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1、第六章共同基金1.共同基金的含义2.共同基金的产生和发展3.共同基金的种类4.共同基金的净值计算、资产负债表与费用结构5.共同基金的投资风格、风险控制6.中国的共同基金6-1共同基金的含义共同基金又称证券投资基金、公募基金是一种汇集不特定投资者的资金，投资于证券市场，如股票，债券，或货币市场金融商品的金融机构共同基金在收取投资人资金的同时并给予投资人相对应的股份，最后将基金所得的收益按持股比例分享给投资者。从本质上来说，共同基金可以看做是一种间接通过基金管理人代理投资的一种方式，投资人通过基金管理人的专业资产管理，利益共享、风险共担，以期得到比自行管理更高的回报6-2共同基金在资本市场的角色为
2、实体经济拓宽融资渠道将社会上闲散且分散的资金汇集起来投资于证券市场，效果上等于扩大了融资的渠道，实际上起到了将储蓄资金转化为生产资金的作用为中小投资者拓宽投资渠道共同基金最低投资额一般较低，买卖程序也相对简便推动金融行业创新与证券市场发展为社会保障体制的改革提供了重要支持和推动力量共同基金的专业化投资服务，为社会保障体制改革中的各个支柱（社保基金、企业年金、商业保险资金等）提供资金保值增值的重要渠道6-3共同基金的产生和发展共同基金在世界上已经有超过两百年的历史最早的基金雏形产生于18世纪的荷兰，规范的基金机构诞生于19世纪的英国：1868年世界第一只公认的共同基金“海外及殖民地政府信托”现代
3、意义上的共同基金，1924年在美国出现：“马萨诸塞投资信托基金”（Massachusetts Investment Trust）1929年经济危机后，美国出台了多部法律，建立了对证券市场（包括共同基金业）和金融市场的监管体制1970年代之前，基金行业的成长是相对相当缓慢的1970年代，共同基金的产品和服务趋于多样化，规模也巨量的增加1996年，共同基金资产更是超过了传统的商业银行的资产，成为美国第一大金融机构产业6-5共同基金的产生和发展（续）美国共同基金的资产净值与基金数量（1950-2012）年份资产净值（10亿美元） 基金只数 年份资产净值（10亿美元）基金只数19502.5398200
4、6103988117196017.031612007120018023197047.623612008960480191980134.76564200911113765919901065.193079201011832754819952811.2957612011116277580200069658370201213045758220058891797420141501777076-6共同基金的产生和发展（续）进入21世纪以后，全球基金业的规模继续膨胀截至2012年底，全球基金业资产规模达到26.8万亿美元，基金数目超过7.3万只在各种基金类型中，股票基金的资产规模和数目都居于优势，不过由于世
5、界经济的不景气、股市低迷，股票基金的比重在下降。而债券基金的资产规模在显著上升全球投资基金的资产主要集中在北美和欧洲全球范围内共同基金的资产净值（2006-2013，单位十亿美元）地区20062007200820092010201120122013全球$21,809$26,131$18,920$22,946$24,710$23,797$26,837$30,049美洲$11,470$13,423$10,582$12,579$13,598$13,530$15,140$17,156欧洲$7,804$8,935$6,231$7,546$7,903$7,220$8,230$9,374亚洲，大洋洲$2,4
6、56$3,678$2,038$2,715$3,067$2,921$3,322$3,375非洲$78$95$69$106$142$125$145$1436-7共同基金的产生和发展（续）全球基金业资产净值规模（19992013年，单位：10亿美元）基金类型19992000200220042006200820092010201120122013股票基金5,8785,9624,204721910,4316,4268,85410,4719,48710,70613600债券基金2,1042,0772,53433133,8823,3934,5525,4145,8217,0137,313货币市场基金2,287
7、2,4833,19033233,8485,7805,3054,9934,6934,7854795平衡型/混合型基金9711,02291814452,1161,8252,4002,7782,7343,1223846其他551902293986766768401,0101,0181,1701286总计资产规模11,39111,87111,3241616520,95318,89822,90624,66523,75326,79630,8406-8共同基金的种类：按投资对象股票基金(stock fund)投资标的主要为股票的基金，是最为普遍的一种基金根据中国证监会对基金类别的分类标准，60%以上的基金资
8、产投资于股票的为股票基金债券基金(bond fund)投资标的主要为债券的基金。根据中国证监会对基金类别的分类标准，80%以上的基金资产投资于债券的为债券基金混合基金(mixed funds)指同时以股票、债券、货币市场工具为投资对象，并未把主要资产投资在任一市场的基金货币市场基金(money market funds, MMFs)投资对象主要是短期国库券、政府机构债券、中央银行票据、金融债券、银行承兑票据、银行定期存款单和商业票据等流动性强的货币市场品种6-9共同基金的种类：按投资风格成长型基金（growth funds）追求资本长期增值，其投资对象主要是市场中有较大升值潜力的新兴行业公司，
