《北大投资银行课程讲义（2）（powerpoint 141页）》由会员分享，可在线阅读，更多相关《北大投资银行课程讲义（2）（powerpoint 141页）（142页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、北京大学光华管理学院MBA2000级教案1投资银行（三） 价 值 评 估北京大学光华管理学院MBA2000级教案2目录从财务报表的角度判断公司现有资产的价值从战略的角度判断公司的价值案例中国中药行业上市公司价值分析北京大学光华管理学院MBA2000级教案3财务分析概述一、什么是财务分析：定义及其解释1、财务分析的起点是财务报表。2、财务分析的结果是对企业的偿债能力、盈利 能力和抵抗风险能力作出评价，或找出存在的问题。3、财务分析是个过程。4、财务分析是认识过程，通常只能发现问题而 不能提供解决问题的现成答案，只能作出评价而不能改善企业的状况。北京大学光华管理学院MBA2000级教案4二、财务分
2、析的目的一一般般目目的的：评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势。具具体体目目的的可以分为：流动性分析；盈利性分析（资产盈利率和权益盈利率）； 财务风险分析；专题分析：如破产预测、审计师的分析性检查程序等。三、财务分析的方法1、比较分析2、因素分析法财务分析概述北京大学光华管理学院MBA2000级教案5四、财务报表分析的局限性1、财务报表本身的局限性。以历史成本报告资产，不代表其现行成本 或变现价值。假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整。稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产。按年度分期报告，是短期的陈报，不能提供反映长期潜力的消息。财务分析
3、概述北京大学光华管理学院MBA2000级教案62、报表的真实性问题要注意财务报告是否规范。要注意财务报告是否有遗漏。要注意分析数据的反常现象。要注意审计报告的意见及审计师的信誉。3、企业会计政策的不同选择影响可比性财务分析概述北京大学光华管理学院MBA2000级教案74、比较基础问题横向比较时使用同业标准。趋势分析以本企业历史数据作比较基础。实际与计划的差异分析，以计划预算作比较基础。总之，对比较基础本身要准确理解，并且要在限定意义上使用分析结论，避免简单化和绝对化。财务分析概述北京大学光华管理学院MBA2000级教案8一一 、资产负债表、损益表、利润分配表、资产负债表、损益表、利润分配表基本
4、的财务比率资产负债表资产负债表资产类资产类：流动资产：流动资产：货币资金货币资金 短期投资短期投资应收票据应收票据应收帐款应收帐款 减：坏帐准备减：坏帐准备应收帐款净额应收帐款净额预付帐款预付帐款年初数年初数 期末数期末数 25 50 12 6 11 8200400 1 2199398 4 22北京大学光华管理学院MBA2000级教案9其它应收款其它应收款存货存货待摊费用待摊费用待处理流动资产损失待处理流动资产损失一年内到期的长期债券投资一年内到期的长期债券投资流动资产合计流动资产合计年初数年初数 期末数期末数 22 12326119 7 32 4 8 0 45610700基本的财务比率北京大
5、学光华管理学院MBA2000级教案10固定资产固定资产固定资产原价固定资产原价减：累计折旧减：累计折旧固定资产净值固定资产净值固定资产清理固定资产清理在建工程在建工程待处理固定资产损失待处理固定资产损失固定资产合计固定资产合计年初数年初数 期末数期末数453016172000 662 762 9551238 12 0 25 10 10 810021256长期投资长期投资基本的财务比率北京大学光华管理学院MBA2000级教案11无形及递延资产无形及递延资产无形资产无形资产递延资产递延资产其它长期资产其它长期资产资产总计资产总计年初数年初数 期末数期末数 8 6 15 5 0 316802000基
