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1、本文格式为Word版，下载可任意编辑财务管理 EVA 第一、上式的税后利润是营业利润减去所得税额后的余额；而我国现行制度中的税后利润那么是指利润总额减去应交所得税后的余额。 其次、上式中的营业利润是指息税前利润，即营业利润中包括利息费用在内，而我国现行制度中的营业利润却不包括利息费用在内，利润总额中也不含利息。 第三、上式中的总资本是西方经济学中的资本含义，相当于我们通常所说的总资产，而不是会计平衡公式（资产=负债+资本）中的资本含义。 第四、上式中的平均资本费用率是以资本（或股本）费用率和负债费用率为基数以资本构成率和负债构成率为权数的一个加权平均数，正确确定资本（或股本）费用率及负债费用率
2、是计算平均资本费用率的关键。 但是，从一些介绍和应用EVA的文章看，往往忽略了这些问题，展现了一些不应有的曲解和错误。如有人直接将经济附加价值的公式写成： 附加经济价值（EVA）=税后利润-股本本金-借贷本金 由于我国税后利润中已经不包括利息，再减借贷本金鲜明是重复计算了。同理，税后利润减资本费用也存在重复计算问题。另外，有人甚至将股本本金（或费用率）定义为股票股利总额与企业总资产的比，将借贷本金（或负债费用率）定义为借贷利息与企业总资产的比，而后又将同分母的两个指标加权平均求得平均资本费用率，这明显是错误的。我觉得应用EVA务必结合我国的实际处境，按现行会计制度的要求将其模范化，概括计算公式
3、应改为： 修改后公式 附加经济价值（EVA）=息前税后利润-资金总本金 其中：息前税后利润=利润总额-应交所得税+利息支出 资金总本金=总资产综合资金本金率 其中：综合资金本金率=平均资本本金率资本构成率-平均负债本金率负债构成率 其中：平均资本本金率=（各种资本本金率各该资本构成率） 平均负债本金率=（各种负债本金率各该负债构成率） 上述各公式所用指标或名词的含义与我国现行财务管理制度和会计制度的规定相一致，这有利于EVA的正确计算及推广应用。根据上式现列表计算说明如下： 表中的利润总额、应交所得税、利息费用、总资产等可直接根据会计帐簿或报表查得；各种负债本金率及平均负债本金率根据有关教材的
4、公式和会计资料计算求得；资本本金率确实定并不是完全按实际会计资料计算，而是根据不同的目的和要求，采取不同的标准计算。 其他公式 另外，根据我国会计利润中已经不含利息费用的特点，计算附加经济价值也可直接用下式举行： 附加经济价值=利润总额-应交所得税-资本总额平均资本本金率 附加经济价值计算表 金额单位：万元 工程 A企业 B企业 利润总额 140 16 加：利息费用 25 6 减：应交所得税 50 5 息前税后利润 115 17 减：资金总本金 105 15 总资产 830 120 乘：综合资金本金率 12.8% 11% 资本：权数 70% 37.5% 平均资本本金率 14% 16% 负债：权
5、数 30% 62.5% 平均负债本金率 10% 8% 附加经济价值 8.66 3.8 按上列数据：甲企业EVA=140-50-83070%14%8.66 乙企业EVA=16-5-12037.5%16%=3.8 由于附加经济价值都为正值，说明两个企业都有经济效益，达成了资本增值的企业经营目标；假设结果为负值那么说明企业的经营有损于全体者的资本。 预算EVA计算 EVA（经济增加值）的计算是根据其定义开展的。 EVA=营业利润资金资本本金 资金资本本金包括债券资金资本本金和股权资本本金。 债券资本本金包括取得债券所付出的代价，一般企业有借款利息、手续费支出的，这些都可以再报表中获得； 股权资本本金
