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1、浅谈我国风险投资项目的管理及对策当今市场经济环境下的企业竞争激烈，血対更加多样化和复杂化的投资风险，企业首先 需耍对投资的风险进行评估，然后进行有效的控制与管理，从阳将风险导致的损失减少到最 低限度，以实现企业价值目标的最人化，这就要求企业具备一定的风险投资意识与风险投资 经验。风险投资公司与风险金业本着双赢的原则，共同打造风险企业，力求成功退出，赚取 高额利润。在这个过程中，风险投资公司对风险企业的扶持和监管是保证风险企业成功的重 要因素。大家都熟悉的阿里巴巴就是具中的一个典型案例。1999年年初，马云决定冋到杭州创办一家能为全世界中小企业服务的电了商务站点。 回到杭州后，马云和最初的创业团
2、队开始谋划一次轰轰烈烈的创业。大家集资了 50万元， 在马云位于杭州湖畔花园的100多平方米的家里，阿里巴巴诞生了。这个创业团队里除了马云之外，还有他的妻子、他当老师时的同事、学生以及被他吸引 來的精英。比如阿里巴巴首席财务官蔡崇信，当初抛F家投资公司的中国区副总裁的头衔 和75万美元的年薪，来领马云儿百元的薪水。由于网站的建立，来自美国的商业周刊还冇英文版的南华早报最早主动报道了 阿里巴巴，并且令这个名不见经传的小网站开始在海外有了一定的名气。但这时它却遭辿了 发展的瓶颈：公司账上没钱了。后來由于蔡崇信的关系他得到了一笔“天使基金”500 万美元，让马云喘了一口气。更让他意料不到的是，更大的
3、投资者也注意到了他和阿里巴巴。 1999年秋，日木软银总裁孙正义约见了马云，并给了他2000万美元的软银投资，阿里巴巴 管理团队绝对控股。经过长达两年的熊市寒冬，2004年2月17日，马云在北京宣布，阿里巴巴再获8200 万美元的巨额战略投资。2005年8月，雅虎、软银再向阿里巴巴投资数亿美元。之后.阿里 巴巴创办淘宝网，创办支付宝，收购雅虎中国，创办阿里软件，一直到阿里巴巴上市。由阿里巴巴的案例可以看出风险投资对一个公司的重要性。我国实行改革开放近30年 來，国家对国有企业的投融资体制进行了多次改革，丿力次改革的力度不可谓不人。但是，国 家对中小企业，特別是民营高科技企业的发展一直支持力度不
4、大，这导致了 一种矛盾的现彖: 一方面，国冇企业普遍存在着借钱、要钱、多投资的极大冲动，在资产负债率居高不下的同 时，净资产收益率却一降再降；而那些产权关系清斃，极具发展潜力的民营高新技术企业却 告贷无门。所以，要实现企业的快速和超常规的发展，就必须把视野拓展得更宽一些。当今 世界上一些最著名的大公司都是在资木运营的过程中实现超速发展的。当然，并不是所冇 的企业都具有超速发展的能力，也不是企业发展的任何阶段都能超速发展，市场在赐给企业 超速发展的机会上是十分吝啬的，能否抓住机会，不仅収决于企业本身，还与金业的投资环 境有紧密关系。因为在市场经济秩序没有完整确立的条件下，企业的经营比在规范的市场
5、经 济体制下要复杂的多，我国人部分非国有高科技企业的领导素质是比较高的，但是他们缺少 的是更规范的市场环境。市场经济规律这个无形的巨手，推动着市场化的企业前进。马云深 知在市场的海洋里人鱼吃小鱼的法则。虽然风险投资给了他极人的帮助，但是一肓由阿里巴 巴控股，即便成为了中国的大金业，在跨国公司面前，仍然是小血，仍然血临被吃掉的风险。 市场竞争的生存法则，激励他不安于现状，大胆引进风险投资，以求企业的长远发展。风险投资的意义是不言而喻的。这些年来，无论是政府官员还是普通百姓已经对资木、 投资等许多经济学概念比较熟悉了。但是，人家对风险投资却十分陌生。因为目前在我国还 未建立起市场化的风险投资机制，
