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1、 摘 要在企业经营与发展的过程中，资本是十分重要的一项资源。企业在融资的过程中，如果企业有了很好的资本结构，那么企业相同投入时，资本成本就会很少，而且能够使得公司的经济效益有所提高。此外，还能够加强企业的规范化经营，使得企业的市场价值有所提高。现在的财务管理中，企业的资本结构最优化也成了很重要的理论，也是公司筹集资金和管理决策的重心，对公司的生存发展有着较为紧密的联系。为此，文章先介绍云南白药公司资本结构，然后提出负债期限不完善、融资方式单一、股权集中度较高、内源融资比例较低等问题。通过对问题的分析，找到了相对应的原因，资本市场不稳定、投资者的不理性、经营现金流不足、权益资金风险意识差及公司股
2、东监督力度弱等，通过以上的分析了解了出现问题的原因，最后相应给出了对策：调整负债期限结构、拓展融资渠道、优化公司股权结构、提高内源融资比例、加大公司股东监督力度等。这不仅可以对云南白药集团股份有限公司优化股本结构提供帮助，还能为其他上市公司运到同样的问题提供参考依据。关键词：资本结构；股本；权益资本结构AbstractCapital is indispensable for an enterprise.In the process of financing,if an enterprise has a reasonable capital structure,it can reduce the
3、 capital cost of the company on the basis of the same investment,and improve the economic benefit of the company.In addition,it can also strengthen the standardized operation of the enterprise,so that the market value of the enterprise has been improved.In modern financial management,enterprise capi
4、tal structure optimization is also an important theory,at the same time,it is also the core of corporate financing decision,and has a close relationship with the survival and development of the company, Ltd,Ltd.is analyzed firstly,and the related concepts of the capital structure are recognized firs
5、tly,and then the capital structure of Yunnan Baiyao Group Co.,Ltd is analyzed.Then we find some problems,Ltd.,such as unreasonable debt term structure,single financing mode,high concentration of equity and low proportion of endogenous financing,etc.The capital structure of Yunnan Baiyao Group Co.,Lt
6、d.Through the analysis of the problems,the corresponding reasons are found,including external reasons:unbalanced development of capital market,irrational behavior of investors,internal reasons:insufficient cash flow in operation,poor awareness of equity and capital risk,and so on.The companys shareh
7、older supervision is weak,etc.,and so on.In the end,some countermeasures are put forward,such as adjusting the debt term structure,expanding the financing channels,optimizing the ownership structure of the company,increasing the proportion of endogenous financing,increasing the supervision of the sh
8、areholders,and so on.This can help to optimize the equity structure of Yunnan Baiyao Group Co.,Ltd.Key words:Capital structure;Equity;Equity capital structure目 录引言1一、资本及资本结构的基础理论1（一）资本及资本结构概念1（二）资本结构的理论11.MM理论12.代理理论2二、云南白药集团股份有限公司资本结构分析2（一）云南白药集团股份有限公司简介2（二）云南白药集团股份有限公司资本结构分析21.权益资本结构分析22.债务资本结构分析3
