《投资的特点及其决策指标(powerpoint 56页)》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资的特点及其决策指标(powerpoint 56页)（57页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第六章第六章投资管理投资管理一、投资的特点一、投资的特点回收时间较长回收时间较长变现能力较差变现能力较差资金占用数额相对稳定资金占用数额相对稳定实物形态和价值形态可以分离实物形态和价值形态可以分离投资次数相对较少投资次数相对较少二、项目计算期二、项目计算期 是指从项目投资建设开始到最终清算结束为止的是指从项目投资建设开始到最终清算结束为止的全部时间，包括建设期和生产经营期。建设期是全部时间，包括建设期和生产经营期。建设期是指开始投资到项目完工移交生产经营的整个期间，指开始投资到项目完工移交生产经营的整个期间，该期间的现金流量大多为现金流出量；并非每一该期间的现金流量大多为现金流出量；并非每一个
2、投资项目都有建设期，如果投资可以一次完成个投资项目都有建设期，如果投资可以一次完成(如购置车辆组建运输车队如购置车辆组建运输车队)则建设期为零，如则建设期为零，如分次投资则必然存在建设期。生产经营期是指项分次投资则必然存在建设期。生产经营期是指项目移交生产经营开始到项目清理结束为止的整个目移交生产经营开始到项目清理结束为止的整个期间，该期间的现金流量大多为现金流入量。期间，该期间的现金流量大多为现金流入量。 三、投资现金流量三、投资现金流量 （一）现金（一）现金在项目投资中，在项目投资中，“现金现金”是一个广义的是一个广义的概念，它不仅包括货币资金，也包含现概念，它不仅包括货币资金，也包含现金
3、等价物及与项目相关的非货币资源的金等价物及与项目相关的非货币资源的变现价值。比如在投资某项目时，投入变现价值。比如在投资某项目时，投入了企业原有的固定资产，这时的了企业原有的固定资产，这时的“现金现金”就包含了该固定资产的变现价值，或就包含了该固定资产的变现价值，或其重置成本。其重置成本。（二）现金流量的构成（二）现金流量的构成 从流向看，现金流量由两个部分构成：从流向看，现金流量由两个部分构成：1、现现金金流流出出量量。是是指指能能够够使使投投资资方方案案现现实实货货币币资资金金减减少少或或需需要要动动用用现现金金的的项项目目，包包括括：建建设设投投资资、流流动动资资产产投投资资、经经营营成
4、成本本、各各项项税税款款、其其他他现现金金流流出出等等。建建设设投投资资包包括括建建设设期期间间的的全全部部投投资资，如如固固定定资资产产投投资资、无无形形资资产投资、土地使用权投资、开办费投资等。产投资、土地使用权投资、开办费投资等。2、现现金金流流入入量量。是是指指能能够够使使投投资资方方案案现现实实货货币币资资金金增增加加的的项项目目，包包括括：营营业业收收入入、回回收收的的固固定定资资产产余余值值、回回收收的的流流动动资资金金及及其其他他现金流入等。现金流入等。（三）净现金流量（三）净现金流量经营期净现金流量经营期净现金流量=该年利润该年利润+该年折旧额该年折旧额+该年摊销额该年摊销额
5、+该年利息费用该年利息费用+该年投资回收额该年投资回收额上式中，上式中，该该年年利利润润是是指指该该年年的的税税后后利利润润。因因此此在在给给出出所所得得税税率率的的情情况况下下，应应将将该该年年利利润润调调整整为为税税后后利利润润；如如果果没没有有给给出出所所得得税税率，则该年利润应理解为税后利润。率，则该年利润应理解为税后利润。该该年年摊摊销销额额是是指指无无形形资资产产摊摊销销额额、开开办办费费摊摊销销额额及及递递延延资资产摊销额。产摊销额。该年投资回收额是指固定资产的中途转让收入及报废清理该年投资回收额是指固定资产的中途转让收入及报废清理的残值收入和收回的流动资金投资。的残值收入和收回
