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1、第六章 项目投资决策一、快速测试（一）单项选择题1 B 2. C 3. A 4. A 5. D 6. D 7. D 8. C 9. D 10. C （二）多项选择题1 BC 2 AD 3 AB 4 BCD 5 AC 6 BD（三）判断题1 2 3 4 5 6 7 8 9（四）思考讨论题略二、实训（一）计算分析题1.计算现金流量，必须先计算两方案每年的折旧额;甲方案每年折旧20000/54000（元）乙方案每年折旧（240004000）/54000（元）甲方案的每年所得税（销售收入付现成本折旧）40（800030004000）40400（元）甲方案每年的净现金流量销售收入付现成本税金800030
2、004004600（元）乙方案第一年的所得税（1000040004000）40800（元）乙方案第二年的所得税（1000042004000）40720（元）乙方案第三年的所得税（1000044004000）40640（元）乙方案第四年的所得税（1000046004000）40560（元）乙方案第五年的所得税（1000048004000）40480（元）乙方案第一年的净现金流量1000040008005200（元）乙方案第二年的净现金流量1000042007205080（元）乙方案第三年的净现金流量1000044006404960（元）乙方案第四年的净现金流量1000046005604840（元
3、）乙方案第五年的净现金流量1000048004804000300011720（元）甲方案的现值指数46003.791/200000.87乙方案的现值指数23231.70/270000.86 2.（1）年折旧额=（105 000-5 000）5=20 000（元） （2）各年现金净流量见表1。表1 各年现金流量 单位：元年份项目012345现金流入量营业收入回收残值回收营运资本小计现金流出量厂房设备投资垫支营运资本营业成本（折旧）营业税金管理费用财务费用所得税小计现金净流量105 00015 000(120 000) 100 000 100 00050 00020 0008 0005 0005
4、0009 60057 60042 400 105 000 105 00050 00020 0008 4005 0005 00010 98059 38045 620 110 000 110 00050 00020 0008 8005 0005 00012 36061 16048 840 115 000115 00050 00020 0009 2005 0005 00013 74062 94052 060 120 0005 00015 000140 00050 00020 0009 6005 0005 00015 12064 72075 2803.（1）不考虑时间价值：旧设备年平均成本=（6 00
5、0+8 0004-1 000）4=9 250（元）新设备年平均成本=（20 000+6 00010-2 000）10=7 800（元）结论：应选择设备更新。（2）考虑时间价值：旧设备年平均成本=9 677.29（元）新设备年平均成本=9 129.01（元）结论：应选择设备更新。4.（1）净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资NPV（4）= NPV（3）=8752.487+3000.751+5402330.751-3 000=-330.92（万元）可行最短使用寿命n=3+=3.77（年）（2）没有影响，因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。5.（1）甲方案：初始投资3
6、0000元，5年内每年现金流量8400元；乙方案：初始投资36000元，现金流量；第一年9000元，第二年8820元，第三年8640元，第四年8460元，第五年17280元。（2）净现值：甲：1844.40元 乙：-535.98元现值指数；甲方案=1.06 乙方案=0.99内含报酬率：甲方案=12.40% 乙方案=9.52%（3）回收期：甲方案= 3.57 年 乙方案=4.24年（4）应选用甲方案。解析计算两个方案的现金流量：计算年折旧额：甲方案每年折旧额=30000/5=6000元乙方案每年折旧额=（36000-6000）/5=6000元（1）列表计算两个方案的营业现金流量：年份1 2 3
7、4 5甲方案 销售收入 15000 15000 15000 15000 15000付现成本5000 5000 5000 50005000折旧 6000 6000 6000 60006000税前利润40004000400040004000所得税16001600160016001600税后利润24002400240024002400营业现金流量84008400840084008400乙方案 销售收入1700017000 17000 17000 17000付现成本 6000 6300660069007200折旧 6000 6000600060006000税前利润 5000 4700440041003
8、800所得税 2000 1880176016401520税后利润 3000 2820264024602280营业现金流量 9000 8820864084608280（2）列表计算税后现金流量：投资项目税后现金流量计算表年份 0 1 2 3 4 5甲方案固定资产投资 -30000 营业现金流量 8400 8400 8400 8400 400税后现金净流量 -30000 8400 8400 8400 8400 8400乙方案：固定资产投资 -36000营运资金垫支 -3000营业现金流量 9000 8820 8640 8640 8280固定资产残值 6000营运资金收回 3000税后现金净流量 -
9、39000 9000 8820 8640 8640 17280 6.（1）年折旧额=（185 000-35 000）3=50 000（元）各年营业现金净流量见表2。表2 营业现金净流量 单位：元年份项目0123营业收入营业成本所得税税后净利80 00056 0007 20016 80085 00059 5007 65017 85090 00063 0008 10018 900营业现金净流量66 80067 85068 900投资回收期=2+=2.73（年）（2）会计收益率=（3）借款余额计算见下表3。表3 借款余额计算表 单位：元年份年初借款年息（10）年末借款偿还现金借款余额1185 000
10、18 500203 50066 800136 7002136 70013 670150 37067 85082 520382 5208 25290 77268 90021 872（二）案例分析提示（1）净营运资本需求：第0年：1100万元第1年：1100（1+15%）=1265万元第2年：1100（1+15%）2=1454.75万元第3年：1100（1+15%）3=1672.96万元第4年：1100（1+15%）4=1923.91万元（2）根据题目可以制作固特异公司预计现金流量表并据表计算。投资回收期（PP）=3.66年平均净收益=1626.79万美元平均投资余额=7927.64万美元平均会计收益率（AAR）=0.52%(3) 计算此项目的NPV、PI和IRR等净现值NPV=-1580.570,该项目不可取；现值指数PI=0.88!，该项目不可行；内涵报酬率IRR =10.93%16%，该项目投资回报率低于实际的折现率，不可取。投资回收期（PP）=3.66年，相当接近项目的有效期4年，因此，项目回收期太长；平均会计收益率（AAR）=20.52%，视公司的目标会计收益率而定；上述5种分析方法中，4种方法显示该项目不可行，1种不确定。因此，固特异公司不应投资这一项目。
