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1、滨江学院课程论文题 目 我国中小企业财务困境预测与对策分析院系会计系专业财务管理学生姓名学 号 20102339914指导教师李长青二O三年六月三十日我国中小企业财务困境预测与对策分析石翔南京信息工程大学财务管理专业20102339914摘要：中小企业财务困境的产生既有内部的原因，又有外部的原因。及早发现财务困境的征兆才能采取有 效措施加以预防，企业理财者可以采取定量预测与定性预测相结合的方法发现中小企业是否存在财务困境 的迹象，一旦发现财务困境的征兆，应分析其产生的原因，及时采取相应的对策加以防范。关键词：中小企业;财务困境;预测;对策1中小企业财务困境的表现中小企业的财务困境是指中小企业在
2、理财活动中，出现的一系列的理财困难的统称，习 惯上也称Z为财务危机，主要包括：丧失支付能力，无力支付到期债务和费用，出现巨额亏 损或者连续亏损，以及资不抵债、破产淸算筹等。债务拖欠是企业财务困境的起点，破产是 财务困境的终极表现，在二者之间一般存在一个困境不断加剧的过程。2中小企业财务困境的成因2内部原因负债问题。中小企业迓行经营活动离不开负债，适度的负债并没有问题，但是，不 合理的负债则是财务闲难的重要诱因。负债问题主要表现在两个方面：一是负债总额过高, 具体表现为企业的资产负债率偏高；二是负债结构不合理，通常情况下，表现为短期负债比 垂高，中长期负债比垂低，企业短期偿债的压力大。(2)成本
3、费用过高。一是山于管理人员偏多，资产使用效率低下致使管理费用、租金、 折旧费、利息等固定成本髙；二是山于工艺技术落后，产量偏低，致使单位产品或劳务的变 动成本高。成本费用过高，必然导致企业出现两种不利的后果：产品定价偏髙，产品在市场 上没有竞争力，销售萎缩；产品按市场定价，成本费用补偿不足，企业出现亏损。(3)经营管理不善。有资料显示，1980年美国企业倒闭的原因中有94%是因为金业经营 者缺乏管理经验与管理无能我国中小企业的管理者在管理经验与管理能力上也是有待提高 的，很多中小金业的火败，或是因为管理者急功近利而决策火误所致，或是因为管理不力而 出现经营混乱与财务混乱。2.2外部原因(1)
4、国家宏观政策的调整。国家的财政货币政策、产业政策、环境保护政策等对中小企 业的牛产经营、财务状况会产牛明显的影响。如近年我国的出口退税政策的大帕调整直接导 致外向型中小企业的经济效益迅速下滑，从紧的货币政策使得企业融资闲难，严厉的环境保 护政策加大了企业的生产经营成本。(2) 行业竞争激烈。中小企业所处在的行业，进入门槛比较低，产品成长期的高额利润 吸引大量中小企业不断进入，随着产品成熟期的到来，竟争的不断加剧，产品售价降低，促 销费用增加，企业利润下降，许多中小企业难逃亏损厄运，等到产品进入衰退期吋，中小企 业血临的牛存压力更大。3中小企业财务困境的预测3对Edmistcr模型的评价1972
5、年，国外学者埃德米斯W（Edmister）专门针对小企业建立了一个财务危机预警分析 模型，该模型涉及以下7个变量：Xl=（税前净利+折IH） /流动负债；X2二所有者权益/销售 收入；X3=（净营运资金/销售收入）/行业平均值；X4二流动负债/所有者权益；X5=（存货/ 销售收入）/行业平均值；X6二速动比率/行业平均值趋向值；X7二速动比率/行业平均值。该 模型假设所佇变量服从N （0, 1）分布，以标准值界限进行判别，变量值只能为1或0,模 型如下：Z=0.951-0.423 XI-0.293 X2-0.482 X3+0.227 X4-0.452 X5-0.3526 X6-0.924 X7
