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1、柴国荣柴国荣柴国荣柴国荣兰州大学管理学院兰州大学管理学院兰州大学管理学院兰州大学管理学院 现代企业研究所现代企业研究所现代企业研究所现代企业研究所地址：中国地址：中国地址：中国地址：中国 兰州兰州兰州兰州 天水南路天水南路天水南路天水南路 222 222 号号号号邮编邮编邮编邮编: :730000 E-mail: 730000 E-mail: 博士，副教授，硕士生导师博士，副教授，硕士生导师博士，副教授，硕士生导师博士，副教授，硕士生导师现代项目管理现代项目管理柴国荣：现代项目管理2第五章第五章 项目融资管理项目融资管理柴国荣：现代项目管理3主要内容主要内容1.1. 项目融资综述项目融资综述
2、3.3. 项目融资风险管理项目融资风险管理2.2. 项目融资模式项目融资模式 4.4. 案例分析案例分析柴国荣：现代项目管理4 1. 1. 项目融资综述项目融资综述 1.1 项目融资的定义与特征项目融资的定义与特征 项目融资项目融资（project financing）即为项目的实施筹即为项目的实施筹集资金。集资金。广义的项目融资方式广义的项目融资方式是指企业凭借有形资产是指企业凭借有形资产作为筹资信用，获得项目实施所需的资金。这类融资作为筹资信用，获得项目实施所需的资金。这类融资方式主要涉及传统的融资方式，如银行贷款、债券融方式主要涉及传统的融资方式，如银行贷款、债券融资与股票融资等等，适用
3、于中小型项目和多数工业项资与股票融资等等，适用于中小型项目和多数工业项目。目。 柴国荣：现代项目管理5 狭狭义义的的项项目目融融资资方方式式是是以以项项目目建建成成投投产产后后的的收收益益作作为为偿偿债债的的资资金金来来源源，即即以以项项目目资资产产作作为为抵抵押押来来取取得得筹筹资资的的信信用用，从从而而获获得得项项目目实实施施所所需需的的资资金金。这这类类融融资资方方式式主主要要适适用用于于大大型型的的基基础础设设施施项项目目，如如能能源源开开采采项目、电厂项目、交通项目、污水处理项目等。项目、电厂项目、交通项目、污水处理项目等。 广广义义的的项项目目融融资资方方式式是是“为为项项目目融融
4、资资”，狭狭义义的的项项目目融融资资方方式式是是“通通过过项项目目融融资资”。项项目目融融资资通通常常是是指狭义的项目融资方式。指狭义的项目融资方式。柴国荣：现代项目管理6 （1） 项目融资的定义项目融资的定义 项目融资项目融资是以项目公司为融资主体，以项目未来是以项目公司为融资主体，以项目未来收益和资产为融资基础，由项目的参与各方分担风险收益和资产为融资基础，由项目的参与各方分担风险的具有有限追索权性质的特定融资方式。的具有有限追索权性质的特定融资方式。 项目融资定义的基本内涵项目融资定义的基本内涵： 至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；与；柴
5、国荣：现代项目管理7 项项目目发发起起方方以以股股东东的的身身份份组组建建项项目目公公司司，该该项项目目公公司为独立的法人，从法律上与股东分离；司为独立的法人，从法律上与股东分离； 贷贷款款银银行行为为项项目目公公司司提提供供贷贷款款，贷贷款款银银行行将将以以项项目目的的资资产产与与收收益益为为作作为为贷贷款款偿偿还还的的保保证证，而而对对于于项项目目公公司司之之外外的的资资产产无无权权索索取取，即即如如果果项项目目公公司司无无力力偿偿还还贷贷款款，则则贷贷款款银银行行只只能能获获得得项项目目本本身身的的收收入入与与资资产产，而而与与项项目目发起人无关。发起人无关。 项目融资与公司融资的比较项