9、3.加权平均资本成本结构分析4三、云南白药集团股份有限公司资本结构存在的问题5（一）负债期限结构不合理5（二）融资方式单一5（三）股权集中度较高6（四）内源融资比例较低6四、云南白药集团股份有限公司资本结构问题的原因分析7（一）外部原因71.资本市场发展不均衡72.投资者行为的非理性7（二）内部原因81.经营现金流量不足82.权益资金风险意识差83.公司股东监督力度偏弱9五、优化云南白药集团股份有限公司资本结构的建议9（一）调整负债期限结构9（二）拓展融资渠道101.完善债券融资102.完善优先股融资10（三）优化公司股权结构10（四）提高内源融资比例111.增加收入112.控制成本11（五）
10、加大公司股东监督力度11结语12参考文献134上市公司资本结构问题的研究以云南白药集团股份有限公司为例引言资本结构优化是企业管理决策中的一个重要的方面，但是因为不够重视公司资本结构的合理性与融资渠道建设，所以，在很大程度上加大了公司面临的财务风险。因此，资本结构优化关系到公司融资方式的改变，和公司以后的发展战略有着较为紧密的联系，并且在企业规划长期战略的时候，资本结构决策的管理能力有着重要的指导意义。一般来说，如果公司融资策略不同，那么相应的公司的资本结构也会有所不同，资本结构主要是找到最好的资本结构，更好的融资，降低融资风险。如果公司存在合理的资本结构，对企业的发展来说是十分有利的。但是在现
11、实生活中，随着时代的快速发展，公司所面临的环境也在不断的变化，这时候，就会对公司财务管理的环境造成影响，所以，在对公司资本结构进行优化的过程中，需要结合公司所处的环境来做出相应的调整。一、资本及资本结构基础理论（一）资本及资本结构概念资本是企业进行生产所用的资金，包括长期自有资金、长期负债、权益资本、债权资本。现阶段，学术界对于资本结构的定义主要是从两个方面来讨论的 毛淑彦.上市公司资本结构分析及优化方法探析J.时代金融,2016(33):150-151.。企业的所有资本价值构成；股权资本与债务资本构成。本文着重于上市公司的股权结构分析与债务结构分析来谈的 王丹.企业财务风险成因及控制措施研究
12、J. 商场现代化.2017(15):55-60.。（二）资本结构理论1.MM理论1958年，Modigliani和Miller提出无企业所得税，企业资本结构和企业价值没有相应关系，但是经济的发展，否定了这一理论。1963年，提出利息抵税，加入企业所得税，加大企业的价值，有无负债企业的价值有同收益。2.代理理论代理理论的观点是在企业经营的过程中，存在着信息不对称与不完全契约，如果经营者和债权人、股东之间有着不相同的内容，那么就容易出现利益之间的问题，并且造成过度投资与投资不足的问题，加大代理成本。此外，在代理理论中，股权代理与债权代理的成本形成的效果是有所不同的，并且如果二者的边际成本一致的情况
13、下，公司的资本结构将会呈现最好的一个平衡。二、云南白药集团股份有限公司资本结构分析（一）云南白药集团股份有限公司简介1993年公司成立，注册资本104140万元。主要以化学原料药、化学药制剂、中成药、生物制品、医疗器械等为主。1993年11月向社会公众发行股票2,000万股（含20万内部职工股），定向发行400万股，3.38元/股，发行后8,000万股。股票简称“云南白药”，股票代码000538。2015年8月，荣登2015年中国制造企业500强榜单，排名第93位。2018年10月，登上福布斯2018年全球最佳雇主榜单。在企业的经营决策过程中，资本结构的选择是十分重要的，这是由于企业资本结构的
14、选择，能够体现出公司最大化的价值目标 张红梅.资产结构、资本结构与经营绩效互动关系的实证研究J.现代商业.2017(23):22-25.。上市公司进行资本结构选择也是非常重要的，以下就简要介绍云白药集团股份有限公司。（二）云南白药集团股份有限公司资本结构分析1.权益资本结构分析权益资本中的外源股权融资与内源留存收益 谢琳琳.资本结构动态调整速度探讨J.现代企业.2017(08):27-29.。图1 2017年云南白药集团股份有限公司权益资本构成情况资料来源：中国统计年鉴整理所得根据图1数据能够看出，在企业权益资本构成情况中，50%属于股本，33%属于未分配利润，12%属于资本公积，5%属于其它
15、。表明在企业的权益资本，股本占有较大的比例。正常情况下，对股本结构的研究，也就是对资本结构研究的重要内容，需要对构成内容进行深入的分析，所以，其和公司的治理体系有着较为紧密的关系 赵红梅.某高新环保企业股权结构及资本结构对其正在筹划上市的影响J.财会学习.2017(19):15-20.。在企业资本结构形成的过程中，公司的治理结构有重大作用，两者相互影响。公司股权集中度与对经营者的分权程度不同，那么相应的，公司资本结构向目标资本结构调整的速度也会是有所不同的 刘莹华.资本结构对股权代理成本的影响研究基于国有和民营上市公司的数据分析J.经贸实践.2017(19):5-9.。由表1对云南白药集团股份有限公司2014-2017年股本结构情况进行分析之后，发现云南白药集团股份有限公司的股权集中程度是比较高的，存在着一股独大的情况，这对于公司资本结构的优化会造成一定的影响。表1 云南白药集团股份有限公司2014-2017年股本结构项目2014201520162017流通股/总股本99%99%99%98%控制方持股比例41.52%41.52%41.52%41.52%资料来源：中国统计年鉴整理所得2.债务资本结构分析主要是分析其构成比例与期限的结构。在对负债长短期配合
