmargin盈利能力10.71%26.98%0.40-55.54%58.14%4.52%心号冷利涧同比增长率增选net_profit_excl成长能力10.69%26.00%0.41-50.91%62.02%4.50%营运资本周转率operatecaptialturn营运能力10.68%28.10%0.38-63.65%50.39%4.48%冷利润同比增长率增速net_profit_incl成长能力10.67%25.91%0.41-51.24%64.34%4.47%流动比率cur
7、rent偿债能力10.55%27.15%0.39-56.18%51.16%4.35%净资产收益率roe盈利能力10.30%26.45%0.39-51.03%62.02%4.11%利涧总额同比增长率增速totjorofit成长能力10.03%25.99%0.39-51.24%62.02%3.83%总资产净利率roa盈利能力9.95%26.73%0.37-55.09%58.14%3.76%存货周转率invturn营运能力9.93%25.26%0.39-48.53%55.81%3.74%资产负债率debttoassets资本结构9.14%26.77%0.34-55.98%57.36%2.94%营业收
8、入同比增长率增速oper_rev成长能力9.00%26.29%0.34-52.64%55.04%2.80%速动比率quick偿债能力8.93%27.28%0.33-62.83%55.81%2.74%冷资产负债率debttoequity偿债能力8.75%26.73%0.33-56.27%54.26%2.56%销售毛利率grossprofitmargin盈利能力7.95%26.89%0.30-57.77%55.81%1.75%总资产周转率assetsturn营运能力7.81%26.28%0.30-56.24%59.69%1.61%流动资产周转率caturn营运能力7.67%27.31%0.28-6
9、0.59%53.49%1.47%经营活动产生的现金流净能同比增长率增速oper_cash现金流量7.59%26.74%0.28-55.69%54.26%1.40%投资活动产生的现金流净同比增长率增速inv_cash现金流量7.33%26.92%0.27-59.00%49.61%1.14%已获利总倍数ebittointerest偿债能力7.30%27.33%0.27-54.57%54.26%1.11%净利涧现金含量netprofitcashcover现金流量7.24%26.86%0.27-57.53%55.81%1.05%行业等权基准6.19%25.30%0.24-55.79%图表11：本钱费用
10、利润率指标回测净值多名筮吆. 方必落蚣 兑嘛单个指标中回测表现最好的是本钱费用利泗率，此指标衡量的是企业净利泗与营业本钱和 费用之比，表征单位本钱费用下企业的利涧获取能力。本钱费用利泗率年化超额收益率可 以到达5.33%,调仓胜率可以到达62.79%。0.0 -I11111资料来源：Wind. &资料来沛：Wind. &图表13:本钱费用利涧率指标固测结果资料次源：Wind. &年化收益率年化波动率夏普比率最大回撤调仓胜率多空胜率多头10.59%26.52%0.40-51.25%65.12%62.79%空头3.71%25.88%0.14-60.25%35.66%基准6.19%25.30%0.2
11、4-55.79%即时业绩指标基于正式财报构建的景气度指标一年只能给出三次调仓信号，时效性相对较弱。如果把业 绩预告和业绩快报中提前公布的数据与正式财报有机结合，可以有效提高业绩指标的时效 性。业绩预告主要内容是给出企业预测净利涧的上下限，业绩快报会提前公布企业的归母 净利涧、基本每股收益、营业收入、营业利润、利润总额和净资产收益率指标。第二类即 时业绩指标就是以上述三种报表数据为基础进行构建。图表14:即时业绩指标数据簿选资料来漉：Wind, &即时业绩指标所用数据名称数据名称数据指标代码所属报表tmp_np但母净利涧也属母公司股东的净利涧（同比增长率）业绩快报.同比增长率：归属母公司股东的摩
12、利涧预告净利涧同比增长上限预告净利涧同比增长下限yoynetprofitperformanceexpress_np_yoy profitnotice_changemax profitnotice_changemin正式财报 业绩快报 业绩孩告 业绩预告tmp_eps基本每股收益短本每股收益（同比增长率）业绩快报.同比增长率：基本每股收迂yoyeps_basicperformanceexpress eps yoy正式财报 业绮快报tmp_or营业收入营业收入（同比增长率）业绩快报.同比增长率：营业收入yoy.orperformanceexpress_or_yoy正式财报 业绩快报tmp_op营业
13、利泗营业利涧（同比增长率）业绩快报.同比增长率：营业利泗yoyopperformanceexpress_op_yoy正式财报业绩快报tmpebt利涧总粮利泗总粮（同比增长率）业绩快报.同比增长率：利泗总领yoyebtperformanceexpress_ebt_yoy正式财报业绩快报tmp_roe净资产收益率净资产收益率业绩快报.同比增减：加权平均净资产率roe_avgperformanceexpress_roe _yoy正式财报业绩快报纳入业绩预告和业绩快报最大的问题在于不同类型报表的发布时间参差不齐。举例来说， 每年的四月份是一季报和去年年报的业绩发布截止日，但是局部公司已经披露了半年报的
14、业 绩预告，如果一直采用最新数据计算将会对不同季度报表进行跨期比照。为了同时兼顾发布数据的准确性和时效性，我们在构建指标时，每个月份只对规定的报表 进行统计。考虑到业绩预报和业绩快报的发布时间不同，在采用三种报表或两种报表进行 复合时，需要对每个月份观察的报表分别做出详细规定。每月具体是观察一季报、半年报、 三季报或是年报，需要结合三种财务报表发布时间进行判断，尽可能选择时效性较强以及 发布比例较高的财务报表。业纯预告二月三月臼月五月六月七月八月九月十月十一月十二月次年一月图表15:业绩预告、业绩快报和正式财报集中发布时间汇总三季报财务报表业绩快报一率报半年根三季报彳报资料来源：Wind, &困表16:采用三种或是两种报表构建即时业绩指标时毋个月份现察的财务报表注：归4；0利润招标采用业绩做去、业绩快报和正式财报三种报表敕
