总储备库的难点与战略思考储备库的难点与战略思考在1997—1998年亚洲金融危机后，东亚各经济体达成“清迈倡议”（cmi），各国间签署了一系列双边货币互换协议，以加强本地区的金融合作，抵御可能的金融危机就在20____年5月3日，中日韩三国财长在印度尼西亚巴厘岛就三方对筹建中的区域外汇储备库的出资份额达成共识根据这项共识，中国出资384亿美元，日本出资384亿美元，韩国出资192亿美元，总计960亿美元分别占储备库总额的32%、32%和16%，总计80%在发生金融危机时，储备库将以借贷方式向出现流动性困难的成员提供资金帮助①东亚外汇储备库实质上是将各国间现存的双边货币互换协议____进行统合，由区域协议____转向单一协议如果东亚外汇储备库最终能够建立起来，这将使得东亚金融合作进程完成对“清迈倡议”的超越首先是cmi框架下危机救援机制得到扩展和强化，其次是新机制将成为迈向东亚货币合作的基石希望本研究能够为建立一个新的区域金融基础设施，抵御金融危机，甚至为在未来建立一个统一货币区，实现东亚的贸易和投资一体化做些铺垫一、“清迈倡议”下货币互换的本质及缺陷11总2000年5月，在亚洲开发银行理事会年会期间，东盟“10+3”②的财政部长们在泰国清迈召开会议，达成了著名的“清迈倡议”，表达了东亚各国在金融领域进行合作的意愿。
清迈倡议的实现及其拓展表明了亚洲国家在货币和金融合作方面的信心，极大地鼓舞了各方参与货币和金融合作的热情，开创了东亚金融领域合作的新局面1.“清迈倡议”下的货币互换安排的本质货币互换安排在本质上是一种试图防范危机的临时应急机制，给投机者一个展示东亚地区加强官方联合的市场信号东亚金融合作框架建立的必要性主要体现为imf等国际社会提供资本项目危机资金需求的时效性较差，地区____安排成为必要补充，还表现在全球化浪潮推动下各国面临金融开放和汇率体制向更灵活机制的转移，从而在区域层面上要求以稳定汇率为目标的合作愿望更加强烈从这个意义上说，cmi对于长远的东亚金融合作至少具有两方面作用：一是通过清迈倡议的后续行动，有望演化为促进金融稳定，防止区域内金融市场过分动荡的流动性安排;其次，由此建立起来的高层对话合作机制将为今后的汇率政策协调创造了政策协调机制20____年12月12日，中日韩三国央行行长会议机制宣布建立，中国央行与韩国央行签署了规模为1800亿元人民币/38万亿韩元的中韩本币互换协议自金融危机以来，中国人民银行先后与周边经济体货币当局建立了总计6500亿元人民币的3年期双边本币互换安排，通过货币互换支持需要救助的新兴和发展中国家，既有利于中国稳定周边环境，也有助于帮助新兴和发展中国家提振信心，共同应对危机。
3总2.“清迈倡议”下货币互换的不足之处虽然“清迈倡议”下货币互换是东亚金融合作取得的一个实质性进展，但是该协议还存在许多不能满足实际需要之处：（1）机制障碍双边互换安排没有形成____，仅是一种双边性质的安排而不是多边的借贷双方的权利和义务由双边协议所规定而并没有统一的协议，因此在透明度和效率方面比多边协议差2）互换安排的可用金额有限与该区域国家或地区的外汇储备相比，东盟互换安排和双边互换安排的量不足，双边互换额度难以支持实际需要在这种意义上，货币互换安排只是对imf____的补充3）可自动提取资金的限制性在货币互换协议安排中可直接提取的金额只占协议额的10%，其余90%要与imf的条件相联系，这就限制了运用这种安排的及时性和可信性一些参加国表达了他们对双边互换安排与imf条件相联系的保留态度，提议逐渐增加自动提取限额，经过一段时间的过渡后再废除与imf条件的联系4）东亚区域信息披露的困难外国投资者和借款者希望能有合理准确的有关区域风险和收益的数据，以便作出理性的选择，但东亚国家一般很少预告经济和金融状况，这些国家把这些经济数据看做战略工具，而不是公共商品东盟____提到一些成员不愿意公开“太多”的信息和数据是东盟合作进展缓慢的主要原因之一。
