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1、项目投融资管理项目投融资管理企业投融资管理企业投融资管理三、企业融资渠道和案例三、企业融资渠道和案例一、企业投融资管理是什么？一、企业投融资管理是什么？二、企业投融资管理需要注意的几个原则二、企业投融资管理需要注意的几个原则一、企业投融资管理是什么？一、企业投融资管理是什么？从资产负债表看企业投融资从资产负债表看企业投融资投资活动形成资产负债表的左方投资活动形成资产负债表的左方按时间分可分为短期投资和长期投资按时间分可分为短期投资和长期投资融资活动形成资产负债表的右方融资活动形成资产负债表的右方按资金性质可分为债务资金和权益资金按资金性质可分为债务资金和权益资金按时间可分为短期资金和长期资金按
2、时间可分为短期资金和长期资金按来源可分为内部资金和外部资金按来源可分为内部资金和外部资金企业投融资就是企业的财务行为，企业投融资就是企业的财务行为，其决策就是企业的财务战略其决策就是企业的财务战略从资产负债看企业投融资从资产负债看企业投融资 流动资产流动资产 固定资产固定资产 1有形资产有形资产 2无形资产无形资产 流动负债流动负债 长期负债长期负债 股东权益股东权益债债务务融融资资 权权益益融融资资资资本本预预算算净净营营运运资资本本流流动动资资产产管管理理 资产负债表模式资产负债表模式财务战略财务战略投投资资战战略略筹筹资资战战略略财财务务人人文文战战略略收缩产业收缩产业融资战略融资战略利
3、润分配战略利润分配战略财务人才战略财务人才战略财务文化战略财务文化战略核心产业核心产业增长产业增长产业产产 业业筛筛 选选模型模型产业经营战略产业经营战略资本经营战略资本经营战略企业投融资战略与成长模式企业投融资战略与成长模式产品运营产品运营品牌运营品牌运营资本运营资本运营从资产到利润到从资产到利润到权益是的基本模权益是的基本模式式通过占有上下游通过占有上下游企业的金融资源，企业的金融资源，以应付、预收款来以应付、预收款来扩张资产是品牌运扩张资产是品牌运营的成功之本营的成功之本成长途径：扩张成长途径：扩张短期负债短期负债通过扩张长期负债、负通过扩张长期负债、负债性权益、股本及资本公债性权益、股
4、本及资本公积金来生成资产，以现金积金来生成资产，以现金流来支持负债（收益率及流来支持负债（收益率及流动性的平衡），以利润流动性的平衡），以利润增长来推高市值增长来推高市值（MARKET CAP），以），以股权来收购资产股权来收购资产资产（债务市场抵资产（债务市场抵押品）及利润（资押品）及利润（资本市场抵押品）是本市场抵押品）是资本运营的手段资本运营的手段成长途径：扩张成长途径：扩张未分配利润未分配利润二、企业投融资的几个原则二、企业投融资的几个原则1 1、匹配原则、匹配原则匹配原则，即长期资产由长期资金支持，匹配原则，即长期资产由长期资金支持，短期资产由短期资金支持短期资产由短期资金支持不匹配
5、的财务战略风险大不匹配的财务战略风险大资金成本会发生变化，利率资金成本会发生变化，利率资金的可持续性不保险资金的可持续性不保险严格意义上的匹配原则还指用短期融资支严格意义上的匹配原则还指用短期融资支持季节性资金需求，用长期资本支持长期持季节性资金需求，用长期资本支持长期性营运资本需求。性营运资本需求。营运资本需求营运资本需求= =营运资产营运资产营运负债营运负债匹配原则与营运资本需求匹配原则与营运资本需求销售额销售额的的25%营运资本中的营运资本中的长期投资长期投资营运资本需求营运资本需求季节性波动季节性波动部分，由短部分，由短期资金支持期资金支持企业筹资策略中的平衡企业筹资策略中的平衡 （资
