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1、企业投资经营决策、操作实 务案例及量化分析季金胜季金胜20032003年年5 5月第六次修改月第六次修改云南昆明云南昆明五讲教学内容五讲教学内容第一讲：全球资产经营概述第一讲：全球资产经营概述第二讲：中国资产经营概述第二讲：中国资产经营概述第三讲：复星资产经营概述第三讲：复星资产经营概述第四讲：资产经营决策操作第四讲：资产经营决策操作实务及量化分析实务及量化分析第五讲：资产经营成功后的整第五讲：资产经营成功后的整合合五讲教学方法教教学学是是互互动动、双双向向交交流流式式的的；整整课课的的教教育育以以全全球球及及中中国国资资产产重重组组典典型型案案例例的的量量化化分分析析来来说说明明理理念念、观
2、观点点、方方法法和和实实务务操操作作；本本课课的的重重点点是是第第四四讲讲，为为了了把把这这一一讲讲学学好好、掌掌握握，要要求求学学员员在在课课前前能能做做好好预预习习！导言：导言：孙子曰：孙子曰： 不战而屈人不战而屈人之兵，善之善者之兵，善之善者也。也。孙子兵法孙子兵法谋攻篇第三谋攻篇第三孙子曰：孙子曰：凡用兵之法，全国为上，破国次之；凡用兵之法，全国为上，破国次之；全军为上，破军次之；全旅为上，破旅全军为上，破军次之；全旅为上，破旅次之；全卒为上，破卒次之；全伍为上，次之；全卒为上，破卒次之；全伍为上，破伍次之。是故百战百胜，非善之善者破伍次之。是故百战百胜，非善之善者也；不战而屈人之兵，
3、善之善者也。也；不战而屈人之兵，善之善者也。译文译文：孙子说：孙子说：知道战争的法则是使敌国完整地降服是上知道战争的法则是使敌国完整地降服是上策，击破敌国就次一等；使敌人全军完整地降策，击破敌国就次一等；使敌人全军完整地降服是上策，用武力击破它就次一等；使敌人全服是上策，用武力击破它就次一等；使敌人全旅完整地降服是上策，击破它就次一等；使敌旅完整地降服是上策，击破它就次一等；使敌人全卒完整地降服是上策，击破它就次一等；人全卒完整地降服是上策，击破它就次一等；使敌人全伍完整地降服是上策，击破它就次一使敌人全伍完整地降服是上策，击破它就次一等。所以，百战百胜，不算高明中最高明的，等。所以，百战百胜
4、，不算高明中最高明的，不战而使敌人降服才算是高明中最高明的。不战而使敌人降服才算是高明中最高明的。春春秋秋战战国国时时代代从从一一百百二二十十多多个个国国家家，到到几几十十个个国国家家，到到战战国国七七雄雄，最最后后由由秦秦始始皇皇统统一一中中国国，历历时时几几百百年年，这这实实际际上上是是世世界界上上最最早早的的兼兼并并之之一一。尽尽管管这这是是运运用用战战争争的的手手段段，进进行行政政治治上上的的兼兼并并，但但兼兼并并的的本本质质特特征征之之一一弱弱肉肉强强食食、优优胜胜劣劣汰汰却却与与现现代代的的兼兼并并如如出出一一辙辙。在在这这场场政政治治兼兼并并中中，孙孙子子提提出出了了兼兼并并的的
5、最最佳佳策策略略不不战战而而屈屈人人之之兵兵，善善之之善善者者也也，这这一一策策略略直直到到今今天仍有其深远的意义。天仍有其深远的意义。西方百年购并史，将在中国未来西方百年购并史，将在中国未来10年内上演。年内上演。阿尔卡特控股上海贝尔，成为上海贝岭的第二阿尔卡特控股上海贝尔，成为上海贝岭的第二大股东，抢先突破了中国政府原来对外资在电大股东，抢先突破了中国政府原来对外资在电信中持股比例的限制；中国移动（香港）公司信中持股比例的限制；中国移动（香港）公司用用800多亿兼并多亿兼并8省市移动网络，日本日产以近省市移动网络，日本日产以近百亿元与东风汽车合资，美国百威啤酒参股青百亿元与东风汽车合资，美