因此，在更大的范围内是否可以解决这些问题是值得怀疑的3总由于“清迈倡议”的这些缺陷，使人们对它的有效性产生怀疑清迈倡议”已经走到了一个关键路口，随着东亚各国外汇储备的较快提高，金融危机压力的增加，必须解决cmi货币互换安排的后续问题，这些后续问题集中在三个方面：第一，互换安排下及时可用的救援资金数额偏小，目前需要考虑是否扩大数额，是否各方成员出资形成基金，并将基金规模扩大到足够满足危机紧急救援需求的程度问题第二，需要重新考虑与imf贷款条件的挂钩比例问题第三，需要解决实际操作中如何做到及时有效运作的问题，如考虑建立快速决策方式和成立提、还款协调管理机构，以及建立为避免借款国经常性借款，滥用借款，避免道德风险的资金运用监督管理机构清迈倡议”是“10+3”国家发起的一项重要政策倡议，旨在加强区域对变幻莫测的国际资本市场的防御加强和扩大目前“清迈倡议”下的双边货币互换安排，使该框架成为一个各国可靠的、有效的____机制是亚洲金融合作今后的一项重要工作除了加强目前的货币互换安排之外，下一步应当考虑建立一个成熟的储备库安排二、建立东亚外汇储备库难点及操作建议11总区域外汇储备库是将区域内各成员国外汇储备余额的一部分转入共同管理的另计账户，当任何一个成员国发生通货危机时，可以迅速从这一账户出资购买该国货币，以起到稳定该国货币币值的作用。
早在20____年5月，第10次“10+3”财长会议就提出了建立区域外汇储备库的建议，以此作为cmi多边化的形式，并与imf的贷款计划脱钩，其目的是为了提高cmi框架下危机救援机制的有效性5总东亚外汇储备库实质上是将各国间现存的双边货币互换协议____进行统合，由区域协议____转向单一协议，是cmi的多边化这意味着东亚危机救援机制将由多个双边协议组成的____向由单一契约协议约束的、自我管理的多边合作形式转变由cml转向东亚外汇储备库，各成员国在危机来临时可动用的流动性规模将大大提高例如，中日、中韩、韩日各自的双边货币互换是200亿美元如果韩国金融局势恶化，韩国最多可获得400亿美元的互换额度如果把货币互换协议多边化，则韩国最多可获得600亿美元的互换额度多边化的货币互换协议其实与亚洲货币基金已经非常相似，但同时需要建立一个中日韩之间的金融合作协调小组这个小组负责对多边化货币互换协议乃至货币基金的管理如果东亚外汇储备库最终能够建立起来，这将使得东亚金融合作进程完成对cmi的超越，首先是cmi框架下危机救援机制得到扩展和强化，其次是新机制将成为迈向东亚货币合作的基石尽管“10+3”成员在设立外汇储备库问题上初步达成共识，但就目前达成的共识看，13国财长只是原则上同意这一计划，还需要数年的时间才能就协议的具体细节达成一致。
日本京都的“10+3”财长会议上，亚洲各国财长也表示，尚未决定如何运作外汇储备集合安排、集合规模以及何时开始运作，并称需要进一步研究东亚外汇储备库的建立需要解决以下几个关键问题，而这些问题的解决将面临诸多困难1.东亚外汇储备库形式问题东亚外汇储备库指相关国家分享外汇储备以充分利用储备库的优势，解决流动性不足问题区域外汇储备库有两种形式，一种是建立成员国央行之间跨国储备存款制度，外汇储备并没有集中到一个统一账户，而是由各国央行____运作，只是在危机爆发时统一使用，这种形式属于约束程度较弱的安排;另一种是建立一个永久性储备库，由一个常设区域秘书处管理大规模储备、决定动用储备库的条件，并由多方共同商议决定最终资金的支付，该类型的约束较强约束较弱的储备库形式如东盟互换安排（asa），属于多边货币互换协议;约束较强的形式以imf为代表，有常设机构、监督机制和启动程序等7总20____年12月13日，中日韩三国领导人在日本福冈首次单独召开峰会，就加快扩大区域性货币互换体系以及尽早增资亚洲开发银行达成了共识，这次峰会标志着东北亚区域金融合作进入了一个新阶段中日韩都实施出口导向的发展战略，美欧经济步入衰退以及新兴市场经济体增速显著下滑，使得三国面临的外部需求急剧恶化，而国际金融机构的去杠杆化导致国际短期资本流动的方向与规模发生巨大变化。