6、。埃徳 米斯特对各变量的取值作了规定：当XI 0.05是时，取值为0。 当X2V0.07时，収值为1；当X20.07时，収值为0。当X3V-0.02时，取值为1；当X3 -0.02时，取值为0。当X40.48时，取值为0。当连续3年 的X5有上升趋势,X5取值为1；反之，取值为0。当X6有下降趋势并且小于0.342时,X6 取值为1;否则，取值为0。当连续3年X7有下降趋势时，X7取值为1；否则，取值为0。 但是，埃德米斯特没有公布Z值的最佳分界点，使得我们在理解和运用该模型上比较困难。按照我国传统的财务分析理论来解读Edmister模型，笔者认为，该模型的核心是将金 业的偿债能力、营运能力、
7、盈利能力数量化，XI、X4、X6、X7都是与偿债能力相关的指 标，X3、X5是与营运能力相关的指标，X2反映了资木与收入之间的关系，可以反映企业 的盈利能力。但是皋于下面的原因，笔者以为该模型对我国的中小企业并不具有广泛的适川 性。其一，该模型是建立在国外小企业的研究基础Z上，并不符合我国的国情；其二，该模 型不仅计算比较烦琐，而且部分指标的设计与我国现行的财务分析指标相反311X2、X3、 X5）,令人费解；其三，不仅各个变量的取值难以令人信服，而且财务状况恶化程度的概率 值Z缺少一个公认的标准，使得该模型运用起来比较困难。3.2对我国中小企业财务困境预测方法的构想中小企业的财务困境与大企业
8、的财务困境在木质上并无差别，只是中小企业抗风险能力 较弱，其发生财务困境的偶然性更人、频率更高。由于中小企业的财务管理水平总体匕不及 大金业，因此，我们在中小企业财务困境预测方法的设计上，应遵循简单实用的原则，采用 定性预测与定量预测相结合的方法，以定量预测方法为主，以定性预测方法为辅。（1）中小企业财务困境的定量预测方法。单变量预测法。单变量预测法是指通过个别的财务比率来预测财务困境的方法，这种方法运用简便，因 此可以作为中小企业的财务困境预测的主要方法。结合国内外现有的研究成果，笔者以为预 测指标应以反映企业的三人能力的关键指标为主。在偿债能力指标中，资产负债率、流动比 率、速动比率、债务
9、保障率（现金流量/债务总额）为关键指标；在盈利能力指标中，权益 净利率、资产收益率为关键指标；在营运能力指标中，资产周转率、应收帐款周转率、存货 周转率为关键指标。在进行预测时，在每组关键指标中只需选择一到两个指标，将选定的指 标与行业平均水平、历史水平进行比较，即可进行财务危机的初步判断。在偿债能力指标中， 如果资产负债率偏高或者上升，流动比率、速动比率、债务保障率偏低或者下降，则表明企 业存在财务困境的可能性；反Z,则表明没有财务困境的迹象。在盈利能力指标中，如果权 益净利率、资产收益率偏低或者卞降，则表明企业存在财务困境的潜在危险；反之，则表明 企业没有财务困境的迹彖。在营运能力指标中，
10、如果资产周转率、应收帐款周转率、存货周 转率偏低或者下降，则表明企业存在财务困境的町能性；反之，则表明没有财务困境的危险。多变量预测法。多变量预测法是通过多个指标来建立一个数学模型，来确定财务困境的程度。上而介绍 的Edmister模型就是多变量预测法的一种。下而介绍儿种在国内外运用广泛，笔者以为也 比较适合我国中小企业的几种多变量预测法。第一种,Z计分模型。该模型是美国的阿尔曼教授在20世纪60年代提出的,是目前财 务困境预测最常川的模型之一。模型为：Z二0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5, 英中：Z代农财务状况恶化程度的概率值；XI二净营运资金/
11、资产总额，反映企业的折现能力 与资产结构特征；X2二留存收益/资产总额，反映企业的累计获利能力：X3二息税前利润/资 产总额，反映企业在1年内的资产获利能力；X4二股本的市价/负债的帐面价值，反映企业 的财务结构；X5二销售收入/资产总额，反映企业的营运能力。该模型的判别方法是：Z值越 小，表明企业遭受财务困境的可能性越大；Z值越大，表明企业遭受财务困境的可能性越小。 阿尔曼教授针对美国企业研究得出Z值的临界值为1.8,如果ZW1.8,则表明企业发生财务 困境的可能性非常大。该模型计算简单，评价方便，所川指标接近我国现行的财务分析指标。 我国中小企业在运用Z计分模型时应注意以下两点：第一，X4