6、产负债表右上方形成）（资产负债表右上方形成） 短期融资：短期融资：成本低，但是恶化企业的偿债能力指标即风险大；成本低，但是恶化企业的偿债能力指标即风险大； 长期融资：长期融资：成本高，但是不会恶化偿债能力指标即风险较小；成本高，但是不会恶化偿债能力指标即风险较小； 成本最低、期限最短的融资方式：成本最低、期限最短的融资方式：通过上下游企业之间应付、通过上下游企业之间应付、预收方式形成的无息占款，成本虽低，但是偿债指标为之恶化，预收方式形成的无息占款，成本虽低，但是偿债指标为之恶化，只能应付短期性资产配置（例如：存货、短期应收款），无法只能应付短期性资产配置（例如：存货、短期应收款），无法满足长
7、期性资产配置的特点。满足长期性资产配置的特点。1 1、匹配原则、匹配原则企业资产配置策略中的平衡企业资产配置策略中的平衡企业资产配置策略中的平衡企业资产配置策略中的平衡 （资产负债表左方的（资产负债表左方的（资产负债表左方的（资产负债表左方的形成）形成）形成）形成） 长期性资产：长期性资产：长期性资产：长期性资产： 流动性差，增大企业偿债风险，但是盈利能力强大；流动性差，增大企业偿债风险，但是盈利能力强大；流动性差，增大企业偿债风险，但是盈利能力强大；流动性差，增大企业偿债风险，但是盈利能力强大； 短期性资产：短期性资产：短期性资产：短期性资产： 流动性高，降低企业偿债风险，但是盈利能力弱小。
8、流动性高，降低企业偿债风险，但是盈利能力弱小。流动性高，降低企业偿债风险，但是盈利能力弱小。流动性高，降低企业偿债风险，但是盈利能力弱小。1 1、匹配原则、匹配原则高风险的融资策略高风险的融资策略 尽可能采取短期性融资来源满足长期性资产配置，风险高，尽可能采取短期性融资来源满足长期性资产配置，风险高，盈利能力强。盈利能力强。保守型的融资策略保守型的融资策略 尽可能采取长期性融资来源满足短期性的资产配置，虽然成尽可能采取长期性融资来源满足短期性的资产配置，虽然成本高，盈利弱，但是风险很小。本高，盈利弱，但是风险很小。平衡性的融资策略平衡性的融资策略 用短期性融资来源满足短期性资产配置，长期性融资
9、来源满用短期性融资来源满足短期性资产配置，长期性融资来源满足长期性资产配置，是为均衡。足长期性资产配置，是为均衡。1 1、匹配原则、匹配原则 巨人集团奇迹般的成长和快速坍塌：巨人集团奇迹般的成长和快速坍塌： 产品成功了，企业却失败了。同样的产品经营和财务策产品成功了，企业却失败了。同样的产品经营和财务策产品成功了，企业却失败了。同样的产品经营和财务策产品成功了，企业却失败了。同样的产品经营和财务策略，在创业阶段使巨人奇迹做大，但在转型阶段却带来了企略，在创业阶段使巨人奇迹做大，但在转型阶段却带来了企略，在创业阶段使巨人奇迹做大，但在转型阶段却带来了企略，在创业阶段使巨人奇迹做大，但在转型阶段却
10、带来了企业毁灭。业毁灭。业毁灭。业毁灭。1989 1989 承包天大深圳科工贸电脑部承包天大深圳科工贸电脑部 40004000元元1991 1991 珠海巨人新技术公司珠海巨人新技术公司200200万元万元1992 1992 珠海巨人高科技集团公司珠海巨人高科技集团公司1.191.19亿元亿元1993 1993 销售额销售额3.63.6亿元亿元1994 1994 巨人大厦动工巨人大厦动工 （预算（预算1212亿元）亿元）1995 1995 生物工程成功，全面营销，大批生产生物工程成功，全面营销，大批生产1996 1996 五月辉煌，十一月财务危机，多方求贷五月辉煌，十一月财务危机，多方求贷19
11、97 1997 工程延期，内地楼花退款，巨人集团面临破产工程延期，内地楼花退款，巨人集团面临破产2001 2001 脑白金，史玉柱重出江湖来还债脑白金，史玉柱重出江湖来还债巨人公司呢？错在哪里？巨人公司呢？错在哪里？同样的同样的“零负债零负债”不一样的不一样的“风情风情”！早年巨人的起步阶段：早年巨人的起步阶段： 没有多少净资产，没有固定资产没有多少净资产，没有固定资产投资，资产方主要是短期存货，这投资，资产方主要是短期存货，这个时候，内源性融资、零息占款是个时候，内源性融资、零息占款是最佳选择最佳选择成本最低、周转最快、成本最低、周转最快、杠杆最高，风险不大。杠杆最高，风险不大。 传统的产品