6、本的财务比率北京大学光华管理学院MBA2000级教案12负债及所有者权益类负债及所有者权益类流动负债：流动负债：短期借款短期借款应付票据应付票据应付帐款应付帐款预收帐款预收帐款其它应付款其它应付款应付工资应付工资应付福利费应付福利费年初数年初数 期末数期末数 45 60 4 5109100 4 10 12 7 1 2 16 12基本的财务比率北京大学光华管理学院MBA2000级教案13未交税金未交税金未付利润未付利润其它未交款其它未交款预提费用预提费用待扣税金待扣税金一年内到期的长期负债一年内到期的长期负债其它流动负债其它流动负债流动负债合计流动负债合计年初数年初数 期末数期末数 4 5 10
7、 28 1 7 5 9 4 2 0 50 5 3220300基本的财务比率北京大学光华管理学院MBA2000级教案14长期负债长期负债长期借款长期借款应付债券应付债券长期应付款长期应付款其它长期负债其它长期负债长期负债合计长期负债合计年初数年初数 期末数期末数245450260240 60 50 15 20580760基本的财务比率北京大学光华管理学院MBA2000级教案15所有者权益所有者权益实收资本实收资本资本公积资本公积盈余公积盈余公积未分配利润未分配利润所有者权益合计所有者权益合计负债及所有者权益总计负债及所有者权益总计年初数年初数 期末数期末数 100 100 10 16 40 74
8、 730 750 880 94016802000基本的财务比率北京大学光华管理学院MBA2000级教案16损益表损益表一、产品销售收入减：产品销售成本 产品销售费用 产品销售税金及附加二、产品销售利润加：其它业务利润减：管理费用 财务费用 上年实际本年累计2850300025032644 20 22 28 28 299 306 36 20 40 46 96 110基本的财务比率北京大学光华管理学院MBA2000级教案17三、营业利润加：投资收益 营业外收入减：营业外支出四、利润总额减：所得税五、净利润上年实际本年累计199170 24 40 17 10 5 20235200 75 641601
9、36基本的财务比率北京大学光华管理学院MBA2000级教案18利润分配表利润分配表 上年实际 本年累计一、净利润160136减：应交特种基金 40 34加：年初未分配利润700730 上年利润调整 0 -20二、可供分配的利润 820812加：盈余公积补亏 0 0减：提取盈余公积 40 34 应付利润 50 28三、未分配利润 730 750基本的财务比率北京大学光华管理学院MBA2000级教案19二、变现能力比率 流动比率=流动资产流动负债； 速动比率=（流动资产-存货）流动负债；影响变现能力的其他因素：增加变现能力的因素：可动用的银行贷款指标准备很快变现的长期资产偿债能力的声誉减少变现能力
10、的因素：未作记录的或有负债担保责任引起的负债基本的财务比率北京大学光华管理学院MBA2000级教案20三、资产管理比率：存货周转率=销售成本平均存货；应收帐款周转率=销售收入平均应收账款；四、负债比率： 资产负债率=负债总额资产总额； 已获利息倍数=税息前利润利息费用；基本的财务比率北京大学光华管理学院MBA2000级教案21影响长期偿债能力的其他因素：长期租赁（融资租赁和经营租赁）担保责任或有项目五、盈利能力比率： 资产净利率=净利润平均资产总额； 销售毛利率=（销售收入销售成本）销售收入 净资产收益率=净利润平均净资产；基本的财务比率北京大学光华管理学院MBA2000级教案22一、杜邦财务
11、分析体系 （ 分析图见下页）二、上市公司财务报告分析 主要内容：净收益、净资产与股数、 市价的关系财务分析的应用北京大学光华管理学院MBA2000级教案23权益净利率资产净利率 X 权益乘数售销净利率 X 资产周转率销售收入-全部成本+其它利润-所得税 长期资产+流动资产制造成本管理费用销售费用财务费用其它流动资产现金有价证券应收帐款存货净利 / 销售销售 / 资产总额财务分析的应用杜邦财务分析体系北京大学光华管理学院MBA2000级教案241净收益分析：净收益与股数比：每股净收益=净利润/年度末普通股份总数净收益与市价比：市盈率=市价/每股净收益净收益分配：每股股利=股利总额/年末普通股数