6、国百威啤酒参股青岛啤酒，美国新桥投资参股深发展，福特、岛啤酒，美国新桥投资参股深发展，福特、IBM、飞利浦、拜尔飞利浦、拜尔各行各业的跨国公司各行各业的跨国公司巨头纷纷传出并购中国企业的消息。巨头纷纷传出并购中国企业的消息。推动这一切的外部原因之一推动这一切的外部原因之一一一个个行行业业产产生生伊伊始始，因因技技术术创创新新而而带带来来的的高高额额投投资资回回报报必必然然吸吸引引大大量量的的资资本本投投入入该该行行业业。大大量量的的资资本本投投入入进进而而促促进进该该产产业业的的迅迅速速发发展展，逐逐渐渐成成熟熟，以以至至于于最最终终形形成成过过剩剩的的生生产产能能力力。解解决决行行业业过过剩
7、剩生生产产能能力力需需要要有有个个企企业业退退出出机机制制，然然而而企企业业主主动动退退出出一一个个“微微利利”行行业业，在在现现实实经经济济中中并并不不常常见见。更更多多的的“企企业业退退出出”是是籍籍以以外外在在的的并并购购市市场场得得以以实实现现。这这就就是是在在美美国国的的经经济济史史上上出出现现五五次次并并购购热热潮潮的的根根本本原原因因。也也是是在在中国未来十年内上演并购史的根本原因。中国未来十年内上演并购史的根本原因。推动这一切的外部原因之二推动这一切的外部原因之二进入新世纪以来，企业将更加深入地融进入新世纪以来，企业将更加深入地融入全球一体化的经济浪潮中，贸易大门入全球一体化的
8、经济浪潮中，贸易大门越开越大，企业直面跨国公司在市场竞越开越大，企业直面跨国公司在市场竞争中的巨大优势，而政府以计划手段对争中的巨大优势，而政府以计划手段对企业的保护作用越来越弱，企业面临的企业的保护作用越来越弱，企业面临的压力越来越大。压力越来越大。推动这一切的内部原因推动这一切的内部原因每每个个企企业业都都要要求求生生存存、发发展展和和壮壮大大，而而资资产产经经营营是是企企业业生生存存、发发展展和和壮壮大大的的一一种种有有效效途途径径。它它可可以以使使企企业业实实现现规规模模经经济济；使使企企业业降降低低进进入入新新行行业业、新新市市场场的的费费用用；使使企企业业降降低低交交易易费费用用；
9、使使企企业业进进行行产产品品结结构构的的调调整整和和优优化化重重组组；使使企企业业寻寻求求新新的的经经济济增增长长点点；使使企企业业借借壳壳或或买买壳壳上上市市。总总之之，他他是是几几千千年年前前孙孙子子所所说说：不不战战而而屈屈人之兵。人之兵。考察一下实际情况创建新企业从考察谈判到办成开业一创建新企业从考察谈判到办成开业一般要般要1.51.5年到年到2 2年时间，如要形成一定的年时间，如要形成一定的规模至少要规模至少要3535年。当今市场情况瞬年。当今市场情况瞬息万变，如此长的创建周期，伴随的是息万变，如此长的创建周期，伴随的是风险。风险。 而购并企业只需而购并企业只需 912 912个月，
10、加个月，加以改造形成规模的只需以改造形成规模的只需 12 12年，比新年，比新建企业缩短建企业缩短 12 12年，如果被购并的企年，如果被购并的企业是盈利企业，购并方可迅速获利，从业是盈利企业，购并方可迅速获利，从而大大缩短投资回收年限。而大大缩短投资回收年限。以一条维C生产线作比较如新建年产如新建年产1 1万吨万吨维维C C的生产线，总投的生产线，总投资额资额5.235.23亿元，亿元， 其中：其中： 1 1）生产设施及辅助生产设施及辅助设施建筑物设施建筑物0.90.9亿元亿元; ; 2 2）设备投资（包括）设备投资（包括公共配套、安装费）公共配套、安装费）3.953.95亿元亿元; ; 3
11、 3）安装及管道设施）安装及管道设施0.380.38亿元。亿元。若采取收购重组的方若采取收购重组的方式进入维式进入维C C业务，则业务，则成本要低的多。成本要低的多。 一条年产一条年产1.51.5万吨生万吨生产线的固定资产评估价产线的固定资产评估价值为值为1.81.8亿元亿元; ; 厂房的评估值为厂房的评估值为0.70.7亿元亿元; ; 二者合计为二者合计为2.52.5亿亿元。元。曼昆经济学原理十大原理第二条：“某种东西的成本是为了得到它而放弃的东西”曼昆经济学原理“某种东西的成本是为了得到它而放弃的东西” 以一条维以一条维C C生生产线为例：收购重产线为例：收购重组比新建维组比新建维C C生