12、运营模式无法铸就传统的产品运营模式无法铸就巨人奇迹，冒险地运用了巨额短期巨人奇迹，冒险地运用了巨额短期负债的方法。负债的方法。巨人公司的财务战略巨人公司的财务战略资资本本资资产产销销售售额额利利润润分分配配与与增增资资更多资本更多资本订购原材料订购原材料原材料到货原材料到货 存货存货销售销售收回帐款收回帐款延迟收款期延迟收款期现金循环周期现金循环周期延迟付款期延迟付款期从供应商处收到发票从供应商处收到发票付款付款巨人开始进军房地产行业：巨人开始进军房地产行业： 史总开始进军房地产，就像农民史总开始进军房地产，就像农民史总开始进军房地产，就像农民史总开始进军房地产，就像农民起义军在进城。资产方堆
13、积于流动性起义军在进城。资产方堆积于流动性起义军在进城。资产方堆积于流动性起义军在进城。资产方堆积于流动性极差的在建工程。而这个时候支撑其极差的在建工程。而这个时候支撑其极差的在建工程。而这个时候支撑其极差的在建工程。而这个时候支撑其现金流的依然只有：内源性融资、短现金流的依然只有：内源性融资、短现金流的依然只有：内源性融资、短现金流的依然只有：内源性融资、短期零息占款。期零息占款。期零息占款。期零息占款。 风险凸现，无法应对经营环境变风险凸现，无法应对经营环境变风险凸现，无法应对经营环境变风险凸现，无法应对经营环境变化。并且牺牲了优势产业的成长。化。并且牺牲了优势产业的成长。化。并且牺牲了优
14、势产业的成长。化。并且牺牲了优势产业的成长。巨人公司呢？错在哪里？巨人公司呢？错在哪里？同样的同样的“零负债零负债”不一样的不一样的“风情风情”！史玉柱：史玉柱：“1992年，中国经济又上快车道，宏观调控也没有开始，年，中国经济又上快车道，宏观调控也没有开始，房地产形势特别好。虽然我手中只有几百万流动资金，房地产形势特别好。虽然我手中只有几百万流动资金，但在但在1993年时，巨人年时，巨人M-6403汉卡在市场上卖得非常好，汉卡在市场上卖得非常好，销售额比上年增长销售额比上年增长300%，一年要回报四五千万资金是，一年要回报四五千万资金是不成问题的，这样两年就是一个亿。另外的不成问题的，这样两
15、年就是一个亿。另外的1亿资金是亿资金是靠卖楼花筹到的，因为房地产正热嘛。此外，施工过程靠卖楼花筹到的，因为房地产正热嘛。此外，施工过程中很多款可以等完工之后再付，这样就有资金使用周期中很多款可以等完工之后再付，这样就有资金使用周期的空档，实际建设中用不了的空档，实际建设中用不了2个亿。今天看来，个亿。今天看来，38层的层的方案我们是能够承担的。方案我们是能够承担的。”“后来改为后来改为70层，预算增加到层，预算增加到12亿，大约要亿，大约要6年完工年完工”巨人公司呢？错在哪里？巨人公司呢？错在哪里？同样的同样的“零负债零负债”不一样的不一样的“风情风情”！致命的错误在于：致命的错误在于： 同样
16、的策略，因为公司运同样的策略，因为公司运同样的策略，因为公司运同样的策略，因为公司运营模式的变化，由成功的秘诀营模式的变化，由成功的秘诀营模式的变化，由成功的秘诀营模式的变化，由成功的秘诀变味了失败的根源！变味了失败的根源！变味了失败的根源！变味了失败的根源！史玉柱自己的总结：史玉柱自己的总结：资金结构的失误：一方面是资金的流资金结构的失误：一方面是资金的流动性太差。过去巨人的资金要么是办动性太差。过去巨人的资金要么是办公楼、巨人大厦，要么就是债权。这公楼、巨人大厦，要么就是债权。这样一旦出现问题，抗风险能力特别弱。样一旦出现问题，抗风险能力特别弱。这启示我们，除了主营业务之外，还这启示我们，除了主营业务之外，还持有一些债权、上市公司股权等，这持有一些债权、上市公司股权等，这样变现能力特别强。另一方面是应收样变现能力特别强。另一方面是应收款或者说债权过大，巨人没有停止，款或者说债权过大，巨人没有停止，没有休克时，这部分是资产，一旦出没有休克时，这部分是资产，一旦出现意外，这部分就变成零了。现意外，这部分就变成零了。巨人公司案例留给我们的思考？巨人公司案例留给我们的思考？ 产品成功为何不