6、是根据股权总额与资本本金率计算得出的，股权资本本金率可以用企业的净资产报酬率代替。 3对比编辑 EVA 指标体系与传统评估体系的对比 利用 EVA 指标系统评估企业经营业绩和相关证券投资价值的理论前提是：投资者在对不确定的经济系统举行组合投资时，可以根据各种风险资产的收益率与风险程度之间的关系自由地将投资总额分布于各风险资产 。因此，投资者添置某公司股票所要求的收益率至少应不低于其投资的机遇本金或无风险资产的收益率 。这实质上意味着，从经营利润中扣除无风险资产的收益后，才是股东投资风险资产获得的增值收益， 即承受风险的报酬。EVA考虑了权益资本本金。在现代经济中，任何一项资本都是有机遇本金的，
7、权益资本作为企业的一项重要资本来源,同样也具有本金。只有当企业实现的利润在扣除包括权益资本在内的全体资本本金之后依旧有剩余,才能说明企业盈利了；反之，该企业不但没有盈利，甚至还使股东权益受到侵蚀。EVA指标将权益资本本金包括在内，其计算结果又会影响到对企业经营业绩的评价，从而影响到经营者自身的利益。因此，EVA能将股东利益与经营者业绩精细联系在一起。 EVA度量的是“资本利润”，而不是通常的“会计利润”。EVA从出资人角度启程，度量资本在一段时期内的净收益。只有净收益高于资本的社会平均收益，资本才能“增值”，因而符合价值管理的财务目标。而传统的会计利润所衡量的是企业一段时间内产出和消耗的差异，
8、而不关注资本的投入规模、投入时间、投入本金和投资风险等重要因素。 EVA的本质是企业经营产生的“经济”利润。相对于人们重视的企业“会计”利润而言，EVA理念认为，企业所占用股东资本也是有本金的，所以在衡量企业业绩时，务必考虑到股本的本金。 1.经济增加值经济增加值反映的是确定时期内股东从经营活动中获得的增值收入总额 ，它是从股东利益启程，扣除股东权益机遇本金后的增值收益。同利润指标相比，EVA 具有以下优点： 首先，经济增加值强调股东资产与企业决策的联系，可以制止企业多目标决策的混乱状况 。为了有效地增加股东资产，鼓舞企业管理者，大量公司 用一系列的指标综合起来说明其财务目标，由于单一的指标往
9、往有失偏颇。采用一系列指标同时评价的结果是，多标准的不一致往往会导致公司筹划、经营战略和经营决策的不协调 。而经济增加值指标那么将公司全体目标用一个财务指标联系起来，只要某一决策能使 EVA 增加，那么该决策就是最正确的。 其次，EVA 指标供给了一个评价股东价值及其增长的新思路，即股东价值的增长来源于企业经济增加值的增长，而不是利润的增长 。根据资本资产定价模型及经济增加值的定义 ，在不考虑通货膨胀的处境下，公司的市场价值与经济增加值有以下关系： 市场价值 = 股权资本总额 + 预期经济增加值的现值 公司预期经济增加值的现值又称为市场附加值 。 对股东而言 , 其资产的增加就在于市场附加值的
10、提高 。很鲜明 ，经济增加值提高那么公司的市场附加值也提高，而利润增加不确定带来经济增加值的提高，也就是说，利润增加不确定能够给股东带来高于机遇本金的资产。因此研究公司股东价值有没有增长，理应查看 EVA 的增长处境，而不用考虑利润的增长处境。 2. 有效资本收益率与有效股权资本收益率 有效资本收益率表示某一时期内公司经济增加值除以资本总额的比值，有效股权资本收益率表示某一时期内公司经济增加值除以股权资本总额的比值，类似于利润指标对应的净资产收益率指标，有效资本收益率及有效股权资本收益率反映的是在确定时期内投入单位资本产出 EVA 的效率指标。 有效资本收益率及有效股权资本收益率与经济增加值对