6、的流动资金投资。 （四）现金流量确定中应注意（四）现金流量确定中应注意的若干问题的若干问题 1、时点值与时期值。在实际工作中，有些现时点值与时期值。在实际工作中，有些现金流量是在某一时点完成的，如购置一台汽车、金流量是在某一时点完成的，如购置一台汽车、支付应交税金等，而有些现金流量则表现为某支付应交税金等，而有些现金流量则表现为某一期间的结果，如收入、成本、折旧、摊销、一期间的结果，如收入、成本、折旧、摊销、利润和税金等。根据惯例，凡是收入、成本、利润和税金等。根据惯例，凡是收入、成本、折旧、摊销、利润和税金等均属于时期值，在折旧、摊销、利润和税金等均属于时期值，在期末确定现金流量；各种投资期
7、末确定现金流量；各种投资(如固定资产投如固定资产投资、无形资产投资、土地使用权投资、开办费资、无形资产投资、土地使用权投资、开办费投资等投资等)如明确指明在期初投入，则作为时点如明确指明在期初投入，则作为时点值在期初确定现金流量，如未作明确说明，一值在期初确定现金流量，如未作明确说明，一般应作为时期值在期末确定现金流量。般应作为时期值在期末确定现金流量。 2、营业收入。是指收到现金的营业收入营业收入。是指收到现金的营业收入(即经营现金流入即经营现金流入)，因此必须注意两个问，因此必须注意两个问题：一是在存在折扣和折让的情况下，会题：一是在存在折扣和折让的情况下，会计上对营业收入是采用总价法还是
8、采用净计上对营业收入是采用总价法还是采用净额法进行账务处理：如采用总价法核算营额法进行账务处理：如采用总价法核算营业收入，由于营业收入包括折扣和折让，业收入，由于营业收入包括折扣和折让，而折扣和折让不能形成现金流入，因此应而折扣和折让不能形成现金流入，因此应按扣除折扣和折让后的营业收入净额计算按扣除折扣和折让后的营业收入净额计算经营现金流入量；如采用净额法核算营业经营现金流入量；如采用净额法核算营业收入，由于营业收入己将折扣和折让扣除，收入，由于营业收入己将折扣和折让扣除，因此应按营业收入总额计算经营现金流入因此应按营业收入总额计算经营现金流入量。量。二是不同期间的应收账款。一般二是不同期间的
9、应收账款。一般情况下是假设正常经营年度内每情况下是假设正常经营年度内每期发生的应收账款与回收的应收期发生的应收账款与回收的应收账款大体相等，因而本期的营业账款大体相等，因而本期的营业收入均为收到现金的营业收入；收入均为收到现金的营业收入；但如果明确指明前后期间营业收但如果明确指明前后期间营业收入不等，并且当期营业收入中有入不等，并且当期营业收入中有一部分在本期收到现金，另一部一部分在本期收到现金，另一部分将在以后期间收到现金分将在以后期间收到现金(即形即形成应收账款成应收账款)，则经营现金流入，则经营现金流入量应根据所给资料计算。量应根据所给资料计算。3、固定资产投资与固定资产原固定资产投资与
10、固定资产原值。固定资产投资是指在固定资值。固定资产投资是指在固定资产上的原始投资额，表示由于固产上的原始投资额，表示由于固定资产投资而产生的现金流出；定资产投资而产生的现金流出；而固定资产原值则是固定资产投而固定资产原值则是固定资产投资、固定资产投资方向调节税及资、固定资产投资方向调节税及资本化利息之和，是计算固定资资本化利息之和，是计算固定资产折旧的重要影响因素。产折旧的重要影响因素。4、经营成本。一般说来，经营成本是指经营成本。一般说来，经营成本是指经营期内所发生的、需要付出现金的成本经营期内所发生的、需要付出现金的成本和费用和费用(即经营现金流出即经营现金流出)，其数额等于某，其数额等于
11、某一年度的总成本、费用减去当年计提的固一年度的总成本、费用减去当年计提的固定资产折旧、无形资产摊销额、开办费摊定资产折旧、无形资产摊销额、开办费摊销额、递延资产摊销额后的余额。因此，销额、递延资产摊销额后的余额。因此，形成经营现金流出的经营成本是付现的经形成经营现金流出的经营成本是付现的经营成本，而不包括沉没的经营成本营成本，而不包括沉没的经营成本(过去过去支付过现金而在现在和未来摊入成本或费支付过现金而在现在和未来摊入成本或费用的支出，如固定资产折旧、无形资产摊用的支出，如固定资产折旧、无形资产摊销额、开办费摊销额、递延资产摊销额等销额、开办费摊销额、递延资产摊销额等)。5、各项税款。除增值
