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1、本文格式为Word版，下载可任意编辑国际金融学重点 重点4.添置力平价理论 添置力平价 ：一单位某一国家货币兑换成外国货币后添置力理应相等。 添置力平价理论的中心思想 ：在一特定时间内，两国货币的比价即汇率是由两国的相对物价水平变化抉择的。更直接的表述就是，外汇汇率是由两国物价水平之比抉择的。 添置力平价理论的根本思想是，人们之所以需要某一种货币，是由于它具有添置力。当一国向国外供给自己的货币时，外国居民取得了这一国家的货币，同时也就拥有了对该国商品及劳务的添置权利，也就拥有了对该国国内的添置力，所以货币的转移表达的是添置力的转移。一种货币的价值是由其所能够添置到的商品与服务的数量来抉择的，因
2、此两种货币的比价汇率，就理应由它们分别所代表的添置力来抉择。 一价定律（law of one price，LOOP） ：假定在没有运输本金和其他贸易障碍的完全自由竞争市场上，在不同国家市场上出售的同质商品，由于套利的作用，当以同一货币计价时其价格将趋于一致。 添置力平价理论就是建立在一价定律的根基上，分析两个国家货币汇率与商品价格关系的汇率理论。 理论假设：国际间的贸易务必完全自由；全体的商品价格均呈同幅度的变动；物价为影响汇率的唯一因素；影响添置力的因素只有货币数量。 十足添置力平价理论 主要内容：十足添置力平价理论是卡塞尔在创立这一理论初期提出的，他认为，两国货币的汇率等于两国价格水平之比
3、。 一国的价格水平，即一个基准商品和劳务篮子的价格，反映了该国货币的国内添置力，即一种货币的价值及对这种货币的需求，是由单位货币在发行国所能买到的商品和劳务量抉择的。若以E表示直接标价法下两国货币的汇率，P和P*分别表示本国和外国的一般物价的十足水平，那么有 说明了在某一时点上汇率抉择的主要因素是货币添置力或物价水平。 ? 十足添置力平价理论的适用性 PE?*P 2. 在有外汇管制以及运输本金等因素限制的处境下，只要一国在进口和出口这两个方向上的 1.在自由贸易的处境下，十足添置力平价理论是最适用的 限制程度对等，那么十足添置力平价理论仍可成立。 ? 十足添置力平价理论的评价 优点：为金本位制
4、崩溃后各种货币定值和对比供给了共同的根基，为当时实行浮动汇率制的国家恢复汇率稳定供给了理论依据。 缺点： 1.它给出的汇率是使商品和服务贸易均衡的汇率，完全没有考虑资本工程。 2.由于每个国家的总价格水平包括贸易品、非贸易品和服务，而国际贸易却不能影响非贸易品的价格，因此该理论很难推导出均衡贸易的汇率。 3.十足添置力平价理论没有考虑运费及自由国际贸易的障碍。 4.该理论在计算概括汇率时，要求两国选取的商品篮子构成务必一致，假设不同那么会造成偏差的存在。同时，在物价指数的选择上很难确定。 相对添置力平价理论 主要内容 P1/P E1?*0*?E0P1/P0 是相对添置力平价理论的表达式， E表
5、示汇率，P表示本国的物价水平，P*表示外国的物价水平，0和1分别表示基期和报告期，它说领略在任何一段时间内，两国汇率变化与同一时期内两国国内价格水平的相对变化成正比。 若以“”表示变化率，和*表示国内外物价水平变化率或通货膨胀率变化，那么可以写成 其说明各国的一般物价水平以同一种货币计算时并不相等，但汇率变化与两国价格水平变化保持一致，即两国汇率变化比率等于同期内两国物价水平或通货膨胀率变化比率之差。 ? 相对添置力平价理论的评价 优点： 第一，相对添置力平价理论，它能更好地解释了长期汇率变动的理由。 其次，该理论在物价强烈波动、通货膨胀严重时期，具有相当重要的意义。 第三，从统计验证来看，相
6、对添置力平价很接近均衡汇率，有可能在两国贸易关系新建或恢复时，供给一个可参考的均衡汇率。 E?* 第四，为国民经济的国际对比供给了一种比过去更为科学的方法，使得对比更为实际。 第五，该理论对当今西方国家的外汇理论和政策仍发生重大影响。 局限性： 1.卡塞尔本人认为由于存在各种影响因素，会使实际汇率偏离添置力平价的预料汇率。 2.卡塞尔将汇率作为价格的函数，疏忽了汇率变动对添置力的反作用力。 3.汇率在兴隆国家相对较高，所以该理论轻易高估兴隆国家的汇率而低估进展中国家的汇率。 4.把汇率变化完全归之于添置力的变化二疏忽其他影响因素，也会使实际汇率偏离添置力平价的预料汇率。 ? 十足添置力平价与相