6、目融资与公司融资的比较柴国荣：现代项目管理8 （2） 项目融资的特征项目融资的特征 有限追索有限追索：即当借款人未按期偿还债务时，在：即当借款人未按期偿还债务时，在一般情况下，贷款人均不能追索到项目借款人除该项一般情况下，贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资产、现金流量以及所承担的义务之外的任何形式目资产、现金流量以及所承担的义务之外的任何形式的财产。的财产。 项目导向项目导向：即项目融资不依赖于项目发起人的：即项目融资不依赖于项目发起人的信用和资产，而是以项目本身的未来现金流量和项目信用和资产，而是以项目本身的未来现金流量和项目资产作为举债的基础。资产作为举债的基础。 柴国荣：现代项目管理
7、9 风险分担风险分担：即项目融资普遍建立在多方合作的：即项目融资普遍建立在多方合作的基础之上，项目参与各方（发起人、贷款人、原材料基础之上，项目参与各方（发起人、贷款人、原材料及设备供应商、产品买主和服务用户、承包人、东道及设备供应商、产品买主和服务用户、承包人、东道国政府机构等）均在自己能力所能及的范围内承担一国政府机构等）均在自己能力所能及的范围内承担一定的风险，避免由其中的任何一方独自承担全部风险。定的风险，避免由其中的任何一方独自承担全部风险。 债务屏蔽债务屏蔽：指在项目融资过程中通过对融资结：指在项目融资过程中通过对融资结构的设计，把项目债务的追索权限制在项目公司中，构的设计，把项目
8、债务的追索权限制在项目公司中，而对项目发起人的资产负债表没有影响。而对项目发起人的资产负债表没有影响。柴国荣：现代项目管理10 项目周期长项目周期长：由于项目融资所涉及的资金量和：由于项目融资所涉及的资金量和风险都比较大，项目评估由于慎重而延长。风险都比较大，项目评估由于慎重而延长。 融资成本高融资成本高：在项目融资中，贷款方承担了较：在项目融资中，贷款方承担了较高的风险，所以项目融资贷款的利率要高于普通贷款；高的风险，所以项目融资贷款的利率要高于普通贷款；而融资过程中繁琐的程序，各种担保与抵押以及复杂的而融资过程中繁琐的程序，各种担保与抵押以及复杂的融资手续都增加了项目的融资费用；在项目运营
9、期间，融资手续都增加了项目的融资费用；在项目运营期间，可能还得花费额外的费用来监控技术进展、营运及贷款可能还得花费额外的费用来监控技术进展、营运及贷款的使用。这些因素都令项目融资的成本大大上升。的使用。这些因素都令项目融资的成本大大上升。柴国荣：现代项目管理11 负债能力强负债能力强：在项目融资中，通过建立复杂的：在项目融资中，通过建立复杂的多边担保体系，提高债务的承受能力；通过对项目融资多边担保体系，提高债务的承受能力；通过对项目融资结构的设计，可以排除许多风险因素和不确定因素，对结构的设计，可以排除许多风险因素和不确定因素，对项目潜在的风险也会有较为清醒的认识。通常而言，项项目潜在的风险也
10、会有较为清醒的认识。通常而言，项目融资可以为项目提供目融资可以为项目提供6575的资本金。的资本金。柴国荣：现代项目管理12 1.2 项目融资的起源及在我国的应用项目融资的起源及在我国的应用 （1） 项目融资的起源项目融资的起源 传传统统筹筹资资如如贷贷款款、发发行行股股票票和和债债券券等等等等，从从产产生生、发发展展到到趋趋于于成成熟熟已已走走过过了了数数百百年年的的历历史史，但但是是，对对于于项目融资，从产生至今还不到项目融资，从产生至今还不到70多年的历史。多年的历史。 产生阶段产生阶段：上世纪：上世纪30年代。年代。柴国荣：现代项目管理13 发展阶段发展阶段：上世纪：上世纪50-60年
11、代的石油开发；上世年代的石油开发；上世纪纪70年代以后的基础设施建设；上世纪年代以后的基础设施建设；上世纪80 年代，发展年代，发展中国家基础设施项目开始使用项目融资。中国家基础设施项目开始使用项目融资。 近年来，在近年来，在发达国家，随着对基础设施需求的减少，项目融资重发达国家，随着对基础设施需求的减少，项目融资重点正转向其他方向，如制造业。点正转向其他方向，如制造业。 柴国荣：现代项目管理14 （2） 项目融资在我国的应用项目融资在我国的应用 第第一一次次在在1983年年，香香港港投投资资商商胡胡应应湘湘带带领领其其“合合和集团和集团”在深圳投资建设在深圳投资建设“沙角沙角B电厂电厂”项目