11、比，其分析意义在于： 经济增加值反映了公司价值的规模，但不能明显地描述公司经营的效率 。在 计算经济增加值时，关于机遇本金的计算可能展现偏差 , 假若估计的机遇本金比实际的机遇本金偏小，那么以此为根基计算的经济增加值就会偏大，使得原本可能耗值的公司的经济增加值为正，这可能导致投资者做出错误的决策。宛如净资产收益率一样，有效资本收益率及有效股权资本收益率也是正向指标， 该指标高说明公司经营效率高，只有保持确定水平的有效资本收益率及有效股权资本收益率才能持续高速增长。 3. 股价变动系数在较长的时期内，我们可以考察有效股权资本收益率在不同年度的变动处境。从经济增加值的定义可以知道，提高经济增加值主
12、要有两种途径，一是在投资规模不变的条件下提高投资收益率， 即经营利润增长没有占用额外资金；二是扩大投资规模，将新的资金投入到收益率高于股权资本机遇本金的工程中去 。 很鲜明，假设投资规模和经营效率不变，那么本年度有效股权资本收益率与上年度有效股权资本收益率理应保持根本一致 ，但假设投资规模扩大，而追加投资的收益率高于机遇本金，那么本年度有效股权资本收益率那么会高于上年度有效股权资本收益率。 由于投资收益率的提高总是有限度的，企业增加资产的手段应不在于无休止地提高投资收益率，而在于应将更多的资金投资于较高投资收益率的工程中去 。 研究有效股权资本收益率的变动处境能充分反映企业因有效扩张而带来的经
13、济增加值 ，因此能更精确地反映企业的成长性。在较长时期内，假设我们假定公司股价的变动率等于股权资本的增值率，那么股价变动系数 ( 股价的变动率 ) 与有效股权资本收益率之间理应有以下关系： 股价变动系数 =( C 1 R 1+EVA)/ C 1 = R 1+EVA/ C 1 = 无风险资产收益率 + 有效股权资本收益率 通过计算有效股权资本收益率，可以对上市公司的投资价值举行实证研究，从而确定该公司资产的市场价格是否偏离其投资价值。 2222 ，税后净营业利润：含义和通常意义上的税后利润不同，指的是财务报表中的税后净利润加上债务利息支出，也就是公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营本金和费
14、用后（包含所的税）的净值。 4，资本占用（资本总额）：是指全体投资者（包含债权人）投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务和股本资本。其中债务是包含全体应付利息的长短期贷款，不包含应付账款等无利息的滚动负债（通称为无息滚动负债） 5，加权资本本金率：是指公司债权资本和股权资本的加权资本本金率。我们在这里把债务和股本都看成是资本。 加权资本本金率=（股权资本本金率股权占总资本比例）+（债权资本本金率债务占总资本的比例） 将自己关于EVA的研究心得与大家共享，真是供给了我们一个斟酌、学习的机遇。对此，我补充几句如下： 1、EVA其实就是我们常说的economicprofit； 2、关于EVA和M
15、VA的关系，EVA是个绩效指标（performancemetric）而MVA是个价值指标（wealthmetric）；前者属于当前或者历史事实，后者涉及到未来，宛如EPS跟P/E；MVA内在价值等于未来EVA的贴现值，从市场上查看、计算出的MVA理应接近MVA内在价值 3、对于EVA，德鲁克曾经说过如下一段话：“?你确定要赚到超过资本本金的钱才算有利润。AlfredMarshall早在1896年就说过这句话，我在1954年和1973年也这么说过，感谢上帝现在EVA(经济增加值)使得这个理念得以系统化。” 思腾思特公司认为，以经济增加值为核心的企业价值管理体系包含四个方面：1，评价指标和业绩考核。2，管理体系。3，鼓舞制度。4，理念意识和价值观。 对于评价指标和业绩考核的理解： 华恒智信-以EVA为核心的BSC绩效评价体系 业绩考核的核心指标就是经济增加值。对经济增加值的考核要留神： 1，以企业的长期和持续价值创造为业绩考核导向。 9