7、对添置力平价的关系。 1.十足添置力平价理论说领略两国的物价水平与汇率水平之间的关系，而相对添置力平价理论那么说明的是两国的物价水平变动与汇率水平变动之间的关系。2.只有两国商品篮子一致时，十足添置力平价才成立，因此事实上相对添置力平价就显得特别有用。 4. 假设十足添置力平价成立，那么相对添置力平价确定成立，但是相对添置力平价成立，那么绝 3.按相对添置力平价公式计算出来的汇率水平会与十足添置力平价发生偏离。 对添置力平价不确定成立。 重点五、利率平价理论 利率平价理论的根本思想：利率平价理论认为，在开放经济条件下，两国汇率由金融资产市场上两国货币资产的收益来抉择。当一国利率低于另一国时，交
8、易者为获得较高收益，会将其资本从利率高的国家转移到利率低的国家，以举行套利活动，获取利息差额。 同即期汇率相比，利率较低国家的货币的远期汇率会上升，而利率高的国家的货币的远期汇率会下跌；远期汇率同即期汇率的差价，约等于两国间的利率差。套利是利率平价理论运行的根基。 非抛补利率平价理论 ?i?i * 说领略两国利率差等于两国汇率升（贬值）率。由于交易者根据自己对汇率未来变动的预料举行投资，在期初和期末均作即期外汇交易而不举行相应的远期交易，汇率风险也需自己承受，因此称为非抛补利率平价。 抛补利率平价 是指在举行即期货币买卖的同时举行反方向的远期交易，以回避外汇风险，因此两国利率差将通过远期汇率的
9、变化率回响。 套利者在对比金融资产的收益率时，不仅考虑两种资产的利率水平，而且考虑两种资产由于汇率变动所产生的收益变动。若以G表示抛补套利的利润率，那么： G?(i?i)?p 或 *i?iF?SG?*S1?i*当一国利率高于另一国利率水平日，资金将流入该国牟取利润，套利者为回避风险往往将套利与掉期业务或远期外汇业务结合举行，随着套利的举行，两国利率差逐步裁减，汇率升（贴）水率逐步增加，直至两种资产的收益率完全相等，也就G=0时，抛补套利活动就会中断，也就所谓的利率平价。可见即期和远期汇率是通过利率精细结合在一起的 适用性？ 评价 优点 它从一个侧面阐述了汇率变动的理由资本在国际间的滚动，这对于
10、汇率问题研究方向的提升无疑起到了推动作用。利率平价理论明确指出了汇率与利率之间的关系，说领略外汇市场上即期汇率与远期汇率的关系，对于预料远期汇率走势、调整汇率政策有着深远的意义。 缺陷： 1.没有考虑交易本金。 2.该理论的假设条件对比苛刻，即假定资本滚动不存在障碍，外汇市场务必高度完善。 3.该理论忽略了投机者对市场的影响力以及政府对外汇市场的干预。 重点6.国际收支账户的分析-经常账户与资本与金融账户的关系 在不考虑错误与遗漏因素时，在一个账户中展现赤字或盈余，必然伴随另一个账户的盈余或赤字，因此，在某种意义上，经常账户同资本和金融账户的关系表现为利用金融资产的净流入或动用储蓄资产为经常账
11、户赤字融资。相反的处境是，经常账户盈余，而金融资产净流出或储蓄资产增加。综上所述，我们得出经常账户与资本和金融账户之间是互为融资的关系，资本和金融账户的差额可以切实反映出一国经常账户的状况和融资才能。但是，资本和金融账户与经常账户之间的这种融资关系随着国际金融一体化的进展逐步发生了变化。 第一，资本和金融账户为经常账户供给融资受到诸多因素的制约。 其次，资本和金融账户已经不再是被动地由经常账户抉择，并为经常账户供给融资服务。 第三，资本和金融账户与经常账户的融资关系中，债务和收入因素也会对经常账户产生影响。 重点7、国际收支失衡的理由 1）布局性的不均衡 一国经济布局的变化会对国际收支产生重要
12、影响。一国的经济布局主要是产业布局如不能适应世界市场供求关系或国际分工布局的变化，就会引起国际收支不平衡 2）货币性的不均衡 货币价值的变化会对国际收支产生多方面影响。在汇率水平确定的前提下，一国商品的货币本金和一般物价水平相对发生变动，高于或低于其他国家，就会引起国际收支的不平衡。货币性不均衡主要是由通货膨胀或通货紧缩引起的 3）所得性的不均衡 一国国民收入水平变化会对国际收支产生相关影响。一国国民收入的增减变动，会影响该国国际收支的平衡。国民收入的变动，除经济周期影响外，大片面是由于经济增长的理由产生的，所以具有恒久的性质，因此，这种所得性的不均衡被称为恒久性的不均衡。 4）周期性的不均衡 一国由于经济处于生产周期不同阶段会对国际收支产生不同的影响。一般讲，经济昌盛时期，出口增加，国际收支会展现顺差，在经济萧条期间，出口缩减，导致国际收支逆差。由于这种周期影响，使得国际收支不平衡的两种状态交替展现，所以这周期性不平衡又被称为循环性的不均衡。 5）政策性因素 若一国所采取的经济政策不当或者是政策适合而执行不力，也会引起国际收支失衡。 6）投机性和资本外逃性因素 9