12、，项目， 90年年代代中中期期，项项目目融融资资在在我我国国得得到到较较大大发发展展。已已有有不不少少项项目目采采用用BOT方方式式（ build-operate-transfer）进进行行融融资资，其其中中已已建建成成或或正正在在建建设设的的项项目目主主要要是是电电厂厂、交交通通和和环环保保项项目目。电电厂厂项项目目有有：定定渠渠电电厂厂、日日照照电电厂厂、深深圳圳电电厂厂等等；交交通通项项目目有有：北北京京长长城城轻轻轨轨铁铁路路、广广州州轻轨铁路、武汉城市铁路等。轻轨铁路、武汉城市铁路等。柴国荣：现代项目管理15 （3） 我国引入项目融资的意义我国引入项目融资的意义 基础设施发展实现突破
13、基础设施发展实现突破 基础设施产业主要涉及以下三个领域：基础设施产业主要涉及以下三个领域：公共设施公共设施，如电力、电信、自来水、排污等；，如电力、电信、自来水、排污等；公共工程公共工程，包括公路、电站；，包括公路、电站；其他交通部门其他交通部门，如城市交通、铁路、港口、机场。，如城市交通、铁路、港口、机场。 经经济济发发展展的的事事实实表表明明，良良好好的的基基础础设设施施能能够够提提高高生生产产力力，降降低低成成本本。经经验验估估计计，基基础础设设施施存存量量增增长长1%，国国内内生生产产总总值值GDP也也会会增增长长1%，而而且且，基基础础设设施施发发展对于贫困、改善生存环境会起到良好的
14、作用。展对于贫困、改善生存环境会起到良好的作用。 柴国荣：现代项目管理16 拓宽利用外资的渠道拓宽利用外资的渠道 以往利用外资的形式仅限于以国家和企业为融资以往利用外资的形式仅限于以国家和企业为融资主体，如主体，如对外借款对外借款、对外发行股票对外发行股票、对外发行债券对外发行债券和和外商直接投资外商直接投资等等。区别于前区别于前四种四种方式，项目融资是以方式，项目融资是以项目为融资主体，不仅筹集资金量大，还可以分散风项目为融资主体，不仅筹集资金量大，还可以分散风险。险。 近年来颁布的近年来颁布的担保法担保法、保险法保险法、信托信托法法、证券法证券法、招标投标法招标投标法等法律，为项目等法律，
15、为项目融资提供了必要的法律保障。融资提供了必要的法律保障。柴国荣：现代项目管理17 2. 2. 项目融资模式项目融资模式 2.1 产品支付与远期购买产品支付与远期购买 产品支付产品支付产品支付产品支付是在石油、天然气和矿产品等资源类开发是在石油、天然气和矿产品等资源类开发是在石油、天然气和矿产品等资源类开发是在石油、天然气和矿产品等资源类开发项目中运用的具有无追索权或有限追索权的项目融资模项目中运用的具有无追索权或有限追索权的项目融资模项目中运用的具有无追索权或有限追索权的项目融资模项目中运用的具有无追索权或有限追索权的项目融资模式。它是以产品销售收益的所有权作为担保品，不是以式。它是以产品销
16、售收益的所有权作为担保品，不是以式。它是以产品销售收益的所有权作为担保品，不是以式。它是以产品销售收益的所有权作为担保品，不是以项目产品的销售收入来偿还债务，而是直接以项目产品项目产品的销售收入来偿还债务，而是直接以项目产品项目产品的销售收入来偿还债务，而是直接以项目产品项目产品的销售收入来偿还债务，而是直接以项目产品来还本付息。在贷款偿还前，贷款方拥有部分或全部产来还本付息。在贷款偿还前，贷款方拥有部分或全部产来还本付息。在贷款偿还前，贷款方拥有部分或全部产来还本付息。在贷款偿还前，贷款方拥有部分或全部产品的所有权，即产品的产权发生转移。品的所有权，即产品的产权发生转移。品的所有权，即产品的产权发生转移。品的所有权，即产品的产权发生转移。柴国荣：现代项目管理18 远期购买远期购买具有产品支付的许多特点，是一种更为具有产品支付的许多特点，是一种更为灵活的项目融资方式。其灵活性表现在贷款人成立的灵活的项目融资方式。其灵活性表现在贷款人成立的专设公司不仅可以购买规定数量的未来产品，还可以专设公司不仅可以购买规定数量的未来产品，还可以直接购买这些产品未来的现金收益，项目公司交付产直接购买这些