12、股利支付率=每股股利/每股收益 留存盈余比率=（净利润-股利）/净利率 股利保障倍数=每股净收益/每股股利 再与市价比：股利获利率=每股股利/股票市价财务分析的应用北京大学光华管理学院MBA2000级教案252净资产与股数比较：每股净资产=年末股东权益/年末普通股数与市价比较：市净率=每股市价/每股净资产财务分析的应用北京大学光华管理学院MBA2000级教案26一、现金流量分析一、现金流量分析1.现金流量表的主要作用提供本期现金流量的实际数据提供评价本期收益质量的信息有助于评价企业的财务弹性有助于评价企业的流动性用于预测企业的未来现金流量2、某公司现金流量表的结构分析财务分析的应用北京大学光华
13、管理学院MBA2000级教案27现金流量表的结构分析现金流量表的结构分析财务分析的应用北京大学光华管理学院MBA2000级教案28财务分析的应用北京大学光华管理学院MBA2000级教案29财务分析的应用北京大学光华管理学院MBA2000级教案30财务分析的应用北京大学光华管理学院MBA2000级教案313.结构分析：流入结构；流出结构； 流入流出比4.流动性：（经营净流入/某种债务）现金到期债务比=经营现金净流入/本期到期债务 现金流动负债比=经营现金净流入/流动负债现金债务总额比=经营现金净流入/债务总额财务分析的应用北京大学光华管理学院MBA2000级教案325.获取现金能力：（产出/投入
14、） 销售现金比=经营现金净流入/销售量 每股营业现金流量=经营现金净流入/普通股数 全部资产现金回收率=经营现金净流入/全部资产财务分析的应用北京大学光华管理学院MBA2000级教案336.财务弹性：（现金供应与现金需求）现金满足投资比率 = 5年经营现金净流入/（5年资本支出、存货增加、现金股利）现金股利保障倍数=每股经营现金流量/每股现金股利7.收益质量：（实得/应得）营运指数=经营现金净流入/（经营净收益+非付现费用）财务分析的应用北京大学光华管理学院MBA2000级教案34目录从财务报表的角度判断公司现有资产的价值从战略的角度判断公司的价值案例中国中药行业上市公司价值分析北京大学光华管
15、理学院MBA2000级教案35从1996年至1998年500强排名中有102家企业（即20%）被排除。 1998年除制药业仍居第一外，其他行业变化比较大：林产品、纸制品等被挤出前8名；新增商业银行、航空公司、娱乐业。此外，电信业营业收益率从过去的第8名升至第2，为10.2%。经营状况最好的前8名行业中1995年有3个是服务业，现在有5个是服务业。跨国公司战略调整跨国公司战略调整北京大学光华管理学院MBA2000级教案36若干国家跨国公司营业收入收益率比较若干国家跨国公司营业收入收益率比较北京大学光华管理学院MBA2000级教案37若干国家跨国公司若干国家跨国公司营业收入收益率比较（续表）营业收
16、入收益率比较（续表）资料来源：美国财富杂志北京大学光华管理学院MBA2000级教案38战略调整与业务重组战略调整与业务重组90年代初期美国企业的调整与改革通用电气GE国际商用机器公司IBM联合技术公司UTC杜邦DU PONT北京大学光华管理学院MBA2000级教案39战略调整与业务重组战略调整与业务重组美国跨国公司的战略调整、业务重组和机构改革的原则是：企业经营目标：首先为股东赢利，不断提高资产收益率企业战略调整：从制造业向服务业转变，从硬件产品向软件产品和解决方案转变。企业业务重组：突出核心业务，发展相关多元化业务企业机构改革：减少层级，精简人员，贴近客户，增加灵活性和适应性北京大学光华管理学院MBA2000级教案40战略调整与业务重组战略调整与业务重组 90年代中期西欧企业的改革 主动改革的德国企业戴姆勒奔驰公司DBAG大众汽车VW赫司特HOECHST西门子SIEMENS北京大学光华管理学院MBA2000级教案41战略调整与业务重组战略调整与业务重组亚洲金融危机中被迫改革的韩国企业亚洲金融危机中被迫改革的韩国企业 三星、现代、大宇、LG和鲜京5大集团整改分为3个阶段第一阶段，压缩经