12、的计算，由于我国的中小企 业绝大多数为非上市公司，所以公式中“股本的市价”只能用“企业的市价”來代替，“企 业的帀价”可以通过资产评估得到；第二，Z值的标准，阿尔曼教授提出的Z值的临界值 1.8,是针对美国企业提出的，对我国中小企业仅仅具有参考作用，而不能作为评价标准。第二种，巴萨利模型。该模型是亚历山大 巴萨利（AlexarKier Barthory）在Z计分模型 的基础上发展出来的，其特点杲计算简便，适川于所有行业。模型的方程为：Z = X1+X2+X3+X4+X5，其中：Xl=（利润总额+折旧+摊销+利息支出）/流动负债,反映企业 的业绩和偿债能力；X2=利润总额/（流动资产一流动负债）
13、，反映企业营运资本的回报率； X3=所有者权益/流动负债，是资本结构比率，反映股东权益对短期债务的保障程度；X4 =有形资产净值/负债总额，反映扌II除无形资产后的净资产对债务的保障程度，是偿债能力 指标；X5=（流动资产一流动负债）/总资产，反映营运资金占总资产的比重，是衡量流动 性的指标。XI至X5的总和即是该模型的最终指数Z ,指数高，说明企业的财务实力强， 陷入财务困境的可能性小；低指数或者负指数表明企业已经陷入财务困境，前景不妙。（2）中小企业财务困境的定性预测方法。管理评分法。美国经济学家仁翰邛可吉蒂研究认为，由于管理不善所导致的企业灾难，其管理不善的 种种表现可以比财务反映捉前若
14、干年被发现。仁翰阿吉蒂调查了可能导致破产的公司缺陷, 按照缺陷的征兆对比打分，把定性分析定量化。笔者以为，仁翰阿吉蒂设计的管理评分表对我国的中小企业是棊木适用的，只是在管 理方而的缺点与我国中小企业的现实情况不太相符，有必要进行适当的修改。2006年，国 家发展和改革委员会中小企业司与中国企业联合会研究部对我国中小企业的管理现状进行 了调査研究，在调研报告中指出，我国中小企业管理存在六人问题：法制观念淡薄，经营理 念模糊，短期行为严重；缺乏高素质的经营者和各种人才；专业化水平和协作能力低，产品 低水平重复；管理粗放，基础管理制度的实施力度不够；信息化管理与应用处于较低层次； 劳动合同管理的意识
15、薄弱，对职工的合法权益保护不足。我们可以将这六人问题作为管理缺 陷，进行评分。症状分析法。该方法是根据财务困境各个阶段的基本特征，结合企业的实际财务状况，来分析判断中 小企业有无财务困境及财务困境的程度。财务困境各阶段的典型症状表现为：第一，潜伏期: 盲目扩张；无效市场营销；疏于风险管理，缺乏有效的管理制度；企业资源分配不当；无视 环境的重大变化。第二，发作期：口有资金不足，过分依赖外部资金；利息负担中；债务拖 延偿付。第三，恶化期：资金周转困难；无法支付到期债务。第四，实现期：资不抵债；丧 失偿付能力；宣告破产。4中小企业财务困境的对策4严格控制负债，防范财务风险中小企业由于自身财力有限，过
16、高的负债容易引发财务危机，因此，中小企业的理财者 必须从负债总量和负债结构两个方面严加控制。在总量上，应将企业的资产负债率控制在合 理的水平；在结构上，应控制流动负债与长期负债的比亜防止流动负债比重过高、流动负 债到期H过于集中等问题。4.2加强资金管理，提高经济效益（1）实行全而财务预算管理。企业通过全而财务预算的编制与实施，可以实现企业的 各项资源的合理配置，促进经营战略按规划实就，还可以将成本控制与预算控制有机地结合 起來。中小企业的全面财务预算应包括如下内容：销售预算，牛产预算，直接材料采购预算, 直接人工预算，制造费用预算，产品成本预算，期末存货预算，销售费用预算，管理费用预 算，现金预算，预计损益表，预计资产负债表等等。（2）建立严格的成木费用控制系统。对成本费用的控制，