12、税外，支各项税款。除增值税外，支付各项税款付各项税款(无论是流转税还是无论是流转税还是所得税所得税)均形成现金流出。如果均形成现金流出。如果将增值税销项税额与进项税额的将增值税销项税额与进项税额的差作为差作为“其他现金流入量其他现金流入量”，则，则应同时列入应同时列入“其他现金流出量其他现金流出量”；否则，均不列入；否则，均不列入“其他现金流其他现金流入量入量”和和“其他现金流出量其他现金流出量”项目。项目。四、投资决策计算基础四、投资决策计算基础思考：为什么用现金流量指标，而不是思考：为什么用现金流量指标，而不是利润指标作为投资决策的指标？利润指标作为投资决策的指标？五、投资决策指标五、投资
13、决策指标（一）动态投资决策指标（一）动态投资决策指标净现值（净现值（NPV)计算方法计算方法决策规则：决策规则：净现值的大小取决于折现率的大小，净现值的大小取决于折现率的大小，其含义也取决于折现率的规定：如其含义也取决于折现率的规定：如果以投资项目的资本成本作为折现果以投资项目的资本成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该率，则净现值表示按现值计算的该项目的全部收益项目的全部收益(或损失或损失)；如果以；如果以投资项目的机会成本作为折现率，投资项目的机会成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目则净现值表示按现值计算的该项目比己放弃方案多比己放弃方案多(或少或少)获得的收益；获得的收益；
14、如果以行业平均资金收益率作为折如果以行业平均资金收益率作为折现率，则净现值表示按现值计算的现率，则净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益水平多该项目比行业平均收益水平多(或少或少)获得的收益。获得的收益。净现值指标适用于投资额相净现值指标适用于投资额相同、项目计算期相等的决策。同、项目计算期相等的决策。如果投资额不同或者项目计如果投资额不同或者项目计算期不等，应用净现值指标算期不等，应用净现值指标可能作出错误的选择。可能作出错误的选择。内部报酬率（内部报酬率（IRR)计算方法：计算方法：决策规则决策规则资本成本或必要报酬率(1)根据项目计算期现金流量的分布情况判断采用何种方法计算内部收益率
15、：如果某一投资项目的投资是在投资起点一次投入、而且经营期各年现金流量相等(即表现为典型的后付年金) ，此时可以先采用年金法确定内部收益率的估值范围，再采用插值法确定内部收益率。如果某一投资项目的现金流量的分布情况不能同时满足上述两个条件时，可先采用测试法确定内部收益率的估值范围，再采用插值法确定内部收益率。(2) 采用年金法及插值法具体确定内部收益率时，由于知道投资额(即现值) 、年金(即各年相等的现金流量) 、计息期三个要素，因而：首先可以按年金现值的计算公式求年金现值系数，然后查表确定内部收益率的估值范围，最后采用插值法确定内部收益率。 获利指数获利指数计算方法计算方法决策规则决策规则思考
16、：思考：NPV法、法、IRR法、法、PI在什么情况在什么情况下得出的结论是一致的，在什么情况下下得出的结论是一致的，在什么情况下得出的结论不一致？当结论不一致时，得出的结论不一致？当结论不一致时，应该以哪种方法为准？应该以哪种方法为准？（二）静态投资决策指标（二）静态投资决策指标投资回收期（投资回收期（PP)计算方法计算方法PP=原始投资额原始投资额/每年每年NCF思考：投资回收期法存在什么缺陷？思考：投资回收期法存在什么缺陷？平均报酬率（平均报酬率（ARR)计算方法计算方法ARR=平均现金流量平均现金流量/初始投资额初始投资额决策规则决策规则ARR必要报酬率必要报酬率应注意以下几点：应注意以下几点：1、静态投资回收期指标只说明投资回收的时、静态投资回收期指标只说明投资回收的时间，但不能说明投资回收后的收益情况。间，但不能说明投资回收后的收益情况。2、投资利润率指标虽然以相对数弥补了静态、投资利润率指标虽然以相对数弥补了静态投资回收期指标的第一个缺点，但却无法投资回收期指标的第一个缺点，但却无法弥补由于没有考虑时间价值而产生的第二弥补由于没有考虑时间价值而产生的第二个缺点，因而仍然可能