6、整个投资体制改革还有待深化。在知识经济方兴未艾的背 景下，市场化的风险投资体制的确立就更为重要了。知识经济最大的特点就是：经济发展主 耍取决于智力资源的占有和配置，也就是科学是笫一牛产力。而高新技术产业正是知识经济 的支柱。除了国有高新技术企业Z外，我国还有大批的非国有高新技术企业，这些企业不仅 在促进我国的市场经济发展中具冇重大作川，还在带动国民经济发展上具冇不可替代的位 置。对于从事生产科学技术含量高，需要大量研究开发资金投入，同时市场还未成熟产品的 高新技术企业，国家应尽快建立风险投资机制，占领科技制高点。企业吸纳资本能力的强 弱，对企业的发展是至关重要的。在非国有企业不能在国内得到企业
7、发展相应的投资时，它 们不是去找政府，而是跨出国门去找国外的资金市场，用H身的能力、经营业绩、产权去换 取发展的资金，并用基于口己对口身发展的充分口信及勇于承重的责任心来赢得了难得的机 会。这些企业无疑是是更冇实力和前途的。因为企业的产权是清晰和完整的，企业老板随时 可以拿出企业的部分产权在市场上交换其所需要的东西。另外，企业有着适应市场的企业机 制，具有永不枯竭的发展动力。风险投资与这些企业相结合，有助于这些高科技含蜃的企业 实现腾飞。知识经济正向我们走来，知识经济需婆风险投资，风险投资机制的建立将会给高新技术 金业插上飞翔的翅膀，高新技术产业的发展乂将大大推进中国的经济步伐。阿里巴巴引入风
8、 险投资的成功，无疑为知识经济时代的高新技术企业的发展提供了一个有益的启示。我们都 在期待着，在知识经济的时代，中国的高新企业能够在风险投资的帮助下，获得更快的发展!二十世纪八十年代中期以来，随着我国改革开放的不断深入，国内风险投资由于其发展 历史不长，客观环境的特殊性，使得风险投资存在一定的先天不足。风险投资在中国法律制 度环境中缺乏相关的规范化，合格专业的风险投资人才匮乏，更缺乏风险投资的经验。这些 都使中国风险投资项n的风险管理表现出一定的特殊性，因而本文就进一步对投资项n的风 险管理提出了一些见解和想法。一、当前风险投资项目风险管理的现状1、投资前风险规避不足山于缺乏风险投资的操作经验
9、，中国的风险投资公司在投资项目时，都不同程度地出现 了在项目尽职调查阶段对很多风险佔计不足，一般较少使用相关的定量分析方法，而且对估 计到的风险处理和控制办法并不得当，从而在一定程度上造成了在投资前对风险的规避不 力。另外，由于经验不足，在投资协议的拟定小，往往没有充分考虑到控制投资风险的需要, 存在诸多不完善的地方。例如对于“一票否决制”“、股权逐步释放”等条款，有些早期的 风险投资项冃的投资协议中就没冇设置，结果造成投资后碰到此类问题，缺乏冇效的控制手 段，其至束手无策。2、信息不对称现象严重中国风险投资还面临一个严重问题，就是风险投资方和风险企业存在着比较大的信息不 对称。按理论来说，由
10、于风险投资在一定程度上积极介入了风险企业的管理，使风险投资相 比其他投资方式而言，在一定程度上能够缓解信息不対称现象。但山于中国特殊的环境，风 险投资和风险企业z间的信息不对称述是非常严重的。一个原因是由于中国公司普遍存在着 治理结构的不完善，不仅缺乏完善的制度，更严重的是创业者对治理结构的意识普遍比较薄 弱。例如很多创业人员认为自己是老板，不愿意向风险投资股东公布相关信息。因此，风险 投资对投资项目的监管存在很大的障碍。另外，中国由于缺乏完善的信用体系，创业者、职 业经理人的道德风险相对较高，加重了信息不对称，影响了対投资风险的控制。二、风险投资项冃管理的过程和方法投资项目风险管理的过程可以
11、分为风险规划、风险识别、风险估计、风险评估、风险应 对、风险监控六个环节和阶段。目前存在的问题是，前四项在我国企业风险投资小有较多的 应用，风险的应对与监控就鲜有应用。这是两个相对薄弱的环节。传统的项口投资多在立项 前做风险评佔，而忽视了还应该同时针对所存在的町以预测的风险制定具体的应对措施，并 且在项目进行过程中进行全程的监控。这样才能达到项目风险管理的目的。目前，风险投资公司较为广泛的风险评价方法有决策树法、层次分析法、模糊风险综合 评价、故障树分析法和蒙特卡洛模拟法。(1) 决策树法是利用树枝形状的图像模型來表述项目风险评价问题，项目风险评价可以 直接在决策树上进行，其评价准则町以是收益