12、产生产线有两个收益：一线有两个收益：一是资金上的节约；是资金上的节约；二是时间上的节约。二是时间上的节约。所谓资产经营就就是是指指以以追追求求最最大大利利润润和和促促进进资资产产最最大大增增值值为为目目的的，以以价价值值形形态态经经营营为为特特征征，通通过过对对生生产产要要素素的的优优化化配配置置和和资资产产结结构构的的动动态态调调整整等等方方式式和和手手段段，对对企企业业资资产产（内内部部的的、外外部部的的、有有形形的的、无无形形的的）进进行行综综合合运运营营的的一一种种行行之之有有效效的的经经营营模式。模式。导言小结古代的孙子古代的孙子“不不战而屈人之兵战而屈人之兵”，到，到现代的曼昆现代
13、的曼昆“某种东某种东西的成本是为了得到西的成本是为了得到它而放弃的东西它而放弃的东西”，都说明一条道理：以都说明一条道理：以最低的成本取得利润最低的成本取得利润的最大化。的最大化。第一讲：全球资本运作概述一、全球资本运作一、全球资本运作历史历史二、全球资本运作二、全球资本运作现状现状全球资本运作概述一、全球资本运一、全球资本运作历史作历史全球经济看美国美国的美国的GDPGDP占世界总占世界总量的量的26%26%美国外贸占世界贸易美国外贸占世界贸易量的量的20%20%美国经济产出量占世美国经济产出量占世界总量的界总量的30%30%美国资本市场规模占美国资本市场规模占世界市场的世界市场的40%40
14、%美国的资产重组浪潮 从从1919世纪末期至今，美国共发生大规世纪末期至今，美国共发生大规模的资产重组浪潮五次，直接导致了大型模的资产重组浪潮五次，直接导致了大型公司与跨国公司的产生，本身就是产业和公司与跨国公司的产生，本身就是产业和经济结构的调整，对美国经济产生了深远经济结构的调整，对美国经济产生了深远的影响。的影响。第一次兼并浪潮横向兼并为特征的规横向兼并为特征的规模重组模重组时间时间：1897年1903年（自由竞争资（自由竞争资本主义向垄断资本主义过渡阶段）本主义向垄断资本主义过渡阶段）主要特征主要特征：市场日趋成熟化、企业规模市场日趋成熟化、企业规模分散、盲目竞争问题十分突出，大公司分
15、散、盲目竞争问题十分突出，大公司开始追求规模效应，以适应过渡竞争产开始追求规模效应，以适应过渡竞争产品的价格战和成本战品的价格战和成本战典型案例典型案例美国钢铁公司美国钢铁公司美国钢铁公司资本运作美国钢铁公司资本运作美国钢铁美国钢铁公司最初是公司最初是由卡内基钢铁公司与联邦由卡内基钢铁公司与联邦钢铁公司合并而成。卡内钢铁公司合并而成。卡内基公司是由美国钢铁大王基公司是由美国钢铁大王卡内基于卡内基于1872创办的，创办的，1899年，卡内基公司吞并年，卡内基公司吞并了当地的钢铁公司。了当地的钢铁公司。美国钢铁公司资本运作美国钢铁公司资本运作 1898 1898年，摩根首先合并了美国中西部年，摩根
16、首先合并了美国中西部的一系列中小钢铁公司，成立了联邦钢铁的一系列中小钢铁公司，成立了联邦钢铁公司，之后联邦钢铁公司合并了卡内基钢公司，之后联邦钢铁公司合并了卡内基钢铁公司。合并条件是以铁公司。合并条件是以1.51.5美元联邦钢铁美元联邦钢铁公司债券兑换卡内基钢铁公司公司债券兑换卡内基钢铁公司 1 1美元的股美元的股票，从而使卡内基的资产从票，从而使卡内基的资产从2 2亿多美元一亿多美元一下子增加到下子增加到4 4亿美元，翻了一番。亿美元，翻了一番。第二次兼并浪潮以大集团纵向组合为主以大集团纵向组合为主导的产业重组导的产业重组时间时间：上世纪上世纪2020年代年代主要特征主要特征：大公司产业化重组和中、小大公司产业化重组和中、小公司泡沫化投机并存公司泡沫化投机并存典型案例典型案例美国通用汽车公司的资本美国通用汽车公司的资本运作运作美国通用汽车公司的资本运作美国通用汽车公司的资本运作通用汽车公司纵通用汽车公司纵向产业重组分三个阶向产业重组分三个阶段进行，直到中后期段进行，直到中后期才取得产业重组的功才取得产业重组的功效。效。通用汽车第一次资本运作19041904年，杜兰特首先买下了别克汽车