中、韩面临短期国际资本流出，日本则面临日元套利交易平仓而带来的短期国际资本流入近期韩元对美元大幅贬值，日元对美元显著升值，可以说都是资本流动惹的祸在这种情况下，韩国率先倡议在中日韩三国之间建立危机救援基金，向外汇储备存量占全球头两位的两个邻居求援而中日两国积极响应了韩国的倡议，三方一致同意扩大三方之间在清迈协议下的双边货币互换安排，为韩国提供了超过400亿美元的额外资金而更重要的是，中日两国的援助承诺，有助于韩国金融市场上的投资者尽快恢复信心，遏制资本的进一步流出10年前的东南亚金融危机催生了“清迈协议”，而当前的次贷危机则有机会把东北亚区域金融合作继续向前推动可以考虑在中日韩三国之间建立一个永久性储备库，由一个常设机构秘书处管理大规模储备、决定动用储备库的条件，并由多方共同商议决定最终资金的支付，待时机成熟之后，再推广到“10+3”成员国，为东亚外汇储备库的建立打下比较坚实的基础2.外汇储备库的规模和份额分配问题建立外汇储备库的好处是显而易见的与欧盟相比，东亚地区同样存在货币一体化的基础，而且区域内贸易与投资已占到总贸易与总投资的相当比重，这些国家的经济结构更加类似，利用统一宏观经济政策应对不对称性冲击的能力更强。
困扰东亚地区货币合作的主要障碍在于____问题与历史问题日本不能直面历史成为整个东亚合作的死锁因此，东亚金融合作通常具有危机推动的特征，即只有大规模危机的爆发才能够帮助各国暂时摆脱____历史考虑，将区域合作向前推进一步7总如何确定外汇储备库的总规模和各成员在其中的份额，不同的份额分配规则将影响东亚外汇储备库的总规模以及各成员在东亚外汇储备库中所占份额，尤其是影响区域大国在其中的相对地位因此，东亚外汇储备库份额及总额的确定方式将意味着参与各方在这个合作机制中的决策权的大小，必将出现激烈的争论和讨价还价，同时，也意味着东亚外汇储备库是否能够顺利实施外汇储备库不能给所有国家带来同等的利益，但正是收益（实际上也是有些国家的损失）的不对称性才说明这个制度正发挥作用参加储备库或货币联盟的基础是向别国提供好处，同时，相信别国以后也会向你提供好处imf作为一个全球性流动性救援机制，为东亚外汇储备库的规模和成员份额的确定提供了可资借鉴的范本imf份额分配由各成员相对于其他成员的经济地位决定成员经济地位由一系列经济变量决定，包括gdp、经常账户交易以及外汇储备等一个成员在imf中的份额决定了该成员应该向imf认缴的数额和它的投票权，也决定了该成员可以从imf获得的____上限。
截至20____年9月底，imf的总份额达到2173亿特别提款权（sdr），大约3383亿美元按照imf的份额分配方式，可以简单模拟出东亚外汇储备库的成员份额和比例，其中日本占据41.66%，为最大份额，中国次之如果简单按照各国外汇储备的5%来构建东亚外汇储备库，并且根据各国的出资额来分配投票权的话，那么中国将超越日本成为东亚外汇储备库中拥有最多投票权的国家（见表2）11总假设在目前的情况下以及今后建立某种区域汇率协调机制后，区域内各国中央银行将继续干预外汇市场，建议以使用短期资本流动带来的新增外汇储备为基础，建立多边外汇储备库安排具体来说，随着中央银行储备账户中由于短期资本流动带来的外汇的增加，增额的一定比例——比如60%——仍由央行____管理但是，剩下的部分（40%）将以某种公平的、彼此都能接受的方式存入一个由一个常设机构秘书处管理的永久性储备库在目前的情况下，由于中。