9、或者可能反转现在处于困境的公司的股票收入型基金（income funds）投资对象主要是固定配发股息的股票或是派息较高的债券派发股息的频率和额度都较为固定平衡型基金（balanced funds）同时长期资本增值，又追求各期收入稳定性的基金其组成成分、风险和收益状况皆介于成长型基金和收入型基金之间6-10共同基金的种类：按申赎规则开放式基金(Open-end Fund)发行总额不固定，投资者根据市场状况和自己的投资决策，决定是否依照基金公司的报价申购或赎回基金单位封闭式基金(Closed-end Fund)设立时，只要达到了初次发行的预定额度后，基金即宣告成立，在封闭期内不再增加或减少两者募集
10、方式的差别导致了经营方式的差异流动性差异专栏：LOF与ETF6-11共同基金的种类：按资金来源国内基金指来源于本国并投资于国内金融市场的投资基金。国内基金多半在一国基金市场上占主要的角色国际基金（international fund）指资金来源于国内，但投资于境外金融市场的投资基金离岸基金（offshore fund）基金资本从境外筹集并投资于境外金融市场的基金在中国香港特区的基金市场上，主体就是离岸基金海外基金指基金的发行对象为境外投资者，投资方向是境内的证券市场，对被投资对象国家来说，则称为海外基金QFII（Qualified Foreign Institutional Investors
11、, 合格的境外机构投资者）6-12共同基金的种类：按募集方式私募发行是指面向少数特定的投资者发行基金的方式，发行的对象一般是大的机构和富有的个人对冲基金这类投资风险较高的基金只能采取私募的发行方式公募发行又叫公开发行，指向广大的社会公众发行基金，社会投资者都可以认购基金单位由于面向广大投资者，各国对公募发行的监管比较严格6-13共同基金的资产净值计算资产净值定义衡量基金价值是否增加的最直观的指标，称作单位净资产价值，简称单位资产净值(Net Asset Value，NAV)计算公式：NAV=（基金总资产-基金总负债）/基金份额总数例如，某共同基金投资于1000股A公司股票，现价37.75元；2
12、000股B公司的股票，现价43.70元；1500股C公司的股票，现价46.67元。该共同基金发行在外的份额共15000份，该基金今日的NAV可计算为：NAV=（100037.75）+（200043.70）+（150046.67） 15000=13.01以上的范例忽略了基金的固定费用与其他负债的情形，并假设基金将全部的资产投入在股票市场上，现实状况中，开放式基金是无法持有这样的资产组合的6-14事前价和事后价事前价计算法（backward price）：又称已知价，或称历史计价（historical price）。采用此法的基金管理公司使用前一个证券市场交易日的证券收盘价来计算基金所拥有的金融资
13、产的总值，进而得出单位资产净值事后价计算法（forward price）：又称未知价，或称预约计价。采用此法的基金管理公司使用当日证券市场上各种金融资产的收盘市场价格来计算基金的单位资产净值目前世界各国对开放式基金的申购赎回大多采用未知价法6-15共同基金的收益率与费用结构评估基金绩效时，可以根据基金管理公司每日公布的净资产价值指标，对其进行连续地跟踪观察计算公式：例如，假设某基金在2011年9月5日的单位净值为1.0508元/单位，2012年3月25日的单位净值为1.1099元/单位，期间基金曾经在2012年2月19日每10单位派息0.20元，那么这一阶段该基金的简单净值增长率则为：6-16
14、共同基金的费用结构交易费用一种是只有一个价格，即基金的单位资产净值。基金公司在投资者申购基金单位时会另外收取申购费用，在投资者赎回时扣除赎回费。中国目前开放式基金的申购赎回中采用的是这种定价方式第二种是报两种价格，即基金的卖出价和买入价卖出价（申购价）= 基金单位资产净值+申购费买入价（赎回价）= 基金单位资产净值-赎回费运营费用：指基金在运作过程中发生的费用，主要包括管理费、托管费、其它费用等Expense ratio=每年向股东收取的所有费用之和/NAV6-17共同基金的资产负债表资产：数值(元)负债：数值(元)银行存款541,426,146.54 短期借款-结算备付金3,913,096.
15、29 交易性金融负债-存出保证金1,119,141.20 衍生金融负债-交易性金融资产5,317,970,123.92 卖出回购金融资产款-其中：股票投资5,017,546,057.22 应付证券清算款-基金投资-应付赎回款8,501,327.64债券投资300,424,066.70 应付管理人报酬7,622,700.11 资产支持证券投资-应付托管费1,270,450.01衍生金融资产-应付销售服务费-买入返售金融资产-应付交易费用24,691,555.24应收证券清算款62,983,033.52 应交税费-应收利息2,314,324.29 应付利息-应收股利-应付利润-应收申购款622,7
16、25.86 递延所得税负债-递延所得税资产-其他负债376,539.82其他资产-负债合计42,462,572.82资产总计5,930,348,591.62 所有者权益:实收基金7,902,074,792.15未分配利润-2,014,188,773.35所有者权益合计5,887,886,018.80负债和所有者权益总计5,930,348,591.621、此基金为股票型基金，有约85%的资产放在股票市场上，另外5%则放在债券上2、负债的部份除了交易费用之外，当期的赎回款，管理人报酬，托管费等都占了一定的比例共同基金的投资风格共同基金的投资风格投资风格(Investment Style)就是不同投资方式的回报与风险的集合同样风格的基金会有类似的回报与风险目前国内外衡量投资基金组合特征，主要从两个尺度上进行，一个是成长价值尺度，一个是大、小市值尺度股票的成长价值取向主要是由一系列比例所决定，这些比例主要包括：市盈率（P/E ratio）和市净率（P/B ratio）成长型风格和价值型风格大市值风格和小市值风格晨星风格指数6-19晨星投资风格箱6-20共同基金的风险共同基金的风险管理投资者为中