12、期望值、效用期望值或其他指标值。(2) 层次分析法(AHP)是一种在经济、管理学中广泛应用的方法。它可以将无法量化的风 险按照大小排出顺序，把它们彼此区别开來。模糊风险综合评价法是模糊数学在实际工作中的一种应用，是对受到多个因素影响 的对彖做出全面的评价，按照指定的评价条件对评价对彖的优劣进行评比、判断。采川模糊 综合评价法进行风险评价的基本思路是:综合考虑所有风险因索的影响程度，并设豐权重区 别因素的重要性，通过构建数学模型，推算出风险的各种可能性程度，其中可能性程度之高者 为风险水平的绘终确定值。(4) 故障树分析法(FTA)是一种演绎的逻辑分析方法，它在风险分析中的应用主要是遵循 从结果
13、找原因的原则，将项目风险形成的原因山总体到部分按树枝形状逐级细化，分析项目 风险及具产牛原因之因果关系。在前期预测和识别各种潜在风险因索的基础上,运川逻辑推 理的方法,沿着风险产生的路径，求岀风险发牛:的概率，并能提供各种控制风险因素的方案。(5) 蒙特卡洛模拟法(MC)是随机地从每个不确定因索中抽取样木，进行一次整个项H计 算，重复进行成百上T次，模拟各式各样的不确定性组合，获得各种组合下的成百上千个结 果。通过统计和处理这些结果数据，找出项目变化的规律。通过这些信息就可以更定量地分 析项冃，为决策提供依据。三、风险投资项目风险的分布特点及存在的问题小国风险投资发展到现在，在项目运作的实践过
14、程中，发现投资项目的风险存在着突出 的共性问题。1、资金不足严重影响风险企业的生存和发展目前中国的风险投资项目普遍存在的一个问题是：风险金业资金不足，陷入财务危机。 出现这种惜况的原因是多方而的，一个原因是与中国风险投资的投资方式有关。中国风险投 资初期不太注重联合投资，通常是一家风险投资公司投资一家企业。2、产品结构单一造成风险企业市场适应能力差中国很多高风险项冃的产品结构及业务单一，市场适应能力差，当相关市场变化或者竞 争激烈时，收入就受很人影响。还有一些项口由于产品定位超前，原來定位的市场成长缓慢, 而企业没有其他替代产胡和收入來源，只能空等相关市场的发展，导致财务状况恶化，形成 风险。
15、产品结构单一、企业缺乏氏远规划能力是冃前中国风险投资项II的主要风险Z-o3、公司治理落后，管理能力低下中国多数风险投资机构所投资的金业的内部治理结构不完善，制度不规范，造成经营管 理效率低K，经营成本得不到控制，彫响盈利。由于制度不健全，致使对其道德风险控制力 度有限。同时，一些创业者多为技术专才，缺乏管理经验，综合管理能力弱，影响了风险企 业的发展。4、财务风险影响了盈利风险企业财务方面的特征也有比较多的共性,其中一个重要特征是风险金业的应收账款 比例高，影响了企业的盈利。四、风险管理的方式方法及其应对策略1、管理方式第一，采取更严格的法律约束，在投资协议中增加对风险投资的特别保护条款。对
16、于在 投资前投资协议中相关约束条款缺乏的项冃，在投资项冃增资或者其他事件发生时,应当利 用此契机，作为谈判的条件，加入新的约束条件，以加强对投资项目的监控力度，防范和规 避风险的发生。由于创业企业-般急需笫二轮的融资，所以风险投资公司如果愿意给该项n 继续投资，在与创业者做增资谈判时，由于在谈判时处于冇利地位，可以把加入的相关条款 作为继续投资的前提，从而加强投资协议中的监管条款的效力。第二，推进投资企业内部治理结构的规范化。风险投资公司必须有意识地推动风险企业 内部治理结构的完善，培冇风险企业对规范化管理的意识。要明确股东人会、董事会、监事 会及经营管理层的责权利，以制度的设立与完善制约投资者与经营者的行为。要用树立现代 企业管理理念，以先进的管理手段与管理方式，对企业进行规范管理。笫三，以提供增值服务契入监管。根据中国创业者的文化习惯，中国风险投资方应该对 投资企业的风险管理采用灵活的策
